一周集萃-螺纹钢&焦煤&焦炭：需求验证期遇上预期调整，价格承压运行

需求验证期遇上预期调整，价格承压运行 一周集萃-螺纹钢&焦煤&焦炭 研究中心2022年3月6日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 目录 01行情总结与展望 02行情回顾 03螺纹钢基本面分析 04双焦基本面分析 05期现价格分析 06产业链动态分析 第一部分行情总结与展望 螺纹钢行情展望与总结：预期有所调整，现实进入验证阶段，价格承压 逻辑观点：两会目标偏温和，供需增速变化导致的去库成为博弈重点，需求上行力度成为方向选择 第一，利空驱动主要在供应端。一是铁矿石监管及两会目标偏温和驱动预期有所收敛，情绪有所弱化。二是产量下周或达305-310万吨/周水平，对应表需水平需要进一步提高。 第二，需求上行力度成为方向选择。PMI数据超预期，下游需求再逐渐修复，需求上行斜率上周有所放缓，若正常提升至320万吨/周水平则基本面维持偏中性情况，但情绪压力下难涨。但成本端较为刚性情况下，需求持续修复的定性或维持价格偏强运行。 行情展望： 上半周短期或承压运行，或试探第一支撑（4180,4200），后续成交情况及表需数据决定方向，若中性或超预期则或 继续震荡偏强，若不及预期则继续试探（4100,4130）区间支撑位，需求中性预估参考线320万吨/日。 操作建议：建议轻仓参与，以波段交易为主，预计继续震荡，区间（4100,4300） 风险提示：政策不及预期，疫情不及预期 2 双焦行情展望与总结：成材需求验证期，视第一轮提涨落地情况后或继续博弈 逻辑观点：成材需求尚未打开上行空间，钢厂控制焦炭到货压制涨价，煤价驱动第一轮提涨提出，继续博弈中 第一，碳元素从上往下转移，价格上行后继续驱动不强。铁水边际需求偏稳，预计下周或继续小幅度走强，下游控制焦炭到货抑制涨价驱动，焦煤日耗缺口支撑价格，但继续上行驱动力不足。 第二，铁矿监管压力或促进第一轮提涨落地，后续视成材需求情况继续博弈。碳元素议价权主要在煤矿，钢厂控制焦炭对抗煤矿压力，复产下或第一轮提涨落地概率较大，煤价定价相对充分，成材需求未打开上行空间下博弈将延续。 行情展望： 宽幅震荡，上下驱动不明显，成材需求未上台阶前，下游库存水平较难抬升，暂无升水驱动。 操作建议：建议轻仓参与，以波段交易为主。预计焦煤震荡区间（1950,2050），焦炭震荡区间（2860，2940）。关注焦炭2860-2880支撑位，若继续下行或调整幅度将放大。 风险提示：政策不及预期，疫情不及预期 2 第二部分行情回顾 行情回顾：PMI数据驱动宏观信心，黑色小V走势 盘面涨跌幅：截止3月3收盘，螺纹钢05合约以收盘价计相比2月24日上涨1.1%，报4272元/吨。焦炭05合约以收盘价计相比2月24日上涨0.4%，报2967.5元/吨。焦煤05合约以收盘价计相比2月24日下跌0.7%，报2004.0元/吨。夜盘整体有所调整。 上周黑色品种强弱排序：热卷>螺纹>铁矿>焦炭>焦煤，上周主要由PMI数据超预期修复市场对需求的热情。 驱动因素：废钢到货量的增量及预期的边际收敛驱动下黑色估值有所调整，周三由于PMI数据超预期，市场重新拾起对需求的信心，价格小幅度反弹。夜盘受消息刺激，价格有所调整。 螺纹钢及相关品种以收盘价计市场交易表现（2.24-3.3） 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓变化 焦炭2305合约 2967.5 0.4 2995.0 2867.5 159720.0 43682.0 1553.0 焦煤2305合约 2004.0 -0.7 2101.5 1980.0 344145.0 86513.0 -7592.0 铁矿石2305合约 919.0 0.7 923.5 883.0 2590162.0 874968.0 45646.0 热卷2305合约 4371.0 1.2 4375.0 4240.0 1700987.0 876209.0 32438.0 螺纹钢2305合约 4272.0 1.1 4278.0 4150.0 6976300.0 1981344.0 5770.0 数据来源：Wind广州期货研究中心 第三部分螺纹钢基本面分析 基本面分析：供需双增，未超预期下震荡偏强运行 供给端：螺纹钢产量环比+8.55万吨，长流程正常复产，电炉产量增量较大稍超出预期。 需求端：螺纹钢表需环比+15.71万吨，表需309.39万吨，下游正常复工，需求季节性回补。 库存端：螺纹钢当周库存-14.36万吨，产量上行压力下需求未超预期表现下去库速度偏慢。 当周螺纹钢基本面情况（2023年3月3日当周：公历） 指标 数值 （万吨） 环比（万吨） 同比 （%） 指标 数值（万吨） 环比（万吨） 同比（%） 长流程产量 254.44 8.55 -0.93% 厂库 327.92 -9.38 2.38% 短流程产量 40.59 4.31 21.35% 社会库存（35城） 910.96 -4.98 -8.94% 产量合计 295.03 12.86 1.64% 总库存 1238.88 -14.36 -6.20% 表观需求 309.39 15.71 21.08% / / / / 建筑用钢成交量（MA5） 17.42 1.74 -1.78% / / / / 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 供给端：复产下产量延续向上趋势 铁水：铁水回升至234.36万吨/日，或正常继续复产总产量：回升至263.35万吨/周水平，电炉复产贡献当周产量 270450 250 230 210 190 400 350 300 170 250 1 150 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 1 4 7 2020202120222023 200 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 20192020202120222023 长流程：正常复产 短流程：适当盈利下产量回升较快 360 340 320 300 280 260 240 220 1 200 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 20192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 (10) 20192020202120222023 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 需求&库存端：需求修复斜率有所放缓，尚未超预期 表需：回升至309.39万吨/周水平，需求加速修复，后续待验证高度日成交（MA5）：成材逐渐活跃 60035 50030 25 400 20 30015 20010 1005 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 0 20192020202120222023 厂库：季节性去库 20192020202120222023 社库：季节性去库 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1 0 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 20192020202120222023 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 20192020202120222023 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 利润：钢材偏强下，成材具有小幅度利润 铁水-废钢价差：价差保持相对稳定 300 200 100 0 (100)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1(200) (300) (400) (500) (600) (700) (800) 20192020202120222023 电炉吨钢即时利润：盈利情况小幅度修复 1,500 1,000 500 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 (500) (1,000) 20192020202120222023 螺纹吨钢即时利润（华北）：螺纹钢小幅度盈利热卷吨钢即时利润（华北）：热卷小幅度盈利 1/1 2/13/1 4/15/1 6/17/1 8/1 9/110/111/112/1 2000 1500 1000 500 0 (500) 20192020202120222023 2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500 1000 500 0 (500) 20192020202120222023 数据来源：同花顺Mysteel广州期货研究中心 第四部分双焦基本面分析 焦炭端：日耗转向偏紧，利润转正 焦炭日产：产量114.32万吨/日水平，环比+0.21万吨/日 130 125 120 115 110 105 100 95 90 85 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 80 铁水日均产量：234.36万吨/日，环比+-0.26万吨/日 270 250 230 210 190 170 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 150 117118120#N/A113 213230245#N/A221 日耗角度看：铁水拉动日耗转紧，盈亏平衡供需关系：铁水逐渐复产，日耗偏紧 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 2018-06-22 -25.00 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 2022-12-22 -400 20 15 10 5 2022-03-04 0 (5) (10) (15) 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 供给-需求（折铁水）独立焦化企业：吨焦平均利润：中国（周） 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-04 2022-11-04 2022-12-04 2023-01-04 (20) 2018-09-22 2018-12-22 2019-03-22 2019-06-22 2019-09-22 2019-12-22 2020-03-22 2020-06-22 2020-09-22 2020-12-22 2021-03-22 2021-06-22 2021-09-22 2021-12-22 2022-03-22 2022-06-22 2022-09-22 需求变化-供给变化（折铁水）焦炭需求-供给（折铁水：右轴） 2023-02-04 -10.00 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 焦炭库存：集港利润可观下，下游按需采购，但下游库存到货情况较好 独立焦化企业：环比-7.78万吨，钢厂复产下库存压力有所弱化247家钢厂样本焦化厂：日耗驱动下按需补库，环比+11.78万吨 2501,000 950 200900 850 150800 750 100700 650 50600 550 1