1-2月贸易数据点评：出口触底

999563323 ——出口触底 袁方束加沛 内容提要 全球贸易活动的恢复是导致中国出口触底反弹的重要原因，已公布数据的 东亚经济体在2023年的出口同样呈现触底反弹抬升。考虑到海外市场逐渐对经 济软着陆的前景进行定价，外需进一步大幅收缩的可能性在降低，叠加人员跨国 流动性改善对贸易的提振，未来出口或将边际改善。 由于国内需求相对偏弱，进口维持低位，考虑到预防性储蓄短期难以快速回 落，房地产投资同样恢复偏慢，未来进口或将维持低位。 风险提示：（1）疫情发展超预期；（2）地缘政治风险 一、全球需求改善推升出口 1-2月我国美元计价出口同比增速-6.8%，较去年12月小幅回升3.1个百分点， 分地区看，发达国家中除了美国外，其余国家出口均出现回升；而新兴经济 体中，对发达和新兴经济体出口全面回落。 分产品看，大部分品类触底回升，包括机电、手机、高新技术产品出口均出现 回升，而家具出现回落。 与此同时，今年以来日本、韩国和越南出口同样触底回升，美国2月制造业 PMI同样触底反弹，欧洲权益市场逐渐开展对经济复苏的定价，海外从交易衰退 转向“softlanding”甚至“nolanding”的定价。 海外经济情况仍然需要密切追踪，外需的大幅回落是否告一段落将对未来出 口产生决定性作用。 图1：不同东亚经济体出口同比，% 合并来看，今年1-2月中国出口的回升可能主要与全球货物需求触底反弹有 关。往后看，随着疫后人员的国际往来便利性提升，国际贸易活动也将迎来市场 份额的修复。 如果海外经济未来的表现和当下海外市场定价差异不大，那么外需或将触底 回升，出口增速有望边际改善。 二、内需偏弱推升贸易盈余 1-2月美元计价进口同比增长-10.2%，较去年12月回落2.7个百分点。 分地区看，从发达国家进口多数小幅回升，从发展中国家进口小幅回落。 分产品看，大豆和原油小幅回落，铁矿砂和汽车均出现回落。 出口的回落导1-2月贸易盈余出现增长，反应了国内需求仍然相对更弱。 往后看，考虑到预防性储蓄还将持续存在，私人部门再平衡不是一日之功， 房地产行业仍然处于修复融资体系阶段，未来一至两个季度投资需求或将维持低 位，这意味着进口仍将在低位波动。 图2：中国美元计价的进出口金额同比，% 团队成员介绍 袁方，宏观团队负责人，中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾在国家外汇管理局中央外汇业务中心工作两年。2018年7月加入安信证券研究中心。 束加沛，宏观分析师，北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，光华管理学院国民经济学博士后，曾在华夏幸福研究院工作两年。2020年12月加入安信证券研究中心。