《2023年全球及中国并购市场报告》英

2023年全球并购报告 当并购是答案：在不确定的市场中，大胆的举动将定义未来 致谢 本报告由贝恩公司全球并购和资产剥离业务的领导团队编写，合伙人LesBaird特别指导;大卫·哈丁，咨询合伙人;安德鲁·格罗尚斯，合伙人;凯·格拉斯，合伙人;苏珊娜·库马尔，执业副总裁;MadhurimaBhattacharya，副合伙人;约尔格·欧姆施泰特，实践总监;和编辑团队领导 由大卫钻石。 作者要感谢贝恩领导团队的许多成员，他们为今年的报告贡献了文章。此外，我们要感谢以下同事对本报告的帮助：贝恩合伙人彼得·霍斯利、哈什维尔·辛格、科琳·冯·埃卡茨伯格、ft姆·罗维特、戴尔·斯塔福德、亚当·哈勒、杰夫·哈克瑟和佑斯特·斯皮茨;执业总监DahlnaeYu和ScottNancarrow;实践高级经理艾米·沃尔和达斯汀·罗勒;高级知识专家多米尼卡·阿达马谢克;实践高级分析师阿莫尔·马图尔;顾问蔡康妮、米歇尔·塔克和阿尔萨兰·布哈里;以及助理顾问伊丽莎·赖特、本·托马斯和弗吉尼亚·米勒。这项工作还得益于贝恩能力网络的AbhishekJain，SiddharthSharma，EkaparnaGhosh，DivyamDewan，MohitGupta和JayantSingh的支持;以及贝恩研究和数据服务的EmilyLane，JohnPeverley，LauraCaringella，BrandonRiney，PiotrSzostakowski和OlgierdKotylo。 这项工作基于二级市场研究，对贝恩公司可用或提供的财务信息的分析以及对行业参与者的一系列采访。贝恩公司尚未独立核实向贝恩提供或可获得的任何此类信息，也不作任何明示或暗示的陈述或保证，即此类信息的准确性或完整性。此处包含的预计市场和财务信息、分析和结论基于上述信息和贝恩公司的判断，不应被解释为对未来业绩或结果的明确预测或保证。此处的信息和分析不构成任何形式的建议，不打算用于投资目的，贝恩公司或其任何子公司或其各自的高级职员、董事、股东、员工或代理人均不对使用或依赖本文件中包含的任何信息或分析承担任何责任或义务。本作品的版权归贝恩公司所有，未经贝恩公司明确书面许可，不得全部或部分出版、传播、广播、复制、复制或重印。 版权所有©2023贝恩公司。保留所有权利。 内容 回顾2022年并购4展望2023年并购12 热主题18 如何避免断层线发送震颤文化整合在并购35 行业43 汽车和移动出行领域的并购：寻找通向未来的替代途径50 零售的新并购平衡60 能源和自然资源并购：战胜能源领域的困难过渡协议69 内容 保险业并购：有保险科技交易要做，但要继续小心79 部门84 医疗保健和生命科学领域的并购：为什么行业持观望态度 天将结束93 电信并购：免费资金的终结如何打开新的机遇106 地区112 并购122 中东的并购：一个地区如何通过并购成长125 134主要联系人 并购团队的来信 亲爱的朋友们, 去年对所有交易撮合者来说都是充满挑战的一年，因为通货膨胀、利率、地缘政治紧张局势和监管加强对交易高管的技能提出了前所未有的要求。然而，在整个过程中，并购坚持不懈——并不总是像过去那样数量或流程相同，但交易已经完成。 整体交易价值下降，倍数从2021年的历史高点下降，大宗交易减少。但小额交易的步伐出人意料地具有弹性。进入2023年，交易撮合者的情绪是乐观的。 历史告诉我们,在动荡时期采取大胆举措的公司往往会获胜从长远来看。我们的第五份年度报告的使命是：通过分享全球最佳交易撮合者的见解来改善并购。 Les贝尔德 贝恩的领袖全球并购实践 国家的市场 回顾2022年并购4展望2023年并购12 国家的市场 回顾2022年并购 即使宏观经济的不确定性重置了并购市场，交易撮合者仍然存在。 作者：DavidHarding、KaiGrass、AndrewGrosshans、SuzanneKumar和MadhurimaBhattacharya 乍一看 在经历了2022年上半年的强劲表现后，尽管基本面交易活动持续存在，但下半年市场放缓。 倍数下降和年中暂停大型交易是2022年交易价值从2021年的历史高位下降36%的主要原因。地缘政治、监管和其他外部因素也继续影响交易活动模式。 2022年是一个分为两半的故事。在经历了2021年并购的重磅一年之后，2022年前五个月反映了持续强劲的交易活动。重大转折点发生在2022年6月16日，当时美国联邦储备银行加息，加上宏观经济不确定性加剧，给交易市场带来了寒意。超过100亿美元的大型交易暂停，而较小的交易放缓。交易倍数缓和。年中修正导致 年度并购交易价值下降36%，降至3.8万亿美元（见图1和图2).然而，交易量仅下降了12%，这表明交易撮合者的韧性和承诺。 图1:2022年全球并购交易值下降了36% 并购交易市值（万亿美元） 4.6 4.6 4.1 3.9 4.0 3.6 3.8 3.8 3.6 3.6 3.3 3.0 3.2 2.7 2.8 2.7 2.8 2.1 2.3 1.7 1.3 1.5 6美元t5.9 4 2 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 20212022 所有并购的复合年增长率（2021-2022），-36% 企业并购，–30%私募股权投资组合附加，–50%金融投资者，–27%风险投资/企业风险投资，-41%特殊目的收购公司，-80% 注：基于交易技术、行业和收购方业务描述的分类来源：Dealogic 图2:2022年是一个两部分的故事 2022年并购交易市值（十亿美元） 500美元 391 382 345 283 254 269 246 248 245 231 1月 2月 3月 4月 五月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 442454 400 300 200 100 0 企业并购 PE组合插件 金融投资者 风险资本/企业风险资本 特殊目的收购公司 注：战略交易包括企业并购和私募股权投资组合附加;基于交易技术、行业和收购方业务描述的分类来源：Dealogic 随着市场重置，我们观察到交易中的一些意想不到的变化，同时，长期趋势持续存在。一方面，大型交易和交易倍数的突然下降反映了结构性不确定性对并购的影响。然而，并购仍然是企业增长和盈利战略的核心，交易量相对一致的水平以及规模和范围交易的平衡组合证明了这一点。 结构的不确定性 通货膨胀、利率、资本可用性、产业政策、国家安全、地缘政治紧张局势、供应链不确定性——2022年，交易撮合者在他们所到之处都面临着新水平的波动，以及以前在许多交易模式中并不关注的变量带来的风险。 6月份的加息标志着资本过剩时代的一个新阶段。面对不断上升的通胀，美联储加息的举动比许多人预期的要快。 随着其他央行效仿，国际上也感受到了这种影响。美元在全球贸易中的作用放大了这种影响。在疲软的经济环境中，全球的交易撮合者突然面临一个陌生的未知数，即资本的成本和可用性。然而，在经历了几十年的低利率和可预测的利率之后，收购者告诉我们，他们不再受到资本成本上升的动摇，而是更多地受到他们现在面临的不确定性的动摇。 利率警告对金融投资者和战略买家的影响不同。依赖债务进行融资交易的私募股权投资者更直接地受到资本限制和成本的影响，这尤其影响了大型交易。贷款人加强了对新报价的审查，因为银行吸收了他们无法再银团的贷款承诺 。相比之下，企业往往不受银行间利率变化的近期影响。 此外，正如我们在《2022年年中全球并购报告》中所探讨的那样，企业有更多的并购融资选择，而不仅仅是杠杆——即股票和现金。无论如何，加息所揭示的经济前景的新不确定性水平导致2022年下半年所有参与者的并购价值和数量长期重置。 除了利率模糊之外，收购方还面临着各种其他外部因素。通货膨胀和新兴的衰退环境挑战了战略收购者和目标公司对基本业务轨迹的假设。供应链中断继续影响准确性 的预测，产业政策重新成为部门经济的摇摆因素。西方政府对气候和地缘政治危机的反应预示着企业利润池的转变。在欧洲，由于对俄乌战争的担忧日益增加，可能需要补贴消费者的冬季能源成本，迫使对医疗保健等其他社会需求的资金减少。在美国，《降低通胀法案》以化石燃料为代价押注可再生能源，国家安全担忧促使半导体行业与中国脱钩。 战略交易在一个不确定的一年 尽管2022年开局健康，但战略交易市场收于2.6万亿美元，比2021年的历史高点下降了32%。战略交易量下降了9%，并在2022年的最后几个月继续保持稳定，尤其是在中小型交易中（参见图3)。资产剥离稳定保持在33%的交易。 交易倍数下降，因为较高的贴现率导致公司将近期现金流置于长期增长之上。倍数从2021年的历史高位下降到10年来的最低点，中位数倍数是企业价值占EBITDA的11.9倍（见图4)。下降是最明显的 在科技、医疗保健和生命科学等高增长行业中，每个行业都下跌了五圈以上（见图5).值得注意的是，这种下降反映了公开市场估值的变化。例如，标准普尔500指数在同一时期下跌了20%。并购从业人员告诉我们，他们对交易倍数波动的反应是较低的估值和交易结构的变化，但很少有人在场外等待倍数稳定——持续的交易量证明了这一点 。 年中暂停的大型交易（价值超过100亿美元）也对今年的总交易价值产生了重大影响。今年开始时，微软的头条交易不止几笔。 图3:2022年按月划分的整体战略交易价值和数量 战略交易价值（十亿美元）战略交易量 400美元3,000 335 00 278 248248 216 202 205 00 194 180 177 158 157 00 0一 三月 六 十一月十二月0 四月五月 月七月八月 月二月 九月十月 3 2,000 2 1,000 1 交易量的交易价值 注：年度合计=战略价值合计;战略交易包括企业并购和私募股权投资组合附加;基于交易技术、行业和收单方业务描述的分类来源:Dealogic的数据 图4:战略并购倍数从2021年的历史高点15.4倍降至近12倍 企业价值中位数EBITDA倍数 15x 2021=15.4x 2022=11.9 x 10 5 19990001020304050607080910111213141516171819202122 注：有估值数据的已宣布战略交易的交易倍数中位数;战略交易包括企业并购和私募股权投资组合附加组件来源：Dealogic 图5:科技、医疗保健和生命科学的倍数下跌超过五折 每个行业的企业价值与EBITDA倍数的中位数（战略交易） 28.923.323.4 19.720.3 15.915.1 15.0 15.315.915.8 13.914.114.8 13.2 11.912.411.611.312.712.612.3 11.410.812.010.711.6 10.010.9 8.89.19.38.59.28.6 7.1 技术医疗保健 和生活科学 消费产品先进的生产和服媒体零售能源和自然金融服务Telecommu— 务资源—通信 30倍 20 10 0 2019 2020 2021 2022 注：有估值数据的已宣布战略交易的交易倍数中位数;战略交易包括企业并购和私募股权投资组合附加组件来源：Dealogic 以690亿美元收购游戏公司ActivisionBlizzard，博通以610亿美元收购VMware，Prologis-DukeRealty物流房地产交易230亿美元。在经历了一鸣惊人的5月之后，战略性大型交易市场在6月暂时枯竭。今年余下的时间里，大型交易的步伐稳定（如果更温和）。医疗保健和生命科学行业引领了大型交易，强生公司（Johnson&Johnson）以近170亿美元的价格收购了医疗技术公司Abiomed;价值2