一周集萃-贵金属：美元指数回落 贵金属价格低位反弹

美元指数回落 贵金属价格低位反弹 一周集萃-贵金属 研究中心 2023年3月5日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 目录 01行情回顾 02海外宏观经济 03美元指数、利率及汇率 04贵金属市场资金面 金价分析框架 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 核心逻辑及观点 行情回顾： 欧元区通胀超预期，美元指数回落，贵金属价格低位反弹。截至3月3日晚间COMEX黄金期货主力周内上涨2.51%，报1862.8美元/盎司；COMEX白银期货主力周涨 2.76%，报21.39美元/盎司。沪金主力3月4日收盘报416.78元/克，周涨1.19%；沪银主力报4968元/千克，周涨0.32%。周内人民币汇率走强，内盘黄金价格表现弱于外盘。 逻辑观点： 基本面：美国2月大企业联合会消费者信心指数录得102.9，低于小幅下修的前值以及市场预期。美国2月ISM非制造业PMI录得55.1，强于此前预期；2月制造业PMI录得47.7，略逊于预期但较前值小幅回升。欧元区2月CPI同比增8.5%、环比增0.8%，核心CPI同比增7.4%、环比增0.9%，超出预期。欧美货币政策节奏存在差异，二月底以来欧元汇率偏强运行，美元指数遇阻回落。 消息面：美联储博斯蒂克讲话称，倾向于3月继续加息25个基点，但是还是要观察更新的经济数据；对未来利率走势的预期将基于对经济数据的评估进行调整，美联储可能在今年夏季中后期暂停加息。欧央行官员同样作出鹰派表态，欧洲央行管委内格尔称，支持更快地实施紧缩，本月加息后可能进一步大幅加息。欧央行行长拉加德称，3月将加息50个基点，未来可能会继续加息以抑制通胀。 市场资金面：二月初投机资金相对看空贵金属价格表现，贵金属ETF持仓小幅流出。因受信息服务供应商IONClearedDerivatives网络安全事件影响，外盘COMEX持仓报告延后发布。目前数据显示，截至2月7日当周，COMEX黄金期货资产管理机构净多头寸减少24871手至59576手；COMEX白银期货资产管理机构净多头寸减少17970手至5817手。截至3月3日，SPDR黄金ETF持仓报912.12吨，较上周小幅流出5.49吨；SLV白银ETF持仓报14900.5吨，较上周流出66.09吨。 操作建议：海外市场对于美联储加息放缓、年内降息等过度乐观的预期在近期基本已得到修正。三月份沪金或迎来一轮弱反弹行情，多头配置窗口或逐步打开，建议可轻仓逢低做多。 美元指数回落，贵金属价格低位反弹 欧元区通胀超预期，美元指数回落，贵金属价格低位反弹。 截至3月3日晚间COMEX黄金期货主力周内上涨2.51%，报1862.8美元/盎司；COMEX白银期货主力周涨2.76%，报21.39美元/盎司。 沪金主力3月4日收盘报416.78元/克，周涨1.19%；沪银主力报4968元/千克，周涨0.32%。 周内人民币汇率走强，内盘黄金价格表现弱于外盘。 外盘COMEX贵金属期货价格走势（美元/盎司）内盘贵金属期货价格走势（黄金：元/克；白银：元/千克） 2,100 2,000 1,900 1,800 1,700 1,600 1,500 28440 26420 24 400 22 20380 18360 16 340 14 320 12 6,500 5,500 4,500 3,500 1,400 2021-112022-032022-072022-11 COMEX黄金COMEX白银 10300 2021-112022-032022-072022-11 SHFE黄金SHFE白银 2,500 数据来源：Wind、广州期货研究中心 二月初投机资金相对看空贵金属价格表现，贵金属ETF持仓小幅流出 因受信息服务供应商IONClearedDerivatives网络安全事件影响，外盘COMEX持仓报告延后发布。目前数据显示，截至2月7日当周，COMEX黄金期货资产管理机构净多头寸减少24871手至59576手；COMEX白银期货资产管理机构净多头寸减少17970手至5817手。 截至3月3日，SPDR黄金ETF持仓报912.12吨，较上周小幅流出5.49吨；SLV白银ETF持仓报14900.5吨，较上周流出66.09吨。 COMEX贵金属期货成交量（单位：手）上期所贵金属期货成交量（单位：手） 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 200,000 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 2022-072022-092022-112023-012023-03 COMEX黄金COMEX白银(右轴) 2022-072022-092022-112023-01 SHFE黄金SHFE白银(右轴) 数据来源：Wind、广州期货研究中心 第二部分海外宏观经济 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 美国通胀数据超预期 美国1月CPI同比涨幅回落至6.4%，创2021年10月以来最低，但高于预期的6.2%；环比增0.5%，符合预期。 核心CPI同比增5.6%，略高于预期；核心CPI环比增0.4%，符合预期。美国1月零售销售环比增3%，为近两年以来最大升幅，远超此前预期的1.8%。 欧元区2月CPI同比增8.5%、环比增0.8%，核心CPI同比增7.4%、环比增0.9%，超出预期。欧美货币政策节奏存在差异，二月底以来欧元汇率偏强运行，美元指数遇阻回落。 美国CPI及核心CPI同比美国CPI、核心CPI环比 0 5 0 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 5 101.5 9 81. 7 6 0. 5 4 30. 2 1-0. 0 美国:CPI:同比（%）美国:核心CPI:同比（%） -1.0 美国:CPI:季调:环比美国:核心CPI:季调:环比 数据来源：Wind、广州期货研究中心 美国非制造业经济景气度大幅回升 美国2月大企业联合会消费者信心指数录得102.9，低于小幅下修的前值以及市场预期。 美国2月ISM非制造业PMI录得55.1，强于此前预期；2月制造业PMI录得47.7，略逊于预期但较前值小幅回升。 美国ISM制造业、非制造业PMI美国Markit制造业、服务业PMI 70757080 6570 60656060 60 55 55 505040 50 45 45 40404020 3535 3030 300 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI美国:Markit制造业PMI美国:Markit服务业PMI（右轴） 数据来源：Wind、广州期货研究中心 美国1月非农大超预期，失业率创新低 美国1月失业率创出3.4%的半个世纪以来新低，新增非农就业人数51.7万人，远好于市场此前预期的18.5万人，休闲酒店业、教 育医疗业等服务业就业增长为主要拉动项。1月劳动参与率上升0.1个百分点至62.4%，平均时薪同比增4.4%，环比增0.3%。 当前非农时薪增速相对放缓，从工资增长的角度来看或提示美国核心通胀压力有所缓解。 非农就业数据显示美国就业市场紧俏美国非农时薪增速放缓 600 500 400 300 200 100 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 0 2022-042022-062022-082022-102022-12 非农总计(千人)私人政府(右轴) -20 美国非农平均时薪:私营企业(季调同比,%)美国劳动力参与率(季调同比,%,右轴) 数据来源：Wind、广州期货研究中心 第三部分美元指数、 利率及汇率 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 美元指数下跌、美十债收益率小幅上涨 截至3月3日，美元指数录得104.53，周内下跌0.70%；美十债收益率录得3.97%，周环比上涨2个BP；美十债实际收益率（TIPS） 录得1.45%，周环比下跌12个BP。 美元指数和美十债收益率美十债实际收益率及COMEX黄金主力合约结算价 120 115 110 105 100 95 90 85 80 4.500 3.5 2,5 3.0 2.5 2,0 2.0 1.5 1,5 1.0 0.5 1,0 0.0 -0.5 500 -1.0 -1.5 0 4.0 3.500 3.0 2.5 00 2.0 1.5 00 1.0 0.5 0.0 美元指数美国:国债收益率:10年美十债实际收益率COMEX黄金主力合约结算价(右轴) 数据来源：Wind、广州期货研究中心 人民币兑美元汇率调升，美债10Y-3M期限利差倒挂幅度小幅走阔 本周人民币汇率升值，截至2月17日美元兑人民币中间价收于6.912，周环比调升0.65%。 美债长短利差方面，周内10Y-5Y利差倒挂小幅走阔5bp，录得-0.29%；10Y-2Y利差倒挂小幅走阔6bp，录得-0.89%；10Y-3M利差倒挂走阔3bp至-0.94%。 人民币兑美元汇率美国国债长短利差 0 5 0 5 0 2022-02 5 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 0 5 0 7.452.5 7.25 7.05 6.85 6.65 2. 1. 1. 0. 0. -0. 6.45-1. 6.25 2021-102022-012022-042022-072022-102023-01 -1. -2. 中间价:美元兑人民币10Y-5Y利差(%)10Y-2Y利差(%)10Y-3M利差(%) 数据来源：Wind、广州期货研究中心 欧元、日元汇率小幅走强，美欧十债利差小幅收窄 截至3月3日，美欧十债利差录得1.291%，较上周收窄7bp。3月3日收盘，欧元兑美元汇率录得1.0635，较上周走强0.85%。 3月3日美元兑日元汇率录得135.84，较上周而言日元汇率走弱0.48%。 欧元兑美元、美元兑日元汇率美欧十债利差 1.15 160 2.50 1.10 150 2.00 1.05 1.00 0.95 140 130 120 110 1.50 1.00 0.50 0.90 100 0.00 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 欧元兑美元美元兑日元(右轴) 美欧十债利差 数据来源：Wind、广州期货研究中心 第四部分贵金属 市场资金面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 贵金属ETF持仓小幅流出 截至3月3日，SPDR黄金ETF持仓报912.12吨，较上周小幅流出5.49吨；SLV白银ETF持仓报14900.5吨，较上周流出66.09吨。 黄金ETF持仓白银ETF持仓 1400 13