家电行业月报：扩内需促消费，政策护航持续宽松

分析师：欧洋君 登记编码：S0730522100001 ouyj@ccnew.com021-50586769 扩内需促消费，政策护航持续宽松 ——家电行业月报 证券研究报告-行业月报强于大市(维持) 家电相对沪深300指数表现 家电沪深300 投资要点： 发布日期：2022年12月19日 % % % % % % % 2021.12 2022.04 2022.08 2022.12 % 10 4 -1 -7 -12 -17 -23 -28 资料来源：聚源，中原证券 相关报告 《家电行业年度策略：坚守行业核心资产，把握细分结构亮点》2022-11-25 《家电行业月报：行业2022年前三季度总结》 2022-11-10 《家电行业月报：三季报窗口期，把握行业结构性亮点》2022-10-19 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 本月观点：11月市场增速整体承压，各品类销售分化加剧。2022年11月，我国家电市场销售情况整体承压，尽管在“双十一”购物节促销以及新兴电商渠道流量加持下，零售市场在活动期间有所回温，但整月表现较2021年同期明显偏低。其中，冰箱、洗衣机、干衣机等大家电线上销售额同比分别下降12.8%、18.8%和37.6%，仅空调销售额同比增长约5%；厨卫电器整体呈现明显负增速水平，较高景气品类的集成灶线上与线下销售额同比分别下降33.5%和23.0%，洗碗机同比分别下降18.3%和20.0%。不过，相比大家电销售走低的情况，细分小家电品类呈现显著增长态势，其中电蒸锅双端销售额同比分别增长31.3%和116.5%，洗地机同比分别增长0.8%和3.2%，空气炸锅增速略有下降，但仍保持同比双位数增长水平，分别提升15.2%和36.5%。 中央经济工作会议定调，地产与消费有望向好。在疫情防控优化与调整之后，各地陆续出台相关经济刺激政策，其中包括多轮消费券发放与家电购置补贴等，一定程度上对消费回暖，特别是对线下市场复苏起到了积极作用。此外，于近日召开的中央经济工作会议，其中便提及到关于扩大内需，优先着力恢复并增强消费能力，支持社交电商、网络直播等多样化经营模式等消费领域相关方针；同时，就稳定房地产市场平稳发展，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，以及支持探索租房市场建设等方面做出指示。 总体来看，此次中央经济工作会议从多方位进行了2023年的重点工作部署，其中不仅对家电等消费行业给予了明确政策支持与鼓励，更就我国经济支柱的房地产领域做了详尽分析与安排，作为其下游关联板块，相信在后续持续宽松政策的出台下，家电行业景气度有望逐步恢复提升，同时消费需求稳健增长。 投资建议：关注盈利能力稳健，需求逐步改善下，高端智能化市场建设完善的大家电与厨电头部，美的集团（000333.SZ）、海尔智家 （600690.SH）、海信家电（000921.SZ）、老板电器（002508.SZ）；同时关注产品力优势下，品牌份额与渗透率快速提升的清洁电器头部科沃斯（603486.SH），显示行业头部极米科技（688696.SH）、海信视像（600060.SH）。 风险提示：市场需求低于预期；房地产市场回暖慢于预期；原材料价格持续波动；行业竞争格局加剧风险。 内容目录 1.本月观点3 1.1.11月市场增速整体承压，各品类销售分化加剧3 1.2.中央经济工作会议定调，地产与消费有望向好4 2.本月行情与数据跟踪5 2.1.二级市场表现5 2.2.产品供销情况9 2.3.宏观数据跟踪12 3.本月行业公司动态与公告13 3.1.行业动态与新闻13 3.2.重点公司动态14 4.投资建议15 5.风险提示17 图表目录 图1：2022年11月各品类家电国内双端市场零售额同比增速3 图2：2012-2022年“双十一”全网成交额变化4 图3：家电行业对比沪深300指数走势5 图4：家电行业估值（PE）变化5 图5：家电行业相对沪深300指数月度超额收益率（pct）5 图6：家电细分子板块月度涨跌幅（%）6 图7：家电及细分子板块估值情况6 图8：家电细分子板块估值统计值情况6 图9：家电A股上市公司涨幅前十名（%）7 图10：家电A股上市公司涨幅后十名（%）7 图11：行业重点个股月涨幅7 图12：陆股通（北向资金）持股家电行业市值情况8 图13：空调每月产量与企业计划排产情况9 图14：空调每月总销量与出口规模情况9 图15：冰箱每月产量与企业计划排产情况10 图16：冰箱每月总销量与出口规模情况10 图17：洗衣机每月产量与企业计划排产情况11 图18：洗衣机每月总销量与出口规模情况11 图19：LME铜/铝现货结算价（日，美元/吨）12 图20：SHFE不锈钢结算价（日，元/吨）12 图21：中国塑料城PP/ABS指数（日）12 图22：液晶面板价格（月，美元/片）12 图23：我国出口集装箱运价指数（周）13 图24：美元兑人民币汇率（日）13 表1：本月陆股通交易家电个股明细8 表2：推荐公司估值表16 表3：家电板块近期（未来3月）将解禁个股明细16 表4：家电板块本月大宗交易个股明细16 1.本月观点 1.1.11月市场增速整体承压，各品类销售分化加剧 2022年11月，我国家电市场销售情况整体承压，尽管在“双十一”购物节促销以及新兴 电商渠道流量加持下，零售市场在活动期间有所回温，但整月表现较2021年同期明显偏低。其中，冰箱、洗衣机、干衣机等大家电线上销售额同比分别下降12.8%、18.8%和37.6%，仅空调销售额同比增长约5%；厨卫电器整体呈现明显负增速水平，较高景气品类的集成灶线上与线下销售额同比分别下降33.5%和23.0%，洗碗机同比分别下降18.3%和20.0%。不过，相比大家电销售走低的情况，细分小家电品类呈现显著增长态势，其中电蒸锅双端销售额同比分别增长31.3%和116.5%，洗地机同比分别增长0.8%和3.2%，空气炸锅增速略有下降，但仍保持同比双位数增长水平，分别提升15.2%和36.5%。 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 线上市场 线下市场 空冰洗干彩油燃消集洗燃电养榨煎电电电破空净净吸扫洗调箱衣衣电烟气毒成碗气储生汁烤压蒸饭壁气化水尘地地机机机灶柜灶机热热壶机机力锅煲机炸器器器机机 水水 器器 锅 锅 大家电 厨卫电器 小家电 器人 环境电器 116.54% 图1：2022年11月各品类家电国内双端市场零售额同比增速 资料来源：奥维云网，中原证券 根据统计数据显示，2022年“双十一”全网销售额达1.12万亿元，同比增长约14%。在当前消费环境偏弱，以及疫情反复对供应链与物流运输的影响下，2022年“双十一”促销全网表现相对平稳。不过，从拆分电商平台来看，以天猫、京东等为主的综合电商，此次销售总额同比增长2.9%，增速进一步明显回落，而以抖音、快手为代表的直播电商平台销售额同比增长达146.1%，渗透率从0.27%提升至17.97%。 新兴电商平台的快速发展，得益于私域化流量优势下受众的持续扩大。基于当前消费者需求的转变，即回归对产品、体验、价值追求不断加深，而直播平台能较好地切入用户需求，通过内容营销、功能演示、直观反馈等多个方面，搭建完成一个用户线上体验场景，从而更高效地获得消费者从对产品的认可到购买。因此，直播电商的迅速发展，不仅加快了线上终端渠道的分化，促进下沉市场份额提升，同时也为企业加入市场竞争提供了重要的平台和驱动力。 图2：2012-2022年“双十一”全网成交额变化 全网成交总额（亿元）综合电商（亿元）直播电商（亿元）全网同比 130% 83% 53% 67% 44% 52% 34% 43% 12%14% 267% 2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 资料来源：奥维云网，中原证券 1.2.中央经济工作会议定调，地产与消费有望向好 在疫情防控优化与调整之后，各地陆续出台相关经济刺激政策，其中包括多轮消费券发放与家电购置补贴等，一定程度上对消费回暖，特别是对线下市场复苏起到了积极作用。此外，于近日召开的中央经济工作会议，其中便提及到关于扩大内需，优先着力恢复并增强消费能力，支持社交电商、网络直播等多样化经营模式等消费领域相关方针；同时，就稳定房地产市场平稳发展，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，以及支持探索租房市场建设等方面做出指示。 总体来看，此次中央经济工作会议从多方位进行了2023年的重点工作部署，其中不仅对家电等消费行业给予了明确政策支持与鼓励，更就我国经济支柱的房地产领域做了详尽分析与安排，作为其下游关联板块，相信在后续持续宽松政策的出台下，家电行业景气度有望逐步恢复提升，同时消费需求稳健增长。 投资建议：关注盈利能力稳健，需求逐步改善下，高端智能化市场建设完善的大家电与厨电头部，美的集团（000333.SZ）、海尔智家（600690.SH）、海信家电（000921.SZ）、老板电器 （002508.SZ）；同时关注产品力优势下，品牌份额与渗透率快速提升的清洁电器头部科沃斯 （603486.SH），显示行业头部极米科技（688696.SH）、海信视像（600060.SH）。 2.本月行情与数据跟踪 2.1.二级市场表现 2022年11月家电行业单月累计涨跌幅为+13.5%，分别跑赢创业板指（+3.54%）9.96pct、深证成指（+6.84%）6.66pct、上证指数（+8.91%）4.59pct，综合排名排在中信一级行业分类中第10位。截止2022年11月30日收盘，家电行业全年累计下跌约22%，走势较10月末明显抬升。 行业估值企稳且小幅修复，估值中枢保持19.1X水平。截止2022年11月末，家电行业市盈率为14.87X，较年初降幅达26.7%。 图3：家电行业对比沪深300指数走势图4：家电行业估值（PE）变化 10% 0% -10% -20% -30% -40% 家电沪深30040 家电中位数 35 30 25 20 15 10 5 2022/1/24022/3/25022/5/24022/7/23022/92/0122/10/31 0 2021/1/12021/5/12021/9/12022/1/12022/5/12022/9/1 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 对比沪深300指数，家电行业2022年1-10月累计超额收益率为+2.97%，其中11月单月超额收益率为+3.69%，较10月明显提升超8pct。 图5：家电行业相对沪深300指数月度超额收益率（pct） 资料来源：Wind，中原证券 家电各细分板块11月悉数上涨，其中，厨电（+17.79%）与白电（+16.56%）板块涨幅较 10月大幅回升，且显著高于其他细分子板块；小家电（+6.44%）、黑电（+6.94%）、照明电工及其他家电（+6.32%）板块涨幅较为接近。 图6：家电细分子板块月度涨跌幅（%） 资料来源：Wind，中原证券 行业各细分板块估值均小幅抬升。截止2022年11月末，白电、黑电、厨电与小家电板块市盈率分别为11.03X、20.61X、23.28X、21.66X，除厨电板块估值回归中位数以上外，其他板块仍低于其历史中枢。 图7：家电及细分子板块估值情况图8：家电细分子板块估值统计值情况 家电白电黑电厨电小家电 50 40 30 20 10 0 140 120 100 80 60 40 20 0 中位数当前值 2021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01 家电总体白电黑电厨电小家电 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 个股市场表现方面，11月家电行业A股上市83家公司中，上