2023年国防预算点评：2023军费预算7.2%超预期，长牛行情徐徐来

2023军费预算7.2%超预期，长牛行情徐徐来 2023年国防预算点评 2023年3月6日 张润毅军工行业首席分析师执业编号：S1500520050003联系电话：+8615121025863 邮箱：zhangrunyi@cindasc.com 任旭欢军工行业研究助理 联系电话：+8618701785446 邮箱：renxuhuan@cindasc.com 祝小茜军工行业研究助理 联系电话：+8615600579055 邮箱：zhuxiaoxi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 相关研究：《星垂平野阔，月涌大江 流——2023年军工行业策略报告》 2023.1 祝小茜军工行业研究助理 联系电话：+8615600579055 邮箱：zhuxiaoxi@cindasc.com 任旭欢军工行业研究助理 联系电话：+8618701785446 邮箱：renxuhuan@cindasc.com 张润毅军工行业首席分析师 执业编号：S1500520050003联系电话：+8615121025863 邮箱：zhangrunyi@cindasc.com 看好 上次评级 看好 投资评级 证券研究报告 行业研究 行业点评报告 行业名称国防军工 2023军费预算7.2%超预期，长牛行情徐徐来 2023年3月6日 本期内容提要: 事件：2023年3月5日，中国财政部在发布的政府预算草案报告中表示， 2023年我国国防预算约为15537亿元人民币，同比增长7.2%，增幅较22 年上调0.1pct，连续8年保持个位数增长。点评： 2023年我国军费预算1.55万亿，增速7.2%，创下近4年新高，或将打消市场疑虑，有利于扭转当前悲观预期。1）军费是国防科技工业景气度扩张的基础，是军工行业的根本来源。2020-2023年我国国防预算增速分别为：6.6%、6.8%、7.1%、7.2%，呈加速态势。2）中长期看，此前市场可能担 心军费增速放缓，而我们认为，决定一国军费开支中长期趋势的根本因素是国防战略与外部威胁情况。在大国博弈加剧背景下，保持我国军费适度增长、加快装备升级换代，强军梦、新征程或将支撑军工持续高景气。3）受近期市场风格与风险偏好变化，叠加新装备列装与采购节奏影响，军工板块经历一轮调整，当前板块估值吸引力大幅提升，建议加大军工配置。 世界各国或进入军费高增周期，我国军费仍有较大提升空间。1）美国2023 国防预算再创历史新高：达8579亿美元（同比+14%），日、德、法等国均 计划大增军费。2）我国2023年军费1.55万亿（约2248亿美元），仅为美国的26%。近年来我国军费占GDP一直在1.2%左右，远低于其他主流国家2%以上的水平。3）“如期实现建军一百年奋斗目标，加快把人民军队建成世界一流军队”的宏伟目标清晰而坚定。2023年是十四�承上启下关键之年，新一轮产业科技革命推动下，军工产业有望迎来新景气、新机遇。 国防预算向装备费倾斜，武器装备建设跨越式发展，重点关注“发机弹”三大赛道。1）科研与装备投入是未来国防支出的重点领域：据《新时代的中国国防》白皮书统计，2010-2017年，装备费占比自33.2%提升至41.1%。2）航空发动机：国家安全的重要保障，“飞发分离”背景下航空发动机制造领域有望加速发展；3）军机：我国军机已全面进入“20”时代，但较美国仍有显著差距，未来升级换代势在必行，军机产业链涵盖从上游新材料、电子元器件到中游制造，再到下游总装全过程；4）导弹产业链：导弹作为一次性耗材，肩负实战与威慑双重使命，《政府工作报告》中强调“全面加 强练兵备战、大抓实战化军事训练”，有望拉动导弹需求得到新一轮释放。 科技创新成为大国博弈主战场，拓宽“大军工”行业范畴。1）战略新兴行业实现多个从0到1的飞跃，牵引万亿产业链：国产大飞机预计于2023年春季首次投入商业运营，低轨卫星互联网建设正在有序推进。2）“关键技术自主可控”备受重视，“国产替代”仍将加速：在新材料、高端芯片等尖端领域仍存在“被卡脖子”现象，核心技术亟待突破，未来在政策扶持和技术创新加持下，有望实现从无到有的蜕变。3）主机厂持续推进“小核心、大协作”，国防、经济、社会效益有望持续提升：面向军工能力发展和军民技术相互转化，我国军工行业社会化整体协同能力有望持续提升。 选股思路与受益标的：紧抓“装备升级+国产替代”两大主线，从“景气度、确定性、赛道长期空间”三大维度寻找强Alpha品种：1）军工新材料：钛合金（西部超导）、碳纤维（中航高科/光威复材/中简科技）、石英纤维（菲利华）、高温合金（钢研高纳/隆达股份）、隐身材料（华秦科技）；2）军工信息化：第三方检测（苏试试验）、集成电路（紫光国微/复旦微电）、被动元器件（振华科技/宏达电子）、连接器（航天电器/中航光电）、微波器组件 （国博电子）、惯导光纤环（长盈通）等。3）航空&航发产业链：锻造（中航重机/航宇科技/派克新材等）、主机厂（航发动力/中航沈飞/中航电测）等。 风险提示：军费/装备费投入不及预期；武器研发、列装速度不及预期。 目录 12023年我国军费预算增长7.2%，创近4年新高，超市场预期4 1.1新“三步走”战略为国防与军队建设按下“快进键”4 1.2我国军费占GDP比重低于全球平均水平，仍有提升空间5 1.3国防预算或将持续向装备费倾斜6 2我国军费长期仍有上升空间，或将持续向装备费倾斜8 3选股思路与受益标的13 4风险提示15 4.1国防支出规模不及预期15 4.2新武器装备列装速度不及预期15 图表目录 图表1：我国2023年国防预算达1.55万亿（+7.2%），连续7年破万亿4 图表2：当前我国军费不到美国的三分之一，上升空间显著（亿美元）5 图表3：2021年各国军费占GDP比重6 图表4：2021年各国军费占财政支出比重6 图表5：2010-2017年我国军费支出结构向装备技术型和要素均衡型倾斜7 图表6：军费传导机制7 图表7：经济基础、国防战略、外部威胁与军事技术是影响军费开支的四大因素8 图表8：不同历史时期我国军费政策不同9 图表9：1979-2017中国国防费占同期GDP比重（%）9 图表10：1979-2017中国国防费占同期财政支出比重（%）9 图表11：我国“新时代中国防御性国防政策”解读10 图表12：多国出台增加军费开支的计划11 图表13：我国军费支出或将维持适度稳定增长，有望进一步向装备费倾斜12 图表14：受益标的梳理14 12023年我国军费预算增长7.2%，创近4年新高，超市场预期 1.1新“三步走”战略为国防与军队建设按下“快进键” 我国2023年军费预算约为1.55万亿，增长7.2%，超出市场预期。据环球网消息，3月5日中国财政部在发布的政府预算草案中表示，2023年我国国防费预算约为15537亿元，同比增长7.2%，增速较2022年上调0.1pct。 据财政部统计数据，2011-2023年，我国国防预算自0.58万亿元增至1.55万亿元，翻了近2.7倍，CAGR达8.5%。 2020-2023年我国国防预算增速分别为：6.6%、6.8%、7.1%、7.2%，呈逐渐加速态势。 国防和军队现代化建设“三步走”战略明确了我国国防建设的总体思路，我国国防预算逐年增长：根据中共十�大制定的中国社会主义现代化建设的长远发展战略，1997年12月7 日，江泽民在中央军委扩大会议上提出了从20世纪末到21世纪中叶国防和军队现代化建设分“三步走”的发展战略。 第一步：到2010年，主要解决好军队的规模、体制编制和政策制度问题，为国防和军队现代化打下坚实基础。 第二步：21世纪的第二个10年，加快军队质量建设的步伐，适当加大发展高技术武器装备的力度，完善武器装备体系，全面提高部队素质，进一步优化体制编制，使国防和军队现代化建设有一个较大的发展。 第三步：到21世纪中叶，基本实现国防和军队的现代化。 新“三步走”战略按下了我国国防军队建设“快进键”。1）党的十九大报告制定了国防和军队现代化新“三步走”战略，将原来的“三步走”发展战略目标实现时间提前了15年：到 2027年实现建军一百年奋斗目标、到2035年基本实现国防和军队现代化、到本世纪中叶全面建成世界一流军队。2）2023年《政府工作报告》中再次强调“围绕实现建军一百年奋斗目标，边斗争、边备战、边建设”、“大抓实战化军事训练”、“加快实施国防发展重大工程”。 图表1：我国2023年国防预算达1.55万亿（+7.2%），连续7年破万亿 资料来源：财政部，信达证券研发中心 我们认为，维持军费开支稳定、理性增长是推动军事现代化建设的基石，将促进国防建设 “质”与“量”共同提升。 “十二🖂”期间我国国防和军队建设加速，军队现代化战略转型取得多项成果：1）航空母舰、大型运输机、新型战略导弹等高新技术武器研制取得重要突破，部队信息化综 合集成建设加快推进，国防科技工业综合实力显著增强。2）2011-2015年，我国国防预算维持两位数增长，自0.58万亿增至0.89万亿，CAGR为11.3%。 “十三🖂”期间我国军队武器装备建设实现跨越式发展，取得历史性成就：1）传统地面作战、近岸防御装备数量适度压缩，远海防卫、远程打击等新型装备加速发展。2）我国国产新型装备已批量装备部队，15式新型轻型坦克、远程箱式火箭炮、直-20直升 机列装部队，首艘国产航空母舰、075两栖攻击舰、055万吨驱逐舰下水入役，歼-20飞机、歼-16飞机、歼-10C飞机代次搭配、形成实战能力，东风-17导弹、东风-26导弹等批量装备。3）2016-2020年，我国国防预算自0.95万亿增至1.27万亿，CAGR为7.5%。 “十四�规划和2035年远景目标纲要”对我国国防与军队建设提出新要求：要壮大战略力量和新域新质作战力量，加快武器装备现代化，加速战略性前沿性颠覆性技术发展，加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展，集中力量实施国防领域重大工程，加强 海洋、空天、网络空间、生物、新能源、人工智能、量子科技等领域军民统筹发展，优化国防科技工业布局。“十四🖂”前三年我国国防预算逐年加速增长：2021-2023年增速分别为6.8%/7.1%/7.2%。 1.2我国军费占GDP比重低于全球平均水平，仍有提升空间 当前我国军费仍不到美国的三分之一，仍有较大上升空间。 据SIPRI数据库，我国财政部数据及历年平均汇率计算，我国军费支出始终不足美国的 1/3； 据中国军网数据，2023年美国国防预算高达8579亿美元，中国2023年国防预算15537 亿人民币，按照当前汇率换算约为2248亿美元，仅为美国的26%。 图表2：当前我国军费不到美国的三分之一，上升空间显著（亿美元） 资料来源：SIPRI，财政部，Wind，信达证券研发中心，注：我国的军费数据为当年财政部披露的国防预算与全年的平均汇率计算得出，其他国家数据来自SIPRI数据库 我国军费占GDP与财政支出比重低于其他主流国家和世界平均水平。1）2021年我国军费占GDP比重和财政支出比重分别约为1.2%和5.5%；2）据SIPRI统计，2021年美国、印 度、俄罗斯这几个主流军事大国军费占GDP比重和财政支出比重分别约为3.5%/2.7%/4.1 和8.3%/8.3%/10.8%，显著高于中国。 2022年中国GDP为121.02万亿元，2023年中国GDP目标增长5%，即达到127万亿元，2023年中国军费预算15537亿元，预计仅占GDP的1.22%。 图表3：2021年各国军费占GDP比重图表4：2021年各国军费占财政支出比重 料来源：SIPRI，财政部，国家统计局，信达证券研发中心，注：我国的军费占比为当年财政部披露的国防预算与国家统计局披露的GDP现价总量计