债券专题研究：票息与弹性兼备，推荐3~4年银行二级债

近期市场出现三大背离：信用债与利率债走势背离，短端资金与长久期利率债出现背离，从大类资产层面，股市、商品、汇率也一度与债市走出背离。这三个背离现象分别反映了微观投资机构的纠结、经济修复趋势的不确定性和不同市场的参与者选择性交易的逻辑。在两会前一周，债市主流预期对2023年制定GDP增速目标区间集中在5.5%~6.0%。然而，全国两会制定的2023年GDP增速目标为5%，贴近市场预期下沿。对于资本市场而言，这将对风险偏好产生一定压制。在对债市而言，对久期策略的压制减弱。此外，考虑到国新办发布会后，市场降准预期升温，利率大环境较为友好。因此，债券拉久期策略性价比提升，其中银行次级债弹性更高，且票息保护更高。建议优先考虑等级高于AA+（含）的个券，票息区间集中在[4.0%~5.0%]。同时，考虑到流动性需求，10年国债/国开债也是不错的选择。

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