6月行情复盘:家电板块估值回调,北向持仓环比回落。6月家用电器板块涨幅为9.94%,跑赢沪深300指数9.82个百分点。本月家用电器板块在31个申万一级行业涨跌幅中排名第2。个股方面,涨幅前五标的为汉宇集团(+39.47%)、禾盛新材(+28.12%)、三花智控(+19.13%)、四川长虹(+16.90%)、爱仕达(+16.67%);跌幅前五标的为德昌股份(-15.57%)、万和电气(-8.66%)、融捷健康(-6.59%)、飞科电器(-6.19%)、*ST同洲(-4.52%)。 基本面追踪:家电整体弱复苏,各品类复苏节奏分化。1)大家电:空调复苏势头强劲,5月线上/线下渠道销额同比增长64.11%/29.9%;其他大家电品类在618节促带动下销售均有不同程度回暖,冰箱、油烟机线上销额实现双位数增长,燃气灶、集成灶线上销额降幅收窄。2)投影:市场复苏缓慢,5月投影仪线上销额/销量/均价增速分别同比-40.15%/-35.64%/-7.01%;618节促带动DLP市场份额回升。3)清洁电器:扫地机量额持续收窄,5月线上销额/销量/均价分别同比10.48%/11.48%/-0.9%;洗地机销量维持高位,均价降幅扩大拖累销额表现 ,5月线上销额/销量/均价分别同比13.86%/39.59%/-18.43%。4)其他小家电:618带动销售回暖,各品类复苏节奏分化。5月整体生活电器线上销额/销量/均价分别同比8.49%/6.81%/1.94%; 整体厨小电线上销额/销量/均价分别同比-12.96%/-11.26%/-1.97%。 投资建议:重点推荐白电、小家电板块:1)白电:相关标的有需求复苏确定性强,估值修复空间较大的海尔智家、美的集团、格力电器;2)小家电:重点推荐清洁电器优质标的科沃斯、石头科技,以及其他相关标的如个体优势显著的小熊电器、飞科电器。 风险提示:宏观经济景气度复苏不及预期风险、房地产反弹不及预期的风险、汇率大幅波动风险、三方数据失真风险 1.6月行情复盘:整体估值回弹,白电表现靠前 1.1板块行情:家电板块涨幅靠前,白电整体估值修复 618节促刺激下,家电板块估值回升。6月家用电器板块涨幅为9.94%,跑赢沪深300指数9.82个百分点。本月家用电器板块在31个申万一级行业涨跌幅中排名第2。细分板块方面,全品类增长。白色家电产销高景气延续,本月上涨10.45%;黑色家电上游减产提价释放业绩利好信号,本月上涨10.18%;小家电、厨卫电器、照明设备、家用零部件分别上涨6.34%、3.83%、0.46%、12.7%。 图表1:6月申万一级行业涨跌幅情况(%) 图表2:6月家用电器各子板块涨跌幅情况(%) 相关个股标的中,汉宇集团、禾盛新材、三花智控、四川长虹、爱仕达领涨,涨幅分别为39.47%、28.12%、19.13%、16.9%、16.67%;德昌股份、万和电气、融捷健康、飞科电器、*ST同洲领跌,跌幅分别为-15.57%、-8.66%、-6.59%、-6.19%、-4.52%。 图表3:6月涨幅前五个股 图表4:6月跌幅前五个股 重点跟踪个股估值普遍修复。6月家用电器板块估值处于历史五年估值分位数33.53%,环比上升21.2个百分点,白电、家电零部件估值回升幅度大,历史分位数分别环比提升18.26、14.36个百分点。个股表现方面,我们重点跟踪的44个标的中有41个给出盈利预测,其中有32个标的2023年预测PE回升。当前家电各品类复苏节奏分化,预计在地产和消费政策刺激下,下半年家电多品类基本面有望回暖,估值修复势头有望延续。 图表5:6月家电板块PE值处于33.53%分位点(%) 图表6:6月重点跟踪个股估值普遍下滑 1.2宏观数据:消费复苏趋势明确,地产面临阶段性调整 低基数效应下,家电类社零小幅增长。5月社零总额为37.80亿元,同比增长12.70%,家电类社零额为641.8亿元,同比增长0.1%,家电类社零在社零总额中的占比小幅下滑至1.7%。短期看各地消费刺激政策陆续推出,绿色家电下乡、以旧换新等活动补贴逐步推广,消费复苏趋势明确、温和向好,预计家电类社零增速有望提升。 图表7:社零总额和家电类社零增速同比(%) 图表8:5月家电类社零占比约为1.7% 地产阶段性调整,但复苏主线不变。2022Q4以来随着多项房地产刺激政策出台,地产基本面持续修复。但2023年3月后地产出现阶段性调整,新开工增速下行、地产销售放缓。2023年1-5月商品房新开工面积累计为2.9亿平方米,同比下跌22.7%;商品房竣工面积累计为2.02亿平方米,同比上涨19%。2023年1-5月商品房现房销售面积计为0.92亿平方米,同比上涨16.3%;商品房期房销售面积累计为3.72亿平方米,同比下跌4.4%。地产调整主要原因在于购房者置业信心仍偏弱,市场情绪不稳定。短期看若经济稳定复苏、刺激政策跟进,地产基本面有望回温。 图表9:商品住宅新开工面积累计同比(%) 图表10:商品住宅竣工面积累计同比(%) 图表11:商品房现房和期房销售面积累计同比(%) 图表12:一年内现房销售面积占比提升 原材料价格维持低位,企业利润改善趋势确定。2022年以来,俄乌危机短暂提升铜、铝、钢、塑料等原材料价格,但随着全球主要经济体减速,原材料价格从2022Q2开始回落。 2023年6月铜、铝、钢、塑料等原材料价格延续下行趋势,LME铜3个月期货收于8262美元/吨,同比下跌11.84%;LME铝3个月期货收于2268美元/吨,同比下跌20.82%; 钢材综合价格指数为108.82,同比下跌19.79%;中国塑料城价格指数为827.01,同比下跌16.62%。 图表13:LME铜3个月期货 图表14:LME铝3个月期货 图表15:钢材综合价格指数 图表16:中国塑料城价格指数 海运运价高位回落,有望保持低位。2022年初受国内疫情、俄乌冲突等因素影响,全球供应链遇阻,海运运价大幅走高。随着疫情管控松绑、供应链回暖、油价回落,海运运价持续走低。5月CCFI综合指数为952.11,同比下滑69.46%。短期看受全球供应链回归正常、油价回落影响,海运运价有望低位震荡。 图表17:CCFI运价指数 人民币汇率低位震荡。近期受美联储加息预期重新抬头等因素影响,黄金价格、人民币汇率短期承压。本月黄金价格1953.08美元/盎司,环比下滑2.03%,人民币汇率中间价7.15,环比下滑2.26%。 图表18:中美汇率以及美元指数 图表19:美国联邦基金利率以及黄金价格 2.基本面追踪:618节促提振销售,空调、扫地机表现亮眼 2.1大家电:空调复苏势头强劲,外销增速放缓 内销:线上渠道复苏节奏加快,空调表现强劲。5月空调国内线上渠道销额/销量/均价增速分别64.11%/59.38%/2.97%、 线下渠道销额/销量/均价增速分别29.90%/27.04%/3.00%,空调复苏强劲的主要原因是渠道补库、安装递延、地产回暖、高温预期等因素共振。其他大家电品类在618节促带动下销售均有不同程度回暖,冰箱、油烟机线上销额实现双位数增长,燃气灶、集成灶线上销额降幅收窄。短期看随着高温预期逐步兑现,空调景气度有望延续;保交楼房屋以及受疫情影响受阻的装修在上半年迎来集中完工期,厨电销售将持续回暖。 图表20:2023年5月奥维云白电、厨电线上销售数据 图表21:2023年5月奥维云白电、厨电线下销售数据 出口:家电整体增速放缓,出口均价持续下跌。疫情放开后我国出口贸易逐步回暖,家电整体出口量额转正,整体呈量增价减趋势。2023年5月家电整体出口额/量/均价增速分别同比1.00%/8.10%/-6.67%,量增价减,均价同比下滑;空调同比出口增速转负,冰箱 、 洗衣机维持高位增长 。5月空调出口额/量/均价增速分别同比-5.50%/-0.20%/-12.47%;冰箱出口额/量/均价增速分别同比6.30%/21.10%/-12.28%; 洗衣机出口额/量/均价增速分别同比36.50%/56.90%/-13.28%。短期看供应链复苏以及低基数效应下,白电出口复苏势头有望保持。 图表22:整体家电行业出口额/量/均价同比增速(%) 图表23:空调出口额/量/均价同比增速(%) 图表24:冰箱出口量/额/均价同比增速(%) 图表25:洗衣机出口量/额/均价同比增速(%) 2.2投影:需求稍显低迷,静待消费信心重塑 5月投影仪量额持续走弱,均价同比下降。受消费需复苏缓慢影响,2023年以来投影仪销售持续走弱;同时高基数下,今年618节促期间投影仪表现平淡。根据奥维云数据,5月投影仪线上销额/销量/均价增速分别同比-40.15%/-35.64%/-7.02%。短期看主力品牌仍面临白牌冲击的压力、高端可选品复苏节奏相对靠后,行业整体量价或将持续承压。 图表26:投影仪线上销额/销量同比增速(%) 图表27:投影仪线上均价同比增速(%) DLP份额小幅回升,4K和激光产品占比提升。据洛图科技数据,受618节促带动,DLP产品销量份额较上月回升至全市场的42%,其中极米、坚果、当贝和Vidda累计份额达全市场的90%。此外,4K产品和激光产品大促期间销量占比显著提升。其中4K、激光产品数量分别为26、22个,带动销量份额同比增加5.5%、10.1%。 图表28:中国智能投影线上市场分技术销量结构(%) 图表29:中国智能投影线上市场4K和激光产品销量占比(%) 2.3清洁电器:以价换量初步兑现,销售回暖有望延续 扫地机:量额复苏明显,均价增速持续回落。根据奥维云数据,5月扫地机线上销额/销量/均价分别同10.48%/11.48%/-0.90%,量额增速较2022Q5明显回升。均价方面,受主流品牌以价换量策略影响,全能款产品均价下探带动行业均价增速持续回落。 洗地机:均价增速延续下滑,量额增速上涨。2023年以来洗地机在高基数下,量额增速有所回落,5月线上销额、销量分别同比13.86%、39.59%。均价方面,随着市场竞争加剧,2022年11月以来均价持续双位数同比降幅,5月均价降幅略有收窄至18.43%。 图表30:扫地机线上销额/销量同比/均价同比(%) 图表31:洗地机线上销额/销量同比/均价同比(%) 石头、追觅份额同比提升。据奥维云网数据,618期间扫地机销额同增5.6%达22.2亿元,均价同增0.2%至3461元。头部品牌销额稳增,份额格局小幅变化。其中科沃斯龙头份额稳定,石头、追觅销额占比分别提升3%、5.3%,云鲸占比下滑6.8%。 图表32:618扫地机品牌销额占比及份额增减变化(%) 图表33:618扫地机价格销额占比及份额变化(%) 添可份额下滑,二梯队份额提升。据奥维云网数据,618期间洗地机销量同增37.5%至66万台,均价同减18.5%至2495元。龙头份额减少,部分品牌瓜分份额。添可占比下滑11.3%至46.8%,追觅、美的、海尔、石头占比分别提升2.6%、5.5%、1.5%、3.1%。 图表34:618洗地机品牌销额占比及份额增减变化(%) 图表35:618洗地机价格销额占比及份额变化(%) 2.4其他小家电:618带动销售回暖,各品类复苏节奏分化 生活小家电:需求复苏明确,5月量价持续上涨。生活小家电受疫情影响较为明显,前期量额跌幅较大。2023年随着经济好转,生活小家电需求稳步复苏,5月生活电器整体线上销额/销量/均价分别同比8.49%/6.81%/1.94%。 图表36:2023年5月生活小家电线上渠道销额、销量、均价同比 厨房小家电:各品类复苏节奏分化。5月整体厨小电线上销额/销量/均价分别同比-12.96%/-11.26%/-1.97%。空气炸锅在高基数下,量额降幅维持高位;其他品类在618节促带动下,销售温和回暖,量额降幅逐步收窄。 图表37:2023年5月厨房小家电线上渠道销额、销量、均价同比 3.投资建