建筑材料行业周报：Q1基建投资预期高增，积极布局“小阳春”行情

周观点：稳经济背景下，一季度基建拖底经济预期提升，预计22Q1基建增速或达到10%以上，而前期财政部已向各地提前下达了2022年新增专项债限额1.46万亿，保证开年项目的顺利实施。当前市场主线并不明晰的情况下，低估值、盈利好的水泥是做防反不错的选择，一方面四季度价格比较高，高位过度到22年一季度推升价格基数；另一方面基建项目集中释放支撑需求，销量或将稳中向上，21H1低基数背景下，今年上半年水泥企业业绩弹性或将显现，把握春季躁动行情（海螺、华新、上峰）。同时，地产政策持续向上催化，地产链悲观预期得以修复；从经营层面来看，2022年保障性租赁住房的推出，从结构上带来新增量，集中在一二线城市推出的保障性租赁住房或成为龙头企业抵御地产下行的抓手；同时消费建材产品提价、成本下降的预期下，毛利率或将改善。我们认为，消费建材龙头集中度提升的趋势依旧确定，全年经营情况或好于预期，积极布局“小阳春”行情。 消费建材：地产预期向上，当前布局正当时。从近期政策端来看，房企融资端及居民信贷端均迎来边际放松，我们认为地产政策底或已逐步出现，至暗时刻已过；现在市场等待的基本面底或在2022年一季度到来，而保障性租赁住房的推出在总量上对冲地产的下滑，但其结构性的集中在一二线城市，则更有利于消费建材龙头企业抢占市场份额，集中度提升趋势下龙头企业经营依旧保持稳健增长，随着地产链悲观情绪缓解，防水、涂料、五金等龙头预计将迎修复行情；首选贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料（关注东方雨虹、科顺股份）；其次关注具有消费属性的涂料（三棵树），受益竣工周期的石膏板（北新建材），经营质量优异的管材龙头（伟星新材）以及瓷砖小龙头（蒙娜丽莎）。 水泥：Q1基建投资高增预期提升，把握春季躁动行情。进入2022年，经济下行压力加大，一季度基建加大逆周期调节，托底经济预期提升；我们认为，一方面中央经济工作会议提出，基建投资可以适度超前，财政部已向各地提前下达了2022年新增专项债务限额1.46万亿，资金面上给予支持；另一方面，江浙沪、河南河北、广东等地基建重点项目投资逐步落地，将提振开春需求；21Q4价格高位过度到2022年一季度，推升价格基数，带动上半年业绩弹性，基建预期高增下，低估值、高盈利的水泥板块望迎修复行情。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 玻璃：进入淡季价格季节性回落，但竣工周期韧性依旧。短期随着行业进入淡季，价格进入季节性回落；我们认为，地产竣工韧性依旧，从定性来看，2018-2020年商品房销售面积在17亿平左右，21年也有望突破17亿平米，随着交房周期的到来以及当前“保交房”的背景下，新开工加速向竣工传导；从微观来看，2021年下半年以来，随着部分房企暴雷，市场对地产担忧情绪加剧，下游订单被不断的推迟，加工厂优先选择一些回款较好的刚需订单去做，地产竣工需求只是推迟并未消失。而随着近期政策的边际催化，地产悲观预期迎修复，压制的需求有望逐步释放，看好开春玻璃开启新一轮的量价齐升。同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动（建议关注旗滨集团、南玻A、信义玻璃）。 玻纤：电子纱偏弱运行，粗纱延续高景气度。当前玻纤粗纱出货良好，低库存运行下，粗纱价格高位维持稳定，合股纱及热塑纱等需求依旧紧俏；短期电子纱价格从高位回落，主要是前期价格过高，下游市场按需提货，对高价有所抵触，符合市场预期。而2021年“缺芯”导致的部分需求延后或支撑2022年需求依旧强劲，而近期部分地区风电装机规划高增，十四五风电装机量或再超预期，从而拉动上下游产业链需求，拉动风电纱需求，2022年高端产品需求或齐发力；我们预计，2022年行业供需保持匹配，并未出现供给明显过剩，行业高景气度持续性或远超预期。 而龙头企业均有产能扩张，价格持续高位运行带来业绩高弹性。（建议关注中国巨石、长海股份、中材科技）。 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。 1.行情回顾 本周建筑材料（SW）相较于上周末环比上涨2.43%，同期沪深300指数环比下跌2.26%，其中建材行业主力资金净流出约0.7亿元。根据我们跟踪的重点标的表现来看，周内涨幅居前的是中国联塑、永高股份、上峰水泥、华新水泥；跌幅居前的是再升科技、信义玻璃、中材科技和南玻A。 图1：建筑材料（SW）指数年初以来走势 图2：建筑材料（SW）近四日主力资金流入情况 表1：主要建材标的股价表现（收盘价截止2022/1/7）股票名称代码收盘价 2.水泥：需求继续减弱，水泥价格延续下行趋势 本周全国水泥市场价格环比回落2.6%。价格回落地区仍围绕在华东、中南和西南地区，幅度大多在30-60元/吨。元旦过后，随着淡季临近，国内水泥市场需求继续减弱，水泥价格也延续下行趋势为主，南方地区水泥企业开始陆续发布一季度错峰生产计划，考虑到市场需求较差，各地企业错峰生产时间较去年同期普遍将会有所增加。价格方面，预计下周部分地区还将会有一轮的下调，1月15日之后，大部分地区水泥价格将会趋于稳定。 图3：全国高标水泥价格（元/吨） 图4：全国水泥平均库存（%） 2.1.分地区价格表现 2.1.1.华北地区：水泥价格平稳，需求即将结束 【京津冀】京津冀地区水泥价格平稳，下游需求继续减弱，工程项目进入扫尾阶段，目前企业出货仅在3成左右，重点工程项目为主，预计下周开始进入休市阶段。据数字水泥网，唐山地区部分中小企业出台冬储价格，P.O42.5散装出厂价500元/吨，其他大企业因原材料价格不可控，暂不计划出冬储政策，冬奥会召开在即，企业生产将会受限，或将支撑水泥价格高位运行。 图5：华北地区高标水泥价格（元/吨） 图6：华北地区水泥平均库存（%） 2.1.2.东北地区：区域进入淡季，水泥价格继续下调 【辽宁】上周辽宁沈阳、辽阳地区个别民营企业价格继续下调40-50元/吨，P.O42.5散出厂最低降至300-310元/吨，价格下调主要是市场需求基本停滞，而部分民营企业尚有三条生产线未执行错峰生产，为抢占冬储市场，不断下调价格，其他各大主导企业因已停产，价格保持平稳为主，因出现较低的冬储水泥，对于2022年开市将会产生不利影响。辽宁地区熟料生产线共有5条仍在生产（辽中3条，辽南2条）。 图7：东北地区高标水泥价格（元/吨） 图8：东北地区水泥平均库存（%） 2.1.3.华东地区：需求逐步走弱，水泥价格持续回落 【江苏】江苏南京地区水泥价格暂稳，下游需求稳定，企业发货8成左右，但随着外围地区水泥价格陆续回落，后期也将趋弱运行。苏锡常地区水泥价格再次小幅下调10-20元/吨，天气情况较好，下游工程仍在赶工期，企业发货量能达8-9成，库存普遍50%-60%，价格下调主要是考虑上游低价水泥冲击，为缩小价差，本地企业小幅下调，此外，1月6日有个别企业继续下调水泥价格30元/吨，其他企业暂未跟进。淮安和盐城地区民用袋装水泥价格一次性修复下调100元/吨，此前一直在高位运行；工程用水泥仍未结束，企业散装水泥发货尚有7成左右，预计下周开始将会明显减少。 【浙江】浙江地区水泥价格普遍下调50-60元/吨。浙北杭嘉湖地区随着外围地区水泥价格陆续下调，因本地价格相对偏高，为维护市场份额，企业再次降价，目前市场需求表现良好，工程仍处于赶工阶段，企业发货保持8-9成，大多数企业出厂价仍在450元/吨，个别企业存在低价抢量现象。甬温台地区水泥价格同步下调50-60元/吨，下游需求相对稳定，企业发货8-9成，价格下调主要是不断受外围和北方低价水泥冲击，企业再次下调价格，目前温州地区P.O42.5散装水泥出厂价420元/吨左右，预计后期将以稳为主。据数字水泥网，浙江地区水泥企业一季度错峰生产时间计划为40天，较去年增加5天。 【安徽】安徽合肥及巢湖地区水泥价格稳定，阴雨天气较多，下游需求有所减弱，企业发货7-8成，库存偏高。沿江芜湖等地区水泥价格稳定，受雨水天气影响，下游需求阶段性下滑，晴好天气时，企业日出货仍能保持8成左右，库存中等水平。皖北亳州、淮南、六安等地区水泥价格下调40-50元/吨，由于温度下降，民用市场快速萎缩，部分工程项目提前停工放假，企业发货仅在4-5成，且受周边地区水泥价格下调影响，本地企业陆续跟降。此外，长三角地区水泥熟料价格下调70元/吨，沿江装船离岸价430元/吨，预计1月中旬将再次下调70元/吨。 【江西】江西南昌、九江及上饶地区水泥价格下调50-80元/吨，由于市场资金短缺，下游需求表现清淡，企业发货仅在6-7成，且周边地区水泥价格不断回落，促使本地企业大幅下调跟进。新余地区水泥价格下调50-60元/吨，价格下调主要是工程陆续结束，市场需求不断减弱，企业在春节前将价格一次性调整到位。 赣州和吉安地区袋装水泥价格下调80-100元/吨，吉安地区散装水泥价格下调20-30元/吨，下游需求稳定，企业发货6-7成，目前价格仍处于较高水平，预计后期也将趋弱。 【福建】元旦过后，福建福州地区水泥价格连续两轮下调，累计幅度40-50元/吨，尽管下游需求比较稳定，企业发货一直维持在7成左右，但因市场即将进入淡季，各企业为增加出货量，降低库存，不断下调价格，从目前情况看，各企业对稳价意愿较弱，后期价格仍有下调可能。厦漳泉地区部分水泥企业价格下调20-30元/吨，本地需求表现一般，企业外运量较多，综合发货仍能达8-9成，为在春节前清空库压，价格呈下行趋势为主。 【山东】山东济南和淄博地区水泥价格暂稳，市场需求已进入淡季，且受重污染天气影响，市区内仅重点工程仍在施工，企业发货4-5成。枣庄地区水泥价格以稳为主，随着温度降低，下游需求逐渐减弱，仅有少部分工程处于赶工状态，企业库存降至低位，部分企业已经空库，个别企业上调水泥价格5元/吨，其他企业价格暂稳。菏泽地区水泥价格稳定，受工程赶工带动，企业发货在7成左右，但1月5日至9日菏泽地区启动重污染天气橙色预警，搅拌站施工及车辆运输方面均受限，下游需求大幅减少30%-40%。济宁地区水泥价格下调20元/吨，同样受大气污染预警影响，下游需求表现欠佳，为增加出货量，价格继续回落。 图9：华东地区高标水泥价格（元/吨） 图10：华东地区水泥平均库存（%） 2.1.4.中南地区：为刺激下游提货，价格继续下调 【广东】广东珠三角及粤北地区水泥价格下调30-60元/吨，市场需求表现较差，且外来低价水泥不断冲击，企业发货仅剩5-6成，在春节前最后需求期，为增加出货量，降低库存，促使价格进一步回落。湛江地区水泥价格下调30-60元/吨，随着外围地区水泥价格回落，以及市场需求进入淡季，为增加出货量，12月末部分企业率先下调水泥价格30元/吨，元旦期间其他企业跟进下调。 【广西】广西南宁和崇左地区水泥价格下调50-60元/吨，随着市场需求进入淡季，下游需求逐渐减弱，部分工程和搅拌站提前放假，企业发货仅有5-6成，且仍有外围低价水泥冲击，为缩小价差，稳定市场份额，企业开始大幅下调水泥价格。玉林、贵港和桂林等地区水泥价格下调60-80元/吨，由于煤炭价格回落，企业生产成本降低，且周边低价水泥持续冲击，临近春节，为维护市场份额，企业继续下调价格。 【湖南】湖南长株潭和常德地区水泥价格下调20-30元/吨，价格下调主要是年底搅拌站回款较差，主动减少开工率，针对水泥需求偏弱，企业发货6-7成，库存多偏高。岳阳地区袋装水泥价格下调60元/吨，散装价格暂稳，下游需求表现疲软，企业发货不足5成，临近春节，随着市场需求继续减弱，后期企业有意愿稳价为主。邵阳和张家界地区水泥价格暂稳，下游需求表现一般，企业发货仅在6-7成，由于库存普遍较高，部分企业已开始执行一季度错峰生产，但为了平衡区域间的价差，仍不排除后期价格有回落可能。据数字水泥网，一季度湖南地区水泥企业错峰生产计划时间为45天。 【湖北】湖北武汉以及鄂东地区水泥价格下调20-30元/吨，临近年底，下游需求继续减弱，企业出