家电行业月报：政策护航消费复苏，家电行业景气回升

分析师：欧洋君 登记编码：S0730522100001 ouyj@ccnew.com021-50586769 政策护航消费复苏，家电行业景气回升 ——家电行业月报 证券研究报告-行业月报强于大市(维持) 家电相对沪深300指数表现 家电沪深300 投资要点： 发布日期：2023年03月06日 6% 2% -1% -5% -9% -12% -16% -19% 2022.032022.072022.112023.03 资料来源：聚源，中原证券 相关报告 《家电行业月报：需求边际改善，行业回暖加速》2023-02-15 《家电行业月报：内需潜力持续释放，家电消费回暖向好》2023-01-30 《家电行业月报：扩内需促消费，政策护航持续宽松》2022-12-19 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 本月观点：政府工作报告点评 第十四届全国人民代表大会第一次会议于2023年3月5日顺利召开，国务院总理李克强在会议中作政府工作报告中提到，要坚持实施扩大内需战略，立足显著规模市场优势，着力扩大消费与有效投资等，继续加大对汽车、家电等大宗消费的支持力度，其中具体强调了推动双端消费进一步深度融合，目标将当前线上市场零售额占社消总额的比重提升近12个百分点至27.2%，并持续推进城乡便民商业建设，不断完善农村快递物流配送体系等。 根据国家统计局公布数据显示，2022年我国社会消费品零售总额为 43.97万亿元，同比下降0.2%，其中除汽车以外的消费品零售额为 地址： 上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编： 200122 多重客观因素下，我国家电零售市场自2020年以来持续承压，零售总额增速连续3年明显下滑超过12个百分点，2022年家电内销总额为7307.2亿元，同比下降9.5%。虽然行业整体增长失速，但产业结构与升级的步伐并未停滞。其中，随着新兴电商模式的快速发展，多元化渠道协同效应下，家电线上市场呈现较快增长态势，其规模占比6年内提升超过25个百分点，2022年达57.8%，预计2023年将有望达到60%左右。 投资建议：继续关注受益于房地产市场回暖与消费信心恢复增长下，产品市场建设完善，渠道优势显著的大家电龙头美的集团 （000333.SZ）、海尔智家（600690.SH）、海信家电（000921.SZ）、老板电器（002508.SZ）、亿田智能（300911.SZ）、火星人（300894.SZ）；品牌建设力度加大、市场份额与渗透率快速提升的消费类电器头部科沃斯（603486.SH）、极米科技（688696.SH）、海信视像（600060.SH）、光峰科技（688007.SH）。 39.40万亿元，同比下降0.4%。全年社消水平虽小幅弱于上年同期，但随着宏观环境与政策面持续改善，其单月增速于22Q4中期开始逐步回升。另一方面，在持续通胀压力下，2022年我国居民人均可支配收入中位数同比增长4.7%，同时人均消费支出水平亦较上年名义增长1.8%，其中，居住类消费与生活用品及服务类消费支出分别增长4.3%和0.6%，其增速与占比提升明显。 风险提示：市场需求恢复低于预期；房地产市场回暖慢于预期；原材料价格持续波动；行业竞争格局加剧风险。 内容目录 1.本月观点：政府工作报告点评4 2.本月行情与数据跟踪7 2.1.二级市场表现7 2.2.产品供销情况11 2.2.1.空调：23M1行业出货规模同比下滑11 2.2.2.冰箱：23M1产销率进一步提升12 2.2.3.洗衣机：23M1出口增速持续提升13 2.2.4.油烟机：23M3排产量延续增长14 2.3.宏观数据跟踪15 3.本月行业公司动态与公告16 3.1.行业动态与新闻16 3.2.重点公司动态17 4.投资建议18 5.风险提示19 图表目录 图1：我国单月社会消费品零售额与增速情况4 图2：2017-2022年我国家电内销总额与增速情况5 图3：2017-2022年双端零售额占比对比情况5 图4：2019-2022年我国智能投影市场（不含激光电视）销量及增速情况5 图5：家电行业对比沪深300指数走势7 图6：家电行业估值（PE）变化7 图7：家电行业相对沪深300指数月度超额收益率（pct）7 图8：家电细分子板块月度涨跌幅（%）8 图9：家电及细分子板块估值情况8 图10：家电细分子板块估值统计值情况8 图11：行业重点个股月涨幅（%）9 图12：2023年1月北向资金持股家电行业市值变动9 图13：北向资金持股家电行业市值走势9 图14：2023年2月北向资金持股三花智控市值与个股收盘价走势10 图15：空调每月产量与企业计划排产情况11 图16：空调每月总销量与出口规模情况11 图17：冰箱每月产量与企业计划排产情况12 图18：冰箱每月总销量与出口规模情况12 图19：洗衣机每月产量与企业计划排产情况13 图20：洗衣机每月总销量与出口规模情况13 图21：油烟机每月产量与企业计划排产情况14 图22：油烟机每月总销量与出口规模情况14 图23：LME铜/铝现货结算价（日，美元/吨）15 图24：SHFE不锈钢结算价（日，元/吨）15 图25：中国塑料城PP/ABS指数（日）15 图26：液晶面板价格（月，美元/片）15 图27：我国出口集装箱运价指数（周）16 图28：美元兑人民币汇率（日）16 表1：本月陆股通交易家电个股明细10 表2：推荐公司估值表18 表3：家电板块近期（未来3月）将解禁个股明细18 表4：家电板块本月大宗交易个股明细18 1.本月观点：政府工作报告点评 第十四届全国人民代表大会第一次会议于2023年3月5日顺利召开，国务院总理李克强在会议中，就过去一年的成果总结与新一年的重点工作及目标作了详细的政府工作报告。《报告》中提到，要坚持实施扩大内需战略，立足显著规模市场优势，着力扩大消费与有效投资等，继续加大对汽车、家电等大宗消费的支持力度，其中具体强调了推动双端消费进一步深度融合，目标将当前线上市场零售额占社消总额的比重提升近12个百分点至27.2%，并持续推进城乡便民商业建设，不断完善农村快递物流配送体系等。 根据国家统计局公布数据显示，2022年我国社会消费品零售总额为43.97万亿元，同比下降0.2%，其中除汽车以外的消费品零售额为39.40万亿元，同比下降0.4%。全年社消水平虽小幅弱于上年同期，但随着宏观环境与政策面持续改善，其单月增速于22Q4中期开始逐步回升。另一方面，在持续通胀压力下，2022年我国居民人均可支配收入中位数同比增长4.7%，同时人均消费支出水平亦较上年名义增长1.8%，其中，居住类消费与生活用品及服务类消费支出分别增长4.3%和0.6%，其增速与占比提升明显。 图1：我国单月社会消费品零售额与增速情况 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 社消（除汽车消费外）总额（左：亿元）社消总额（左：亿元） YoY（右：%）YoY（右：%） 2021-032021-062021-092021-122022-052022-082022-11 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 资料来源：国家统计局，Wind，中原证券 多重客观因素下，我国家电零售市场自2020年以来持续承压，零售总额增速连续3年明显下滑超过12个百分点，2022年家电内销总额为7307.2亿元，同比下降9.5%。虽然行业整体增长失速，但产业结构与升级的步伐并未停滞。其中，随着新兴电商模式的快速发展，多元化渠道协同效应下，家电线上市场呈现较快增长态势，其规模占比6年内提升超过25个百分点，2022年达57.8%，预计2023年将有望达到60%左右。同时，基于《报告》中对完善乡镇物流体系建设的目标，相信未来家电下沉市场拓展将得以不断加速，进一步打开行业增长空间。 图2：2017-2022年我国家电内销总额与增速情况图3：2017-2022年双端零售额占比对比情况 8600 8100 7600 7100 6600 6100 5600 内销总额（左：亿元）同比（右：%） 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 线下占比线上占比 49.6% 48.4% 42.2% 67.9% 63.7% 58.8% 50.4% 51.6% 57.8% 32.1% 36.3% 41.2% 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 资料来源：《2017-2022中国家电行业年度报告》，中原证券资料来源：《2017-2022中国家电行业年度报告》，中原证券 另外关于居民住房与地产政策等方面，《报告》中提到要继续坚持“房住不炒”定位，扩大保障性住房供给，推进长租房市场建设，因地适宜促进房地产市场健康发展。尽管当前传统大家电消费受制于其耐用属性与市场存量饱和而增长缓慢，但以洗碗机、扫地机、投影仪等为代表的新兴消费电器以低渗透、高增速等特点市场持续放量，其中备受租房人群追捧的家用智能投影仪近年来增长显著。根据洛图科技统计显示，2022年我国智能投影市场（不含激光电视）销量达617.8万台，同比增长28.6%，销售额为125.3亿元，同比增长7.9%。 图4：2019-2022年我国智能投影市场（不含激光电视）销量及增速情况 700 600 500 400 300 200 100 0 销售量（左：万台）同比（右：%） 2019年2020年2021年2022年 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：洛图科技，中原证券 同时，《报告》中还提到要持续推进以人为核心的新型城镇化，加强城市基础设施建设，其中目标改造城镇老旧小区16.7万个，惠及家庭数量超2900万个。作为关联地产属性较强的厨 电行业或将率先受益，其中，考虑到集成灶以高效排油烟、低噪音、模块化设计等特点对比传统烟灶的明显优势，以及随着居民消费意识和对产品认知不断提升，无论是旧房改造还是新房装修，集成灶行业有望持续保持较高增速。 投资建议：建议继续关注受益于房地产市场回暖与消费信心恢复增长下，产品市场建设完善，渠道优势显著的大家电龙头美的集团（000333.SZ）、海尔智家（600690.SH）、海信家电 （000921.SZ）、老板电器（002508.SZ）、亿田智能（300911.SZ）、火星人（300894.SZ）；品牌建设力度加大、市场份额与渗透率快速提升的消费类电器头部科沃斯（603486.SH）、极米科技 （688696.SH）、海信视像（600060.SH）、光峰科技（688007.SH）。 2.本月行情与数据跟踪 2.1.二级市场表现 2023年2月家电行业单月累计涨跌幅为+1.16%，分别跑赢上证指数（+0.74%）0.43pct、深证成指（-1.81%）2.98pct、创业板指（-5.88%）7.05pct，综合排名排在中信一级行业分类中第14位。 行业估值进一步修复，环比1月末提升约2.1%。截止2023年2月末，家电行业市盈率为 16.65X，估值中枢为18.73X。 图5：家电行业对比沪深300指数走势图6：家电行业估值（PE）变化 10% 0% -10% -20% -30% -40% 家电沪深30040 家电中位数 35 30 25 20 15 10 5 2022/1/42022/5/42022/9/42023/1/4 0 2021/1/12021/7/12022/1/12022/7/12023/1/1 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 对比沪深300指数，家电行业2023年1-2月累计超额收益率为+4.20%，其中2月单月超额收益率为3.27%，