广丰销量仍具韧性，埃安回升至3万+

DONGXINGSECURITIES 2023年3月9日 强烈推荐/维持 公司报告 广汽集团 广汽集团（601238）：广丰销量仍具韧性，埃安回升至3万+ 近日，广汽集团发布2月产销快报：集团2月汽车产量为175,087辆，同比增长15.25%，本年累计产量为303,437辆，同比下降18.11%；2月汽车销量为161,219辆，同比增长12.38%，本年累计销量为308,140辆，同比下降19.06%。点评如下： 行业需求孱弱，广汽集团电动化车型占比持续提升：据乘联会，2023年2月广义乘用车批发和零售同比分别增长10.9%、10.4%。2022年2月1日-2月6日为春节假期，非春节假期天数为22天，2023年2月非春节天数为28天，非春节假期天数增加27.3%，但销量仅增长约10%。2022年乘用车购置税减半、新能源汽车补贴政退出客观上透支了2023年购车需求。2023.1-2月广义乘用车零售累计同比下滑19.7%，也体现了行业整体较弱的需求。受此影响，广汽集团总体表现与行业增速相当。受益埃安电动车的增长，广汽集团2月新能源汽车实现销量31,951辆，节能汽车为31,870辆，广汽集团电气化（纯电+混动）车型占比提升至39.6%，为近期新高。 自主板块：广汽乘用车（传祺）2月实现产销26,673、25,145辆，同比分别为增长15.90%、5.68%。3月8日，全新GS3影速正式上市，定价8.58万元-11.18万元，影系列家族车型更为丰富。3月3日，影豹2.0T高性能版亮相深圳改装车展，影豹家族将涵盖入门版1.5T、混动版和高性能版，高性能版的加入是对影豹品牌定位进一步加强。传祺M8近日在工信部申报新增1.8T燃油版、2.0LPhev版本，也将丰富现有M8车型系列，我们认为，1.8T的加入有望拉低M8购车门槛。2023年新一代传祺车型（影系列、高端M8和GS8）仍将继续凭借设计、混动技术、智能化等上的强技术实力得到消费者认可，传祺复苏已在路上。广汽埃安2月实现产销29,910、30,086辆，同比分别增长250.48%，252.87%。两大主力车型AionS和Y销量均过万。3月7日，埃安继续换新，推出AIONYYounger版，官方指导价为11.98万元。我们认为，埃安凭借现有车较高换新频率，叠加全新车型的推出，埃安有望实现更大销量规模的突破。12月30日广州车展，埃安发布昊铂高端系列第二款车型HyperGT，HyperGT将是埃安冲击高端电动市场的利器，埃安有望在20万以上市场取得更好成绩。 公司简介： 公司是由广州汽车工业集团有限公司、万向集团公司、中国机械工业集团公司等作为共同发起人，以发起方式设立的大型国有控股股份制企业集团。主要业务包括乘用车、商用车、摩托车、汽车零部件的研发、制造、销售及售后服务，以及汽车相关产品进出口贸易，汽车租赁、二手车、物流、拆解、资源再生，汽车信贷、融资租赁、商业保理、保险和保险经纪，股权投资等。（资料来源：wind、 东兴证券研究所） 未来3-6个月重大事项提示： 2023-03-30广汽集团公布2022年报 发债及交叉持股介绍: 无 交易数据 52周股价区间（元）17.78-10.54 总市值（亿元）1,230.14 流通市值（亿元）859.21 总股本/流通A股（万股）1,049,024/739,162流通B股/H股（万股）-/309,86252周日均换手率3.04 52周股价走势图 广汽集团 沪深300 83.0% 33.0% 2.合资板块：广汽丰田2月实现产销（批发）分别为66809，63200辆，同比分别增长18.73%、26.15%。据广汽丰田官方公众号，广汽丰田2月零售为67029辆，同比增长26.2%，广丰销量保持韧性。广丰电动化车型占比为 -17.0% 3/95/97/99/911/91/9 32.4%。搭载广汽丰田第五代THS的车型将于3月底登场，开启广汽丰田混动车型换新的序幕。广汽本田持续低迷，2月实现产销分别为48,616、41,221辆，同比分别下降19.82%、27.81%。广本表现明显弱于行业，既有行业需求因素，也有公司产品正处于新老更替期的影响。2022年12月，全新缤智、全新皓影上市，但目前皓影仅有燃油版。全新一代雅阁（第11代）已完成工 信部第366批《道路机动车辆生产企业及产品公告》，预计也将于近期上市。我们认为，随着主力车型的陆续完成换代以及更多混动车型的加入，广汽本田2023年销量有望重回上升通道。 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：李金锦 010-66554142lijj-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521030003 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 公司盈利预测与估值：公司自主板块中长期改善趋势仍然持续，两田将凭借在混动的优势续势扩大份额，我们仍看好公司中长期发展趋势。我们预计公 司2022-2024年归母净利润预测分别为91.6、127.1和146.3亿元，对应EPS为0.87、1.21和1.39元。按2023年3月8日A股收盘价，广汽A股PE分别为13、10和8倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期，原材料价格上涨超预期。 财务指标预测 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 62,717.11 75,110.16 111,518.34 156,521.53 187,036.35 增长率（%） 5.88% 19.76% 48.47% 40.35% 19.50% 归母净利润（百万元） 5,965.83 7,334.92 9,161.55 12,714.17 14,632.91 增长率（%） -9.85% 22.95% 24.90% 38.78% 15.09% 净资产收益率（%） 7.08% 8.13% 8.85% 11.21% 11.71% 每股收益(元) 0.57 0.70 0.87 1.21 1.39 PE 20.29 16.50 13.21 9.52 8.27 PB 1.44 1.34 1.17 1.07 0.97 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P2东兴证券公司报告 广汽集团（601238）：广丰销量仍具韧性，埃安回升至3万+ DONGXINGSECURITIES 非流动负债合计13,762.51 12,795.55 9,696.12 8,842.27 7,874.44 少数股东损益 85.24 56.08 70.05 97.21 111.88 长期借款9,776.65 6,967.44 3,868.01 3,014.16 2,046.33 归属母公司净利润 5,965.83 7,334.92 9,161.55 12,714.17 14,632.91 附表：公司盈利预测表 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产合计 56,642.91 61,191.65 80,582.45 92,970.28 95,242.54 营业收入 62,717.11 75,110.16 111,518.3 156,521.5 187,036.3 货币资金 28,500.07 24,035.91 39,031.42 43,782.54 43,011.60 营业成本 58,658.79 69,163.70 103,615.6 142,236.3 167,857.6 应收账款 6,512.82 9,702.74 9,992.91 10,942.84 11,984.93 营业税金及附加 1,363.86 1,823.82 2,230.37 3,036.52 3,701.08 其他应收款 4,675.08 4,919.26 5,174.43 5,761.98 6,469.78 营业费用 3,641.48 4,339.76 5,027.25 6,844.31 8,342.22 预付款项 1,158.33 759.97 1,105.78 1,520.97 1,781.15 管理费用 3,356.11 3,933.91 4,262.23 5,683.14 6,926.92 存货 6,621.58 8,110.96 12,394.22 16,843.79 17,492.56 财务费用 34.84 171.94 -13.68 -126.36 -314.50 其他流动资产 8,930.85 13,407.63 12,296.15 13,410.37 14,787.43 研发费用 976.38 988.70 1,338.22 1,840.69 2,243.54 非流动资产合计 86,163.75 93,004.92 98,304.63 103,060.4 108,052.2 资产减值损失 -769.70 -832.44 -918.08 -1,124.22 -1,120.82 长期股权投资 33,381.14 36,904.57 39,682.97 41,997.38 44,575.19 公允价值变动收益 292.69 -22.31 -300.00 0.00 0.00 固定资产 19,789.93 18,900.16 18,394.70 18,450.67 18,403.38 投资净收益 9,910.78 11,814.20 14,217.57 15,754.91 17,510.95 无形资产 13,887.26 15,382.79 16,241.31 18,318.53 21,597.93 加：其他收益 1,518.49 1,497.61 1,173.76 1,173.76 1,173.76 其他非流动资产 17,300.45 19,698.03 21,286.25 21,674.48 20,742.71 营业利润 5,637.92 7,145.39 9,231.60 12,811.38 15,843.30 资产总计 142,806.66 154,196.5 178,887.08 196,030.7 203,294.8 营业外收入 108.99 116.15 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 42,384.55 48,806.26 62,890.95 71,175.20 68,178.84 营业外支出 51.83 24.66 0.00 0.00 0.00 短期借款 3,555.51 2,296.43 9,455.67 7,003.47 0.00利润总额5,695.087,236.889,231.6012,811.3815,843.30 应付账款 12,879.88 15,945.64 18,916.07 22,850.67 24,246.08所得税-355.99-154.120.000.001,098.51 其他流动负债 25,949.16 30,564.19 34,519.21 41,321.06 43,932.76净利润6,051.077,391.009,231.6012,811.3814,744.79 其他非流动负债 3,985.86 5,828.11 5,828.11 5,828.11 5,828.11 主要财务比率 负债合计 56,147.06 61,601.80 72,587.07 80,017.47 76,053.28 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 2,338.60 2,335.47 2,774.59 2,546.26 2,332.60成长能力 实收资本（或股本） 10,349.70 10,370.59 10,463.96 10,463.96 10,463.96 营业收入增长 5.88% 19.76% 48.47% 40.35%