华商基金刘力投资研究报告：逆向思考的新生代绩优基金经理

证券研究报告 2023年03月06日 │ 华商基金刘力投资研究报告 金融工程 金融工程专题 逆向思考的新生代绩优基金经理 刘力：业绩表现优异的基金新秀 基金经理刘力北大微电子硕士毕业，TMT研究员出身，能力圈包含计算机、电子、军工、通信、新能源等领域，于2016年7月加入华商基金管理有限公司，投资经历超1年，最新管理规模为2.35亿元。华商新动力A任职期间累计收益为22.95%，同类排名百分比前1.8%，业绩表现十分优异。 在管基金 华商新动力混合型基金（A类:001723，C类:017927）,华商改革创新股票型基金（A类:002289，C类:016052）。 代表产品分析：华商新动力 业绩：超额收益显著，回撤控制稳定。华商新动力A自基金经理接管起较沪深300超额收益率为20.15%。2022年大盘较为动荡，基金保持了15.4%的超额收益，业绩表现优异。自基金经理接管基金起，在任意时间点买入华商新动力A，短期持有60天，有95%的概率获得正收益. 投资特点：持仓分散，淡化择时。华商新动力集中度始终保持在50%以下，以相对分散的均衡配置来控制风险；仓位均保持在80%附近，基本不择时。 配置风格：左侧投资，牛股频出。基金行业配置多数时间分散，但对于看好的行业敢于左侧重仓布局。基金经理2023年看好国产软件和电子元器件板块，将华商新动力A2022H1重仓电子、计算机和电力设备行业，前三大行业配置比例提升至64.4%。通过其介入的时间点来看，基金经理擅用左侧投资，提前于市场预期在低位区间提升持仓集中度。 基金个股选择能力强，胜率高。对个别看好的个股，基金持仓时间较长，有能力享受到股价上涨的完整波段，如石英股份持仓期间上涨幅度高达464.8%。截止2022H1,华商新动力A和华商策略精选前十大重仓股选股较申万行业板块胜率分别达65%/73.3%，平均超额收益率分别为14.3%/24.4%。 基金具备抓牛股的能力，并不断拓展能力圈。基金经理对能力圈行业个股的把握十分精准，如华商新动力A配置的普源精电-U是持仓期间机械板块涨幅前4的牛股。同时，基金经理也在不断拓展能力圈范围，具备在多个行业抓牛股的能力。比如华商策略精选配置的石英股份是化工板块涨幅前2的牛股，为基金贡献了较多的个股选择收益。 Brinson业绩归因：个股选择能力突出 华商策略精选个股选择能力较强。由于基金经理任职华商新动力A时间尚短，我们对华商策略精选进行归因分析。基金自21H2至22H2超额收益合计为14.14%，其中个股选择收益高达26.17%。基金在电力设备、基础化工、通信、电子均获得了较高的个股选择收益，表明基金经理对重仓行业的把握非常精准。 风险提示：本文分析基于历史数据得出，历史数据并不一定代表未来。 分析师：朱人木 执业证书编号：S0590522040002电话： 邮箱：zhurm@glsc.com.cn 联系人干露电话： 邮箱：ganl@glsc.com.cn 相关报告 1、《富国基金股票ETF投资策略探析》2023.02.28 2、《市场震荡上涨，周期与家电类基金绩优》 2023.02.26 3、《北向偏好机械、农林牧渔，ETF流出放缓》 2023.02.26 请务必阅读报告末页的重要声明 正文目录 1刘力：业绩表现优异的基金新秀3 2代表产品：华商新动力A（001723.OF）5 2.1业绩：超额收益显著，回撤控制稳定5 2.2投资特点：持仓分散，淡化择时8 2.3配置风格：左侧投资，牛股频出9 3Brinson业绩归因：个股选择能力突出13 4风险提示14 图表目录 图表1：基金经理管理基金概览3 图表2：华商新动力A自基金经理接管起超额收益迅速扩张4 图表3：华商策略精选在任职期内大幅跑赢沪深3005 图表4：华商新动力A与华商策略精选较沪深300超额收益显著6 图表5：华商新动力A与华商策略精选在震荡、下跌市中表现尤其突出6 图表6：华商新动力A持股60天获取正收益概率为95%7 图表7：华商新动力A在84.6%的时间里回撤幅度较沪深300小7 图表8：华商策略精选在81.0%的时间里回撤幅度较沪深300小8 图表9：华商新动力A仓位较高，集中度较低8 图表10：华商策略精选维持高仓位，持仓分散8 图表11：华商策略精选维持较低换手率9 图表12：华商新动力A持股市值以500亿以上为主9 图表13：华商策略精选持股市值以200亿以上为主9 图表14：华商新动力A持股风格近三个报告期以中盘成长为主10 图表15：华商策略精选持股风格近三个报告期以中盘成长为主10 图表16：华商新动力A已迅速调仓至TMT行业11 图表17：华商策略精选行业配置分散11 图表18：华商新动力A前十大重仓股占比（%）12 图表19：华商新动力A报告期重仓股超额收益（%）12 图表20：华商策略精选前十大重仓股占比（%）12 图表21：华商策略精选报告期重仓股超额收益（%）12 图表22：华商策略精选个股选择能力强13 图表23：华商策略精选重仓行业均取得正个股选择收益14 1刘力：业绩表现优异的基金新秀 基金经理刘力北大微电子硕士毕业，TMT研究员出身，能力圈包含计算机、电子、军工、通信、新能源等领域，于2016年7月加入华商基金管理有限公司。现任 基金经理，投资经历超1年，最新管理规模为2.35亿元，旗下在管产品为华商新动力混合型基金与华商改革创新股票型基金。 刘力先生的投资理念为：坚持投资符合产业政策鼓励的方向上的高成长优秀企业以获得长期的丰厚回报。他认为全球产业链的分工由“效率”已转向“效率+安全”，即供应链安全、自主可控、技术独占的重要性开始凸显，这一思路将在其投资决策中起到重要影响。 具体来看，板块选择环节，刘力将自上而下选择方向，筛选处于低渗透率且开始提速成长阶段的行业进行重点布局，偏向逆向思维，但同时也会结合景气趋势的变化，将部分仓位布局于热点领域，以提升组合的进攻性。当下，刘力将紧扣“效率”+“安全”的时代主题，重点关注自主可控、制造业升级、商业模式的创新等机会，着重探索数字经济、半导体、军工信息化、新能源等细分赛道，淡化择时，更加重视行业配置和个股筛选。 个股选择环节，刘力将优选市场空间广阔，高壁垒，处于由低渗透率开始逐步提速成长阶段的细分赛道当中的个股。并在此基础之上，通过定性分析和定量筛选相结合的方式筛选公司。 代码 基金名称 投资类型 基金成立日 任职日 离职日 任职以来累计收益% 同类基金排名% 基金规模（亿元） 001723. 华商新动 偏股混合 2015-09-1 2022-05-1 - 22.95 1.80 0.75 OF 力A 型 7 9 002289. 华商改革 普通股票 2018-03-0 2023-01-1 - 5.75 12.51 1.60 OF 创新A 型 2 0 截止2023年2月23日，刘力先生年化回报较沪深300超额收益为15.73%。代表产品中华商新动力A任职期间累计收益为22.95%，同类排名百分比前1.8%，业绩表现十分优异。（本段数据源自Wind） 图表1：基金经理管理基金概览 630008. 华商策略 灵活配置 2010-11-0 2021-10-2 2023-01-0 -4.70 29.19 7.47 OF 精选 型 9 6 5 来源：wind，国联证券研究所 图表2：华商新动力A自基金经理接管起超额收益迅速扩张 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% 超额收益华商新动力A沪深300 来源：wind，国联证券研究所 图表3：华商策略精选在任职期内大幅跑赢沪深300 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% 超额收益华商策略精选沪深300 来源：wind，国联证券研究所 2代表产品：华商新动力A（001723.OF） 2.1业绩：超额收益显著，回撤控制稳定 本文主要以华商新动力A作为分析对象。由于基金经理任职时间尚短，我们以华商策略精选辅助分析基金经理的投资特点。 华商新动力A和华商策略精选超额收益显著，回撤控制较好。业绩表现：华商新动力A自基金经理接管起较沪深300超额收益率为20.15%，同类排名前2%；华商策略精选在基金经理任职期间较沪深300超额收益为17.1%。2022年全年大盘较为动荡，两只基金均保持了14.83%以上的超额收益，业绩表现优异。分大盘行情来看：基金在下跌市中表现较为突出。任意时间投资：自基金经理接管基金起，在任意时间点买入华商新动力A，短期持有60天，有95%的概率获得正收益。回撤控制稳定：任职期间基金最大回撤幅度均较沪深300小。华商新动力A的动态回撤在84.6% 的时间里较沪深300小；华商策略精选在81.0%的时间里回撤幅度较沪深300小。 图表4：华商新动力A与华商策略精选较沪深300超额收益显著 代码 名称 2023 2022 2021 任职期间 任职期间最大回撤 001723.OF 华商新动力A 9.40 12.39 22.95 -14.21 000300.SH 沪深300 5.99 -3.01 2.80 -21.96 超额收益 3.40 15.40 20.15 7.75 同类排名百分比 8% 3% 2% 630008.OF 华商策略精选 -6.80 -0.47 -3.20 -31.45 000300.SH 沪深300 -21.63 -0.79 -20.30 -30.98 超额收益 14.83 0.32 17.10 -0.47 同类排名百分比 27% 27% 来源：wind，国联证券研究所.注：均从基金经理任职日起统计 图表5：华商新动力A与华商策略精选在震荡、下跌市中表现尤其突出 市场环境 时间 华商新动力A收益率% 沪深300收益率% 超额收益% 华商策略精选收益率% 沪深300收益率% 超额收益% 下跌 2021/12-2022/4 -31.27 -25.57 -5.71 反弹 2022/4-2022/7 6.31 12.47 -6.16 35.53 18.64 16.89 下跌 2022/7-2022/10 16.84 -21.85 38.69 2.10 -21.85 23.95 反弹 2022/11/1-2 -1.01 16.96 -17.97 1.46 13.11 -11.64 023/2/23 来源：wind，国联证券研究所 图表6：华商新动力A持股60天获取正收益概率为95% 基金 持有天数 获取正收益概率 收益中位数 收益平均值 华商新动力A（001732.OF） 30 73% 5% 3% 60 95% 4% 5% 华商策略精选（630008.OF） 30 47% -1% 0% 60 43% -2% 0% 90 56% 3% 1% 180 78% 6% 6% 来源：wind，国联证券研究所 图表7：华商新动力A在84.6%的时间里回撤幅度较沪深300小 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% -25.0% -30.0% 华商新动力A动态回撤沪深300动态回撤 来源：wind，国联证券研究所 图表8：华商策略精选在81.0%的时间里回撤幅度较沪深300小 2021/10/262022/10/26 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% -45% -50% 华商策略精选沪深300(可比) 来源：wind，国联证券研究所 2.2投资特点：持仓分散，淡化择时 华商新动力A和华商策略精选持仓集中度较低，维持偏高仓位，换手率也较低。基金集中度始终保持在50%以下，以相对分散的均衡配置来控制风险。基金仓位均保持在80%附近，基本不择时。华商策略精选换手率偏低，保持低于同类基金换手率均值的水平。 图表9：