事件概述:2022年10月25日,公司发布2022年三季报,22Q1-Q3实现营业收入60.89亿元,同比增长32.94%,实现归母净利润3.64亿元,同比增长41.85%,实现扣非归母净利润3.57亿元,同比增长45.18%;Q3单季度实现营业收入22.17亿元,同比增长34.53%,实现归母净利润1.26亿元,同比增长39.13%,实现扣非归母净利1.24亿元,同比增长48.80%。 业绩超预告上限,单季度现金流转正。 公司前期发布三季报预告,预计Q3营收增速为28%-33%,预计归母净利润增速为37%-43%,预计扣非归母净利润增速为41%-46%,Q3实际营收和扣非归母净利润增速超预告上限,归母净利润增速位于预告中值偏上空间,整体业绩超预期。 环比看,Q3营收增速为2.15%,主因多地疫情反复,影响通信网络管维业务的项目执行和确收,我们预计进入Q4该部分业务有望结转确收,Q4运营商相关业务收入有望提速。从营收结构上看,三大业务或维持中报增速趋势,即通信网络管维微增、能源网络和信息网络管维业务高速增长,考虑到中报后两者营收占比已超50%,我们认为全年维度看该比例有望超过55%,公司第二成长曲线愈发清晰。 公司加快项目回款力度,Q3单季度实现经营活动净现金流0.79亿元,自20年以来单季度首次转正,考虑到Q4为运营商集中结算回款期,全年经营性现金流有望保持较为健康的水平。 能源管维业务持续突破,在手订单充裕,期待23年放量。 根据三季报,公司下半年以来新取得了“西江股份集中式光伏电站运维项目”、“南网能源光伏项目运检维护服务年度采购(2022-2025)”、“2022年天津联通通信机房基站分布式节能光伏发电项目”等重要项目,在手订单充裕,长期成长动能十足。 投资建议:疫情影响下公司营收仍维持高增长,展现出较强的经营韧性,我们认为公司通信管维基本盘稳固,同时加速拓展能源网络+信息网络,成长逻辑顺畅。预计公司22-24年归母净利润分别为4.95亿元/6.56亿元/8.87亿元,当前市值对应PE为17倍/13倍/9倍,公司近5年估值中枢为27倍。维持“推荐”评级。 风险提示:疫情影响项目交付确收;行业竞争加剧致毛利率下行。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)