每日晨讯

每日大市点评政策更新易纲：目前实际利率水平比较合适，降准提供长期流动性支持实体经济仍是有效方式易纲：人民银行将推动《金融稳定法》出台，善始善终做好平台企业金融服务整改潘功胜：近期房地产市场交易活跃性有所上升推动房地产业向新发展模式平稳过渡行业动态【TMT】IDC：2023年智能手机市场仍旧难言乐观【非银金融】证监会指导证券交易所发布指引，支持保险资产管理公司开展资产证券化及REITs业务【生物医药】国家医保局：1月基本医疗保险基金总收入同比增长10.6%IPO日志卫龙美味（9985.HK）新股报告：（评分：65分；评级：中性）巨子生物（2367.HK）新股报告：（评分：63分；评级：中性）中创新航科技股份有限公司（3931.HK）新股报告：（评分：61分，评级：中性）近期研报分享信义光能(968HK)更新报告：2022年业绩略逊预期，今年提速扩充产能（评级：买入；目标价：12.00港元）2023-02-28信义能源（3868HK）更新报告：一次性扣除补贴应收款导致业绩逊于预期（评级：增持；目标价：3.00港元）2023-02-28政策点评：前海横琴金融改革重大利好，深港互联互通深化吸引更多在港金融机构“走进内地”2023-02-28JS环球生活(1691HK)更新报告：建议分拆北美欧洲SharkNinja业务独立上市（评级：增持；目标价11.20港元）2023-02-28港股TMT周观察：“文心一言”上线、京东百亿补贴及密集业绩发布将是3月看点2023-02-27中汇集团(382HK)更新报告：运营稳健发展，聚焦产教融合（评级：买入；目标价4.85港元）2023-02-23策略研究：交易窗口逐渐打开，调整乃布局机会2023-02-21港股TMT周观察：业绩期开启，关注重点公司业绩2023-02-20 每日大市点评 港股上周的表现领跑全球主要股市，印证当估值调整相对充分，叠加悲观情绪转向，就容易促成较强劲的反弹。恒生指数全周上升3.4%，收报20,567点。恒生科指全周上升5.6%，收报4,211点。尽管大市出现显著反弹，但是成交金额仍旧相对低迷，除周三MSCI指数季度调整，以及周四市场借中国超预期的PMI反弹录得逾1,400亿成交金额外，其余日子的成交金额仅约1,100亿港元左右，显示总体风险偏好仍然较低，主因1)美元及美债息强势上升压抑港股的估值弹性及流动性；2)市场关注两会的政策方向；3)政策面及经济数据处于真空期，市场的投资机会暂时集中在国企改革及数字经济。港股通全周净流入157.92亿港元，流量主要集中于盈富基金(2800HK)、恒生中国企业(2828HK)、南方恒生科技(3033HK)及腾讯(700HK)等指数ETF及权重股。恒生综合指数的12大分类指数中，电信、医疗保健、原材料及工业分别升7.9%、5.7%、4.3%及4.6%，是领涨的主要行业。 往前看，2月中国官方及财新PMI数据提振了市场过度悲观情绪，而春节后的高炉开工率、用电量等数据逐渐回升，专项债发行前置等反映基建、工业开工加快，一系列高频数据说明中国经济处复苏轨道。两会继续传达稳增长，提信心的精神，预计刺激消费及重视安全(包括数据安全、粮食安全、能源安全等)将会是重点。然而，可选消费股的估值调整不太充分，市场预期较高，当前的值博空间不足，但是消费复苏的大方向是最具确定性的，是我们年度推荐的其中一条主线，建议候低关注。 海外风险方面，当前债券市场基本上已完全向美联储靠拢，甚至自行上调加息预期，利率期货隐含年底终端利率在5.25%-5.5%的区间。由于通胀筑顶回落已是大势所趋，只是回落的速度较为缓慢，考虑到加息对实体经济有滞后影响，我们不相信美联储会再激进加息。如果终端利率最后没有大幅上调，那么美联储加息应不会再导致港股深度调整，但是5%以上的无风险利率必然会压制港股的估值扩张空间。 总体上，预计3月行情主要为区间震荡，上下波幅介乎19,200点至21,400点。继续持有石油、电信、煤炭等防御性，有国企改革概念的国企股。其次，短期动态配置基本面边际好转的行业包括基建、材料、保险及公用事业。第三，盈利渐见拐点，政策风险明显降低的权重互联网及平台经济企业，短期股价严重超跌，具较大的修复空间。 政策更新 易纲：目前实际利率水平比较合适，降准提供长期流动性支持实体经济仍是有效方式 人民银行行长易纲3月3日在国新办新闻发布会上表示，目前我国货币政策的主要变量水平是比较合适的，实际利率水平是比较合适。对于降准，2018年以来中国央行实施14次降准，平均法定存款准备金率从15%左右降到不到8%，用降准的办法“吐出”长期流动性来支持实体经济，还是一种有效方式，使得流动性处在合理均衡水平上。 易纲：人民银行将推动《金融稳定法》出台，善始善终做好平台企业金融服务整改 人民银行行长易纲在国新办新闻发布会上表示，《金融稳定法》已经通过全国人大的第一次审议，人民银行将推动《金融稳定法》出台，依法将各类金融活动全部纳入监管；善始善终做好平台企业金融服务整改，加强常态化监管，支持平台企业健康规范发展。 潘功胜：近期房地产市场交易活跃性有所上升推动房地产业向新发展模式平稳过渡 人民银行副行长潘功胜在国新办新闻发布会上表示，2021年下半年以来，以恒大为代表的部分房企由于长期高杠杆、高负债、高周转经营患上了严重的“高血压”。针对房地产市场出现的调整，金融监管部门出台了“金融16条”，从供给和需求两端发力，促进房地产市场平稳运行，出台了改善优质房企资产负债表计划等。随着疫情形势的好转和疫情防控政策的调整，前期出台政策的作用空间大幅改善，近期房地产市场交易活跃性有所上升，房企尤其是优质房企融资环境明显改善。下一步将坚持“房住不炒”定位，认真总结和吸取中国房地产市场发展经验和教训，支持刚性和改善性住房需求，支持新市民住房需求，支持租购并举制度，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。 行业动态 【TMT】IDC：2023年智能手机市场仍旧难言乐观 国际数据公司（IDC）手机季度跟踪报告显示，2023年智能手机市场仍旧难言乐观。2023年全球智能手机市场出货量将会低于12亿台，同比下降1.1%；而中国市场的出货量预计为2.83亿台，同比也会下降1.1%。通货膨胀和全球经济的不确定性使得消费需求复苏减弱。目前全行业寄希望于今年下半年，随着经济大环境的逐渐好转，全球及中国智能手机市场会有一定反弹，反弹趋势进而延伸到明年，实现智能手机市场的复苏。 【非银金融】证监会指导证券交易所发布指引，支持保险资产管理公司开展资产证券化及REITs业务 《业务指引》坚持系统思维、市场观念、试点先行的原则，明确了保险资产管理公司申请开展ABS及REITs业务的制度机制安排。一是申请条件。要求开展ABS业务的保险资产管理公司应当治理健全，业务制度完备，部门和人员配置到位，资产管理能力较强。符合条件的保险资产管理公司，可以按规定开展REITs业务。二是申请程序。保险资产管理公司可同步向沪深交易所提交申请文件，证券交易所按照相关规则及《业务指引》的规定开展评估工作。三是自律监管。证券交易所对保险资产管理公司开展ABS及REITs业务实施自律监管，并根据监管需要开展业务检查。 【生物医药】国家医保局：1月基本医疗保险基金总收入同比增长10.6% 国家医保局公布了2023年1月医保基金收支情况。今年1月，基本医疗保险基金（含生育保险）总收入3097.43亿元，同比增长10.6%。其中职工基本医疗保险基金（含生育保险）收入1787.43亿元，同比增长19.1%。城乡居民基本医疗保险基金收入1310.01亿元，同比增长0.9%。基本医疗保险基金（含生育保险）总支出1872.28亿元，同比增长21.0%，职工基本医疗保险基金（含生育保险）支出1190.62亿元，同比增长19.7%，其中生育保险基金待遇支出68.46亿元。城乡居民基本医疗保险基金支出681.66亿元，同比增长23.3%。 近期研报摘要分享 【中泰国际】信义光能(968HK)更新报告：2022年业绩略逊预期，今年提速扩充产能（评级：买入；目标价：12.00港元） 2022年股东净利润同比下跌22.4% 公司公布逊于我们预期的2022年业绩，股东净利润同比下跌22.4%至38.2亿元港币（同下），相较我们及市场预测的41.4亿 及44.7亿元，分别低出7.7%及14.6%，主因：(一)一次性扣除3.4亿元电价补贴应收款项。按照去年10月政府发布的《关于明确可再生能源发电补贴核查认定有关政策解释的通知》，公司就电价补贴确认的收益预计进行重新评估后，一次性从收入扣除上述应收款项；(二)电价补贴应收款项扣除导致光伏发电毛利率由2021年的74.8%下跌至70.4%。若撇除款项扣减影响，去年毛利率为73.7%。 另一方面，光伏玻璃收入同比上涨35.6%至176.6亿元，主因销售量同比增长44.4%。可是纯碱等原材料及能源成本上涨，导致光伏玻璃毛利率同比下跌13.4个百分点至23.8%。公司整体毛利率也因此同比减少13.8个百分点至30.0%(见图表1)。 今年目标新增7条光伏玻璃生产线 2022年公司新增6条日熔量为1,000吨及复产2条日熔量为900吨的光伏玻璃生产线。有效年熔化量同比增长26.5%至5,373千吨。公司2023年目标新增7条日熔量为1,000吨的光伏玻璃生产线，其中1条位于江苏张家港，其余在安徽芜湖。2023年有效年熔化量目标同比上涨50.5%至8,088千吨。 轻微调整盈利预测 考虑到原材料纯碱价格仍位于高位，我们分别轻微下调2023-24年股东净利润预测0.9%及0.6%至55.0亿及70.1亿元，同比增长44.1%及27.3%。 维持“买入”评级 我们相应将贴现现金流(DCF)分析推算的目标价由12.50港元下调至12.00港元，对应19.4倍2023年市盈率及30.0%上升空间。维持“买入”评级。 风险提示：(一)项目延误；(二)并网电价大幅下跌；(三)玻璃价格波动；(四)燃料成本急涨。 【中泰国际】信义能源（3868HK）更新报告：一次性扣除补贴应收款导致业绩逊于预期（评级：增持；目标价：3.00港元）2022年股东净利润同比下跌21.2% 公司公布逊于预期的2022年业绩，股东净利润同比下跌21.2%至9.7亿元港币（同下），相较我们及市场预测的12.4亿及12.9亿元，分别低出21.8%及24.8%，主因：(一)一次性扣除2.2亿元电价补贴应收款项。按照去年10月政府发布的《关于明确可再生能源发电补贴核查认定有关政策解释的通知》，公司对就电价补贴确认的收益预计进行重新评估后，一次性从收入扣除上述应收款项。去年收入因此仅同比上升0.8%至23.2亿元，即使同期售电量同比上升23.5%至3,185GWh；(二)电价补贴应收款项扣除导致化毛利率下跌2.5个百分点至70.6%；(三)公司去年录得3,179万元金融资产减值亏损净额；(四)财务费用同比大幅上升43.7%至2.7亿元(见图表1)。 并购装机容量远低目标 公司去年完成520MW并购装机容量，远低其1,000MW目标，也少于我们的850MW预计。2022年累计装机容量同比增加20.9%至3,014MW，升幅低于2021年的36.0%增长率。公司主要归因于去年较高装机成本，导致其放缓发展步伐。公司今年定下保守的 700-1,000MW并购目标。由于光伏组件价格近月已经下跌，公司今年光伏发展成本有望回落，有利达成其今年并购目标(见图表 2及3)。 降低盈利预测 考虑到装机容量低于预计，我们分别下调2023-24年股东净利润预测8.5%和6.3%至13.3亿及16.6亿元，同比增长36.7%和25.3%(见图表4)。 调低目标价，下调评级至“增持” 我们维持16.8倍2023年目标市盈率，并相应将目标价由3.28港元调低至3.00港元，对应12.4%上升空间，目标2023年股息率达到6.0%(见图表5)。由