埃安销量创新高，广丰零售稳定

DONGXINGSECURITIES 2022年11月4日 强烈推荐/维持 公司报告 广汽集团 广汽集团（601238）：埃安销量创新高，广丰零售稳定 近日，广汽集团发布2022年10月产销快报：汽车产量为234,815辆，同比增长21.93%；10月汽车销量为212,455辆，同比增长10.16%，本年累计销量为2,037,495辆，同比增长20.81%。点评如下： 埃安持续创新高，传祺新车型待发力。埃安10月实现产销分别为32,692、30,063辆，分别同比增长177.4%、148.8%，产销量均创历史新高，且产量 增速高于销量增速。埃安全年累计销量达到21.2万辆，同比增长134.37%。11月3日埃安发布全新电动平台AEP3.0，将在续航、空间、安全性能上持 续进化和提升，以带动埃安产品、品牌的持续向上。传祺10月实现产销分别 为34,179、31,385辆，同比下降5.12%、11.12%，2021Q4影豹销量明显增长，2021.10-11月均销量过万，同时GS4销量也较2021Q3有所提升，而今年同期两车型仍受供应链影响导致销量下降。但我们认为，随着四季度影酷、影豹混动和全新M8上市，传祺将在销量结构、销量规模上得到改善。 广汽丰田零售稳定，广汽本田主力车型进入换代期：广汽丰田10月实现产销分别为85,247、80,800辆（批发销量），分别同比增长39.1%、32.46%。据广汽丰田官方公众号，广丰10月零售量为88964辆，同比增长45.4%，零 售端销量大于批发数据，且增速也更高，主力车型凯美瑞终端销量22471辆， 体现了广丰稳定的终端需求。广汽本田10月产销分别为76,996辆、63,578辆，同比增速分别为3.95%、-15.69%。主力车型雅阁和皓影分别实现销量21540、14193辆，两大主力车型销量一直较为稳定。主力车型缤智的全新换代车型有望于年内上市，十一代雅阁也将亮相。随着主力车型换代，广本销量有望改善。 公司盈利预测与估值：埃安的持续高增长，传祺混动战略推进（影酷混动、 M8混动和影豹混动等推出）开启公司自主板块的全面复苏，两田将带动公司合资板块增长提速，我们看好公司中长期发展趋势。考虑原材料价格上涨的影响，我们预计公司2022-2024年净利润预测分别为108.7、147.3和167.7亿元，对应EPS为1.04、1.41和1.60元。按2022年11月4日A股收盘价，广汽A股PE分别为12、9和8倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期，原材料价格上涨超预期。 财务指标预测 公司简介： 公司是由广州汽车工业集团有限公司、万向集团公司、中国机械工业集团公司等作为共同发起人，以发起方式设立的大型国有控股股份制企业集团。主要业务包括乘用车、商用车、摩托车、汽车零部件的研发、制造、销售及售后服务，以及汽车相关产品进出口贸易，汽车租赁、二手车、物流、拆解、资源再生，汽车信贷、融资租赁、商业保理、保险和保险经纪，股权投资等。（资料来源：wind、 东兴证券研究所） 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 无 交易数据 52周股价区间（元） 18.32-10.54 总市值（亿元） 1,268.23 流通市值（亿元） 880.3 总股本/流通A股（万股） 1,046,396/736,534 流通B股/H股（万股）-/309,86252周日均换手率3.14 52周股价走势图 广汽集团 沪深300 100.0% 0.0% -100.0% 11/41/43/45/47/49/4 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 62,717.11 75,110.16 111,518.34 156,521.53187,036.35 增长率（%） 5.88% 19.76% 48.47% 40.35% 19.50% 归母净利润（百万元） 5,965.83 7,334.92 10,865.65 14,729.11 16,769.43 增长率（%） -9.85% 22.95% 48.14% 35.56% 13.85% 净资产收益率（%） 7.08% 8.13% 10.36% 12.66% 12.95% 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：李金锦 010-66554142lijj-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521030003 分析师：张觉尹 021-25102897zhangjueyin@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521070004 每股收益(元) 0.57 0.70 1.04 1.41 1.60 PE 22.14 18.00 12.15 8.97 7.87 PB 1.57 1.47 1.26 1.14 1.02 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P2东兴证券公司报告 广汽集团（601238）：埃安销量创新高，广丰零售稳定 DONGXINGSECURITIES 非流动负债合计13,762.51 12,795.55 9,696.12 8,842.27 7,874.44 少数股东损益 85.24 56.08 83.08 112.62 128.22 长期借款9,776.65 6,967.44 3,868.01 3,014.16 2,046.33 归属母公司净利润 5,965.83 7,334.92 10,865.65 14,729.11 16,769.43 附表：公司盈利预测表 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产合计 56,642.91 61,191.65 80,557.74 92,934.72 98,992.02 营业收入 62,717.11 75,110.16 111,518.3 156,521.5 187,036.3 货币资金 28,500.07 24,035.91 39,031.42 43,782.54 46,798.28 营业成本 58,658.79 69,163.70 103,409.0 141,935.9 167,500.6 应收账款 6,512.82 9,702.74 9,992.91 10,942.84 11,984.93 营业税金及附加 1,363.86 1,823.82 2,230.37 3,036.52 3,701.08 其他应收款 4,675.08 4,919.26 5,174.43 5,761.98 6,469.78 营业费用 3,641.48 4,339.76 5,027.25 6,844.31 8,342.22 预付款项 1,158.33 759.97 1,105.78 1,520.97 1,781.15 管理费用 3,356.11 3,933.91 4,262.23 5,683.14 6,926.92 存货 6,621.58 8,110.96 12,369.52 16,808.23 17,455.36 财务费用 34.84 171.94 -28.75 -175.38 -370.23 其他流动资产 8,930.85 13,407.63 12,296.15 13,410.37 14,787.43 研发费用 976.38 988.70 1,338.22 1,840.69 2,243.54 非流动资产合计 86,163.75 93,004.92 98,603.73 103,611.7 108,881.2 资产减值损失 -769.70 -832.44 -918.08 -1,124.22 -1,120.82 长期股权投资 33,381.14 36,904.57 39,982.07 42,548.63 45,404.12 公允价值变动收益 292.69 -22.31 -300.00 0.00 0.00 固定资产 19,789.93 18,900.16 18,394.70 18,450.67 18,403.38 投资净收益 9,910.78 11,814.20 15,713.07 17,435.91 19,362.16 无形资产 13,887.26 15,382.79 16,241.31 18,318.53 21,597.93 加：其他收益 1,518.49 1,497.61 1,173.76 1,173.76 1,173.76 其他非流动资产 17,300.45 19,698.03 21,286.25 21,674.48 20,742.71 营业利润 5,637.92 7,145.39 10,948.73 14,841.73 18,107.22 资产总计 142,806.66 154,196.5 179,161.48 196,546.4 207,873.2 营业外收入 108.99 116.15 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 42,384.55 48,806.26 61,745.05 68,679.64 68,059.07 营业外支出 51.83 24.66 0.00 0.00 0.00 短期借款 3,555.51 2,296.43 8,398.18 4,620.80 0.00利润总额5,695.087,236.8810,948.7314,841.7318,107.22 应付账款 12,879.88 15,945.64 18,878.37 22,802.43 24,194.52所得税-355.99-154.120.000.001,209.58 其他流动负债 25,949.16 30,564.19 34,468.50 41,256.42 43,864.55净利润6,051.077,391.0010,948.7314,841.7316,897.65 其他非流动负债 3,985.86 5,828.11 5,828.11 5,828.11 5,828.11 主要财务比率 负债合计 56,147.06 61,601.80 71,441.17 77,521.91 75,933.51 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 2,338.60 2,335.47 2,862.39 2,649.47 2,452.15成长能力00000 实收资本（或股本） 10,349.70 10,370.59 10,463.96 10,463.96 10,463.96 营业收入增长 5.88% 19.76% 48.47% 40.35% 19.50% 资本公积 23,029.97 24,002.63 30,011.72 30,011.72 30,011.72 营业利润增长 -0.77% 26.74% 53.23% 35.56% 22.00% 未分配利润 50,941.34 55,886.06 64,382.24 75,899.38 89,011.89 归属于母公司净利 -9.85% 22.95% 48.14% 35.56% 13.85% 归属母公司股东权 84,321.01 90,259.29 104,857.92 116,375.0 129,487.5 获利能力 0 0 0 0 0 负债和所有者权益 142,806.66 154,196.5 179,161.48 196,546.4 207,873.2 毛利率(%) 6.47% 7.92% 7.27% 9.32% 10.44% 现金流量表 单位:百万元 17.11% 9.65% 9.84% 9.82% 9.48% 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 总资产净利润（%） 7.98% 8.94% 11.71% 14.18% 15.45% 经营活动现金流 -2,887.