一周集萃-沪铜：美元指数延续反弹，铜价重回区间震荡

美元指数延续反弹，铜价重回区间震荡 一周集萃-沪铜 研究中心 2023年02月26日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：美元指数延续反弹，铜价重回区间震荡 行情回顾 截至2月24日，沪铜主力2304合约收盘69610元/吨，周内铜价冲高回落，涨幅0.93%，主要运行区间68670-70800元。 逻辑观点 宏观面：美联储紧缩政策预期有所调整，美元指数再次走强压制金属价格。美联储密切关注的通胀指标1月超预期加速，且消费者支出创下2021年以来最大增幅，这些数据都给决策层施加了持续加息的压力。美国商务部的最新数据显示，美国1月PCE物价指数同比5.4%，预期5%，前值5%。核心通胀指标上涨4.7%，也高于前月。国内，宏观政策持续加持下，地产边际回暖，市场信心得到一定提振。1月份，70个大中城市中，新房价格上涨的城市有36个，比上月增加21个；二手房价上涨的城市有13个，比上月增加6个。根据简单算术平均计算，1月份全国70个城市新房价格指数环比持平，这是2022年2月以来首次出现止跌现象。基本面：库存仍在累积，但节奏持续放缓，市场经济复苏预期支撑仍有效。本周上期所铜库存较上周增2857吨至252455吨，已连续三周增量放缓。 行情展望及投资建议 随着海外多项数据未达预期以及美联储2月会议纪要透露加息仍将保持，美元指数再次走强，市场氛围急速转弱，部分投资者获利离场，铜价再次进入震荡区间内，考虑近期下游消费水平处于持续回升阶段，库存拐点或即将来临，预计沪铜实际下行空间有限，可继续关注67500-70000万内波动，操作上可适当区间下沿低位多单。 风险提示 LME库存继续去化引发逼仓风险；国内消费恢复不及预期。 目录 01行情回顾 02宏观面 03供需面 04库存与基差 05资金表现 06行业/产业动态 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：周内铜价冲高回落 LME铜价沪铜主力 10,000 75,000 9,500 70,000 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 65,000 60,000 55,000 50,000 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 数据来源：Wind广州期货研究中心 本周铜价呈冲高回落态势，主要受到美元指数波动的影响。周初美元指数小幅回调整理，铜价在国内经济恢复预期下冲高，周三美联储会议纪要显示，相比经济放缓或陷入衰退，美联储在2月早些时候召开的会议上更担忧通胀居高不下带来的风险。同时，美国2月PMI数据的公布凸显美国经济韧性，美联储加息预期被强化。美元指数延续反弹态势，压制铜价高位回调，相对国内，LME铜的下跌更加明显。 截至2月24日，周内LME价格波动8684-9212美金/吨，跌幅3.49%；SHFE2304合约价格波动68670-70800，涨幅0.93%。 第二部分宏观面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 宏观面：美国通胀环比继续下降，但超预期，美元指数延续反弹 美国1月CPI同比上涨6.4%，环比-0.1%美元指数延续反弹 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 2005-04 2005-12 2006-08 2007-04 2007-12 2008-08 2009-04 2009-12 2010-08 2011-04 2011-12 2012-08 2013-04 2013-12 2014-08 2015-04 2015-12 2016-08 2017-04 2017-12 2018-08 2019-04 2019-12 2020-08 2021-04 2021-12 2022-08 -4.00 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 120 115 110 105 100 95 90 85 80 2022-12-26 75 2022-09-26 2022-06-26 2022-03-26 2021-12-26 2021-09-26 2021-06-26 2021-03-26 2020-12-26 2020-09-26 2020-06-26 2020-03-26 2019-12-26 2019-09-26 2019-06-26 2019-03-26 2018-12-26 2018-09-26 2018-06-26 2018-03-26 美国:核心CPI:当月同比美国:CPI:当月同比期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数 美国10年期国债隐含通胀预期与铜价全球主要经济体制造业PMI 11,500 10,500 9,500 8,500 7,500 6,500 5,500 2020-11-03 4,500 3.6070 3.1065 60 2.6055 2.1050 45 1.6040 1.1035 30 2023-01-03 2012-06 2012-11 2013-04 2013-09 2014-02 2014-07 2014-12 2015-05 2015-10 2016-03 2016-08 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 0.60 2022-11-03 2022-09-03 2022-07-03 2022-05-03 2022-03-03 2022-01-03 2021-11-03 2021-09-03 2021-07-03 2021-05-03 2021-03-03 2021-01-03 LME铜价美国10年期国债隐含通胀预期 美国：制造业PMI中国：制造业PMI 欧元区：制造业PMI全球:摩根大通全球制造业PMI 数据来源：Wind广州期货研究中心 第三部分供需面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 铜矿端：稳步回升，供应趋松 11月全球铜矿产量同比+3.5%2023年中国进口铜精矿长单TC为88美元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 8.0% 中国进口铜精矿长单TC（美元/吨） 120 100 92 102.597.35 92.5 81 82.2580.8 88 80 62.5 70 60 62 59.5 65 60 43.75 42.75 40 20 0 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% 2022-10-01 -6.0% 2019-08-01 2019-10-01 2019-12-01 2020-02-01 2020-04-01 2020-06-01 2020-08-01 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 ICSG：铜矿：产量：全球（月）同比 一季度CSPT季度铜矿加工费指导价93美元/吨，环比持平 CSPTgroupbenchmark 140 120 进口铜精矿现货指数持续走低至77.88美元/吨 100 90 80 70 100 80 60 40 20 0 939360 8050 40 30 20 进口铜精矿指数(周)-指数值 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 数据来源：Wind广州期货研究中心 冶炼端：1月精铜产量85.33万吨，环比下降1.9%，不及预期 全球精炼铜11月产量同比+7.2%SMM中国1月精炼铜产量85.33万吨，同比+4.6，环比-1.9% 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 ICSG：电解铜：产量：全球（月）同比 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% 2020-11-01 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 -3.0% 95 90 85 80 75 70 65 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 各区域硫酸价格 1200 1000 800 600 400 200 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 0 硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：山东（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：云南（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：江西（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：湖北（日） 精废价差收窄至1800-2000 精废价差波动在1800-2000粗铜加工费低位返升 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2023-01-19 2022-12-10 2022-10-31 2022-09-21 2022-08-12 2022-07-03 2022-05-24 2022-04-14 2022-03-05 2022-01-24 2021-12-15 2021-11-05 2021-09-26 2021-08-17 2021-07-08 2021-05-29 2021-04-19 2021-03-10 2021-01-29 2020-12-20 2020-11-10 2020-10-01 2020-08-22 2020-07-13 2020-06-03 2020-04-24 2020-03-15 2020-02-04 2019-12-26 0 80000 75000 70000 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 260 240 220 200 180 160 140 120 100 80 主流市场：精废铜：价差：广东（日）铜期价-主力 粗铜：进口：长单加工费（周）