一周集萃—贵金属：美元指数高位回落，贵金属价格震荡上行
期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。美元指数高位回落，贵金属价格震荡上行一周集萃—贵金属广州期货研究中心2022年9月12日 目录CONTENTS一三二行情回顾美元指数、利率及汇率海外宏观经济四贵金属市场资金面 金价分析框架 核心逻辑及观点➢行情回顾：✓上周美国非农就业数据不及预期，本周欧央行表态偏鹰，贵金属价格震荡上行。截至9月12日晚间COMEX黄金期货主力周涨1.06%，暂报1740.6美元/盎司；COMEX白银期货主力周涨10.28%，暂报19.72美元/盎司。内盘周一因假期休市，沪金主力9月10日收盘报389.52元/克，周涨1.70%；沪银主力报4326元/千克，周涨3.99%。周内美元指数高位回落，尾盘人民币汇率探底回升，内盘贵金属表现弱于外盘。✓逻辑观点：✓基本面：美联储“褐皮书”经济报告显示，美国各地可选消费类需求降低，就业率温和增长，景气度数据显著回落，整体而言美国未来经济前景略显悲观。今年以来美国劳动力市场表现强势，美国劳工部的雇佣成本指数(ECI)在二季度录得6.3%的高位，但这一情况或随联储的持续加息而有所扭转，最新非农数据显示8月平均时薪环比增速降至0.3%，反映近期美国就业市场有所降温。✓消息面：欧央行宣布加息75bp，议息决议公布后欧央行行长拉加德讲话表示，预计未来将进一步加息以对抗持续上行的通胀风险。9月12日德国央行行长纳格尔于讲话中表示，若通胀进一步持续，欧央行或将进一步收紧货币政策。受欧央行鹰派表态影响，美元指数自高位大幅回落，贵金属价格大幅反弹。✓市场资金面：贵金属短期投机情绪大幅降温，中长期配置资金持续表现弱势。截至9月6日当周，COMEX黄金期货投机性净多头头寸减少19510手至1217手，COMEX白银期货投机性净空头头寸增加3573手至24632手。SPDR黄金ETF持仓报966.64吨，周内净流出6.44吨；SLV白银ETF持仓报14559.86吨，较上周净流出47.29吨。✓操作建议：月初外盘COMEX金价接近疫情以来的前低，COMEX银价接近17美元/盎司的疫情前震荡中枢，上周我们提示贵金属价格下方支撑较为强劲，9月议息会议召开前贵金属行情或将迎来短暂的反弹窗口，建议短线可逢低轻仓试多。因当前市场加息预期已较为充分，本周贵金属价格大幅反弹，当前建议前期多单可继续持有。 第一部分行情回顾 周内美元指数高位回落，贵金属价格震荡上行数据来源：Wind、广州期货研究中心外盘COMEX贵金属期货价格走势（美元/盎司）内盘贵金属期货价格走势（黄金：元/克；白银：元/千克）截至9月12日晚间COMEX黄金期货主力周涨1.06%，暂报1740.6美元/盎司；COMEX白银期货主力周涨10.28%，暂报19.72美元/盎司。内盘周一因假期休市，沪金主力9月10日收盘报389.52元/克，周涨1.70%；沪银主力报4326元/千克，周涨3.99%。周内美元指数高位回落，尾盘人民币汇率大幅调升，内盘贵金属表现弱于外盘。10121416182022242628301,4001,5001,6001,7001,8001,9002,0002,1002021-062021-102022-022022-06系列1系列22,5003,5004,5005,5006,5003003203403603804004204402021-062021-102022-022022-06SHFE黄金SHFE白银 贵金属短期投机情绪大幅降温，中长期配置资金持续表现弱势数据来源：Wind、广州期货研究中心COMEX贵金属期货成交量（单位：手）上期所贵金属期货成交量（单位：手）截至9月6日当周，COMEX黄金期货投机性净多头头寸减少19510手至1217手，COMEX白银期货投机性净空头头寸增加3573手至24632手。SPDR黄金ETF持仓报966.64吨，周内净流出6.44吨；SLV白银ETF持仓报14559.86吨，较上周净流出47.29吨。01,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,0000200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,0001,800,0002021-092021-112022-012022-032022-052022-07SHFE黄金SHFE白银(右轴)050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,0000200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,0001,800,0002021-092021-112022-012022-032022-052022-07COMEX黄金主力合约COMEX白银主力合约(右轴) 第二部分海外宏观经济 美国8月非农就业增速放缓美国就业增长有所放缓，8月非农就业人数录得31.5万人，较前值有所回落。8月美国劳动参与率小幅回升至62.4%，平均时薪同比录得持平前值的5.2%。劳动参与率的回升提示在部分企业放缓招聘节奏的同时，美国劳动力就业意愿有所上升。随着非农就业增速放缓，联储持续加息对于就业市场的影响或在后续有所显现。美国新增非农就业人数（千人）-60-40-2002040608001002003004005006007008002021-112022-012022-032022-052022-07美国:新增非农就业人数:总计:季调美国:新增非农就业人数:私人:合计:当月值:季调美国:新增非农就业人数:政府:当月值:季调（右轴） 美国失业率超预期回升8月美国失业率录得超乎市场预期的3.7%，上月值为3.5%。美国失业率（%）2468101214162019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-08美国:失业率:季调 美国经济景气度数据维持偏弱数据来源：Wind、广州期货研究中心美国ISM制造业、非制造业PMI美国Markit制造业、服务业PMI美国8月ISM制造业PMI录得持平前值的52.8，处于两年以来低位。分项数据方面，受近期商品价格下降影响，原材料物价指数大幅下跌至52.5；库存指数大幅回落至53.1，补库速度有所放缓。30354045505560657075303540455055606570美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI3040506070802019-05-312020-03-312021-01-312021-11-30美国:Markit制造业PMI美国:Markit服务业PMI（右轴） 美国通胀数据拐点显现数据来源：Wind、广州期货研究中心美国CPI及核心CPI美国PPI及核心PPI等美国7月CPI同比增8.5%，环比录得0%，均较前值有所回落，低于此前市场预期。剔除能源及食品价格的核心CPI同比增5.9%，环比增0.3%。美国7月PPI同比增9.8%，环比跌0.5%，均低于此前预期及前值。核心PPI同比回落至增7.6%，符合预期；核心PPI环比小幅下降至增0.2%。近期油价及食品价格下跌，通胀数据拐点的出现令市场对通胀的担忧有所缓解，加息预期亦有所降温。012345678910美国:CPI:同比（%）美国:核心CPI:同比（%）-40-30-20-100102030405060PPI核心商品核心服务运输和仓储服务能源 第三部分美元指数、利率和汇率 美元指数高位回落、美十债收益率大幅上涨数据来源：Wind、广州期货研究中心美元指数和美十债收益率美十债实际收益率及COMEX黄金主力合约结算价截至9月9日，美元指数录得108.96，周内回落0.59%；美十债收益率录得3.33%，周环比上涨7个BP；美十债实际收益率（TIPS）录得0.91%，周环比上涨10个BP。05001,0001,5002,0002,500-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.03.5美十债实际收益率COMEX黄金主力合约结算价(右轴)0.00.51.01.52.02.53.03.54.080859095100105110115美元指数美国:国债收益率:10年 人民币兑美元汇率整体小幅调贬，10Y-3M美债利差持续接近倒挂数据来源：Wind、广州期货研究中心人民币兑美元汇率美国国债长短利差截至9月6日，美元兑人民币中间价收于6.9098，人民币汇率周内探底回升，整体而言较上周小幅贬值0.26%。美债长短利差方面，周内10Y-5Y利差倒挂缩小1bp，录得-0.12%；10Y-2Y利差倒挂缩小2bp，录得-0.23%；10Y-3M利差缩窄4bp至0.25%。6.26.36.46.56.66.76.86.97.0中间价:美元兑人民币-1.0-0.50.00.51.01.52.02.510Y-5Y利差(%)10Y-2Y利差(%)10Y-3M利差(%) 欧元走强，美欧十债利差小幅收窄数据来源：Wind、广州期货研究中心欧元兑美元、美元兑日元汇率美欧十债利差截至9月9日，美欧十债利差回落至1.5820%，周环比收窄7个BP。9月9日收盘，欧元兑美元汇率录得1.0046 ，较上周调升0.92%。9月9日美元兑日元汇率录得142.59，较上周而言日元汇率调贬1.70%。1001051101151201251301351401451500.900.951.001.051.101.151.201.25欧元兑美元美元兑日元(右轴)0.000.501.001.502.002.502020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-09美欧十债利差 第四部分贵金属市场资金面 黄金ETF、白银ETF资金持仓持续表现弱势数据来源：Wind、广州期货研究中心黄金ETF持仓量白银ETF持仓SPDR黄金ETF持仓报966.64吨，周内净流出6.44吨；SLV白银ETF持仓报14559.86吨，较上周净流出47.29吨。1000120014001600180020002200600700800900100011001200130014002018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-08SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金价格(美元/盎司)1015202530358000100001200014000160001800020000220002019-102020-042020-102021-042021-102022-04SLV:白银ETF:持仓量(吨)伦敦银价格(美元/盎司) 贵金属短期投机情绪大幅降温数据来源：Wind、广州期货研究中心COMEX黄金非商多空持仓COMEX白银非商多空持仓截至9月6日当周，COMEX黄金期货投机性净多头头寸减少19510手至1217手，COMEX白银期货投机性净空头头寸增加3573手至24632手。-100,000-50,000050,000100,000150,000200,000250,000300,000350
