月度博览：沪铝-铝价震荡为主，整体趋势看多

研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 月度博览：沪铝 联系信息分析师许克元期货从业资格：F3022666投资咨询资格：Z0013612邮箱：xuky@gzf2010.com.cn联系人：雷蕾期货从业资格：F3068041邮箱：lei.lei@gzf2010.com.cn 沪铝主力合约日K走势相关报告2022.08.07《基本面维持弱势，反弹逢高做空为主》2022.08.14《国内库存持续累库，铝价反弹动力不足》2022.08.22《需求仍旧偏弱，预计反弹空间有限》 铝价震荡为主，整体趋势看多广州期货研究中心联系电话：020-22139813行情复盘：2月海内外铝价走势先强后弱，截至2月28日收盘，LME铝价2372美金/吨，同比下降10.4%，沪铝价格2月震荡走跌，28日收盘价格18460元/吨，同比下降2.6%。海内外铝市受宏观利空情绪干扰，美国通胀粘性较高，美国多项经济数据超预期表现，联储升息引发市场担忧，美国落地针对俄罗斯金属关税制裁措施，实际消息面对铝价影响有限。国内内需强韧，两会即将召开，市场情绪偏热。海外铝产有复产动作，国内受西南限电影响，云南二次压产，海内外库存累库，社库仍在等待拐点，铝棒库存去库，进入3月需求重要观察期，乐观预期可验证真伪，短期价格震荡为主，中长线看多。逻辑观点：第一：宏观情绪有分歧，实际盘面受利空扰动较多可以从美国多项经济数据指标中看出美国通胀粘性较强，存在长期化风险，超预期数据表现将美联储“尾部加息”的预想落空，未来联邦基金利率确信破5%，甚至有破6%的风险，海外宏观情绪承压。2022年，国家全年GDP为121.02万亿元，同比增长3%，据国家统计局数据，国内2月制造业PMI为52.6%，位于荣枯线之上，较上月上升2.5个百分点。进入23年，国内多项经济数据指标表现亮眼，内需强韧。第二：产量供应持续走升，库存仍待拐点来临电解铝1月产量持续走升，产能开工率为91.2%，较往年同期产能开工率偏高，据SMM，近期云南二度减产政策落地，减产规模达到67-80万吨，供应压产对盘面铝价形成支撑，但实际价格推高动力不足。电解铝社会库存维持累库状态但增速放缓，社库126.8万吨，周环比增长2.8%，市场仍在等待“库存拐点”的到来。电解铝出库量周度环比增量31%，铝棒现货库存去库增速。第三：国内经济消费表现偏乐观铝制品终端消费指向地产及建筑业、新能源汽车、光伏等板块。国内房地产业务逐步复苏近期房地产市场交易活跃性走升，房企融资环境改善。从房屋销售数据来看，一线城市新房及二手房价格同比走升。新能源汽车消费偏热，22年批发销量约650万辆，同比增长近一倍。光伏装机市场同比增长约3成，市场容量持续扩张。从终端应用来看，地产市场逐步恢复，新能源、光伏业务板块或成为铝用材需求新兴拉动力量，对铝材未来需求偏向看好。 操作建议： 宏观多空交织，供应有压产，内需表现较为强韧，进入三月重要观察期，价格短期震荡为主，参考波动区间18200-19000，可沿区间波段交易。 风险提示：美联储加息；两会；西南限电扰动；下游需求 目录 一、逻辑分析与行情研判1 二、图表与数据2 （一）行情回顾：月内铝价宽幅震荡2 （二）供应：上中游供应偏松，成本边际走低2 （三）需求：1月企业开工率同比下行4 （四）库存：海内外库存持续累库5 （五）成本与利润：成本略有下驱，冶炼利润修复5 （六）盘面表现：1月基差及价差回归6 三、近期市场动态7 免责声明8 研究中心简介8 广州期货业务单元一览9 图表目录 图表1：欧美制造业PMI仍在临界点之下1 图表2：美国CPI同比下降但增速不及预期1 图表3：近期沪铝主力走势震荡为主2 图表4：2月铝土矿港口库存较上月减少5.53%2 图表5：12月氧化铝产量同比上升4.4%3 图表6：国内各地区氧化铝报价震荡走升3 图表7：海外氧化铝价格高位震荡3 图表8：2月电解铝出库量较上月上升28.8%3 图表9：12月未锻造的铝及铝材出口同比下降16.26%3 图表10：12月未锻造的铝及铝材进口同比上升6.13%3 图表11：3月各地区预焙阳极价格仍在下行区间4 图表12：1月电解铝产量当月同比上升4.9%4 图表13：2月铝跨期价差震荡，当前-40元/吨4 图表14：1月铝杆线开工率36.4%，同比-14.75%4 图表15：1月铝板带箔开工率53.24%，同比-14.17%4 图表16：1月铝型材加权平均开工率34.63%，同比-32%4 图表17：SHFE库存30.26吨5 图表18：社会库存126.9万吨5 图表19：LME库存56.47万吨5 图表20：两大交易所显性库存合计86.73万吨5 图表21：1月电解铝生产完全成本为17,269元/吨6 图表22：基差（现货-当月）保持现货微幅贴水6 图表23：跨期价差（当月-主力）回归6 图表24：LME现货贴水持续深幅6 图表25：进口利润窗口持续修复6 一、逻辑分析与行情研判 2月海内外铝价走势先强后弱，截至2月28日收盘，LME铝价2372美金 /吨，同比下降10.4%，沪铝价格2月震荡走跌，28日收盘价格18460元/吨，同比下降2.6%。 海内外铝市受宏观利空情绪干扰，美国通胀粘性较高，美国多项经济数据超预期表现，联储升息引发市场担忧，美国落地针对俄罗斯金属关税制裁措施，实际消息面对铝价影响有限。国内内需强韧，两会即将召开，市场情绪偏热。海外铝产有复产动作，国内受西南限电影响，云南二次压产，海内外库存累库，社库仍在等待拐点，铝棒库存去库，进入3月需求重要观察期，乐观预期可验证真伪，短期价格震荡为主，中长线看多。 第一：宏观情绪有分歧，实际盘面受利空扰动较多 可以从美国多项经济数据指标中看出美国通胀粘性较强，存在长期化风险，超预期数据表现将美联储“尾部加息”的预想落空，未来联邦基金利率确信破5%，甚至有破6%的风险，海外宏观情绪承压。 2022年，国家全年GDP为121.02万亿元，同比增长3%，据国家统计局数据，国内2月制造业PMI为52.6%，位于荣枯线之上，较上月上升 2.5个百分点。进入23年，国内多项经济数据指标表现亮眼，内需强韧。 图表1：欧美制造业PMI仍在临界点之下 70 60 50 40 30 20 10 2017-05 2017-10 2018-03 2018-08 2019-01 2019-06 2019-11 2020-04 2020-09 2021-02 2021-07 2021-12 2022-05 2022-10 0 图表2：美国CPI同比下降但增速不及预期 20 15 10 5 1960-05 1964-05 1968-05 1972-05 1976-05 1980-05 1984-05 1988-05 1992-05 1996-05 2000-05 2004-05 2008-05 2012-05 2016-05 2020-05 0 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 欧元区:制造业PMI 数据来源：Wind、广州期货研究中心 -5 美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比 第二：产量供应持续走升，库存仍待拐点来临 电解铝1月产量持续走升，产能开工率为91.2%，较往年同期产能开工率偏高，据SMM，近期云南二度减产政策落地，减产规模达到67-80万吨，供应压产对盘面铝价形成支撑，但实际价格推高动不足。电解铝社会库存维持累库状态但增速放缓，社库126.8万吨，周环比增长2.8%，市场仍在等待“库存拐点”的到来。电解铝出库量周度环比增量31%，铝棒现货库存去库增速。 第三：国内经济消费表现偏乐观 铝制品终端消费指向地产及建筑业、新能源汽车、光伏等板块。国内房地产业务逐步复苏近期房地产市场交易活跃性走升，房企融资环境改善。从房屋销售数据来看，一线城市新房及二手房价格同比走升。新能源汽车消费偏热，22年批发销量约650万辆，同比增长近一倍。光伏装机市场同比增长约3成，市场容量持续扩张。从终端应用来看，地产市场逐步恢复， 新能源、光伏业务板块或成为铝用材需求新兴拉动力量，对铝材未来需求偏向看好。 二、图表与数据 （一）行情回顾：月内铝价宽幅震荡 图表3：近期沪铝主力走势震荡为主 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 2023-02-20 2023-02-06 2023-01-23 2023-01-09 2022-12-26 2022-12-12 2022-11-28 2022-11-14 2022-10-31 2022-10-17 2022-10-03 2022-09-19 2022-09-05 2022-08-22 2022-08-08 2022-07-25 2022-07-11 2022-06-27 2022-06-13 2022-05-30 2022-05-16 2022-05-02 2022-04-18 2022-04-04 2022-03-21 2022-03-07 2022-02-21 2022-02-07 2022-01-24 2022-01-10 2021-12-27 2021-12-13 2021-11-29 2021-11-15 2021-11-01 14,000 长江有色市场:平均价:铝:A00沪铝期货主力 数据来源：Mysteel、广州期货研究中心 （二）供应：上中游供应偏松，成本边际走低 图表：12月铝土矿进口较上月下降13.71% 图表4：2月铝土矿港口库存较上月减少5.53% 数据来源：Wind、广州期货研究中心 4,000 18,00016,000 3,500 14,00012,000 3,000 10,0008,0006,000 2,500 4,0002,000 2,000 0 图表5：12月氧化铝产量同比上升4.4% 图表6：国内各地区氧化铝报价震荡走升 800 700 600 15 4,500 22,000 20,000 10 500 400 300 5 0 200 (5) 100 0(10) 平均价:氧化铝:一级:河南 平均价:氧化铝:一级:贵阳 平均价:氧化铝:一级:山西 产量:氧化铝:当月值月 产量:氧化铝:当月同比月 图表7：海外氧化铝价格高位震荡 图表8：2月电解铝出库量较上月上升28.8% 600 550 500 25 20 15 450 400 350 300 250 200 10 5 0 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 数据来源：Mysteel、广州期货研究中心 图表9：12月未锻造的铝及铝材出口同比下降 16.26% 图表10：12月未锻造的铝及铝材进口同比上升 6.13% 750000 650000 550000 450000 350000 250000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 150000 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 进口数量:未锻造的铝及铝材:当月值 出口数量:未锻轧铝及铝材:当月值 2021-08-20 2021-09-20 2021-10-20 2021-11-20 2021-12-20 2022-01-20 2022-02-20 2022-03-20 2022-04-20 2022-05-20 2022-06-20 2022-07-20 2022-08-20 2022-09-20 2022-10-20 2022-11-20 2022-12-20 2023-01