周度策略：金融数据改善，市场或将企稳

分析师：周建华 登记编码：S0730518120001 zhoujh-yjs@ccnew.cm021-50586758 金融数据改善，市场或将企稳 ——周度策略 证券研究报告-周度策略发布日期：2023年07月15日 相关报告 《周度策略：地产相对趋稳，市场继续震荡》2023-07-09 《周度策略：行业周观点》2023-07-08 《周度策略：中原证券行业周观点》2023- 07-05 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 策略主题ETF基金组合 组合仓位 90% 主题ETF基金组合 高端装备ETF(159638.SZ)工业母机ETF(159667.SZ)机器人ETF(562500.SH)电子ETF(159997.SZ)通信ETF(515880.SH)传媒ETF(159805.SZ)养殖ETF(159865.SZ)白酒ETF(512690.SH)证券ETF(512880.SH) 绝对收益率 +4.41% 超额沪深300 收益率 +4.12% （ETF基金组合设立于2023年1月1日，详情请见正文“配置建议”） 投资要点： 【出口同比增速放缓，跨境电商保持高增长】2023年上半年货物贸易进出口同比增长2.1％，出口同比增长3.7％。6月当月进出口总值同比下降6%，其中出口同比降8.3%，进口同比降2.6%。上半年跨境电商进出口同比增长16%，继续保持好的发展势头。2023年前6个月我国对东盟、欧盟、美国、日本四大贸易伙伴的出口额分别为2632亿美元、2579亿美元、2394亿美元和739亿美元，同比增速分别为+1.5%、-6.6%、-17.9%和-4.7%。我国外需增速有所放缓，主要是因为欧美经济体需求的持续降温，下半年外需对我国经济的拉动作用有待加强。 【物价指数继续回落，工业品价格降幅扩大】6月CPI同比持平，环比下降0.2%；PPI同比下降5.4%，环比下降0.8%。CPI低迷主要是受到食品、交通等价格的拖累，6月猪肉价格同比下降7.2%，降幅比5月扩大4.0个百分点。PPI同比已连续9个月处于通缩区间，且降幅连续6个月扩大。6月份，受石油、煤炭等大宗商品价格继续回落及上年同期对比基数较高等因素影响，PPI环比、同比均下降。由于2022年下半年猪肉价格走高，未来可能继续成为拖累CPI走低的重要因素。2022年下半年工业品价格比较低迷，从7月高频数据看，未来PPI降幅可能略有收窄。 【6月金融数据超预期，信贷结构有所改善】6月末社融规模同比增长9%，M2同比增长11.3%，M1同比增长3.1%。6月信贷总量结构有所改善，降息落地提振市场信心，中长期经营性贷款融资需求好转，叠加部分居民按揭贷款放款跨月等因素带动中长期贷款多增。不过，M2与社融剪刀差走阔至2.3%，剪刀差均处于相对较高水平，实体融资需求、企业经营预期仍然有待提振。 【美国CPI降至3%，美联储加息预期减弱】美国6月CPI同比3.0%，核心CPI同比4.8%，季调CPI环比0.2%，季调核心CPI环比0.2%，均低于市场预期。尽管物价涨幅回落使市场对大幅加息的担忧缓解，但由于通胀仍高于美联储2%的目标，市场预期美联储有可能在7月货币政策会议上继续加息。若通胀形势继续好转，美联储7月加息有可能是本轮加息周期的最后一次加息。 【投资建议：市场或将企稳】出口有所放缓，通胀相对低迷，金融数据在降息政策的推动下改善。美国通胀大幅回落，美联储或7月最后一次加息。随着更多政策出台，国内市场风险偏好有望回升。重点关注机械、电子、传媒、养殖、白酒、证券等行业。 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 内容目录 1.地产相对趋稳，市场继续震荡4 1.1.出口同比增速放缓，跨境电商保持高增长4 1.2.物价指数继续回落，工业品价格降幅扩大5 1.3.金融数据超预期，信贷有所改善6 1.4.支持平台企业健康持续发展，房地产政策继续优化7 1.5.美国CPI降至3%，美联储加息预期减弱7 1.6.配置建议：金融数据改善，市场或将企稳8 1.7.策略模拟ETF基金组合跟踪10 2.市场回顾11 2.1.指数涨跌11 2.2.行业涨跌11 2.3.个股涨跌12 3.资金跟踪13 3.1.融资资金13 3.2.北向资金14 4.估值跟踪14 4.1.指数估值14 4.2.行业估值16 5.市场情绪17 5.1.风险偏好17 5.2.换手率18 6.风险提示18 图表目录 图1：进出口金额单月同比增速(%)4 图2：2023年上半年我国四大贸易伙伴出口金额4 图3：我国进出口累计金额同比增速（%）4 图4：CPI与农产品价格指数同比增速（%）5 图5：百城房住宅价格指数同比与环比（%）5 图6：社融和人民币贷款增速（%）6 图7：M2与社融增速（%）6 图8：30个大中城市商品房成交面积（万平方米）8 图9：美联储加息概率8 图10：上证综指及13日均线（点）9 图11：行业与主题ETF基金模拟组合收益率走势图（组合设立于2023年1月1日，以周一 开盘价结算）10 图12：全球主要指数涨跌幅(%)11 图13：A股主要指数涨跌幅(%)11 图14：沪深两市周度日均成交金额（亿元）11 图15：A股行业板块周度涨跌幅（%）12 图16：万得概念板块涨跌幅位居前10位（%）12 图17：万得概念板块涨跌幅位居后10位（%）12 图18：上周上证50指数涨跌幅居前10位公司12 图19：上周上证50指数涨跌幅居后10位公司12 图20：上周沪深300指数涨跌幅居前10位公司13 图21：上周沪深300指数涨跌幅居后10位公司13 图22：上周创业板50指数涨跌幅居前10位公司13 图23：上周创业板50指数涨跌幅居后10位公司13 图24：周度融资余额增减（亿元）及环比增速13 图25：周度北向资金余额增减（亿元）及环比增速14 图26：申万A股市盈率（倍）14 图27：申万300市盈率（倍）15 图28：申万创业板市盈率（倍）15 图29：申万创业板市盈率/申万300市盈率对比16 图30：申万行业市盈率对比16 图31：股债相对回报率17 图32：A股市盈率（倍）和10年国债收益率倒数对比17 图33：主要指数换手率（%）18 表1：主要指数换手率变化（%）18 1.地产相对趋稳，市场继续震荡 1.1.出口同比增速放缓，跨境电商保持高增长 【出口同比增速放缓，跨境电商保持高增长】2023年上半年我国货物贸易进出口总值20.1 万亿元，为历史同期首次突破20万亿元，同比增长2.1％。其中，出口11.46万亿元，同比增长3.7％；进口8.64万亿元，同比下降0.1％。6月份，我国外贸进出口总值同比下降6%，环比增长1.2%；其中出口同比降8.3%，进口同比降2.6%。上半年跨境电商进出口1.1万亿元，同比增长16%，继续保持好的发展势头。2023年前6个月我国对东盟、欧盟、美国、日本四大贸易伙伴的出口额分别为2632亿美元、2579亿美元、2394亿美元和739亿美元，同比增速分别为+1.5%、-6.6%、-17.9%和-4.7%。我国外需增速有所放缓，主要是因为欧美经济体需求的持续降温，相较于全球制造业PMI、美国和欧元区制造业PMI下滑更加明显，我国主要贸易伙伴中对欧美出口下滑幅度更大。下半年外需对我国经济的拉动作用有待加强。 图1：进出口金额单月同比增速(%)图2：2023年上半年我国四大贸易伙伴出口金额 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2,6322,579 1.5% -6.6% 2,394 793 5% 0% -4.7%-5% -10% -15 -20 500 - -17.9% -15% -20% 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 东盟欧盟美国日本 累计出口金额(亿美元)累计同比增速(%) 进出口(%)出口(%)进口(%) 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 图3：我国进出口累计金额同比增速（%） 60 50 40 30 20 10 0 (10) (20) 进出口(%)出口(%)进口(%) 资料来源：Wind，中原证券 1.2.物价指数继续回落，工业品价格降幅扩大 【物价指数继续回落，工业品价格降幅扩大】6月CPI同比持平，环比下降0.2%；PPI同比下降5.4%，环比下降0.8%。CPI低迷主要是受到食品、交通等价格的拖累，6月猪肉价格同比下降7.2%，降幅比5月扩大4.0个百分点。PPI同比已连续9个月处于通缩区间，且降幅连续6个月扩大。6月份，受石油、煤炭等大宗商品价格继续回落及上年同期对比基数较高等因素影响，PPI环比、同比均下降。由于2022年下半年猪肉价格走高，未来可能继续成为拖累CPI走低的重要因素。相对而言，2022年下半年工业品价格比较低迷，从7月高频数据看，未来PPI降幅可能略有收窄。 图4：CPI与农产品价格指数同比增速（%） 153 3 10 2 52 1 -1 0 (5) -1 (10)-1 农产品批发指数同比(%,左轴)CPI(%) 资料来源：Wind，中原证券 图5：百城房住宅价格指数同比与环比（%） 5015 40 10 30 205 10 00 -10 -5 -20 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 -30-10 生产资料价格指数同比(%)PPI(%，右轴) 资料来源：Wind，中原证券 1.3.金融数据超预期，信贷有所改善 【6月金融数据超预期，信贷结构有所改善】6月末社会融资规模存量为365.45万亿元，同比增长9%；当月新增4.22万亿元，比上年同期少9,726亿元；M2余额287.3万亿元，同比增长11.3%；M1余额69.56万亿元，同比增长3.1%。6月信贷总量结构有所改善，人民币贷款新增3.24万亿元，在去年高基数作用下同比多增1825亿元。在MLF和LPR利率下行的推动，贷款需求增强。企事业短期贷款增加7449亿元，同比多增543亿元；住户人民币短期 贷款增加4914亿元，同比多增632亿元。社融的主要拖累项是政府债券，同比少增1.08万亿元。降息落地提振市场信心，中长期经营性贷款融资需求好转，叠加部分居民按揭贷款放款跨月等因素带动中长期贷款多增。不过，M2与社融剪刀差走阔至2.3%，剪刀差均处于相对较高水平，实体融资需求、企业经营预期仍然有待提振。 图6：社融和人民币贷款增速（%） 15 14 13 12 11 10 9 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 8 社融同比(%)人民币贷款同比(%) 资料来源：Wind，中原证券 图7：M2与社融增速（%） 16 15 14 13 12 11 10 9 8 7 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 20