尿素月报：春耕将至，淡储释放，尿素供需双增

期货研究报告|尿素月报2024-03-03 春耕将至，淡储释放，尿素供需双增 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 谨慎偏多：2月尿素市场交易回归，各地工农业需求回升，物流运输通畅，尿素工厂报价逐步上涨，价格整体震荡上行。尿素工厂生产利润尚可，产量持续回升，开工率依旧处于同期偏高水平，少数尿素企业装置短停对供应端影响不大，供应压力维持高位。部分返青肥地区备肥逐渐接近尾声，但大面积春耕尚未开启，目前农业需求阶段性放缓，下游逢低采购，工业需求逐渐提升，但复合肥开工率恢复速率较慢。尿素厂家新订单量偏少，订单量走低。尿素进口量保持低位，国内�口仍偏紧，尿素�口驱动不足。3月尿素供应端维持高开工，国内春耕将至，同时部分淡储货源将释放，尿素供应端需求端均增量明显，价格预计偏强震荡，但上涨空间有限。 核心观点 ■市场分析 成本：煤炭价格小幅上涨，煤制尿素成本上行。节后归来尿素市场成交向好，企业生产利润走高，下游抵制高价后，报价下调，生产利润回落。尿素生产利润尚可，较近年同期持平。 供应：尿素月度产量为536万吨（+30），月均产能利用率84.44%（+4.96%），月度产量持续回升。少数尿素企业装置短停，周度产量小幅回落。3月部分企业存有检修计划，尿素月度产量预计将达535万吨左右，环比变化不大，整体开工率依旧处于同期偏高水 平，同时3月开始部分淡储货源释放，供应端压力将维持高位。 进�口：海外尿素价格整体走高，但国内�口仍偏紧，外需对国内尿素需求影响较低。预计印度、澳大利亚、泰国对尿素需求持续增加。尿素进口量保持低位。 需求：2月底，复合肥开工率为35.97%（+5.79%），三聚氰胺开工率为71.93%（+5.15%）。2月末尿素企业订单天数6.06天（-1.6）。部分返青肥地区备肥逐渐接近尾声，但大面 积春耕尚未开启，目前农业需求阶段性放缓，下游逢低采购。下游工业需求逐渐提升，但复合肥开工率恢复速率较慢。尿素厂家新订单量偏少，订单量走低。春耕临近，预计3月尿素下游工农业需求持续回升。 库存：2月末尿素企业总库存量74.88万吨（+21.68），节中尿素工厂累库较多，库存压力较大，稳定去库为主。港口样本库存量19.55万吨（+2.7），�口驱动不足，港口库存未有较大变化。3月尿素下游工农业需求持续回升，市场交投向好，尿素企业上游 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 库存预计稳定去库。 ■策略 谨慎偏多：2月尿素市场交易回归，各地工农业需求回升，物流运输通畅，尿素工厂报价逐步上涨，价格整体震荡上行。尿素工厂生产利润尚可，产量持续回升，开工率依旧处于同期偏高水平，少数尿素企业装置短停对供应端影响不大，供应压力维持高位。部分返青肥地区备肥逐渐接近尾声，但大面积春耕尚未开启，目前农业需求阶段性放缓，下游逢低采购，工业需求逐渐提升，但复合肥开工率恢复速率较慢。尿素厂家新订单量偏少，订单量走低。尿素进口量保持低位，国内�口仍偏紧，尿素�口驱动不足。3月尿素供应端维持高开工，国内春耕将至，同时部分淡储货源将释放，尿素供应端需求端均增量明显，价格预计偏强震荡，但上涨空间有限。 ■风险 煤炭价格变动、库存变动情况、下游恢复情况、淡储释放进度、国际市场变化 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 尿素基差结构5 尿素产量6 尿素生产利润与开工率7 尿素进�口总量与�口利润9 尿素下游开工与订单11 尿素库存与仓单12 图表 图1:尿素小颗粒山东市场主流价丨单位：元/吨5 图2:尿素小颗粒河南市场主流价丨单位：元/吨5 图3:山东主连基差丨单位：元/吨5 图4:河南主连基差丨单位：元/吨5 图5:5-1价差丨单位：元/吨6 图6:9-5价差丨单位：元/吨6 图7:1-9价差丨单位：元/吨6 图8:尿素月度产量丨单位：万吨6 图9:尿素周度产量丨单位：万吨6 图10:尿素山东周度产量丨单位：万吨7 图11:尿素成本丨单位：元/吨7 图12:山东现货利润丨单位：元/吨7 图13:主力连续盘面利润丨单位：元/吨8 图14:全国开工率丨单位：%8 图15:气制开工率丨单位：%8 图16:煤制开工率丨单位：%8 图17:国内独立焦化厂开工率丨单位：%8 图18:焦炉生产率（大）丨单位：%8 图19:焦炉生产率（中）丨单位：%9 图20:焦炉生产率（小）丨单位：%9 图21:尿素月度进口量丨单位：万吨9 图22:尿素月度�口量丨单位：万吨9 图23:小颗粒�口盈亏:往波罗的海丨单位：美元/吨10 图24:小颗粒�口盈亏：往印度丨单位：美元/吨10 图25:大颗粒�口盈亏：往东南亚丨单位：美元/吨10 图26:大颗粒�口盈亏：往巴西丨单位：美元/吨10 图27:尿素�口盈亏丨单位：美元/吨10 图28:盘面�口利润丨单位：美元/吨10 图29:复合肥开工率丨单位：%11 图30:三聚氰胺开工率丨单位：%11 图31:尿素待发订单天数丨单位：天11 图32:上游库存丨单位：万吨12 图33:港口库存丨单位：万吨12 图34:期货仓单丨单位：张12 图35:尿素期货持仓量丨单位：手12 图36:尿素期货成交量丨单位：手13 尿素基差结构 2月尿素现货价格整体震荡上行，主要是由于节后市场交易回归，各地农业需求回升，物流运输通畅，尿素工厂报价逐步上涨，基差节后相比于节前亦走强，直至月底下游抵触高价，成交转淡，价格维持平稳。 图1:尿素小颗粒山东市场主流价丨单位：元/吨图2:尿素小颗粒河南市场主流价丨单位：元/吨 3500 3000 3500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 3000 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 25002500 20002000 15001500 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:山东主连基差丨单位：元/吨图4:河南主连基差丨单位：元/吨 800800 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 600600 400400 200200 00 -200-200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：wind郑商所华泰期货研究院数据来源：wind郑商所华泰期货研究院 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 图5:5-1价差丨单位：元/吨图6:9-5价差丨单位：元/吨 600 400 200 0 -200 600 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 400 200 0 -200 -400 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯郑商所华泰期货研究院数据来源：郑商所华泰期货研究院 图7:1-9价差丨单位：元/吨 800 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 600 400 200 0 -200 -400 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：郑商所华泰期货研究院 尿素产量 尿素月度产量为536万吨（+30），月度产量持续回升。少数尿素企业装置短停，周度产量小幅回落。3月部分企业存有检修计划，尿素月度产量预计将达535万吨左右，环比变化不大，供应端压力维持高位。 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 图8:尿素月度产量丨单位：万吨图9:尿素周度产量丨单位：万吨 600 550 500 450 400 350 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 140 130 120 110 100 90 80 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：郑商所华泰期货研究院数据来源：：隆众资讯华泰期货研究院 图10:尿素山东周度产量丨单位：万吨 20 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 18 16 14 12 10 8 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 尿素生产利润与开工率 煤炭价格小幅上涨，煤制尿素成本上行。节后归来尿素市场成交向好，企业生产利润走高，下游抵制高价后，报价下调，生产利润回落。尿素生产利润尚可，较近年同期持平。气制尿素企业开工率达高位，由于部分煤制尿素企业装置短停，煤制尿素企业与焦化厂节后开工率下行，但总体开工率仍处同期高位。 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 图11:尿素成本丨单位：元/吨图12:山东现货利润丨单位：元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2022年 2023年 2021年 图13:主力连续盘面利润丨单位：元/吨图14:全国开工率丨单位：% 1000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯郑商所华泰期货研究院数据来源：郑商所华泰期货研究院 图15:气制开工率丨单位：%图16:煤制开工率丨单位：% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2024年 2022年 2023年 2021年 2024年 2022年 2023年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图17:国内独立焦化厂开工率丨单位：%图18:焦炉生产率（大）丨单位：% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：wind华泰期货研究院 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2