证券研究报告|2023年03月06日 核心观点行业研究·行业投资策略 月度产销:根据中汽协数据,1月汽车产销分别完成159.4、164.9万辆,环比-33.1%和-35.5%,同比-34.3%和-35%;1月新能源汽车产销42.5万辆和40.8万辆,环比-46.6%和-49.9%,同比-6.9%和-6.3%,市场占有 率达到24.7%。乘联会预估2月新能源乘用车厂商批发销量50万辆,环比增长30%,同比增长60%。2月中国汽车经销商库存预警指数为58.1%,库存预警指数位于荣枯线之上。 月度上险:据交强险数据,2023年2月6日-2月26日我国乘用车累计 上险92.9万辆,同比-9.5%;新能源乘用车累计上险29.9万辆,同比 +33.1%;2月累计(0206-0226)新能源乘用车渗透率32%,同比+10pct。 本月行情:2023年2月CS汽车跑赢沪深300指数0.86pct,弱于上证综合指数1.98pct,年初至今上涨9.89%。2月CS汽车板块下跌1.24%,其中CS乘用车下跌4.97%,CS商用车上涨9.37%,CS汽车零部件下跌1.17%,CS汽车销售与服务上涨1.13%,CS摩托车及其它上涨4.67%,同期沪深300指数下跌2.1%,上证综合指数上涨0.74%。 成本跟踪:截至2023年2月底,橡胶类、钢铁类、浮法平板玻璃、铝锭类、锌锭类价格分别同比去年同期-10.49%/-9.94%/-27.36%/-18.57%/-7.71%,分别环比上月同期-2.71%/+2.84%/+2.65%/+0.58%/-2.69%。 市场关注:行业新闻包括特斯拉发布宏图第三篇章;宇通800台客车出口至乌兹别克斯坦首批开始交付;吉利汽车发布中高端新能源系列“银河”。近期重点关注两会期间的潜在的汽车消费刺激政策、客户结构转型的零部件 (如新切入特斯拉、比亚迪供应链等)以及商用车国内复苏+出口放量等投资主线,后续建议关注板块年报季报行情。 核心观点:中长期维度,关注自主品牌崛起和电动智能趋势下的增量零部件机遇。一年期维度,特斯拉、问界等陆续官宣降价有望提振订单,上海、无锡等推出汽车消费补贴政策,叠加原材料价格下行+缺芯缓解+疫后消费复苏,上半年销量同比增长可期,车企以价换量,零部件国产化降本进度加快。 投资建议:零部件重点推荐1)特斯拉及比亚迪产业链:旭升集团、新泉股份、拓普集团、欣锐科技;2)优质零部件:星宇股份、福耀玻璃、骆驼股份、爱柯迪;3)智能化:德赛西威、科博达、华阳集团、伯特利及国产化降本的座椅产业链;整车核心推荐宇通客车、比亚迪、吉利汽车、长安汽车、长城汽车、小鹏汽车。 公司代码 公司名称 投资评级 收盘价(元) 总市值 (亿元) 2022E EPS 2023E 2022E PE 2023E 601799 星宇股份 买入 142.4 407 3.92 5.09 36 28 600660 福耀玻璃 买入 37.3 994 1.89 1.96 20 19 002920 德赛西威 买入 112.2 623 1.93 3 58 37 002594 比亚迪 买入 263.8 6960 5.25 10.89 50 24 风险提示:汽车供应链紧张、经济复苏不及预期、销量不及预期风险。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测 汽车 超配·维持评级 证券分析师:唐旭霞证券分析师:戴仕远0755-81981814 tangxx@guosen.com.cndaishiyuan@guosen.com.cnS0980519080002S0980521060004 联系人:王少南联系人:余晓飞 021-603754460755-81981306 wangshaonan@guosen.com.cnyuxiaofei1@guosen.com.cn 联系人:杨钐0755-81982771 yangshan@guosen.com.cn 市场走势 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《特斯拉系列之二十五-宏图第三篇章发布,下一代车型平台制造成本降低50%》——2023-03-04 《汽车行业周报(2023年第7周)-吉利将发布新品牌“银河”,2022年宇通纯电动客车获欧洲销量冠军》——2023-02-19 《汽车行业周报(2023年第5周)-极氪新车即将上市,看好节后汽车板块行情》——2023-02-06 《汽车行业2月投资策略-半数公司发布业绩预告,调价和政策 并举刺激增长》——2023-02-06 《特斯拉系列之二十四-2022年净利润增长128%,2023年汽车销售业务毛利率有望超20%》——2023-01-30 汽车行业3月投资策略 特斯拉宏图第三篇章发布,建议关注板块年报季报行情 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 投资建议:关注自主品牌崛起和增量零部件机遇5 投资建议:关注自主品牌崛起和增量零部件机遇5 核心假设或逻辑的主要风险9 新能源车渗透提速,购置税减征开启新一轮景气中周期10 回顾:政策加持下2022年复苏向好,新能源汽车销量同比+93%11 展望:2023年购置税政策对乘用车销量的影响测算12 各地政策密度出台,提振汽车消费13 多家车企进行价格调整备战2023年15 汽车板块2022年年报披露日历15 2月汽车行业公司业绩预告17 2月汽车板块走势强于大盘21 行业涨跌幅:汽车板块2月走势强于大盘21 估值:2月汽车板块整体较1月有所下降22 数据跟踪24 月度数据:2023年1月新能源汽车销售40.8万辆,同比减少6.3%24 周度数据:2月6日-26日乘用车上险同比-10%,新能源乘用车上险同比+33%29 库存:2月经销商库存预警指数58.1%,预警指数位于荣枯线以上32 行业相关运营指标:原材料价格总体呈下降趋势,美元兑人民币汇率同环比双升32 重要行业新闻与上市车型35 重要行业新闻35 3月上市车型梳理38 重点公司盈利预测及估值40 免责声明41 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录 图1:本轮(2022年)补贴范围相比预期有较大提升10 图2:2021年2.0L排量及以下与30万元以下车型结构占比10 图3:中国汽车销量月度同比增速(%)11 图4:中国新能源乘用车批发、零售销量月度同比12 图5:2023年购置税提振销量情景2基本估算过程12 图6:汽车板块公司2022年年报披露时间16 图7:CS汽车PE23 图8:CS汽车零部件PE23 图9:CS乘用车PE23 图10:CS商用车PE23 图11:2019-2023年1月汽车单月销量及同比增速25 图12:2019-2023年1月乘用车单月销量及同比增速25 图13:2019-2023年1月商用车单月销量及同比增速25 图14:2019-2023年1月新能源汽车单月销量及同比增速25 图15:2019-2022.12乘用车分月度销量及同比增速25 图16:2019-2023.1轿车分月度批发销量及同比增速25 图17:2019-2023.1SUV分月度批发销量及同比增速26 图18:2019-2023.1MPV分月度批发销量及同比增速26 图19:2023年1月狭义乘用车批发销量厂商排名26 图20:2023年1月狭义乘用车零售销量厂商排名26 图21:新能源汽车产量及同比27 图22:新能源汽车销量及同比27 图23:2019年-2023年1月分月度新能源乘用车批发销量27 图24:2023年2月周度零售数据(辆)29 图25:2023年2月周度批发数据(辆)29 图26:国内乘用车周度销量及同比增速30 图27:国内新能源乘用车周度销量及同比增速30 图28:国内新能源乘用车周度渗透率31 图29:自主品牌造车新势力单月销量32 图30:自主品牌造车新势力2023年累计销量32 图31:2019-2023年各月经销商库存预警指数32 图32:2019-2023年各月经销商库存系数32 图33:橡胶类大宗商品价格指数33 图34:钢铁市场价格33 图35:浮法平板玻璃:4.8/5mm市场价格33 图36:铝锭A00市场价格34 图37:锌锭0#市场价格34 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 图38:美元兑人民币即期汇率34 图39:欧元对人民币即期汇率34 表1:传统车企电动品牌及新势力规划情况6 表2:比亚迪相关供应商(现有或未来)梳理7 表3:核心新能源车企(新势力等)产业链梳理8 表4:电动、智能增量零部件和国产化存量零部件赛道选择9 表5:我国2023年乘用车销量预测敏感性分析13 表6:各地刺激政策密集出台13 表7:部分新能源车企调价策略15 表8:汽车行业公司年报业绩预告情况17 表9:2月汽车市场主要板块市场表现21 表10:汽车行业上市公司近期表现21 表11:汽车板块企业涨跌幅前五名22 表12:2022年1-12月各厂商新能源车销量、同比及市占率27 表13:2023年1月新能源轿车销量及同比28 表14:2023年1月新能源SUV销量及同比28 表15:2023年2月6日-2月26题分制造商乘用车上险量(辆)30 表16:2023年2月6日-2023年2月26日分品牌新能源乘用车上险量(辆)31 表17:2023年2、3月部分上市车型梳理38 表18:重点公司盈利预测及估值40 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4 投资建议:关注自主品牌崛起和增量零部件机遇 行业背景:汽车行业迎来科技大时代,百年汽车技术变革叠加整体成长向成熟期过渡。电动化、智能化、网联化加速发展,汽车电动化的核心是能源流的应用,电动化方面围绕高能量密度电池、多合一电驱动系统、整车平台高压化等方向升级;汽车智能化的核心是数据流的应用,智能化方面随着5G技术应用,智慧交通下车路协同新基建进入示范,汽车智能化水平提升,2022年预计更多搭载激光雷达、域控制器、具备L2+级别车型量产(尤其是自主及新势力品牌)。谷歌、苹果、华为等深度参与造车,百年汽车变革加速,电动、智能、网联技术推动汽车从传统交通工具向智能移动终端升级,创造更多需求。特斯拉鲶鱼效应,颠覆传统造车理念,推动电子电气架构、商业模式变革,带来行业估值体系重估,造车新势力和传统整车相继估值上升。 行业中长期展望:中国汽车行业总量从成长期向成熟期过渡,呈增速放缓、传统产能过剩、竞争加剧、保有量增加的特点。电动化智能化带来传统汽车转型升级的结构性发展机遇,行业新旧动能切换。中长期预计国内汽车总量产销未来20年维持2%年化复合增速,其中新能源汽车未来10年有望维持20%以上年化复合增速(2021年增速150%+,预计未来三年有望维持超50%的复合高增速),电动智能汽车是汽车板块中高景气赛道。 行业复盘:上一轮汽车景气度高点在2015-2017年(受益于购置税政策),2018年起行业进入下行,2020年疫情、2021年缺芯导致当前库存降至3年低位,全年受汽车芯片紧缺影响国内汽车实现销量2701万辆(同比+3%),低于年初销量预期,2022年在芯片缓解背景下,预计国内汽车销量增速有望达+3%(其中乘用车 +10%,商用车-29%),新能源乘用车继续维持较高增速(2021年销量为333万辆,预计2022年销量有望达655万辆)。我们预计2023年国内乘用车销量增速区间 在(-4%,3%)内(假设2023年燃油车购置税延续今年5%的优惠政策,预计2023 年乘用车销量+3%;假设2023年燃油车购置税优惠政策不延续,预计2023年乘用车销量-4%)。 投资建议:关注自主品牌崛起和增量零部件机遇 在疫情、地缘政治等综合因素影响下,全球大宗商品价格持续上涨,汽车生产的重要原材料铝、镁、锂、钢、石油、橡胶、芯片等价格持续高企,整车和零部件端成本持续承压,2月起部分整车企业官宣涨价,市场担忧供给端压力最终传导到需求端,汽车板块近期回调幅度较大,我们