家电行业周报：LCD微投首次逆袭DLP，关注头部厂商研发创新进度

家电朔望谈：22年我国智能微投市场销量618万台，+28.8%；LCD/DLP技术产品销量占比分为61%/37%，LCD反超DLP产品。当前智能微投市场仍处于技术创造产品溢价、技术突破创新需求阶段，LCD产品技术突破下市场集中度下降，销量CR4为34%，较21年-14%；品牌数量较20年增加158个、多品牌涌入竞争边际加剧，建议关注今年上游LCD光机技术突破进度及头部微投厂商技术创新迭代进度。 板块行情：本周（2023年2月27日-2023年3月3日）家电板块整体上涨，申万家用电器指数上涨0.6%，跑输沪深300指数1.1%。从子板块周涨跌幅来看，白电/黑电/小家电/厨卫/照明设备/零部件分别为+2.0%/+1.8%/-1.9%/1.3%/-0.4%/-4.5%，较上周-2.3%/-1.5%/-6.9%/-5.2%/-5.1%/-5.9%，其中小家电周涨幅较大。从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第18位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为14.3倍，位列申万28个一级行业的第23位，估值处于相对较低水平。 个股行情：板块个股周涨跌幅方面，涨幅前四：泉峰控股（+12.1%）、雅迪控股（+9.6%）、JS环球生活（+8.5%）、海立股份（+8.4%）；跌幅前四：新宝股份（-10.3%）、三花智控（-5.8%）、东方电热（-5.8%）、海容冷链（-4.4%）。 原材料价格：SHFE螺纹钢价格相较上期+0.73%；SHFE铝价格相较上期+0.21%；SHFE铜价格相较于上期-0.23%；DCE塑料价格相较上期+0.32%。液晶面板2月价格上涨，32寸、43寸、55寸、65寸分别较1月环比上涨0、0、3、5美元/片。地产竣工及销售数据：2022年12月住宅竣工面积下降、销售面积下降更为明显，住宅竣工面积同比下降15.0%；商品房住宅销售面积同比下降24.3%。家电社零数据：2022年12月社零总额4.1万亿元，较2021年同期减少1.76%，其中家电类社零总额794.0亿元，较2021年同期减少13.10%。 空调产销量及零售：2022年12月空调产量1159.70万台，同比减少7.45%，总销量1142.05万台，同比减少0.88%。其中内销量为556.19万台，增速为-3.12%；外销量为585.86万台，增速为1.33%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年1月空调线上/线下零售额同比-10.5%/-36.4%、线上/线下零售量同比-11.4%/-40.3%，线上线下零售均价同比+1.0%/+7.1%。 冰箱产销量及零售：2022年11月冰箱产量623.20万台，同比减少19.21%，总销量616.04万台，同比减少18.85%。其中内销量为387.47万台，增速为-1.66%，而外销量为228.57万台，增速37.39%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年1月冰箱线上/线下零售额同比-18.6%/-26.3%、线上/线下零售量同比-18.0%/-26.4%，线上线下零售均价同比-0.7%/+1.8%。 洗衣机产销量及零售：2022年11月洗衣机产量593.90万台，同比减少13.17%，总销量593.61万台，同比减少12.74%。其中内销量为353.56万台，增速为-15.28%，外销量为240.05万台，增速为-8.73%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年1月洗衣机线上/线下零售额同比-28.0%/-36.4%、线上/线下零售量同比-21.7%/-40.3%，线上/线下零售均价同比-8.0%/-2.2%。 油烟机产销量及零售：2022年11月油烟机产量212.90万台，同比减少28.00%，总销量210.20万台，同比减少28.52%。其中内销量为132.50万台，增速为-19.01%，外销量为77.7万台，增速-40.45%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年1月油烟机线上/线下零售额同比-36.86%/-38.90%、线上/线下零售量同比-32.53%/-38.57%，线上/线下零售均价同比-6.4%/-0.1%。 投资策略：当前智能微投市场仍处于产品技术迭代创造需求阶段，建议关注头部智能微投厂商极米科技、光峰科技产品技术创新进度。 风险提示：宏观需求下行，行业竞争将加剧，产品普及渗透率不及预期。 一、LCD微投首次逆袭DLP，关注头部厂商研发创新进度 22年智能微投市场规模稳健增长、产品需求仍然强劲，但在LCD上游供应链模组透光率提升、整机代工产业链完善下，LCD产品性价比大幅提升，销量份额占比首次逆袭DLP产品。当前智能微投市场仍处于技术创造产品溢价、技术突破创新需求阶段，LCD产品技术突破下市场集中度下降、多品牌涌入竞争边际加剧，建议关注今年上游LCD光机技术突破进度及头部微投厂商技术创新迭代进度。 22年智能微投市场规模整体保持稳健增长，分产品技术结构来看有所分化，LCD产品销量份额首次超过DLP产品销量份额： 22年智能微投赛道整体保持稳健增长，分LCD/DLP技术结构来看增长有所分化。 22年我国智能微投市场销量达到618万台，同比增长28.8%；分产品结构来看，主要由LCD产品规模增长贡献；22年LCD/DLP智能微投产品销量分别为377/229万台，同比分别+82.6%/-14.9%。 22年LCD销量份额首次超过DLP产品销量份额。分产品技术结构销量占比来看，22年LCD/DLP技术产品销量占比分别为61%/37%，LCD技术产品销量占比在22年大幅反超DLP产品。 图表1我国智能微投市场销量及同比 图表2 LCD/DLP销量份额变化 图表3我国LCD智能微投销量及同比 图表4我国DLP智能微投销量及同比 智能微投市场仍处于技术迭代迅速、供给创造需求阶段，22年微投产业链上游LCD封闭式光机技术突破、产品性价比反超DLP产品为市场结构变化主要原因： LCD封闭式光机技术突破大幅改善产品性能，国产厂商全面布局上游LCD光机产业链。22年以来京东方等国产面板厂商自研封闭式LCD光机，大幅提升LCD模组透光率，结合宽温液晶屏提升工作温度上限，显著提升产品显示亮度；未来华星光电、天马等厂商也有望进入上游光机模组自研，京东方视讯、创荣等已自建整机代工产线，LCD产品性能和效率均大幅提升。 技术突破下性价比优势凸显，切入空白消费价格段侵蚀DLP销量份额。上游光机模组技术突破下，“玩具机”式LCD产品性能大幅提升，1500元左右产品亮度可达800-1200ANSI流明，性价比优势大幅超过2500元以上DLP产品，技术突破下驱动LCD产品从1000元以下价格段切入1000-2000元空白价格段，大幅分流3000元左右DLP产品市场份额。 LCD品牌参与玩家数量增加，市场销量集中度大幅下滑、销额集中度稳中略降。22年我国智能微投市场销量CR4/销额CR3分别为34%/56%，较21年分别-14%/-4%；上游LCD光机模组技术突破下LCD产品参与玩家增加、品牌数量较20年增加158个，LCD市场竞争加剧；销额集中度稳中略降，中高端DLP市场极米、坚果等头部品牌份额稳固，22年分别为36%、11%。 图表5我国智能微投销量CR4变化 图表6我国智能微投销额CR3变化 图表7 LCD品牌数量增加 图表8 22年智能微投市场销额份额 市场竞争加剧，需关注LCD光机模组技术迭代及头部品牌产品技术路线变化。22年由于国产面板厂商及整机代工厂商完整布局上游LCD光机模组产业链，显示模组技术突破下产品性价比提升侵蚀DLP产品技术份额，LCD品牌数量大幅增加、市场竞争边际加剧；当前智能微投市场仍处于产品技术迭代创造需求阶段，建议关注头部智能微投厂商极米科技、光峰科技产品技术创新进度。 二、本周行情回顾 （一）板块行情 本周（2023年2月27日-2023年3月3日）家电板块整体上涨，申万家用电器指数上涨0.6%，跑输沪深300指数1.1%。从子板块周涨跌幅来看，白电/黑电/小家电/厨卫/照明设备/零部件分别为+2.0%/+1.8%/-1.9%/1.3%/-0.4%/-4.5%，较上周-2.3%/-1.5%/-6.9%/-5.2%/-5.1%/-5.9%，其中小家电周涨幅较大。 图表9年初以来家用电器指数与沪深300指数走势图 图表10家用电器子板块周跌幅 从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第18位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为14.3倍，位列申万28个一级行业的第23位，估值处于相对较低水平。 图表11各行业周涨跌幅比较（按申万分类） 图表12各版块PE（ TTM ）对比 外资持股方面，截至2023年3月3日，北上资金对格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器、苏泊尔、三花智控和九阳股份的持股比例分别为12.9%，20.1%，11.8%，11.5%，9.7%，17.0%，5.3%，较上期分别-0.01pct,-0.01pct,-0.01pct ,-0.01pct,-0.01pct, +0.03pct ,-0.01pct，美的/九阳获外资减配，海尔不变，其余均获外资加配，但总体变动不大。（注：此处统计口径为北上资金持有股数/流通A股股数） 图表13 2022年初至今MSCI现有家电标的北上资金持股占比（%） （二）个股行情 板块个股周涨跌幅方面，涨幅前四：泉峰控股（+12.1%）、雅迪控股（+9.6%）、JS环球生活（+8.5%）、海立股份（+8.4%）；跌幅前四：新宝股份（-10.3%）、三花智控（-5.8%）、东方电热（-5.8%）、海容冷链（-4.4%）。 图表14重点公司本期涨跌幅 图表15白电重点公司估值及周涨跌幅 图表16小家电重点公司估值及周涨跌幅 图表17厨卫重点公司估值及周涨跌幅 图表18清洁电器重点公司估值及周涨跌幅 图表19智能微投重点公司估值及周涨跌幅 图表20两轮车重点公司估值及周涨跌幅 三、行业重点数据 （一）原材料指数变化 大家电主要原材料价格本期均有下降。我们分别选取SHFE螺纹钢、SHFE铝、SHFE铜、DCE塑料、液晶面板结算价格作为原材料成本跟踪指标。本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期+0.73%；SHFE铝价格相较上期+0.21%；SHFE铜价格相较于上期-0.23%；DCE塑料价格相较上期+0.32%。液晶面板2月价格上涨，32寸、43寸、55寸、65寸分别较1月环比上涨0、0、3、5美元/片。 图表21钢结算价格走势图 图表22铜、铝结算价格走势图 图表23塑料结算价格走势图 图表24液晶面板价格走势图（美元/片） 家电成本指数基本持平。我们建立“成本指数”以反映家电主要原材料的价格变化。本期延续上期的趋势继续增长，本期空调/冰箱/洗衣机成本指数分别为50.36%，48.11%，59.16%，较上期-5.68pct，-4.84pct，-5.87pct。 图表25家电成本指数 （二）地产及社零变化 地产竣工及销售数据：2022年12月住宅竣工面积下降、销售面积下降更为明显，住宅竣工面积同比下降15.0%；商品房住宅销售面积同比下降24.3%。 图表26 2017年至今地产住宅竣工及销售面积当月同比（%） 家电社零数据：2022年12月社零总额4.1万亿元，较2021年同期减少1.76%，其中家电类社零总额794.0亿元，较2021年同期减少13.10%。 图表28家用电器和音像器材类零售额变动情况（亿元） 图表27社会消费品零售总额变动情况（亿元） （三）细分品类产销及零售 空调出货端方面，根据产业在线数据，2022年12月空调产量1159.70万台，同比减少7.45%，总销量1142.05万台，同比减少0.88%。其中内销量为556.19万台，增速为-3.12%； 外销量为585.86万台，增速为1.33%。零