汽车行业研究周报：特斯拉发布宏图第三篇章 降本增效重塑行业定价体系

特斯拉发布宏图第三篇章降本增效重塑 行业定价体系 ——汽车行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈：特斯拉发布宏图第三篇章降本增效重塑行业定价体系 特斯拉发布宏图第三篇章——全面转向可持续能源，目标在2050年前实现能源100%可持续。在电动汽车方面，特斯拉希望通过降本增效，来实现2030年达到2000万辆的年产量目标，从而打造一支拥有约8500万辆汽车全球电动车队。 特斯拉一直对汽车生产工艺做减法。到2022年，Model3每辆车的成本已降低30%，销售和管理费用比传统汽车制造商低60%至70%。特斯拉下一代汽车将通过生产和设计优化，实现“45秒生产一辆车”、“组装成本降低50%”的目标。 汽车制造流程将同时进行串行和并行组装，更多工人、机器人将同时参与装配工作，操作密度相比Model3提高44%，生产效率提升30%。 继续减少车身零部件数量，并增强自研和软件的重要性。特斯拉下一代平台将减少75%的碳化硅使用，下一代永磁驱动电机将完全不使用稀土材料，将为下一代汽车自主设计所有控制器，所有汽车将转向48伏电力系统。 更高的利润空间给了特斯拉定价的主动权。特斯拉目前主打低价策略，未来随着成本的进一步降低，加之可能推出更便宜的车型，这对国内造车新势力来说，会 造成诸多不利影响。如果特斯拉接下来进一步降价，国内主机厂将会面临更大的 竞争压力，行业定价策略将被重塑。 市场回顾： 截至3月3日收盘，汽车板块-1.3%，沪深300指数1.7%，汽车板块跌幅高于沪 深300指数3个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨跌幅在申万31个板 块中位列第30位，表现不佳。年初至今汽车板块9.4%，在申万31个板块中位 列第15位。 子板块周涨跌幅表现：板块涨跌互现，其它运输设备（4.8%）、商用载客车 （4.2%）和汽车综合服务（2.9%）涨幅居前，汽车电子电气系统（-3.7%）、其他汽车零部件（-3.2%）和轮胎轮毂（-2.7%）跌幅居前。 子板块年初至今涨跌幅表现：所有板块均出现上涨，汽车综合服务 （23.5%）、摩托车（23.1%）和其他运输设备（21.4%）涨幅居前。 涨跌幅前五名：中集车辆、宇通客车、爱玛科技、永安行、远东传动。 涨跌幅后五名：坤泰股份、立中集团、新朋股份、越博动力、星源卓镁。 本周投资策略及重点关注： 汽车板块应关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会，新能源电动化和智能化的优质赛道核心标的。因此我们建议关注：在新能源领域具备先发优势的自主车企，如比亚迪、长安汽车、吉利汽车、理想汽车等；业绩稳定的 低估值零部件龙头，如华域汽车、福耀玻璃等；电动化和智能化的优质赛道核心标的，如华阳集团、德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等；国产替代概念受益股，如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等；强势整车企业对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升股份等。 本周重点关注组合：比亚迪20%、理想汽车20%、拓普集团20%、瑞可达20% 和上声电子20%。 风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加剧的风险；关键原材料短缺及原材料成本上升的风险。 评级增持（维持） 2023年3月5日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 卢宇峰研究助理 SAC执业证书编号：S1660121110013 luyufeng@shgsec.com 行业基本资料 股票家数242 行业平均市盈率34.1 1市场平均市盈率18.2 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 汽车(申万) 沪深300 行业表现走势图 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1、《汽车行业研究周报：4D毫米波雷达渗透率有望快速提升》2023-02-26 2、《汽车行业研究周报：继续看多新能源汽车市场》2023-02-19 3、《汽车行业研究周报：1月产销下滑明显有望触底反弹》2023-02-12 内容目录 1.每周一谈：特斯拉发布宏图第三篇章降本增效重塑行业定价体系4 2.投资策略及重点关注6 3.市场回顾6 3.1板块总体涨跌6 3.2子板块涨跌及估值情况7 3.3当周个股涨跌9 4.行业重点数据9 4.1产销存数据9 4.1.1乘联会周度数据9 4.1.2汽车产销存数据10 4.2汽车主要原材料价格11 5.行业动态12 5.1行业要闻12 5.2一周重点新车13 6.风险提示13 图表目录 图1：特斯拉宏图第三章核心要素4 图2：特斯拉年产量构成4 图3：特斯拉成本下降规划5 图4：生产流程改进5 图5：稀土材料需求5 图6：各板块周涨跌幅对比7 图7：各板块年涨跌幅对比7 图8：子板块周涨跌幅对比8 图9：子板块年初至今涨跌幅对比8 图10：汽车行业整体估值水平(PE-TTM)8 图11：汽车行业整体估值水平(PB)8 图12：本周行业涨跌幅前十名公司9 图13：本周行业涨跌幅后十名公司9 图14：月度汽车产销量及同比变化10 图15：历年汽车产销量及同比变化10 图16：经销商库存系数及预警指数11 图17：国内汽车出口情况11 图18：乘用车产销量及同比变化11 图19：商用车产销量及同比变化11 图20：新能源车产销量及同比变化11 图21：新能源车渗透率11 图22：钢铁价格及同比变化12 图23：铝价格及同比变化12 图24：铜价格及同比变化12 图25：天然橡胶价格及同比变化12 表1：本周重点关注组合6 表2：PE-TTM、PB当周估值及十年历史分位8 表3：乘用车主要厂家2月周度日均零售数（单位：辆）和同比增速9 表4：乘用车主要厂家2月周度日均批发数（单位：辆）和同比增速9 表5：一周重点新车13 1.每周一谈：特斯拉发布宏图第三篇章降本增效重塑行业定 价体系 北京时间3月2日，特斯拉2023投资者日活动在美国得州超级工厂举行。特斯拉CEO埃隆·马斯克现场揭晓特斯拉“秘密宏图”第三篇章——全面转向可持续能源，目标在2050年前实现能源100%可持续，具体包括：电池储能240TWH、可再生电力30TWH、制造领域投资10万亿美元、能源要求为燃料经济的一半、占地面积低于0.2%、占2022年全球GDP的10%、无法克服的资源挑战为零。 图1：特斯拉宏图第三章核心要素 资料来源：盖世汽车，申港证券研究所 在电动汽车方面，特斯拉希望通过降本增效，来实现2030年达到2000万辆的年产量目标，这一数字几乎是现在全球销量最高的两家汽车品牌丰田和大众年产量的总和，从而打造一支拥有约8500万辆汽车全球电动车队。 图2：特斯拉年产量构成 资料来源：财联社，申港证券研究所 特斯拉一直在对汽车的生产工艺做减法，最大限度提高生产效率，压缩成本。特斯拉首席财务官ZachKirkhorn在活动上表示，到2022年，Model3每辆车的成本已降低30%，销售和管理费用比传统汽车制造商低60%至70%。特斯拉下一代的汽 车将在Model3/Y的基础上更进一步，通过生产和设计优化，实现其“45秒生产一辆车”、“组装成本降低50%”的目标。 图3：特斯拉成本下降规划 资料来源：财联社，申港证券研究所 生产方面，特斯拉将重新设计生产流程。包括Model3在内大部分汽车沿用的传统生产流程按照压铸、车身、喷漆、总装的串行模式进行，而特斯拉下一代汽车的制造流程将同时进行串行组装和并行组装，更多工人、机器人将同时参与装配 工作，操作密度相比Model3提高44%，生产效率也将提升30%，生产占地面积却减少40%。 汽车设计方面，特斯拉将继续减少车身零部件数量，并增强自研和软件的重要性。特斯拉下一代平台将减少75%的碳化硅使用，下一代永磁驱动电机将完全不使用稀土材料，此举将大大节省汽车的生产成本。特斯拉还将为下一代汽车自主设计所有控制器，以降低电子设备的复杂性和成本。Cybertruck和未来所有汽车将转向48伏电力系统。 图4：生产流程改进图5：稀土材料需求 资料来源：上观网，申港证券研究所资料来源：上观网，申港证券研究所 更高的利润空间给了特斯拉定价的主动权。在特斯拉这条“鲶鱼”的带动下，无论国内还是国外，汽车市场的竞争将越发激烈。特斯拉目前主打低价策略，未来随着成本的进一步降低，加之可能推出更便宜的车型，这对国内造车新势力来说，会造成诸多不利影响。从近期各家公布的财报来看，国内造车新势力尽管营收规模变大， 但仍处于亏损状态，而特斯拉则在2020年就实现了全年盈利。如果特斯拉接下来 进一步降价，国内主机厂将会面临更大的竞争压力，行业定价策略将被重塑。 2.投资策略及重点关注 总体来看，汽车行业随着经济运行回归正常和各项刺激政策的加持，行业触底反弹态势明朗，景气度持续回升，未来产销有望持续向上。考虑到汽车行业目前整体情况，建议关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会；新能源汽车电动化和智能化的优质赛道核心标的。 长期看好在新能源领域具备先发优势的自主车企，如比亚迪、长安汽车、吉利汽车、理想汽车等； 业绩稳定的低估值零部件龙头，如华域汽车、福耀玻璃等； 电动化和智能化的优质赛道核心标的，如华阳集团、德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等； “国内大循环”带来的国产替代机会，如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等； 强势整车企业（特斯拉、大众等）对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升股份等。 结合目前市场基本情况，我们本周重点关注组合如下： 表1：本周重点关注组合 公司 权重 比亚迪 20% 理想汽车 20% 拓普集团 20% 瑞可达 20% 上声电子 20% 资料来源：申港证券研究所 3.市场回顾 3.1板块总体涨跌 板块涨跌：截至3月3日收盘，汽车板块-1.3%，沪深300指数1.7%，汽车板块跌 幅高于沪深300指数3个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨跌幅在申万 31个板块中位列第30位，表现不佳。年初至今汽车板块9.4%，在申万31个板块 中位列第15位。 图6：各板块周涨跌幅对比 6.6% 6.1% 4.4%4.3% 2.6%2.4%2.4%2.2%2.2%2.1% 2.0%1.9% 1.4%1.3%1.0% 0.8%0.7%0.7%0.6%0.5%0.3%0.3% 0.1%0.1% -0.4%-0.5%-0.5% -0.9%-0.9% -1.3% -1.6% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 通信 建筑装饰 传媒计算机交通运输社会服务非银金融 银行石油石化公用事业国防军工建筑材料纺织服饰食品饮料 钢铁电子房地产 机械设备家用电器基础化工 煤炭综合环保 商贸零售医药生物农林牧渔轻工制造美容护理有色金属 汽车 电力设备 -3% 资料来源：Wind，申港证券研究所 图7：各板块年涨跌幅对比 23.6%23.3% 14.9%14.5%14.4% 13.8% 12.6%12.0%11.7% 10.7%10.5%10.5%10.3%10.3% 9.4%9.1%8.8%8.6% 8.2% 6.4% 4.7%4.5% 3.8%3.7%3.3%3.2% 2.3%1.8%1.7% 0.8% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 通信 计算机传媒 建筑装饰机械设备 钢铁石油石化建筑材料轻工制造 电子基础化工家用电器有色金属国防军工 汽车纺织服饰 煤炭非银金融 环保食品饮料公用事业医药生物社会服务交通运输农林牧渔电力设备美容护理房地产银行 综合 商贸零售 -3.6% 资料来源：Wind，申港证券研究所 3.2子板块涨跌及估值情况 子版块涨跌： 子板块周涨跌幅