汽车行业跟踪周报：2月第三周交强险环比+8%，看好以价换量

汽车行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·汽车 2月第三周交强险环比+8%，看好以价换量2023年02月26日 增持（维持） 投资要点 每周复盘：2月汽车终端需求逐渐恢复，周度上险量环比+8%，经济复苏逻辑逐步被验证，SW汽车上涨1.6%，跑赢大盘0.2pct。子板块涨均上涨。申万一级31个行业中，本周汽车板块排名第15名，排名居中。估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史92%/85% 分位，分位数环比上周+1pct/+1pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史 92%/49%分位，分位数环比上周+3pct/+3pct。 基本面跟踪：1）周度销量：乘联会周度数据口径：2月第三周批发4.6万辆，同比去年下降19%，环比上月同期增长46%。根据交强险数据，2月第三周行业层面交强险零售：整体29.3万辆，同比-12%，环比+8%。1月狭义乘用车产量实现135.3万辆（同比-33.9%，环比-36.0%），批发 销量实现144.9万辆（同比-32.9%，环比-34.9%）。库存：1月乘用车行业整体企业库存-9.6万辆，1月乘用车行业渠道库存-4.1万辆。2）上游 证券分析师黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师刘力宇 执业证书：S0600522050001 liuly@dwzq.com.cn 研究助理谭行悦 执业证书：S0600121070041 tanxy@dwzq.com.cn 研究助理杨惠冰 执业证书：S0600121070072 yanghb@dwzq.com.cn 行业走势 成本：原材料价格小幅上涨。本周（2.20-2.26）环比上周（2.13-2.19）汽车沪深300 乘用车总体原材料价格指数+3.05%，玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材价格指数环比分别+0.68%/+1.12%/+1.82%/+0.20%/+3.57%。 个股基本面更新：整车板块：长城汽车累计回购2,800万股，本次回购方案已实施完毕。零部件板块：爱柯迪股东XUDONGINTERNATIONALLIMITED累计减持公司股份1,740万股，本次减持实施完毕；炬光科技 终止收购韩国COWINDSTCO.,LTD.100%股权；新泉股份通过全资子公司新泉香港对墨西哥新泉增加投资5,000万美元。 投资建议：继续坚定看好2023H1【以价换量】汽车行情。需求复苏曲线将进入数据验证阶段！这轮行情是第4波（2020-2022年是前3波）的核心特征：波动向上，需要3个核心变量陆续共振。1）疫情后消费信心恢复曲线；2）特斯拉降价带动成本下降曲线；3）新一轮优质新车 供给密集上市时间。基本面共振最佳时间窗口是2023Q1-Q3。整车核心推荐：基本面强势向上（理想汽车H），基本面困境反转（吉利汽车H/长城汽车H+A/长安汽车A），其次比亚迪。零部件核心推荐：1）优先特斯拉产业链标的！T链第一批核心龙头标的：拓普+旭升+新泉！T链第二批潜力成长标的：爱柯迪+岱美+银轮+沪光+天成自控+仙通等！2）其他核心赛道龙头标的：座椅（继峰股份），一体化压铸（文灿等），智能化（德赛+华阳+伯特利等）。 风险提示：芯片短缺影响超出预期，乘用车产销低于预期 15% 11% 7% 3% -1% -5% -9% -13% -17% -21% -25% 2022/2/282022/6/282022/10/262023/2/23 相关研究 《特斯拉降价之2月终端跟踪：其他品牌快速跟进！》 2023-02-25 《看好【长城吉利长安】新能源转型！》 2023-02-25 1/13 东吴证券研究所 内容目录 1.每周复盘4 1.1.涨跌幅：本周SW汽车上涨1.6%，跑赢大盘0.2pct4 1.2.估值：整体上涨5 2.基本面跟踪6 2.1.景气跟踪：周度批发同比下降，上险同比下降7 2.1.1.周度销量：2月第三周批发销量同比-19%，2月第三周上险量同比-12%7 2.1.2.库存：乘用车1月企业补库&渠道去库9 2.2.上游成本跟踪：原材料价格小幅上涨10 3.个股基本面变化跟踪11 4.投资建议11 5.风险提示11 2/13 东吴证券研究所 图表目录 图1：汽车与汽车零部件板块一周变动（2.20~2.26）4 图2：汽车与汽车零部件板块一月变动（1.26~2.26）4 图3：汽车与汽车零部件主要板块年初至今变动（2023.01.01~2023.2.26）4 图4：SW一级行业一周涨跌幅（2.20~2.26）5 图5：SW一级行业2023年初至今涨跌幅（1.1~2.26）5 图6：汽车板块周涨幅前十个股（2.20~2.26）5 图7：汽车板块周跌幅前十个股（2.20~2.26）5 图8：整车各子版块PE（历史TTM，整体法）6 图9：整车各子版块PB（整体法，最新）6 图10：乘用车PE（历史TTM，整体法）横向比较6 图11：乘用车PB（整体法，最新）横向比较6 图12：汽车零部件PE（历史TTM，整体法）横向比较6 图13：汽车零部件PB（整体法，最新）横向比较6 图14：行业以及重点车企周度交强险数据/万辆8 图15：乘用车产批零及出口数据预测（单位：万辆）9 图16：1月行业整体企业库存-9.6万辆（单位：万辆）9 图17：1月行业渠道库存-4.1万辆（单位：万辆）9 图18：乘用车原材料价格指数环比+3.05%（2.20-2.26）10 图19：玻璃价格指数环比+0.68%（2.20-2.26）10 图20：铝材价格指数环比+1.12%（2.20-2.26）10 图21：塑料价格指数环比+1.82%（2.20-2.26）10 图22：天胶价格指数环比+0.20%（2.20-2.26）10 图23：钢价格指数环比+3.57%（2.20-2.26）10 图24：乘用车整车/零部件板块公司基本面变化跟踪11 表1：乘用车厂家2月周度批发数量（辆）和同比增速7 3/13 1.每周复盘 SW汽车上涨1.6%，跑赢大盘0.2pct。子板块均上涨。申万一级31个行业中，本 周汽车板块排名第15名，排名居中。估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史92%/85%分位，分位数环比上周+1pct/+1pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史92%/49%分位，分位数环比上周+3pct/+3pct。（本周具体指2023.2.20~2023.2.26，后文同，文中月份/季度前未注明年份者均默认为2023年本年度） 1.1.涨跌幅：本周SW汽车上涨1.6%，跑赢大盘0.2pct SW汽车上涨1.6%，跑赢大盘0.2pct。子板块均上涨，本周SW乘用车/SW商用载货车/SW商用载客车/SW汽车零部件/SW汽车服务分别 +0.4%/+3.8%/+3.1%/+2.0%/+3.0%。一个月以来，SW汽车板块上涨4.1%，跑赢大盘4.0pct。2023年初至今，SW汽车板块上涨10.9%，跑赢大盘5.1pct。 图1：汽车与汽车零部件板块一周变动（2.20~2.26）图2：汽车与汽车零部件板块一月变动（1.26~2.26） 12% 3.8% 3.1% 3.0% 1.6% 2.0% 1.3% 1.0% 0.4% 0.7% 5%10% 4% 4%8% 3%6% 3%4% 2% 2%2% 1%0% 1%-2% 0%-4% 8.9% 10.2% 5.9% 4.1% 5.5% 0.2% 0.1%0.1% -2.9% 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 图3：汽车与汽车零部件主要板块年初至今变动（2023.01.01~2023.2.26） 20.60% 10.85% 13.04%12.73% 10.49% 5.39% 4.89% 5.76% 7.17% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 数据来源：wind，东吴证券研究所 申万一级31个行业中，本周汽车板块排名第15名，排名居中。年初至今汽车板块 4/13 东吴证券研究所 东吴证券研究所 排名第9名，排名靠前。本周汽车指数来看，各概念指数均上涨，按涨跌幅排序由高到地依次为智能汽车指数/燃料电池指数/新能源汽车指数/特斯拉指数/锂电池指数，指数分别为+1.6%/+1.1%/+0.4%/+0.4%/-0.6%。 图4：SW一级行业一周涨跌幅（2.20~2.26）图5：SW一级行业2023年初至今涨跌幅（1.1~2.26） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 汽车板块个股表现，按周涨跌幅排序，涨幅前�分别为多伦科技（28.6%）、威孚高科（23.2%）、万安科技（18.4%）、越博动力（16.2%）、朗博科技（16.2%）。跌幅前�分别为奥联电子（-37.8%）、八菱科技（-5.4%）、登云股份（-5.2%）、亚星客车（-5.0%）、威唐工业（-4.3%）。 图6：汽车板块周涨幅前十个股（2.20~2.26）图7：汽车板块周跌幅前十个股（2.20~2.26） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 1.2.估值：整体上涨 估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史92%/85%分位，分位数环比上周+1pct/+1pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史92%/49%分位，分位数环比上周+3pct/+3pct。横向比较，乘用车板块估值在PE方面高于白色家电低于白酒，PB方面与白色家电持平低于白酒；汽车零部件板块估值在PE方面低于计算机高于传媒，PB方面低于计算机高于传媒。 SW汽车PE（TTM）为34.54倍（上周：33.97倍），是万得全A的1.93倍，SW 汽车零部件PE（TTM）为33.06倍（上周：32.35倍）；SW汽车PB（整体法，最新）为 5/13 东吴证券研究所 2.33倍（上周：2.30倍），是万得全A的1.38倍，SW汽车零部件PB（整体法，最新）估值为2.33倍（上周：2.29倍）。乘用车、商用载货车、商用载客车PE（TTM）分别为32.03（上周：31.92倍）、230.52倍（上周：223.43倍）和98.81倍（上周：95.83倍）；乘用车、商用载货车、商用载客车PB（整体法，最新）分别为2.64倍（上周：2.63倍）、 1.90倍（上周：1.84倍）和2.20倍（上周：2.13倍）。 图8：整车各子版块PE（历史TTM，整体法）图9：整车各子版块PB（整体法，最新） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 图10：乘用车PE（历史TTM，整体法）横向比较图11：乘用车PB（整体法，最新）横向比较 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 图12：汽车零部件PE（历史TTM，整体法）横向比较图13：汽车零部件PB（整体法，最新）横向比较 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 2.基本面跟踪 6/13 东吴证券研究所 2.1.景气跟踪：周度批发同比下降，上险同比下降 景气跟踪：1月狭义乘用车产量实现135.3万辆（同比-33.9%，环比-36.0%），批发销量实现144.9万辆（同比-32.9%，环比-34.9%）。乘联会周度数据口径：2月第三周批发4.6万辆，同比去年下降19%，环比上月同期增长46%。根据交强险数据，2月第三 周行业层面交强险零售：整体29.3万辆，同比-12%，环比+8%。库存：1月乘用车行业整体企业库存-9.6万辆，1月乘用车行业渠道库存-4.1万辆。 2.1.1.周度销量：2月第三周批发销量同比-19%，2月第三周上险量同比-12% 乘联会周度数据口径：2月第三周批发4.6万辆，同比去年下降19%，环比上月同期增长46%。2月1-19日，全国乘用车厂商批发75.0万