酱类产品实现高增，改革成效值得期待

恒顺醋业发布2022年年报，全年实现收入21.4亿元，同比增长13%，实现归母净利润1.4亿元，同比增长16%。其中，22Q4实现收入4.6亿元，同比下滑14.3%，归母净利润为-0.16亿元，基本持平。公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.10元（含税）。公司食醋主业平稳增长，酱类产品实现高增。2022年奥密克戎疫情在全国范围内持续爆发，对线下商超渠道造成严重冲击，食醋业务全年实现平稳增长难能可贵；22年以红烧肉料包、酸汤肥牛料包为代表的复调产品表现出色，助力酱类产品全年实现高增。公司全国化进加快，非主力战区增速明显优于全国平均水平。公司持续优化经销商结构，经销商数量净增长94家至1914家；此外公司发力电商及社区团购等O2O渠道，线上渠道收入同比增长52%至1.8亿元。公司毛利率有所承压，费用控制表现出色。全年毛利率承压主要受制于包材等原材料价格上涨和低毛利新产品占比增长。费用方面，全年销售费用率有所下降，同比减少1.9pp至16.2%，主要得益于总部加强对营销资源统筹管理，提升费用投放准确性。全年来看，在成本端上行压力下，公司通过精准费用投放以及内部降费提效，净利率同比微降0.2pp至6.1%。公司改革迈入新篇章，23年经营持续向好。公司在产品、渠道和品牌端方面都有所布局，包括推出新产品、优化销售组织结构、加大电商和新零售渠道开拓以及加强品牌曝光度等。预计2023年在疫情复苏餐饮渠道回暖大趋势下，恒顺改革理顺机制，业绩高增值得期待。

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