一周集萃—贵金属：美元指数再创新高，金价或持续承压

美元指数再创新高，金价或持续承压 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 一周集萃—贵金属 广州期货研究中心 2022年9月26日 行情回顾 一 目录 CONTENTS 二 海外宏观经济 三 美元指数、利率及汇率 四 贵金属市场资金面 金价分析框架 核心逻辑及观点 行情回顾： 本周美联储如期加息75bp，周中因联储加息利空阶段性落地，内盘贵金属价格一度有所反弹。尾盘美元指数强势上行，金价承压。截至9月23日晚间COMEX黄金期货主力周跌1.89%，报1651.7美元/盎司；COMEX白银期货主力周跌2.82%，报18.835美元/盎司。沪金主力9月24日收盘报387.64元/克，周涨0.87%；沪银主力报4542元/千克，周涨3.44%。周内人民币汇率调贬，内盘贵金属表现强于外盘。 逻辑观点： 基本面：美国9月Markit制造业PMI初值小幅反弹至51.8，服务业PMI初值大幅抬升至49.2，综合PMI初值上行至49.3，均高于此前预期。欧元区9月制造业PMI初值降至近两年以来新低的48.5，服务业PMI初值降至48.9，综合PMI初值下降至48.2。欧洲经济进一步走弱，欧央行未来将面临降通胀及保经济的两难抉择，美强欧弱的基本面格局或进一步提振美元指数表现。 消息面：美联储于9月FOMC议息会议后宣布加息75bp，将联邦基金利率区间上调至3%-3.25%。鲍威尔主席讲话继续强调加息以对抗通胀的必要性，同时提及对于未来经济衰退压力的担忧，整体表述偏鹰。议息决议公布后金价先抑后扬呈现V型走势，但波动幅度相对较小，因市场已对加息75bp的基准情形有较充分的预期，整体而言金价反应较为平淡。 市场资金面：白银短期投机情绪小幅升温，中长期配置资金相对看好银价表现。截至最新当周，COMEX黄金期货投机性净空头寸增加22835手至32966手；COMEX白银期货投机性净空头头寸减少363手至7095手。SPDR黄金ETF持仓报947.23吨，周内净流出13.62吨；SLV白银ETF持仓报14966.81吨，较上周净流入107.47吨。 操作建议：美联储再度鹰派加息，欧元区经济进一步走弱，美元指数的强势表现或令金价持续承压。但在海外经济体加快收紧货币政策的背景下，近期人民币汇率或仍将维持偏弱，弹性有所增强，内盘贵金属表现或持续强于外盘，建议以观望为主。 第一部分 行情回顾 美元指数强势上行，金价或持续承压 本周美联储如期加息75bp，周中因联储加息利空阶段性落地，内盘贵金属价格一度有所反弹。尾盘美元指数强势上行，金价承压。 截至9月23日晚间COMEX黄金期货主力周跌1.89%，报1651.7美元/盎司；COMEX白银期货主力周跌2.82%，报18.835美元/盎司。 沪金主力9月24日收盘报387.64元/克，周涨0.87%；沪银主力报4542元/千克，周涨3.44%。 周内人民币汇率调贬，内盘贵金属表现强于外盘。 外盘COMEX贵金属期货价格走势（美元/盎司）内盘贵金属期货价格走势（黄金：元/克；白银：元/千克） 2,100 2,000 1,900 1,800 1,700 1,600 1,500 28440 26420 24 400 22 20380 18360 16 340 14 320 12 6,500 5,500 4,500 3,500 1,400 2021-062021-102022-022022-06 COMEX黄金COMEX白银 10300 2021-062021-102022-022022-06 SHFE黄金SHFE白银 2,500 数据来源：Wind、广州期货研究中心 白银短期投机情绪小幅升温，中长期配置资金相对看好银价表现 截至最新当周，COMEX黄金期货投机性净空头寸增加22835手至32966手；COMEX白银期货投机性净空头头寸减少363手至 7095手。 SPDR黄金ETF持仓报947.23吨，周内净流出13.62吨；SLV白银ETF持仓报14966.81吨，较上周净流入107.47吨。 COMEX贵金属期货成交量（单位：手）上期所贵金属期货成交量（单位：手） 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 2021-102021-122022-022022-042022-062022-08 COMEX黄金主力合约COMEX白银主力合约(右轴) 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 2021-092021-112022-012022-032022-052022-07 SHFE黄金SHFE白银(右轴) 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 数据来源：Wind、广州期货研究中心 第二部分 海外宏观经济 美国8月非农就业增速放缓 美国就业增长有所放缓，8月非农就业人数录得31.5万人，较前值有所回落。 8月美国劳动参与率小幅回升至62.4%，平均时薪同比录得持平前值的5.2%。 劳动参与率的回升提示在部分企业放缓招聘节奏的同时，美国劳动力就业意愿有所上升。随着非农就业增速放缓，联储持续加息对于就业市场的影响或在后续有所显现。 美国新增非农就业人数（千人） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2021-112022-012022-032022-052022-07 美国:新增非农就业人数:总计:季调美国:新增非农就业人数:私人:合计:当月值:季调美国:新增非农就业人数:政府:当月值:季调（右轴） 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 美国失业率超预期回升 8月美国失业率录得超乎市场预期的3.7%，上月值为3.5%。 美国失业率（%） 16 14 12 10 8 6 4 2 2019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-08 美国:失业率:季调 经济基本面格局美强欧弱 美国9月Markit制造业PMI初值小幅反弹至51.8，服务业PMI初值大幅抬升至49.2，综合PMI初值上行至49.3，均高于此前预期。 欧元区9月制造业PMI初值降至近两年以来新低的48.5，服务业PMI初值降至48.9，综合PMI初值下降至48.2。 欧洲经济进一步走弱，欧央行未来将面临降通胀及保经济的两难抉择，美强欧弱的基本面格局或进一步提振美元指数表现。 欧元区Markit制造业、服务业、综合PMI美国Markit制造业、服务业PMI 707080 60 506060 40 5040 30 20 4020 10 0 300 欧元区:制造业PMI欧元区:服务业PMI欧元区:Markit综合PMI美国:Markit制造业PMI美国:Markit服务业PMI（右轴） 数据来源：Wind、广州期货研究中心 美国通胀维持韧性 美国8月CPI通胀同比增长8.3%，环比增0.1%；核心CPI同比增6.3%，环比增0.6%，均超出此前市场预期，表现强势的通胀数据 对市场加息预期有所提振。 分项而言，食品、医疗及房屋价格为CPI主要拉动项，汽油、运输、二手车价格等则有所回落。 美国CPI及核心CPI美国PPI及核心PPI等 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 美国:CPI:同比（%）美国:核心CPI:同比（%） PPI核心商品核心服务运输和仓储服务能源 数据来源：Wind、广州期货研究中心 第三部分 美元指数、利率和汇率 美元指数、美十债收益率大幅上行 截至9月24日，美元指数录得113.03，周内上涨3.08%；美十债收益率录得3.69%，周环比上涨24个BP；美十债实际收益率 （TIPS）录得1.32%，周环比上涨25个BP。 美元指数和美十债收益率美十债实际收益率及COMEX黄金主力合约结算价 115 110 105 100 95 90 85 80 美元指数美国:国债收益率:10年 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 美十债实际收益率COMEX黄金主力合约结算价(右轴) 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 数据来源：Wind、广州期货研究中心 人民币兑美元汇率持续调贬，10Y-3M美债利差小幅上行 截至9月24日，美元兑人民币中间价收于6.992，人民币汇率较上周小幅贬值0.89%。 美债长短利差方面，周内10Y-5Y利差倒挂扩大10bp，录得-0.27%；10Y-2Y利差倒挂扩大11bp，录得-0.51%；10Y-3M利差小幅反弹至0.45%。 人民币兑美元汇率美国国债长短利差 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 7.1 7.0 6.9 6.8 6.7 6.6 6.5 6.4 6.3 6.2 中间价:美元兑人民币10Y-5Y利差(%)10Y-2Y利差(%)10Y-3M利差(%) 数据来源：Wind、广州期货研究中心 欧元、日元走弱，美欧十债利差小幅走阔 截至9月24日，美欧十债利差反弹至1.7074%，周环比走阔8个BP。9月24日收盘，欧元兑美元汇率录得0.9692，较上周调降 3.23%。 周内日央行一度启用买入日元的外汇管控操作，但无法扭转日元的颓势。9月24日美元兑日元汇率录得143.345，较上周而言日元汇率调贬0.29%。 欧元兑美元、美元兑日元汇率美欧十债利差 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 150 145 140 135 130 125 120 115 110 105 100 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 0.00 欧元兑美元美元兑日元(右轴) 美欧十债利差 数据来源：Wind、广州期货研究中心 第四部分 贵金属市场资金面 黄金ETF持仓持续表现弱势，中长期配置资金相对看好银价表现 SPDR黄金ETF持仓报947.23吨，周内净流出13.62吨；SLV白银ETF持仓报14966.81吨，较上周净流入107.47吨。 黄金ETF持仓量白银ETF持仓 1400 2200 2200035 1300 1200 1100 1000 900 800 700 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2