月度博览：沪铝：铝市供需双增，情绪面高涨，建议谨慎看多

研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 月度博览：沪铝 联系信息分析师许克元期货从业资格：F3022666投资咨询资格：Z0013612邮箱：xuky@gzf2010.com.cn联系人：雷蕾期货从业资格：F3068041邮箱：lei.lei@gzf2010.com.cn 沪铝主力合约日K走势相关报告2022.08.07《基本面维持弱势，反弹逢高做空为主》2022.08.14《国内库存持续累库，铝价反弹动力不足》2022.08.22《需求仍旧偏弱，预计反弹空间有限》 铝市供需双增，情绪面高涨，建议谨慎看多广州期货研究中心联系电话：020-22139813行情复盘： 8月LME铝价震荡走升，沪铝价格表现偏强，截至8月31日收盘，LME铝价2201美金/吨，月度环比下降3.74%，沪铝主力8 月31日收盘价格18980元/吨，环比上升3.26%。逻辑观点： 第一：宏观情绪利多持续释放 鲍威尔在全球央行会议上发言偏鹰，美元指数高震荡，美国就 业市场降温，7月PCE指数好于预期，市场通胀压力下降，联储加息进入尾声，但高利率环境或延续一段时间，海外经济仍有韧性但风险压力仍存。观其国内，政府就地产、金融等板块出台了系列利多政策“组合拳”，据统计局数据，国内制造业PMI指数连续3个月回升，内需经济表现偏强，市场交投大幅提振，宏观情绪偏多。 第二：供应端压力将逐步显现 矿端供应走紧，进口矿发货量受天气因素影响发货量减少，氧 化铝厂持续扩产，现货端报价挺立，电价及辅料价格下降，电解铝生产理论成本支撑下行，电解铝生产利润持续修复，刺激厂家积极投产。云南地区电解铝复产完成，有部分新投产能预备释放，目前电解铝运行产能在4270万吨左右，开工率达到历史峰值，后续电解铝供应压力逐步走增，交易所库存及社会库存保持低位，社会库存拐入微幅累库。 第三：需求即将进入旺季，叠加政策刺激消费有转好预期 铝下游开工率分化，建材需求表现一般，工业材需求走增，特 别是新能源汽车及光伏企业排单情况较好，金九银十消费旺到来，以及国内消费利好政策密集落地，包括在一线城市宣布“认房不认 贷”，调整住房贷款比例及利率优化，降息降准等一系列刺激措施， 提振了市场信心，市场对电解铝需求有修复预期。操作建议： 铝本月价格前期小幅震荡下跌后再度回升，前期小幅下跌主要 是供应端有增量预期叠加政策面无新利好，市场成交氛围也较为拼单，后期回升是因国内出台了多项消费利好刺激政策，市场情绪充分提振，叠加市场货源偏紧，低库存现实支撑价格攀延上行。进入9月，供应端维持高产能投放，需求进入旺季叠加有政策面利多支持，铝价或再度摸高，但政策信心仍需市场现实验证，铝价上探19500的压力位，不建议持续追多。 风险提示：美联储加息；国内政策预期；云南复产； 目录 一、逻辑分析与行情研判1 二、图表与数据2 （一）行情回顾：月内铝价震荡偏强运行2 （二）供应：电解铝产量走增，出库量上行2 （三）需求：7月企业开工率略有改善4 （四）库存：铝市库存偏低小幅去库5 （五）成本与利润：电解铝成本支撑下行5 （六）盘面表现：现货小幅升水，跨期价差走阔6 三、近期市场动态6 免责声明8 研究中心简介8 广州期货业务单元一览9 图表目录 图表1：欧美制造业PMI位于收缩区间1 图表2：美国CPI、核心CPI月同比持续下行1 图表3：近期沪铝主力震荡偏多2 图表4：铝土矿港口库存维持偏低2 图表5：7月氧化铝产量同比略有下行3 图表6：国内各地区氧化铝报价企稳上行3 图表7：海外氧化铝价格震荡走弱3 图表8：8月电解铝出库量较上月上升5.6%3 图表9：6月未锻造的铝及铝材出口同比下降24.9%3 图表10：7月未锻造的铝及铝材进口同比上升20.18%3 图表11：6月各地区预焙阳极价格震荡下行4 图表12：7月电解铝产量当月同比下降0.7%，环比-2.2%4 图表13：8月跨期价差走阔，当前235元/吨4 图表14：7月铝杆线开工率55.8%，环比-0.18%4 图表15：7月铝板带箔开工率64.69%，环比-0.31%4 图表16：7月铝型材加权平均开工率50.74%，环比+1%4 图表17：SHFE库存9.81吨5 图表18：社会库存49.3万吨5 图表19：LME库存51.6万吨5 图表20：两大交易所显性库存合计62.43万吨5 图表21：7月电解铝生产完全成本为15,627元/吨5 图表22：基差（现货-当月）升水6 图表23：跨期价差（当月-主力）走阔6 图表24：LME现货维持贴水6 图表25：进口利润窗口打开6 一、逻辑分析与行情研判 8月LME铝价震荡走升，沪铝价格表现偏强，截至8月31日收盘，LME铝价2201美金/吨，月度环比下降3.74%，沪铝主力8月31日收盘价格18980元/吨，环比上升3.26%。 沪铝本月价格前期小幅震荡下跌后再度回升，前期小幅下跌主要是供应端有增量预期叠加政策面无新利好，市场成交氛围也较为拼单，后期回升是因国内出台了多项消费利好刺激政策，市场情绪充分提振，叠加市场货源偏紧，低库存现实支撑价格攀延上行。进入9月，供应端维持高产能投放，需求进入旺季叠加有政策面利多支持，铝价或再度摸高，但政策信心仍需市场现实验证，铝价上探19500的压力位，不建议持续追多。 第一：宏观情绪利多持续释放 图表1：欧美制造业PMI位于收缩区间 图表2：美国CPI、核心CPI月同比持续下行 70 65 60 55 50 45 40 35 30 16 14 12 10 8 6 4 2 0 (2) (4) 16 14 12 10 8 6 4 2 0 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 欧元区:制造业PMI 美国:CPI:当月同比 美国:核心CPI:当月同比 鲍威尔在全球央行会议上发言偏鹰，美元指数高震荡，美国就业市场降温，7月PCE指数好于预期，市场通胀压力下降，联储加息进入尾声，但高利率环境或延续一段时间，海外经济仍有韧性但风险压力仍存。观其国内，政府就地产、金融等板块出台了系列利多政策“组合拳”，据统计局数据，国内制造业PMI指数连续3个月回升，内需经济表现偏强，市场交投大幅提振，宏观情绪偏多。 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 1960-11 1963-08 1966-05 1969-02 1971-11 1974-08 1977-05 1980-02 1982-11 1985-08 1988-05 1991-02 1993-11 1996-08 1999-05 2002-02 2004-11 2007-08 2010-05 2013-02 2015-11 2018-08 2021-05 数据来源：Wind、广州期货研究中心 第二：供应端压力将逐步显现 矿端供应走紧，进口矿发货量受天气因素影响发货量减少，氧化铝厂持续扩产，现货端报价挺立，电价及辅料价格下降，电解铝生产理论成本支撑下行，电解铝生产利润持续修复，刺激厂家积极投产。云南地区电解铝复产完成，有部分新投产能预备释放，目前电解铝运行产能在4270万吨左右，开工率达到历史峰值，后续电解铝供应压力逐步走增，交易所库存及社会库存保持低位，社会库存拐入微幅累库。 第三：需求即将进入旺季，叠加政策刺激消费有转好预期 铝下游开工率分化，建材需求表现一般，工业材需求走增，特别是新能源汽车及光伏企业排单情况较好，金九银十消费旺到来，以及国内消费利好政策密集落地，包括在一线城市宣布“认房不认贷”，调整住房贷款比例及利率优化，降息降准等一系列刺激措施，提振了市场信心，市场对电解铝需求有修复预期。 二、图表与数据 （一）行情回顾：月内铝价震荡偏强运行 图表3：近期沪铝主力震荡偏多 22,000 21,000 20,000 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 2023-08-21 2023-08-07 2023-07-24 2023-07-10 2023-06-26 2023-06-12 2023-05-29 2023-05-15 2023-05-01 2023-04-17 2023-04-03 2023-03-20 2023-03-06 2023-02-20 2023-02-06 2023-01-23 2023-01-09 2022-12-26 2022-12-12 2022-11-28 2022-11-14 2022-10-31 2022-10-17 2022-10-03 2022-09-19 2022-09-05 2022-08-22 2022-08-08 2022-07-25 2022-07-11 2022-06-27 2022-06-13 2022-05-30 2022-05-16 2022-05-02 14,000 长江有色市场:平均价:铝:A00沪铝期货主力 数据来源：Mysteel、广州期货研究中心 （二）供应：电解铝产量走增，出库量上行 图表：7月铝土矿进口环比上升9.37%图表4：铝土矿港口库存维持偏低 x100000 2019年2020年2021年2022年2023年140 130 120 110 100 90 80 70 601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5000 4000 3000 2000 1000 1月1日 1月14日 1月28日 2月10日 2月24日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月24日 5月7日 5月20日 6月2日 6月12日 6月25日 7月9日 7月22日 8月4日 8月14日 9月2日 9月17日 10月2日 10月23日 11月5日 11月18日 11月29日 12月11日 12月24日 0 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：Wind、广州期货研究中心 图表5：7月氧化铝产量同比略有下行 图表6：国内各地区氧化铝报价企稳上行 750 15 700 10 650 5 600 0 550 (5) 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 500 (10) 平均价:氧化铝:一级:河南日 平均价:氧化铝:一级:贵阳日 平均价:氧化铝:一级:山西日 产量:氧化铝:当月值月 产量:氧化铝:当月同比月 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2022-03-02 2022-04-02 2022-05-02 2022-06-02 2022-07-02 2022-08-02 2022-09-02 2022-10-02 2022-11-02 2022-12-02 2023-01-02 2023-02-02 2023-03-02 2023-04-02 2023-05-02 2023-06-02 2023-07-02 2023-08-02 数据来源：Mysteel、广州期货研究中心 图表7：海外氧化铝价格震荡走弱 图表8：8月电解铝出库量较上月上升5.6% 600 550 500 450 400 350 300 250 200 25 20 15 10 5 0 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2022-02-24 2022-03-24 2022-04-24 2022-05-24 2022-06-24 2022-07-24 2022-08-24 2022-09-24 2022-10-24 2022-11-24 2022-12-24 2023-01-24 2023-02-24 2023-03