日产高位淡储释放，尿素市场震荡下跌

期货研究报告|尿素月报2022-3-5 日产高位淡储释放，尿素市场震荡下跌 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 尿素整体受淡储货源及日产增加的影响，供应增加明显，下游刚需阶段性释放，工厂待发天数小幅下降，但刚需仍在，库存小幅下降，因此整体价格或表现为季节性震荡下行，在基差较大、成交情绪回暖的情况下容易�现反弹。 核心观点 ■市场分析 成本：2月煤炭受供应压力影响，价格大幅下调，使得煤炭成本大幅度下调，固定床以及航天炉工艺成本均有下调。天然气方面则成本维持稳定。预计3月成本维持稳定。 供应：2月新增10家停车检修企业，涉及产能637万吨/年，尿素产量为449万吨（-2.79%），产能利用率76.7%（+5.43%）。3月是前期部分承储企业放储阶段，市场供应有所增加，但同时目前有4家企业有检修计划，涉及产能385万吨/年。综合考量下，预计月产量在500万吨，整体开工率在77.15%。 进�口：国际方面需求相对弱势，加之印度招标频率较低，整体国际价格相对偏弱，倒挂国内，�口窗口关闭。市场有消息传�口政策或将放开，若证实，对市场有一定利好。 需求：2月末尿素企业订单天数5.24天（-34.5%），下游保持谨慎情绪，拿货节奏较为缓慢，表现为少量多次。3月末考虑部分地区农需季节到来，企业预售天数或陆续恢复至正常水平，预计订单天数在6天左右。 库存：2月末尿素企业总库存量92.96万吨（-1.27），工厂前期订单积累基本执行完毕，企业库存量逐步回归至正常水平；港口样本库存量17.4万吨（-0.7），虽有新一轮印度招标的�现，但对市场影响不明显。3月预计尿素生产企业库存在88万吨，港口库存在16-17万吨附近。 综合以上供应及需求变化，尿素3月若�口窗口仍保持低水平，在供应增加和需求阶段性释放的影响下，整体或表现为震荡下行。 ■策略 谨慎偏空：尿素整体呈现供应上升、需求阶段性释放、库存小幅下降，成本窄幅波动的供需预期，价格或表现为震荡下行，建议投资者逢高试空。 ■风险 煤炭价格、印度招标、�口的放开、复合肥开工率上升、库存继续下降 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:尿素月度产量丨单位：元/吨4 图2:尿素成本丨单位：元/吨4 图3:煤制尿素开工率丨单位：%4 图4:气制尿素开工率丨单位：%4 图5:尿素周度产量丨单位：万吨4 图6:尿素进口量丨单位：万吨4 图7:尿素�口量丨单位：万吨5 图8:尿素�口盈亏丨单位：元/吨5 图9:上游库存丨单位：万吨5 图10:港口库存丨单位：万吨5 图11:尿素待发订单天数丨单位：天5 图12:三聚氰胺开工率丨单位：%5 图13:复合肥开工率丨单位：%6 图14:焦炉生产率（大）丨单位：%6 图15:焦炉生产率（中）丨单位：%6 图16:焦炉生产率（小）丨单位：%6 图17:国内独立焦化厂开工率丨单位：%6 图18:期货仓单丨单位：张6 图19:尿素期货持仓量丨单位：手7 图20:尿素期货成交量丨单位：手7 图21:基差丨单位：元/吨7 图22:尿素小颗粒江苏市场主流价丨单位：元/吨7 图23:中国小颗粒FOB丨单位：美元/吨7 图24:波罗的海小颗粒FOB丨单位：美元/吨7 图1:尿素月度产量丨单位：元/吨图2:尿素成本丨单位：元/吨 550 500 450 400 350 300 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图3:煤制尿素开工率丨单位：%图4:气制尿素开工率丨单位：% 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图5:尿素周度产量丨单位：万吨图6:尿素进口量丨单位：万吨 130 120 110 100 90 80 70 60 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 9 2019 2022 2020 2023 2021 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图7:尿素出口量丨单位：万吨图8:尿素出口盈亏丨单位：元/吨 120 100 80 60 40 20 0 - 2019 2022 2020 2023 2021 150 100 50 0 2019 2022 2020 2023 2021 -501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 150 200 250 - - - 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图9:上游库存丨单位：万吨图10:港口库存丨单位：万吨 2019 2022 2020 2023 2021 2019 2022 2020 2023 2021 16080 14070 12060 10050 8040 6030 4020 2010 00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图11:尿素待发订单天数丨单位：天图12:三聚氰胺开工率丨单位：% 14 2019 2022 2020 2023 2021 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 50.00% 45.00% 40.00% 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 图13:复合肥开工率丨单位：%图14:焦炉生产率（大）丨单位：% 2021 2022 2023 2019 2022 2020 2023 2021 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:焦炉生产率（中）丨单位：%图16:焦炉生产率（小）丨单位：% 2019 2022 2020 2023 2021 85 80 75 70 65 60 55 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2022 2020 2023 2021 90 80 70 60 50 40 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 图17:国内独立焦化厂开工率丨单位：%图18:期货仓单丨单位：张 2019 2022 2020 2023 2021 2020 2021 2022 2023 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：郑商所华泰期货研究院 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 图19:尿素期货持仓量丨单位：手图20:尿素期货成交量丨单位：手 2020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：：隆众资讯华泰期货研究院 图21:基差丨单位：元/吨图22:尿素小颗粒江苏市场主流价丨单位：元/吨 700 600 500 400 300 200 100 0 2020202120222023 3500 2019 2020 2023 2021 2022 3000 2500 2000 -1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -200 -300 1500 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：：隆众资讯华泰期货研究院 图23:中国小颗粒FOB丨单位：美元/吨图24:波罗的海小颗粒FOB丨单位：美元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：：隆众资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院