周度策略：内外预期改善，市场或向上突破

分析师：周建华 登记编码：S0730518120001 zhoujh-yjs@ccnew.cm021-50586758 内外预期改善，市场或向上突破 ——周度策略 证券研究报告-周度策略发布日期：2023年03月05日 相关报告 《周度策略：复苏预期放缓，市场短期震荡》2023-02-19 《周度策略：M2维持高增，市场中期向好》2023-02-12 《周度策略：市场熊牛转换期，逢调整或可加仓》2023-02-05 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 策略主题ETF基金组合 组合仓位 80% 主题ETF基金组合 芯片ETF(159995.SZ)军工ETF(512660.SH)证券ETF(512880.SH)基建50ETF(516970.SH) 绝对收益率 +3.89% 超额沪深300 收益率 -2.35% （ETF基金组合设立于2023年1月1日，详情请见正文“配置建议”） 投资要点： 【PMI超预期反弹，供需两端回暖】2月制造业PMI录得52.6%，比1月提升2.5个百分点，连续两个月位于扩张区间，各分类指数均高于上月。同时，非制造业PMI也在扩张区间继续攀升至56.3%。数据显示制造业产需两端同步扩张，2月制造业PMI中的生产指数和新订单指数分别为56.7%和54.1%，分别比1月提高6.9和3.2个百分点。从行业情况看，木材加工及家具制造、金属制品、电气机械器材等行业升至60.0%以上高位景气区间；装备制造、高技术制造、高耗能行业和消费品等重点行业PMI继续上升。PMI超预期反弹，说明稳经济政策措施效应进一步显现，疫后企业复工复产、复商复市加快，景气度水平继续回升。随着两会的召开，新一轮政策的落实，经济有望继续向好的方向发展。 【二中全会深化重点领域改革，政府报告设定经济增长目标】针对党和国家机构改革，总书记指出这次改革突出重点行业和领域，针对性比较强，力度比较大，涉及面比较广，触及的利益比较深，着力解决一些事关重大、社会关注的难点问题，对经济社会发展将产生重要影响。总理政府工作报告设定2023年经济增长目标为5%左右，赤字率拟定在3%，拟安排地方专项债3.8万亿，把把恢复和扩大消费摆在优先位置。副总理刘鹤指出，集成电路关系国家安全和中国式现代化进程。发展集成电路产业必须发挥新型举国体制优势，用好政府和市场两方面力量。国资委会议指出，将对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署。要把价值创造理念贯穿于企业经营决策全过程。 【美国就业好于预期，市场或消化联储鹰派表态】美国最新一周首次申领失业救济人数为19万人，当周续请失业金人数为165.5万人，两项数据均好于市场预期。美联储半年度货币政策报告显示，持续提高联邦基金利率目标是必要的；仍然坚定地致力于使通胀率回到2%。里士满联储主席表示，美国基准利率可能会升至5.5%-5.75%，预计2024年3月之前美联储将不会开始降息。美股周五出现大幅反弹，市场或一定程度消化美联储鹰派表态。 【投资建议：内外预期改善，市场或向上突破】上证综指在3200-3300点之间震荡运行了1个多月，随着经济预期向好，政策利多增加，市场或向上突破。国企价值创造行动改革推进，低估值权重板块的向好可能带动指数攀升。海外市场经过调整后有望企稳；人民币或再次升值，外资重新流入，助推市场向上。可适当将仓位提升至80%以上，短期关注半导体、军工、证券、建筑等板块。 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 内容目录 1.内外预期改善，市场或向上突破4 1.1.PMI超预期反弹，供需两端回暖4 1.2.二中全会深化重点领域改革，政府报告设定经济增长目标4 1.3.美国就业好于预期，市场或消化联储鹰派表态6 1.4.配置建议：内外预期改善，市场或向上突破7 1.5.策略模拟ETF基金组合跟踪8 2.市场回顾9 2.1.指数涨跌9 2.2.行业涨跌9 2.3.个股涨跌10 3.资金跟踪11 3.1.融资资金11 3.2.北向资金12 4.估值跟踪12 4.1.指数估值12 4.2.行业估值14 5.市场情绪15 5.1.风险偏好15 5.2.换手率16 6.风险提示16 图表目录 图1：国内制造业PMI（%）4 图2：国内PMI及分项数据环比（%）4 图3：万得全A、地方国企、央企历史市盈率（TTM）对比（倍）6 图4：美国当周申请失业人数（万人）6 图5：上证综指及13日均线（点）7 图6：行业与主题ETF基金模拟组合收益率走势图（组合设立于2023年1月1日，以周一开盘价结算）8 图7：全球主要指数涨跌幅(%)9 图8：A股主要指数涨跌幅(%)9 图9：沪深两市周度日均成交金额（亿元）9 图10：A股行业板块周度涨跌幅（%）10 图11：万得概念板块涨跌幅位居前10位（%）10 图12：万得概念板块涨跌幅位居后10位（%）10 图13：上周上证50指数涨跌幅居前10位公司10 图14：上周上证50指数涨跌幅居后10位公司10 图15：上周沪深300指数涨跌幅居前10位公司11 图16：上周沪深300指数涨跌幅居后10位公司11 图17：上周创业板50指数涨跌幅居前10位公司11 图18：上周创业板50指数涨跌幅居后10位公司11 图19：周度融资余额增减（亿元）及环比增速11 图20：周度北向资金余额增减（亿元）及环比增速12 图21：申万A股市盈率（倍）12 图22：申万300市盈率（倍）13 图23：申万创业板市盈率（倍）13 图24：申万创业板市盈率/申万300市盈率对比14 图25：申万行业市盈率对比14 图26：股债相对回报率15 图27：A股市盈率（倍）和10年国债收益率倒数对比15 图28：主要指数换手率（%）16 表1：主要指数换手率变化（%）16 1.内外预期改善，市场或向上突破 1.1.PMI超预期反弹，供需两端回暖 【PMI超预期反弹，供需两端回暖】2月制造业PMI录得52.6%，比1月提升2.5个百分点，连续两个月位于扩张区间，各分类指数均高于上月。同时，非制造业PMI也在扩张区间继续攀升至56.3%。数据显示制造业产需两端同步扩张，2月制造业PMI中的生产指数和新订单指数分别为56.7%和54.1%，分别比1月提高6.9和3.2个百分点。从行业情况看，木材加工及家具制造、金属制品、电气机械器材等行业两个指数均升至60.0%以上高位景气区间；装备制造业、高技术制造业、高耗能行业和消费品等重点行业PMI继续上升，景气水平连续两个月回升。PMI超预期反弹，说明稳经济政策措施效应进一步显现，疫情影响因素消退后企业复工复产、复商复市加快，经济景气水平继续回升。随着两会的召开，新一轮政策的落实，经济有望继续向好的方向发展。 图1：国内制造业PMI（%）图2：国内PMI及分项数据环比（%） 2023-022023-01环比 PMI 52.60 50.10 PMI:生产 56.70 49.80 PMI:新订单 54.10 50.90 PMI:新�口订单 52.40 46. PMI:在手订单 49.30 4 PMI:产成品库存 50.60 PMI:采购量 53.5 PMI:进口 5 PMI:�厂价格PMI:主要原材料购进价格PMI:原材料库存PMI:从业人员PMI:供货商配送PMI:生产经营PMI:大型企PMI:中PMI财 资料来源：Wind，中原证券 58 56 54 52 50 48 46 44 42 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 40 PMIPMI:生产 PMI:新订单PMI:新出口订单 资料来源：Wind，中原证券 1.2.二中全会深化重点领域改革，政府报告设定经济增长目标 【二中全会深化重点领域改革，政府报告设定经济增长目标】二中全会审议通过《党和国家机构改革方案》，同意把部分内容按照法定程序提交十四届全国人大一次会议审议。国家领导人指出，这次党和国家机构改革突出重点行业和领域，针对性比较强，力度比较大，涉及面比较广，触及的利益比较深，着力解决一些事关重大、社会关注的难点问题，对经济社会发展将产生重要影响。要坚定不移深化改革开放，紧紧围绕全面建设社会主义现代化国家的目标，推出一批战略性、创造性、引领性改革举措，加强改革系统集成、协同高效，在重要领域和关键环节取得新突破。要坚持和完善社会主义基本经济制度，完善中国特色现代企业制度，加强和完善现代金融监管，推动高水平对外开放，统筹谋划好各领域的改革。注重完善改革落实机制， 推动改革举措落地见效，不断增强社会主义现代化建设的动力和活力，把我国制度优势更好转化为国家治理效能。 两会政府工作报告公布2023年主要经济目标：GDP增长5%左右，城镇新增就业1200万人左右，居民消费价格涨幅3%左右，粮食产量保持在1.3万亿斤以上。财政政策积极的财政政策要加力提效，赤字率拟按3%安排，拟安排地方政府专项债券3.8万亿元。继续对现行减税降费、退税缓税等措施，该延续的延续，该优化的优化。消费方面，把恢复和扩大消费摆在优先位置。多渠道增加城乡居民收入。稳定大宗消费，推动生活服务消费恢复。投资方面，政府投资和政策激励要有效带动全社会投资，加快实施“十四五”重大工程，实施城市更新行动，促进区域优势互补、各展其长，鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设，激发民间投资活力。产业体系方面，围绕制造业重点产业链，集中优质资源合力推进关键核心技术攻关。加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产。加快传统产业和中小企业数字化转型，着力提升高端化、智能化、绿色化水平。加快前沿技术研发和应用推广。完善现代物流体系。大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台经济发展。针对不同所有制企业，切实落实“两个毫不动摇”。深化国资国企改革，提高国企核心竞争力。坚持分类改革方向，处理好国企经济责任和社会责任关系，完善中国特色国有企业现代公司治理。依法保护民营企业产权和企业家权益，鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大，支持中小微企业和个体工商户发展，构建亲清政商关系。防范化解风险方面，深化金融体制改革，完善金融监管，压实各方责任，防止形成区域性、系统性金融风险。有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，防止无序扩张，促进房地产业平稳发展。防范化解地方政府债务风险，优化债务期限结构，降低利息负担，遏制增量、化解存量。 国务院副总理刘鹤在北京调研集成电路企业发展时指出，集成电路是现代化产业体系的核心枢纽，关系国家安全和中国式现代化进程。发展集成电路产业必须发挥新型举国体制优势，用好政府和市场两方面力量。必须始终坚持国际合作，广交朋友，扩大开放，坚定维护全球产业链供应链稳定。 国务院国资委召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署。会议要求，国资央企要强化改革攻坚，着力构建有利于企业价值创造的良好生态。要把价值创造理念贯穿于企业经营决策全过程，进一步完善中国特色现代企业治理，加强董事会建设，在准确判断市场、准确预见产业长远发展的基础上科学决策、理性决策；把价值创造融入到企业管理运营诸环节，以对标促达标、以达标促创标，增强集团化管控、集约化运作能力，加强成本管控、管理创新能力，进一步强化精益运营和精益管理；把价值创造导向体现到有效激励约束各方面，加快建立科学评价体系，更大力度实施以价值创造为导向的中长期激励，营造人人想价值、人人创价值的良好氛围。 图3：万得全A、地方国企、央企历史市盈率（TTM）对比（倍） 70 60 50 40 30 20 10 0 万得全A地方国企央企 资料来源：Wind，中原证券 1.3.美国就业好于预期，市场或消化联储鹰派表态 【美国就业好于