建筑材料行业周观点：当前可以乐观些，积极布局“小阳春”

周观点：2月制造业PMI回升至52.6%，环比提升2.6个pct，经济活动持续复苏，其中房屋建筑业PMI为57.6%，延续季节性恢复，下游复工复产提速，基建与房建景气度均有所提升。根据wind统计，截止到3月2日，今年以来18城二手房累计成交1277万平，同增49.5%，同时百强房企2月新房成交金额同比转正，累计同比降幅明显收窄，多地二手房成交火热行业逐步向新房传导，地产正迎来基本面拐点，与企业微观出货相匹配；基建端23年专项债额度为3.8万亿（去年3.65万亿），且下发进度已超去年同期，两会后重大项目有望加速开工，基建有望先行复苏，对投资形成向上托力，行业将迎来“小阳春”。建议关注低预期的水泥板块，随着下游复工复产加速，水泥出货环比提升，价格迎来上涨，由于水泥市场预期较低，短期随着价格上涨迎来修复行情，重点关注上峰水泥、华新水泥、海螺水泥； 其次，随着二手房成交复苏，装修建材零售端快速回暖，短期建议关注零售占比业务较高的兔宝宝、伟星新材、蒙娜丽莎、三棵树、北新建材等，中期来看，随着地产销售回暖以及企业出货环比改善，消费建材有望进入盈利业绩及估值双升阶段，消费建材集中度提升趋势依旧确定，消费建材龙头随着基本面的回暖仍极具配置价值，建议关注东方雨虹、科顺股份、青鸟消防等；最后关注竣工端的浮法玻璃，当前行业仍处于亏损状态，冷修线持续增加，供给收缩使得价格向下空间有限；而从需求端来看，元宵节后下游复工复产加速，地产仍处于地产竣工大周期，同时在“保交楼”的大背景下，竣工需求有支撑，预计“两会”结束后下游需求将迎来释放，开春玻璃仍有望开启新一轮涨价潮，建议重点关注旗滨集团、信义玻璃； 玻璃：看好23H1浮法玻璃供需修复下的涨价窗口。周内华北区域浮法价格弱势走低，而西南地区价格小幅上涨，其他区域价格基本稳定，整体保持稳价出货，等待下游需求修复。我们仍然看好上半年玻璃行情：供给侧来看，行业持续亏损下，冷修线依旧在增多，上半年当前个别产线存冷修预期，根据卓创资讯，月内个别产线仍有放水预期，冷修持续增加下，2023年玻璃供需有望重回紧平衡状态；需求侧来看，随着下游终端项目启动增加，终端订单预期有一定好转，对出货有一定支撑，两会后各地重大项目有望加速开工，支撑加工厂订单转好；宏观层面来看，地产仍处于地产竣工大周期，18-21年地产销售面积均超17亿平，随着竣工周期到来以及“保交楼”持续推进，23年竣工端仍有支撑。同时，玻璃龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动。建议重点关注旗滨集团（当前浮法玻璃少数还在盈利的企业，成本优势明显，开春涨价，业绩弹性十足； 23年光伏玻璃陆续投产，带来新的增量；电子玻璃渐入佳境，维持高增长）；信义玻璃（港股原片龙头），金晶科技（玻璃纯碱一体化，钙钛矿TCO玻璃引领者）。 消费建材：板块趋势已向上，回调则提供配置时机。本周消费建材板块整体表现向好，我们继续看好C端家装渠道占比较高的消费建材企业3月份出货表现。随着节后以来二手房交易市场持续火爆，根据我们走访情况，在二手房市场先于全国得到恢复的城市，1-2月建材企业的家装渠道同比增长迅速，而B端渠道受制于天气、资金落地等影响项目开工的因素影响，出货增长相对缓慢。我们认为随着本周水泥出货和价格增长，施工端建材品出货预计也将逐步恢复，但从整体增长情况来讲，预计22H1 C端家装建材渠道增长将快于B端建材企业表现。一方面，考虑渠道现金流风险管控和增长稳健性，2023年消费建材企业将C端渠道作为重要经营方向，另一方面，受益于二手房市场率先恢复，C端下游需求增长具备后驱力。我们建议关注零售占比业务较高的兔宝宝、伟星新材、蒙娜丽莎、三棵树、北新建材等，以及将C端作为今年重要驱动力的东方雨虹，在中期22H2新房恢复趋势更为确定的背景下，建议关注业绩修复弹性较大标的科顺股份、青鸟消防等。 玻纤：Q1为传统淡季，Q2有望进入修复期。2023年以来国内玻纤市场行情持续偏弱，Q1传统淡季各池窑厂库存维持高位且呈缓增趋势，截至2月底行业库存水平再创新高达到约82万吨。价格方面，1月在成本支撑下厂家挺价意愿较强，价格整体维稳运行，但2月由于产能持续维持高位，叠加传统淡季需求支撑乏力，价格重心开始下探，中下企业盈利空间持续压缩。我们认为，2023年玻纤供需两端有望好转，周期上行期有望展现顺周期特性：1）供给端，2023年行业新增产能有限，部分企业冷修技改导致产能阶段性下降；2）需求端，玻纤下游三大应用领域为风电、建筑建材、汽车领域，Q1处于传统淡季需求相对疲弱，Q2需求有望启动，风电22年招标量大增，2 3H2 新增装机有望发力，建筑基建领域伴随房企供给端政策和“保交楼”政策推进落地，房企项目资金压力有望缓解，竣工端存向好预期。我们认为，2023年顺周期的玻纤需求或迎复苏，而国内新增产能有限，供需有望重回紧平衡，二季度有望迎来新一轮景气周期，建议关注当前低估值的玻纤龙头（建议关注中国巨石、中材科技、长海股份）。 水泥：开工率提升，长三角、珠三角开启涨价潮。需求端来看，随着下游工程的加速复工，长三角、珠三角需求持续回暖，多地产销恢复到8-9成，出货好转企业推涨价格预期强烈，而部分熟料生产线仍在执行错峰生产，熟料库存降至低位，长三角熟料迎来第四轮上涨，累计涨幅70元/吨；当前北方地区需求尚未恢复，多数区域产能发挥不足；成本方面，能源成本保持稳定，对水泥价格没有直接影响。预计下周，水泥需求仍会保持增长，北方需求恢复提速，水泥价格或仍有小幅上涨空间。 我们认为，2023年影响水泥需求的两条主线地产及基建均出现边际利好：1）地产政策持续放松预期不变：供给端政策应出尽出，房企现金流有望得到实质性改善，需求端政策集中于维护合理的购房需求，降低购房成本以支持刚需和改善性需求，22年11-12月政策高发期过后，23年1-2月政策放松空间逐渐减小。我们认为，在二手房率先企稳修复迎来反弹拐点，热度传导下带动核心城市新房市场逐渐修复背景下，政策继续放松预期有所减弱，但当前市场修复势头初现，且较21H2之前的市场正常成交水平仍有较大差距，23年政策有望维持宽松。2）基建作为政府托底经济的手段之一，2023年有望再次发力：2023年为二十大开局之年，2022年12月政治局会议定调“明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”，2022年末财政部下发地方债“提前批”额度时间早于以往。随着复工复产持续推进，两会后重大项目有望加速开工，基建有望先行复苏，对投资形成向上托力。我们认为，地产与基建链仍是稳经济的重要一环，后续需求有望持续恢复，低估值、高分红的水泥板块将最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 碳纤维：看好23年碳纤维高景气度延续，价格下调助力打开更广阔应用领域。本周碳纤维价格有所下降，截至周五国内碳纤维市场均价约为138.7元/千克，环比下降8.8元/千克，其中大丝束均价110元/千克，小丝束均价163元/千克，分别环比均下降10、12元/千克。年初需求尚未完全释放，当前多数企业正常开工加大行业库存压力，本月新疆厂家仍有一条新产线投产计划下，预计将对库存形成向上压力。供需错配下碳纤维价格承压，本周为23年开年以来第二次价格下调，价格绝对值基本回到2021年初碳纤维本轮价格上涨前的水平。我们认为，2023年下游应用领域需求有望快速修复，其中风电作为目前碳纤维下游主要需求来源，2022年风电招标超预期或为2023年风电装机提供有效支撑。随着国内碳纤维核心工艺不断突破，叠加龙头产能扩张加速落地，碳纤维对于其他材料的替代以及国产替代不断提速，而2020年以来疫情及海外技术封锁下国内供应占比逐步提升，国产替代加速叠加需求持续高增，国内碳纤维龙头有望率先受益。建议关注：中复神鹰（高成长性碳纤维龙头，产能扩张持续）、光威复材（小丝束军用碳纤维龙头），以及吉林碳谷（低估的碳纤维原丝龙头，掌握核心原丝工艺）。 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。 1.行情回顾 本周建筑材料（SW）收益相较于上周末环比上涨1.56个百分点，同期沪深300指数收益环比上涨1.41个百分点，周内建材行业主力资金净流出9.33亿元。 根据我们跟踪的重点标的表现来看，周内涨幅居前的是蒙娜丽莎、中国联塑、科顺股份、伟星新材和信义玻璃-H，周内跌幅居前的是再升科技、中材科技、上峰水泥、旗滨集团和祁连山。 图1：建筑材料（SW）指数2022年初以来走势 图2：建筑材料（SW）周内主力资金流入情况（2021版指数） 表1：主要建材标的股价表现（收盘价截止2023/3/3）股票名称代码收盘价市值 2.水泥：复工持续演绎，两会后重大项目有望加速开工 本周全国水泥市场价格环比小幅上涨0.03%。价格上涨区域有安徽北部、广东和重庆局部地区，幅度10-30元/吨；价格回落区域主要是辽宁大连和江西南昌，幅度15-20元/吨。2月底3月初，国内水泥市场需求继续恢复，环比上周提升10个百分点，其中长三角和珠三角地区下游需求恢复较好，企业出货量普遍达到8-9成，个别地区接近正常水平；华中和西南地区，水泥需求恢复表现欠佳，企业出货4-7成不等；华北、西北和东北地区仍有待进一步恢复。价格方面，受益于企业部分熟料生产线仍在执行错峰生产或停窑检修，以及下游需求提升，库存不断下降，水泥价格延续上行态势。（参考数字水泥网） 图3：全国高标水泥价格（元/吨） 图4：全国水泥平均库存（%） 2.1.分地区价格和库存表现 2.1.1.华北地区：冀中南水泥价格继续下降，需求受外因干扰多 【京津冀】京津唐地区水泥价格稳定，天气晴好，北京地区水泥市场继续恢复，企业出货已在6成左右，两会期间，市内水泥运输以及部分工程施工管制，外围地区工程复工影响有限，预计会议结束后，各工程项目施工速度将会加快。 天津地区工程和搅拌站受资金短缺影响，水泥需求恢复一般，企业发货在4成左右，价格以稳为主；唐山地区企业出货4-5成水平，库存70%-80%高位运行。河北石家庄、保定以及邯邢地区水泥价格平稳，受两会召开以及环保管控影响，下游需求恢复阶段性受限，企业出货在4-6成，库存均在高位运行。 【山西】山西太原地区部分企业公布价格上涨20元/吨，价格上涨主要是生产成本居高不下，为提升盈利，企业自律推涨价格，因市场资金紧张，新开重点工程项目又较少，下游需求恢复欠佳，企业发货在4成左右，库存偏高运行，价格具体落实情况待跟踪。晋城、长治等地区水泥价格稳定，因两会召开，部分工程项目延后开工，水泥需求表现清淡，企业出货在4-5成。 图5：华北地区高标水泥价格（元/吨） 图6：华北地区水泥平均库存（%） 2.1.2.东北地区：本地需求尚未启动，辽宁南下仍然寥寥 【辽宁】辽宁辽中地区水泥价格底部维稳，天气因素，水泥需求提升有限，企业发货仅在1-2成，库存高位承压。大连地区水泥价格下调20-30元/吨，P.O42.5散出厂价330-350元/吨，价格下调主要是本地需求恢复缓慢，而南下外运量较少，企业综合发货在3成左右，加之个别企业熟料生产线已恢复生产，企业为打开销量，价格出现回落。 图7：东北地区高标水泥价格（元/吨） 图8：东北地区水泥平均库存（%） 2.1.3.华东地区：需求持续恢复，长三角酝酿继续涨价 【上海】上海地区水泥价格平稳，天气晴好，工程项目和搅拌站开工率不断提升，水泥需求恢复到8成左右，随着江浙皖地区水泥和熟料价格第二轮上涨，上海地区企业也有上涨价格计划。 【江苏】江苏南京地区水泥价格平稳，下游需求环比继续小幅提升，企业日出货在8成左右；苏锡常地区水泥价格即将开启第二轮价格上调，下游需求恢复8成左右，企业仍有40%左右熟料生产线在执行错峰生产，库存无压力，加上沿江熟料价格再次上调，为继续改善盈利，后期价格将趋强运行。苏北盐城地区水泥价格稳定，下游市场资金紧张，搅拌站开工率不高，水泥需