国防军工行业：2024我国军费预算增7.2%，景气上行可期

2024我国军费预算增7.2%，景气上行可期 2024年03月20日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 祝小茜军工行业研究助理 执业编号：S1500122080010 邮箱：zhuxiaoxi@cindasc.com 任旭欢军工行业分析师 执业编号：S1500524010001 邮箱：renxuhuan@cindasc.com 张润毅军工行业首席分析师 执业编号：S1500520050003 邮箱：zhangrunyi@cindasc.com 看好 上次评级 看好 投资评级 证券研究报告 行业研究 行业事项点评报告 行业名称国防军工行业 2024我国军费预算增7.2%，景气上行可期 2024年03月20日 本期内容提要: 2024年我国军费预算1.67万亿，增速7.2%，与2023年持平，近年来呈加速态势。我们认为，当今世界百年未有之大变局加快演变，新一轮科技与军事革命日新月异，不断驱动军工行业长周期增长。1）军费是国防科技工业景气度扩张的基础，是军工行业成长的根本来源。2020-2024年我国国防预算增速分别为6.6%、6.8%、7.1%、7.2%、7.2%，呈加速态势。2）我国国防支出合理稳定增长，促进国防实力和经济实力同步提升：据军事 专家张军社介绍，我国国防支出始终坚持国防建设和经济建设协调发展的方针，基于国防需求和国民经济发展水平两大因素来确定国防支出。 世界各国或进入军费高增周期，我国军费仍有较大增长空间：1）近年来美国、日本、印度等国家国防预算增幅都保持在两位数以上：美国2024财年 国防经费达8860亿美元，已经超过了排在其后9个国家军费总和，约占 全球军费总额的40%，相当于中国军费的3.8倍；而日本2024年防卫预算同比增速也高达16.5%，保持连续11年增长；2）我们认为，我国国防费与应对安全威胁的需求还显不足，与世界主流国家差距较大，未来或有不断增长的空间：据央视新闻报道，2024财年美国国防预算约占美国2024年GDP的3.2%，据上观新闻消息，日本或将在2027年将国防开支占GDP 比重升至2%；相比而言，中国2024军费占GDP比重仅为1.26%，远低于美、日等国水平。 新质生产力：科技创新成为大国博弈主战场，新域新质孕育新的投资机会：1）卫星：我们预计，卫星互联网+北斗三+遥感有望齐头并进，随着低轨卫星互联网建设，“北三”产业化应用、遥感卫星商业化运营、我国卫星产业或迎黄金发展期。2）低空经济：新质生产力的代表，首次写入政府工作报告，未来有望牵引万亿产业链。3）3D打印：从航空航天到3C消费电子、商业航天等应用前景广阔。颠覆性技术进入产业化发展新阶段，下游市场拓展+渗透率持续提升，市场空间有望持续打开。 选股思路与有望受益标的：紧抓“核心龙头+新质新域”，从“景气度、确定性、市场空间”三大维度寻找强Alpha品种，建议关注： 1）航空产业链核心龙头：中航重机、中航沈飞、中航光电、航发动力等。 2）导弹产业链：航天电器、菲利华、国科军工、长盈通、盟升电子等。 3）检验检测&机器人：苏试试验、东华测试等。 4）卫星互联网：航天宏图、上海瀚讯、盛路通信等。 5）3D打印：铂力特、华曙高科等。6）低空经济&无人机：威海广泰、亿航智能、四川九洲、莱斯信息、航天彩虹、纵横股份等。 风险提示：军费支出规模不及预期；新武器装备列装速度不及预期。 目录 12024年我国军费预算约1.67万亿，增长7.2%4 1.1我国国防支出合理稳定增长，连续8年超万亿4 1.2国防费预算或向装备领域倾斜，新质新域有望充分受益5 2低空经济：国民经济增长新引擎，首次写入政府工作报告6 3商业航天或迎来黄金发展期，产业规模达万亿体量8 3.1商业航天支持政策加速落地，产业或迎来发展黄金期8 3.2我国商业航天发射需求不断增长，产业规模达万亿体量9 4特别国债持续发行，2023年项目落地或利好卫星遥感产业13 4.1我国启动超长期特别国债，支持重点领域安全能力建设13 4.22023年万亿国债项目下达完毕，卫星遥感产业链有望受益13 5风险提示17 图表目录 图表1：2024年中国军费预算16655.4亿元，增长7.2%，连续8年过万亿4 图表2：2010-2017年我国军费支出结构向装备技术型和要素均衡型倾斜5 图表3：亿航EH216-S在九围国际总部区进行飞行演示6 图表4：上海峰飞航空科技eVTOL飞行器-盛世龙4号机6 图表5：2010-2017年我国军费支出结构向装备技术型和要素均衡型倾斜7 图表6：北京市商业航天发展重点任务8 图表7：上海市商业航天发展重点任务9 图表8：我国各省市出台商业航天相关政策统计9 图表9：2022年全球航天产业规模达到约3840亿美元9 图表10：2024年我国商业火箭发射计划统计10 图表11：朱雀二号液氧甲烷火箭成功发射11 图表12：双曲线二号火箭在第二次飞行试验中起飞11 图表13：卫星产业链示意图12 图表14：总体国家安全观13 图表15：2022年我国卫星遥感及应用产业直接效益构成（单位：亿元）14 图表16：2022年我国卫星遥感下游产品及应用服务环节直接效益构成（单位：亿元）14 图表17：2022年卫星遥感产品及应用服务行业区域图14 图表18：2022年卫星遥感产品及应用服务行业市场占比图14 图表19：2022年四季度万亿国债资金投向15 图表20：受益标的盈利预测16 12024年我国军费预算约1.67万亿，增长7.2% 1.1我国国防支出合理稳定增长，连续8年超万亿 2024年中国国防预算公布：1.67万亿，增速7.2%。2024年3月5日，在第十四届全国人民代表大会第二次会议上提交的预算草案显示，2024年全国财政安排国防支出16655.4亿元，增长7.2%，增幅与2023年持平，这是中国国防预算连续9年维持个位数增长。 据环球时报数据，2017-2023年中国国防费预算增幅依次是7%、8.1%、7.5%、6.6%、6.8%、7.1%和7.2%。 3月4日，十四届全国人大二次会议新闻发言人娄勤俭在新闻发布会上表示，近年来，为维护国家主权、安全、发展利益，适应中国特色军事变革的需要，更好履行大国国际责任义务，中国在推动经济社会持续健康发展的同时，总体保持国防支出合理稳定增长，促进国防实力和经济实力同步提升。 中国国防支出始终坚持国防建设和经济建设协调发展的方针，基于国防需求和国民经济发展水平两大因素确定国防支出。军事专家张军社对《环球时报》记者表示，“多年 来，中国的国防支出规模一直是适度、合理的，在经济社会持续健康发展的同时保持了国防支出适度增长，在经济实力提升的同时增强国防实力，以此更好地维护国家主权、安全和发展利益”。 图表1：2024年中国军费预算16655.4亿元，增长7.2%，连续8年过万亿 资料来源：财政部，信达证券研发中心 我们认为，维持军费开支稳定、理性增长是推动军事现代化建设的基石亦是维持军工行业长期成长性的根基，有望促进国防建设“质”与“量”共同提升。 中国奉行防御性的国防政策和积极防御的军事战略，国防费增长较为克制：据《环球时报》采访军事专家张军社的消息，近年来美国、日本、印度等国家预算增幅都保持在两位数以上：日本2024年防卫预算同比增长16.5%，保持11年不断增长；而美国2024 财年国防经费达8860亿美元，超过排在其后9个国家军费总和，约占全球军费总额的 40%，相当于中国军费开支的3.8倍。 据我们测算，2024年我国国防支出占GDP比重仅1.26%，占国家财政支出比重5.8%，与美国等军事大国相比较低：1）我国2023年GDP为126.06万亿，按2024年GDP增长5%计算，我们预计2024年我国GDP为132.36万亿，则军费占GDP比重为 1.26%；我国2024年全国一般公共预算支出安排为28.55万亿，军费占国家财政支出比重为5.8%。2）据央视新闻报道，2024财年美国国防预算约占美国2024年GDP的3.2%；据上观新闻消息，日本或将在2027年将国防开支占GDP比重升至2%；相比而言，中国2024军费占GDP比重仅为1.26%，远低于美、日等国水平。 1.2国防费预算或向装备领域倾斜，新质新域有望充分受益 我们认为，武器装备现代化是军事能力的重要物质技术基础，是国家安全和民族复兴的重要支撑，是国际战略博弈的重要砝码。 党的十八大以来，“大国重器”加速列装，我军武器装备建设实现跨越式发展：从歼20飞机、运20飞机正式服役，到东风41导弹研制成功，我国相继攻克了一大批高精尖技术，研制出一大批先进武器装备。 党的二十大报告提出要“加快武器装备现代化”，更加凸显了武器装备在现代战争中的重要地位，对于全面开创武器装备建设新局面、确保如期实现建军一百年奋斗目标具有重大现实意义。 正视差距，武器装备建设仍应摆在国防和军队现代化优先位置：同维护国家安全和发展利益要求相比，同打赢信息化战争要求相比，同世界军事强国相比，我军武器装备建设在很多方面差距仍然比较明显。 科研与装备投入有望成为未来国防支出的重点领域： 1）军费投入结构可分解为人员生活投入、训练维持投入和装备投入。2）据《新时代的中国国防》白皮书统计，2010-2017年我国军费支出重装备费投入占比由33.2%上升至41.1%，训练维持费由31.9%下降至28.1%，人员生活费由34.9%下降至30.8%。 3）我们判断，为不断弥补与发达国家国防科技、装备领域的代差，未来我国军费支出仍有望继续向高精尖技术装备和新域新质领域倾斜。 年度 人员生活费 训练维持费 支出额（亿元）占比（%） 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 201 支出额（亿元） 1859 2065 1956 2002 2372 2819 30 占比（%） 35 34 29 27 29 1700 1899 2330 2700 32 32 装备费 支出额（亿元）占比（ 1774 图表2：2010-2017年我国军费支出结构向装备技术型和要素均衡型倾斜 资料来源：《新时代的中国国防》白皮书，信达证券研发中心*注：《新时代的中国国防》白皮书发布自2019年，最新数据截至2017年 2低空经济：国民经济增长新引擎，首次写入政府工作报告 低空经济首次写入政府工作报告：2024年3月5日，国务院总理李强作政府工作报告时提出，积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎。 我们认为，低空经济是新质生产力的代表，未来有望产生不可估量的经济资源： 低空空域指飞行高度在1000米以下的飞行区域：低空经济是以各种有人驾驶和无人驾驶航空器的各类低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态。 低空领域的主要产品包括：eVTOL（电动垂直起降飞行器）、无人机（消费级、工业级）、直升机、传统固定翼飞机等。 低空经济引领万亿市场空间：据新华网消息，1）截至2023年底，我国通航企业达689家，在册通用航空器3173架，通用机场451个，全年作业飞行135.7万小时。2）2023年我国低空经济规模超5000亿元，2030年有望达到2万亿元。 政策环境逐步完善：近年来，国家层面相继出台《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》等政策，在国家层面对无人驾驶航空器从设计生产到运行使用，进行全链条规范化管理，多个部委和地方相继出台配套政策，全面推动无人机产业发展。 低空经济作为战略性新兴产业，产业链条长：涵盖了航空器研发制造、低空飞行基础设施建设运营、飞行服务保障等各产业，既包括传统通用航空业态，又融合了以无人机为支撑的低 空生产服务方式，在工业、农业、服务业等领域都有广泛应用，对构建现代产业体系具有重要作用。 中国低空经济产业链：据前瞻产业研究院介