开源晨会

2023年03月08日 市场快报 开源晨会0308 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 16% 8% 0% -8% -16% -24% 2022-032022-072022-11 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 石油石化0.966 煤炭0.611 银行0.009 建筑装饰-0.21 公用事业-0.86 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%)通信-3.739 美容护理-3.176 电子-2.950 国防军工-2.703 计算机-2.644 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【中小盘】全面注册制落地，2023年打新收益有望同比上行——中小盘策略专题 -20230307 行业公司 【计算机】AIGC空间广阔，行业应用大有可为——行业深度报告-20230307 【汽车：吉利汽车(00175.HK)】2月销量同环比回暖，银河&极氪助力新能源放量——公司信息更新报告-20230307 【海外：移卡(09923.HK)】生态协同赋能，到店业务打造公司增长新驱动力——港股公司首次覆盖报告-20230307 【电力设备与新能源：东方日升(300118.SZ)】异质结组件龙头，海外储能老兵— —公司深度报告-20230307 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【中小盘】全面注册制落地，2023年打新收益有望同比上行——中小盘策略专题-20230307 任浪（分析师）证书编号：S0790519100001|周佳（联系人）证书编号：S0790121080046 2022年首发募资额再创新高，网下打新仍有可观收益增强 募资额方面，2022年以来新股市场延续常态化发行节奏，主板/科创板/创业板合计发行新股345家，叠加中国移动、中国海油等大项目上市和双创板块大面积超募，全年首发募资额（不含北交所）再创历史新高至5704亿元。涨幅方面，2022年上半年市场行情整体震荡下行，再加上新股中未盈利、高估值溢价公司较多，导致首日破发批量出现；但下半年开始科创板破发率和创业板破发幅度逐渐下降；最终使得科创板、创业板首日涨幅分别稳定在20%和40%左右。中签率方面，2022年新股破发的加剧使得打新账户数出现明显下滑，破发出现后买卖双方博弈的加强使得入围率下降，最终导致双创板块的中签率得到大幅提升。因此，在募资额同比上行、中签率整体抬升和2022年下半年首日涨幅企稳回暖的共同作用下，2022年全年3亿规模A类账户打新仍能实现3.37%的增强收益。打新收益的大幅下滑也使得公募基金参与打新的产品数量明显减少，2022年年底打新基金仅有171只。且震荡行情影响下底仓拖累大部分打新基金收益率为负，但打新收益却带动12只打新基金实现正收益，其中2-3亿元规模的打新基金产品的平均打新收益率最高，达1.53%。 全面注册制落地速度超预期，新股发行与承销进一步优化 从2023年2月1日征求意见稿发布，到2月16日征求意见结束，再到2月17日正式稿的落地，主板注册制改革的推进速度大超市场预期。本次注册制改革以完善新股询价定价机制、提高配售制度包容性为重点。定价机制方面，全面注册制下各板块将全面实行以询价定价为主体、以直接定价为补充的定价机制，使得主板新股定价的市场化程度大幅提升，并通过将直接定价引入科创板以进一步提升科创板企业上市效率。同时，将期货公司和职业年金基金纳入询价对象，并借鉴双创板块经验将主板询价高剔比例由不低于10%调整为不超过3%。配售制度方面，全面注册制将主板回拨后网下发行比例下限从核准制下的10%提升至20%，在网下优先配售投资者中新增合格境外机构投资者并将主板、科创板的优先配售比例从原来的40%、50%都提升至70%。 全面注册制增厚主板打新收益，2023年打新收益有望上行 2023年1-2月，新股上市节奏趋缓、二级市场全面回暖和新股定价回归理性的三重驱动使得新股无一破发，上市表现大幅回升，3亿规模A/C类账户打新收益率已累计达0.41%/0.28%。关于2023年全年打新收益，我们假设：（1）募资额：充足储备项目将保障常态化发行节奏延续，全面注册制将提升主板发行效率，预计2023年发行 询价新股超300家，对应融资规模近6000亿元；（2）中签率：注册制下主板回拨机制的调整有助于提升网下发行比例，预计主板网下打新中签率大幅提高；（3）涨幅：注册制下主板的询价高剔比例与双创板块一致，考虑流动性后预计主板新股首日涨幅与创业板接近。根据上述假设，我们预计中性情形下，2023年全年主板（核准制）、主板（注册制）、科创板和创业板打新合计将为5亿规模的A类和C类产品创造3.2%、2.1%的增强收益。 风险提示：政策调整、市场剧烈波动；对基金产品的结论不构成投资建议。 行业公司 【计算机】AIGC空间广阔，行业应用大有可为——行业深度报告-20230307 陈宝健（分析师）证书编号：S0790520080001|闫宁（联系人）证书编号：S0790121050038 AIGC空间广阔，商业化落地持续推进 AIGC的落地痛点在于成本高昂的通用大模型与下游垂直应用场景需求的不匹配。ChatGPT热度持续提升，一方面推动了科技巨头持续加大AI投入，另一方面也直接带动下游付费意愿提升，进一步加速AIGC应用落地和商业变现，AIGC产业迎来发展良机。 （1）从内容形态来看，AIGC应用包括文本、音频、图像、视频、代码、多模态等内容生成形式，根据红衫资本预测，AIGC将首先在文本和代码领域落地应用，随后逐渐拓展至图像和视频领域。 （2）从应用价值来看，AIGC应用价值体现在降本增效、提升内容质量、增加内容多样性、生成个性化内容等方面。在垂直领域，目前国内已有机器写稿、对话式AI、报告生成等AIGC应用落地，技术价值主要在于替代人工实现降本增效。随着科技巨头的持续投入以及技术的迭代升级，AIGC技术应用场景进一步拓宽，技术价值也有望从将本增效向额外价值转移。 AI赋能价值凸显，AI应用大有可为 （1）AI+搜索：搜索是互联网的流量入口，微软、谷歌、百度均表示将率先将AI技术应用于搜索，未来有望重塑信息生成和呈现方式，成为新的流量入口。 （2）AI写作：AI写作可大幅提升效率，在具有较强规律性的结构化写作方面具有丰富应用场景。目前已在办公软件、新闻媒体等专业应用场景商业化落地。 （3）AI对话：AI对话主要用于替代人类完成大量重复性、规则性对话任务，在金融、互联网、运营商等拥有大量C端用户的行业拥有广阔应用前景。ChatGPT在多项测试中已经超过人类，将对话AI提升至新的高度，未来应用空间广阔。 （4）AI翻译：在AI技术支持下，机器翻译效果持续优化，但在广义理解层面仍面临挑战。相比专业搜索工具，ChatGPT具有更强的理解能力，在部分场景的翻译表现优于谷歌翻译和DeepL，表现惊艳。 （5）AI作画：AI作画可解决视觉内容创作门槛高、耗时长的痛点，对于内容创作的价值凸显。根据6pen 预测，未来五年10%-30%的图片内容将由AI参与生成，预计2027年市场规模有望超过600亿，空间广阔。 （6）AI视频：AI已经可以辅助完成视频生成、替换、剪辑等多项任务，已在短视频、AI修复等领域广发应用，下游需求旺盛，未来应用潜力广阔。 投资建议 国内政策环境持续优化，科技巨头不断加码，AIGC产业加速发展可期。细分领域公司具备客户和场景优势，AI应用大有可为，受益标的科大讯飞、三六零、拓尔思、金山办公、福昕软件、同花顺、万兴科技、格灵深瞳、云从科技等，数据、算力及芯片领域受益标的包括海天瑞声、浪潮信息、中科曙光、寒武纪、景嘉微。AI视频领域受益标的中科技、海康威视、大华股份、当虹科技等。 风险提示：技术发展不及预期；商业落地不及预期；政策支持不及预期。 【汽车：吉利汽车(00175.HK)】2月销量同环比回暖，银河&极氪助力新能源放量——公司信息更新报告 -20230307 邓健全（分析师）证书编号：S0790521040001|赵悦媛（分析师）证书编号：S0790522070005 2月吉利汽车销售汽车10.9万辆，同比+38.5%，环比+5.1% 2023年2月吉利汽车销售汽车10.9万辆，同比+38.5%，环比+5.1%，其中纯电动和插混汽车销量分别为2.1 万辆和0.2万辆，2月新能源汽车销量合计2.3万辆，同比+63.0%，环比+111.1%，渗透率达21.4%。公司2023年 前2月累计销售汽车21.2万辆，同比-5.7%，完成2023年165万辆销量目标的12.9%，其中纯电动和插混汽车分 别累计销售3.2万辆和0.3万辆，前2月新能源渗透率为16.2%。此外，2月公司海外出口1.8万辆，同比+77.9%， 环比+16.0%。考虑到公司新能源销量占比提升下对毛利率的短期压力，我们下调2022-2024年盈利预测，预计 2022/2023/2024年归母净利润为41.0（-14.4）/50.6（-38.1）/88.7（-40.4）亿元，EPS为0.41（-0.14）/0.50（-0.38） /0.88（-0.40）元/股，对应当前股价PE为23.0/18.6/10.6倍，公司加速新能源转型，产销量稳步增长，维持“买入”评级。 全新产品命名、全新销售渠道及强产品力车型加持，吉利银河放量可期 2023年2月，吉利品牌银河系列发布，主打15-30万元中高端新能源市场，并宣布于2年内推出7款全新产品，包括4款插混产品及3款纯电产品，其中，智能电混银河L7及银河L6分别将于2023Q2/2023Q3交付，智能纯电银河E8将于2023Q4交付。根据杰兰路，吉利银河将拥有独立销售渠道，预计采用直营加代理的渠道模式，并强调与用户的直连，我们预计在全新产品命名、全新销售渠道及强产品力车型加持下，吉利银河品牌认知度及销量均有望提升。 A级纯电SUV极氪X即将上市，极氪产品矩阵不断完善 2023年2月极氪品牌实现交付量5,455辆，同比+87.1%，环比+75.1%。极氪001平均订单金额33.6万元，极 氪009于2023年1月正式开启交付，平均订单金额52.7万元，有望助力品牌向上。2月极氪正式官宣第三款车型 命名为极氪X，该车型拥有同级领先的2750mm超长轴距，同时动力性能强劲，百公里加速3秒级。截至2月28 日，极氪线下门店累计超过270家，覆盖全国近70个主要城市。 风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格大幅上涨、芯片短缺等。 【海外：移卡(09923.HK)】生态协同赋能，到店业务打造公司增长新驱动力——港股公司首次覆盖报告 -20230307 吴柳燕（分析师）证书编号：S0790521110001|肖杰（联系人）证书编号：S0790122030028 支付业务经营稳健，到店电商业务有望继续高速增长，给予“买入”评级 我们预计公司2022-2024年收入分别为33.5/47.9/61.8亿元，主要考虑到：（1）第三方支付赛道具有一定进入门槛，公司在国内聚合扫码市场市占率领先且面对中小商户时议价能力较强，未来有望持续受益于赛道成长；（2）本地生活市场空间广阔，公司到店电商业务GMV有望继续受益于内容平台流量红利维持高速增长，成为公司新的增长引擎。考虑到公司核心业务毛利率稳定，到店电商业务UE持续改善，我们预计公司2022-2024年经调整净利润分别为1.4/4.1/6.4亿元，公司最新股价对应2022-2024年经调整PE分别为84.1/18.5/14.9倍。公司未来有望继续受益于内容平台在本地生活赛道的快速增长，成长性优于行业平均水平，首次覆盖给予“买入”评级。 支付业务为公司核心业务，短期内GPV驱动业务持续增长 根据奥纬咨询数据，2019-2023年第三方渠道的交易量C