汽车行业跟踪周报：2月第一周交强险环比+192%，看好以价换量

汽车行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·汽车 2月第一周交强险环比+192%，看好以价换量 增持（维持） 投资要点 每周复盘：因基本面验证（汽车总量和新能源上险数据）与市场预期的修复有节奏的差异，本周汽车板块有所微调，SW汽车下跌1.1%，跑输大盘1.1pct。子板块涨跌互现。申万一级31个行业中，本周汽车板块排名第27名，排名靠后。估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB 分别处于历史92%/87%分位，分位数环比上周-1pct/-2pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史91%/49%分位，分位数环比上周+0pct/+0pct。 基本面跟踪：1）周度销量：乘联会周度数据口径：1月第�周日均销量 11.0万辆，同比+16%，环比-25%。根据交强险数据，2月第一周行业层 面交强险零售：整体25.9万辆，环比上周+192%。12月狭义乘用车产量实现209.5万辆（同比-15.0%，环比-0.8%），批发销量实现222.2万辆（同比-6.1%，环比+9.4%）。库存：12月乘用车行业整体企业库存-12.7 万辆，12月乘用车行业渠道库存-51.5万辆。2）重点新车上市：理想L7及比亚迪秦PLUSDM-i2023冠军版上市。3）上游成本：原材料价格小幅下降。本周（2.6-2.12）环比上周（1.30-2.5）乘用车总体原材料价格指数-1.26%，玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材价格指数环比分别-3.47%/- 0.39%/-2.45%/-2.92%/-1.19%。 个股基本面更新：整车板块：长安/吉利/长城/广汽/上汽发布产销数据，符合预期。零部件板块：保隆科技获得空气悬架系统储气罐定点，生命周期总金额超过人民币2.3亿元。 2023年02月13日 证券分析师黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师刘力宇 执业证书：S0600522050001 liuly@dwzq.com.cn 研究助理谭行悦 执业证书：S0600121070041 tanxy@dwzq.com.cn 研究助理杨惠冰 执业证书：S0600121070072 yanghb@dwzq.com.cn 行业走势 汽车沪深300 16% 12% 8% 4% 0% -4% -8% -12% -16% -20% -24% 2022/2/142022/6/142022/10/122023/2/9 相关研究 《特斯拉及产业链深度报告：以价换量》 投资建议：【以价换量】2023H1汽车行情值得重视，2月-6月或港股&A股迎共振向上的最佳蜜月期。这轮行情节奏核心跟着3个变量：1）疫情后消费信心恢复曲线；2）特斯拉降价带动成本下降曲线；3）新一轮优质新车供给密集上市时间。2023Q1-Q3或是3个变量陆续共振期。预计板块内轮动【先零部件后整车】。总策略：拥抱整车2超多强格局，精选强α个股。总排序：港股汽车>A股零部件>A股整车。1）港股汽 车：优选【理想+吉利】，其次【长城+蔚来+比亚迪】等。2）A股零部件：首选Tier0.5【拓普集团】。优选第一梯队赛道：轻量化赛道【旭升集团-爱柯迪-文灿股份】，线控制动【伯特利】，大内饰赛道【新泉股份/继峰股份/岱美股份】等。其次第二梯队赛道：域控制器【德赛西威-华阳集团-经纬恒润】/空气悬挂【保隆科技-中鼎股份】/热管理【银轮股份】 /天幕【福耀玻璃】/线束【沪光股份】/功放/检测/车灯/线控转向等。3）A股整车：长城/长安/比亚迪/华为（赛力斯/江淮）等。 风险提示：芯片短缺影响超出预期，乘用车产销低于预期 2023-02-12 《1月批发同比-33%，出口同比高增长》 2023-02-12 1/14 东吴证券研究所 内容目录 1.每周复盘4 1.1.涨跌幅：本周SW汽车下跌1.1%，跑输大盘1.1pct4 1.2.估值：整体下跌5 2.基本面跟踪6 2.1.景气跟踪：周度批发/上险同比提升6 2.1.1.周度销量：1月第�周批发销量同比+16%，2月第一周上险量环比+192%7 2.1.2.库存：乘用车12月企业&渠道去库9 2.2.重点新车上市：理想L7及比亚迪秦PLUSDM-i2023冠军版上市10 2.3.上游成本跟踪：原材料价格小幅下降11 3.个股基本面变化跟踪12 4.投资建议13 5.风险提示13 2/14 东吴证券研究所 图表目录 图1：汽车与汽车零部件板块一周变动（2.6~2.12）4 图2：汽车与汽车零部件板块一月变动（1.12~2.12）4 图3：汽车与汽车零部件主要板块年初至今变动（2023.01.01~2023.2.12）4 图4：SW一级行业一周涨跌幅（2.6~2.12）5 图5：SW一级行业2023年初至今涨跌幅（1.1~2.5）5 图6：汽车板块周涨幅前十个股（2.6~2.12）5 图7：汽车板块周跌幅前十个股（2.6~2.12）5 图8：整车各子版块PE（历史TTM，整体法）6 图9：整车各子版块PB（整体法，最新）6 图10：乘用车PE（历史TTM，整体法）横向比较6 图11：乘用车PB（整体法，最新）横向比较6 图12：汽车零部件PE（历史TTM，整体法）横向比较6 图13：汽车零部件PB（整体法，最新）横向比较6 图14：行业以及重点车企周度交强险数据/万辆8 图15：乘用车产批零及出口数据预测（单位：万辆）9 图16：12月行业整体企业库存-12.7万辆/单位：万辆9 图17：12月行业渠道库存-51.5万辆/单位：万辆9 图18：理想汽车产品谱系对比分析10 图19：秦PLUSDMi11 图20：乘用车原材料价格指数环比-1.26%（2.6-2.12）11 图21：玻璃价格指数环比-3.47%（2.6-2.12）11 图22：铝材价格指数环比-0.39%（2.6-2.12）12 图23：塑料价格指数环比-2.45%（2.6-2.12）12 图24：天胶价格指数环比-2.92%（2.6-2.12）12 图25：钢价格指数环比-1.19%（2.6-2.12）12 图26：乘用车整车/零部件板块公司基本面变化跟踪13 表1：乘用车厂家1月周度批发数量（辆）和同比增速7 3/14 东吴证券研究所 1.每周复盘 SW汽车下跌1.1%，跑输大盘1.1pct。子板块涨跌互现。申万一级31个行业中，本周汽车板块排名第27名，排名靠后。估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB 分别处于历史92%/87%分位，分位数环比上周-1pct/-2pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史91%/49%分位，分位数环比上周+0pct/+0pct。（本周具体指2023.2.6~2023.2.12，后文同，文中月份/季度前未注明年份者均默认为2023年本年度） 1.1.涨跌幅：本周SW汽车下跌1.1%，跑输大盘1.1pct SW汽车下跌1.1%，跑输大盘1.1pct。子板块涨跌互现，本周SW乘用车/SW商用载货车/SW商用载客车/SW汽车零部件/SW汽车服务分别-3.5%/-3.0%/+0.8%/+0.1%/+0.7%。一个月以来，SW汽车板块上涨5.9%，跑赢大盘2.8pct。2023年初至今，SW汽车板块上涨11.29%，跑赢大盘5.7pct。 图1：汽车与汽车零部件板块一周变动（2.6~2.12）图2：汽车与汽车零部件板块一月变动（1.12~2.12） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 图3：汽车与汽车零部件主要板块年初至今变动（2023.01.01~2023.2.12） 数据来源：wind，东吴证券研究所 申万一级31个行业中，本周汽车板块排名第27名，排名靠后。年初至今汽车板块 4/14 东吴证券研究所 排名第9名，排名靠前。本周汽车指数来看，各概念指数涨跌互现，按涨跌幅排序由高到地依次为燃料电池指数/特斯拉指数/智能汽车指数/锂电池指数/新能源汽车指数，指数分别为+2.2%/+1.7%/+0.9%/+0.4%/-1.1%。 图4：SW一级行业一周涨跌幅（2.6~2.12）图5：SW一级行业2023年初至今涨跌幅（1.1~2.5） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 汽车板块个股表现，按周涨跌幅排序，涨幅前�分别为德尔股份（33.6%）、奥联电子（22.1%）、新朋股份（17.2%）、威唐工业（16.1%）、天成自控（12.4%）。跌幅前�分别为登云股份（-10.8%）、光洋股份（-7.1%）、伯特利（-7.0%）、华阳集团（-6.9%）、曙光股份（-5.5%）。 图6：汽车板块周涨幅前十个股（2.6~2.12）图7：汽车板块周跌幅前十个股（2.6~2.12） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 1.2.估值：整体下跌 估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史92%/87%分位，分位数环比上周-1pct/-2pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史91%/49%分位，分位数环比上周+0pct/+0pct。横向比较，乘用车板块估值在PE方面高于白色家电低于白酒，PB方面与白色家电持平低于白酒；汽车零部件板块估值在PE方面低于计算机高于传媒，PB方面低于计算机高于传媒。 SW汽车PE（TTM）为34.63倍（上周：35.02倍），是万得全A的1.92倍，SW 汽车零部件PE（TTM）为33.02倍（上周：32.96倍）；SW汽车PB（整体法，最新）为 2.34倍（上周：2.37倍），是万得全A的1.38倍，SW汽车零部件PB（整体法，最新） 5/14 东吴证券研究所 估值为2.33倍（上周：2.33倍）。乘用车、商用载货车、商用载客车PE（TTM）分别为32.84（上周：34.03倍）、221.93倍（上周：228.77倍）和92.46倍（上周：91.70倍）；乘用车、商用载货车、商用载客车PB（整体法，最新）分别为2.70倍（上周：2.80倍）、 1.83倍（上周：1.89倍）和2.10倍（上周：2.08倍）。 图8：整车各子版块PE（历史TTM，整体法）图9：整车各子版块PB（整体法，最新） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 图10：乘用车PE（历史TTM，整体法）横向比较图11：乘用车PB（整体法，最新）横向比较 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 图12：汽车零部件PE（历史TTM，整体法）横向比较图13：汽车零部件PB（整体法，最新）横向比较 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 2.基本面跟踪 2.1.景气跟踪：周度批发/上险同比提升 6/14 东吴证券研究所 景气跟踪：12月狭义乘用车产量实现209.5万辆（同比-15.0%，环比-0.8%），批发销量实现222.2万辆（同比-6.1%，环比+9.4%）。乘联会周度数据口径：1月第�周日均销量11.0万辆，同比+16%，环比-25%。根据交强险数据，2月第一周行业层面交强 险零售：整体25.9万辆，环比上周+192%。库存：12月乘用车行业整体企业库存-12.7万辆，12月乘用车行业渠道库存-51.5万辆。 2.1.1.周度销量：1月第�周批发销量同比+16%，2月第一周上险量环比+192% 乘联会周度数据口径：1月第�周日均销量11.0万辆，同比+16%，环比-25%。初步统计，1月1-31日全国乘用车厂商批发134.1万辆，同比去年下降38%，较上月下降40%。12月狭义乘用车产量实现209.5万辆（同比-15.0%，环比-0.8%），批发销量实现 222.2万辆（同比-6.1%，环比+9.4%）。 表1：乘用车厂家1月周度批发数量（辆）和同比增速 乘用车批发销量 1-8日 9-15日 16-27