运营商追踪系列（二）：中国联通创新业务收入占比创新高，移动ARPU值再提升

证券研究报告行业研究点评报告通信投资评级 看好 上次评级 看好 蒋颖通信行业首席分析师执业编号：S1500521010002联系电话：+8615510689144邮箱：jiangying@cindasc.com石瑜捷通信行业研究助理联系电话：+8617801043822邮箱：shiyujie@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 中国联通创新业务收入占比创新高，移动ARPU值再提升 ——运营商追踪系列（二） 2023年3月9日 事件：2023年3月8日，中国联通发布2022年年报，2022年实现总营收 3549.4亿元，同比增长8.3%，增速创近九年新高；实现归母净利润73.00亿元，同比增长15.8%，剔除非经营性损益后，净利润规模创上市新高；EBITDA达到991.7亿元，同比增长3.0%，创上市新高。 点评： 一、资本开支维稳增长，全年分红持续提升 公司资本开支维持稳定增长态势，算力网络投资力度持续加大，资本开支结构得到进一步优化。中国联通积极储备核心能力，2022全年资本开支为人 民币742亿元，同比增长8%，重点保障移动网络、家庭互联网及固话、政企及创新业务等方面，总计投资679亿元，其中5G完成投资330.5亿元，占总资本开支比例达到44.5%，算力网络资本开支达到124亿元，占总资本开支比例达到16.8%。2023年，公司预计资本开支水平将达到769亿元，同比增长4%，其中算网投资占比将超过19%，投资总额超过146亿元，同比增长超过20%，资本开支结构得到进一步优化。 公司全年分红持续提升。2022年董事会建议派发每股末期股息0.0427元 （含税，以下提及均为含税），连同已派发的中期股息每股0.0663元，预计全年每股股息将达到0.1090元，同比预计提升24%，公司每股股息持续提升。 图1：公司全年分红持续提升 0.12 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 2019202020212022 联通每股股息（元）同比 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 图2：公司营收持续增长（亿元）图3：公司归母净利润同比增长（亿元） 4000 10% 100 30% 2000 0 20182019202020212022 5% 0% -5% 50 0 2019202020212022 20% 10% 0% 营业总收入营收同比(%) 归属母公司股东的净利润归母同比(%) 资料来源：wind，信达证券研发中心资料来源：wind，信达证券研发中心 图4：公司资本开支维稳增长图5：算力网络投资力度持续加大 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 联通资本开支（亿元）同比 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E -60% 200 150 100 50 0 202120222023E 算力网络资本开支（亿元）占总资本开支比例 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：公司公告，信达证券研发中心资料来源：公司公告，信达证券研发中心 二、创新业务：产业互联网收入占比创新高，联通云提速发展 产业互联网业务规模、增速双增长，占服务收入比创历史新高。根据公司财报，2022年产业互联网业务营收达到704.58亿元，同比增长28.6%，2018-2022产业互联网收入CAGR达到32%。此外，产业互联网对服务收入的贡献力度进一步加强，2022全年产业互联网收 入占服务收入比达到22.1%，创历史新高，较2019年提高9.7个百分点。 图6：产业互联网业务规模、增速双增长 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2019202020212022 产业互联网收入（亿元）同比增速产业互联网收入占服务收入比 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 联通云继续翻倍增长，大数据、物联网、大应用、大安全等创新业务高速增长。根据公司财报，2022年公司创新业务提速发展，�大主责主业中，以联通云为代表的“大计算”增长趋势最为显著： “大计算”：联通云2022年实现收入361亿元，同比增长121%。联通云全面升级至 7.0版本，核心技术攻关取得突破，自主可控云全栈产品实现100%自研，适配90%以上国产化主流软硬件产品，自研操作系统CUlinux及自研数据库上线，全新联通云产品体系包括行业云版、私有云版以及信创云版。 “大数据”：大数据实现收入40亿元，同比增长达到58%。公司发布“资治”政务大数据平台，11项能力入围信通院数据治理产业图谱；公司大数据业务累计为超过20个省级政府、100个地市级政府提供数字政府建设服务，为25个部委提供大数据能力支撑。 “大联接”：物联网实现收入86亿元，同比增长达到42%，其中非连接收入增长63%；2022年公司物联网终端联接累计到达3.86亿户，5G连接新增市场份额接近七成，在行业内率先实现了“物联网”超“人联网”。 “大应用”：公司应用层面业务行业领先，截至2022年底，公司大应用业务累计打造 1.6万个5G规模化应用项目，规模复制到国民经济52个大类，打造1600多个5G全连接工厂；在数字政府、智慧城市、工业互联网、医疗健康等14个行业领域自主研发产品超过200款，年度新签合同额超过100亿元，超过前3年总和。 “大安全”：公司安全层面业务快速发展，2022年收入增幅近4倍，安全能力累计服务客户数过万家，安全支撑团队人员超过1200人，发布“墨攻”安全运营服务平台，打造产业生态并推出安全云市场，已为200余家头部客户提供服务。 图7：新兴业务收入快速增长 400 350 300 250 200 150 100 50 0 联通云收入（亿元）物联网收入（亿元）大数据收入（亿元） 20212022 资料来源：工信部，信达证券研发中心 三、传统业务：5G用户拉动移动业务ARPU提升，宽带业务融合ARPU首次破百 公司持续推进共享共建，5G基站数量稳步提升。截至2022年年报，公司与中国电信的共建共享工作持续深入推进，5G共享基站已超过100万个，占到全球5G基站总规模的30%， 4G共享基站达到110万站，此外，公司还积极推动700M基站在偏远农村地区的异网漫游，已启动现网商用测试。 公司用户基础强大，5G高价值用户数持续提升。截至2023年1月份，公司“大联接”用户数 量达到8.7亿户，其中5G套餐用户达到2.2亿户，较2022年12月新增307万户，整体来看，公司基础业务用户数量稳步增长，5G高价值用户数量持续增长。 图8：5G高价值用户数持续提升 25010 2008 1506 1004 502 00 联通5G用户总数（百万户）联通5G用户新增数（百万户） 资料来源：公司官网-月度运营数据，信达证券研发中心 公司移动ARPU连续3年上升，融合ARPU首超百元。根据公司年报，2022全年移动出账用户超过3.2亿户，5G套餐用户渗透率达到66%，用户结构进一步改善，伴随高价值用户渗透率的提升，公司综合用户价值进一步跃升，移动用户ARPU连续三年实现正增长， 2022年移动ARPU达到44.3元；此外公司宽带接入用户数持续增加，融合渗透率逐年提升，融合ARPU首超百元。整体来看，公司创新业务已经与传统业务互相渗透，形成良性正向循环，收入结构不断优化，ARPU有望持续维持提升态势。 图9：移动ARPU连续3年上升，融合ARPU首超百元 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 投资建议与风险提示 运营商作为中国算力的核心底座支撑，是通信网络基础设施、云计算、IDC的主力，2B创新业务发展有望打开长期空间，建议重点关注【中国联通】、【中国电信】、【中国移动】。 风险提示：行业竞争加剧；5G建设不及预期；云计算需求不及预期；新冠疫情蔓延影响 研究团队简介 蒋颖，通信行业首席分析师，中国人民大学经济学硕士、理学学士，商务英语双学位。2017-2020年，先后就职于华创证券、招商证券，2021年1月加入信达证券研究开发中心，深度覆盖智能制造&云计算IDC产业链、海缆&通信新能源产业链、智能汽车&智能电网产业链、5G产业链等。曾获2022年wind“金牌分析师”通信第4名；2020年wind“金牌分析师”通信第1名；2020年新浪金麒麟“新锐分析师”通信第1名；2020年21世纪“金牌分析师”通信第3名；2019年新浪金麒麟“最佳分析师”通信第5名。 石瑜捷，通信行业研究助理，北京外国语大学金融学硕士，英语专业八级。曾就职于上海钢联MRI研究中心，负责汽车板块研究。2020年12月加入信达证券研究开发中心，从事通信行业研究工作，主要覆盖物联网、车载导航、智能电网、运营商、5G应用等领域。 陈光毅，通信组成员，北京大学物理学博士，凝聚态物理专业。2021年12月加入信达证券研究开发中心，从事通信行业研究工作，主要覆盖海缆&通信新能源、激光雷达、车载控制器、云计算&5G等领域。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华北区销售 李佳 13552992413 lijia1@cindasc.com 华北区销售 张斓夕 18810718214 zhanglanxi@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华南区销售总监 王留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 chenchen3@cindasc.