本周聚焦：ABS高频数据跟踪1月零售资产质量

—ABS高频数据跟踪1月零售资产质量 ABS高频数据跟踪1月零售资产质量 我们统计了2020年以来发行的、当前仍处存续期的3款银行信用卡及消费贷ABS产品（招商银行2款、平安银行1款），以跟踪近期银行零售贷款的资产质量走势，发现： A、当期违约率较12月小幅下降。2023年1月末，3款产品合计当期违约率0.25%，较12月下降0.02pc，绝对值基本回到2022Q1水平。 B、逾期率边际涨幅下降明显。1月末ABS产品整体的逾期贷款占比环比上升0.04pc至4.70%，升幅（前值为0.17pc）下降明显。 C、结构上看，3款ABS产品逾期90天以内贷款占比较12月下降0.18pc至1.17%，继续创2022年初以来新低。逾期90天以上贷款占比则较12月上升0.22pc至3.53%。（注：相比于银行报表资产质量，ABS资产池由于没有新增资产、也没有核销，到期未逾期的资产会从资产池中退出，但逾期的资产最终会留在资产池中，因此一般逾期率都会随着ABS存续期的增长而增长。因此相比于逾期率的绝对值，逾期率的增长幅度、当期违约率的变动更重要。） 2022年11月以来防控政策逐步放开，本月零售资产质量数据继续回暖。 从失业率来看，1月城镇调查失业率环比持平为5.5%，16-24岁人口失业率环比提升0.6pc至17.3%，25-59岁人口失业率环比下降0.1pc至4.7%。 展望未来，“稳增长”、“保就业”等政策在逐步落地，经济企稳修复仍为大方向（2月制造业PMI环比提升2.5pc至52.6%，非制造业提升1.9pc至56.3%，强于市场预期），未来随着疫情扰动逐步消退，届时零售资产质量或将迎来拐点。 重点数据跟踪权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额8471.10亿元，环比上周增加88.84亿元。 2）两融：余额1.53万亿元，较上周减少3.10%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额454.15亿，环比上周增加221.48亿。3月以来共计发行213.10亿，同比减少151.87亿。其中股票型44.07亿，同比增加21.14亿；混合型58.61亿，同比减少69.89亿。 利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为4192.60亿元，环比上周减少1240.50亿元；当前同业存单余额14.10万亿元，相比2月末减少1380.60亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.68%，环比上周增加9bps；3月至今发行利率为2.68%，较2月增加10bps。 2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为2.39%，环比上周减少1bp，3月平均利率为2.39%，环比2月增加20bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为2.54%，环比上周减少2bps，3月平均利率为2.54%，环比2月增加2bps。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.90%，环比上周减少2bps。 4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债609.99亿，环比上周减少972.93亿，年初以来累计发行0.94万亿。 风险提示：房企风险集中爆发；疫情超预期扩散，宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期。 一、本周聚焦 1.1相关图表 图表1：样本银行消费贷+信用卡ABS当期违约率走势 图表2：样本银行消费贷+信用卡ABS逾期率走势 图表3：样本银行消费贷+信用卡ABS逾期90天以上贷款占比 图表4：样本银行消费贷+信用卡ABS逾期90天以内贷款占比 1.2板块观点 政策支持大方向明确，预计未来稳增长将继续加码，板块修复行情有望贯穿2023全年。 当前环境一定程度上类似2014年末，虽然经济仍在探底，但板块极低估值（板块PB仅0.51x）+极低持仓，龙头银行估值也多处历史底部，已充分反映了市场前期对于经济的悲观预期。地产托底及疫情优化政策落地，已带来经济企稳反转、逐步修复的预期，同时各项稳增长政策有望持续落地，提振市场信心的同时，打开板块的修复空间（2月PMI强于预期，宏观经济景气度仍在回升中）。 进一步，若经济于2023下半年开始实质性改善，且如央行货币政策执行报告所言出现通胀预期的时候，流动性边际收紧利好银行的息差、业绩，在投资风格上也对银行股较为有利。此外，市场对于2023Q1为业绩低点已充分预期（贷款重定价因素导致），我们测算此后业绩增速有望逐步企稳，2023全年或恢复至3.5%左右的营收增速、4.3%左右的利润增速。也就是说，这一阶段经济修复、通胀预期出现+银行业绩同步回升，银行板块有望迎来估值与业绩双回升的“戴维斯双击”。近期各家密集披露业绩快报情况，整体业绩表现相对稳健，后续可进一步关注绩优银行股的估值修复机会。 个股方面，推荐“宁波+组合”： 1）首推：宁波银行。当前2023PB仅1.14x，2019-2021年估值的平均数和中位数均为1.6x左右，性价比高，有修复空间。而作为银行股的龙头，其估值提升，方可打开板块整体的空间。从基本面角度看，其经营环境、业绩均有望改善：A、规模有望保持2022年快速增长节奏；B、息差率先触底，未来有望稳定甚至小幅提升；C、资产质量稳定，地产相关风险敞口较小；D、未来若资本市场回暖，代销业务可快速上量，中收增速将回升。 2）地产政策刺激、疫情管控优化后的消费复苏，优质国股行具有修复潜力与弹性（招商银行、平安银行、邮储银行等）。 3）综合考虑再融资诉求及转股空间、资产质量、业绩释放能力等因素，可考虑优质中小行（苏州银行、成都银行、杭州银行、南京银行、齐鲁银行、常熟银行等）。 具体内容详见我们的年度报告《行情或贯穿全年，个股推荐“宁波+”组合—银行2023年度策略》。 1.3本周主要新闻 【国务院】 1.印发《数字中国建设整体布局规划》，要全面赋能经济社会发展。做强做优做大数字经济。培育壮大数字经济核心产业，推动数字技术和实体经济深度融合，支持数字企业发展壮大，健全大中小企业融通创新工作机制，发挥“绿灯”投资案例引导作用，推动平台企业规范健康发展。 2.举行“权威部门话开局”系列主题新闻发布会：货币政策的主要变量水平比较合适，实际利率水平比较合适；《金融稳定法》已经通过全国人大第一次审议；支持刚性和改善性住房需求，完善房地产金融基础性制度和宏观审慎管理制度；巩固实际贷款利率下降的成果，适度发挥结构性货币政策的作用，继续对普惠小微、绿色金融、科技创新等领域保持有力的支持力度。推进人民币国际化，包括聚焦贸易投资便利化、加快金融市场向制度型开放转变等。 【央行】 1）2022年2月，1年期LPR报3.65%，5年期以上品种报4.30%（均保持不变）。 2）开展2023年第二期央行票据互换（CBS）操作，操作量为50亿元，期限3个月，费率0.10%，换出的央行票据，票面利率2.35%。 【财政部】1月全国发行地方政府债券6435亿元，其中一般债券1449亿元、专项债券4986亿元。 【银保监会】发布《关于进一步做好联合授信试点工作的通知》，引导银行业金融机构进一步加强授信管理，改善银企关系，优化信贷资源配置。 【证监会】指导证券交易所制定《保险资产管理公司开展资产证券化业务指引》，支持优质保险资产管理公司参与开展资产证券化（ABS）及不动产投资信托基金（REITs）业务。 【统计局】 1）发布《2022年国民经济和社会发展统计公报》，2022年全国GDP为121.02万亿元，同比增长3.0%。第1-3产业分别增长4.1%、3.8%、2.3%；2022年我国人均GDP达到85698元。 2）2月官方制造业PMI指数52.6，前值50.1，环比上升2.5pc，继续高于临界点；2月官方非制造业PMI为56.3，前值54.4，环比上升1.9pc。 【商务部】召开全国消费促进工作电视电话会议，着力恢复和扩大消费，在落实好已有政策措施的基础上，组织好“2023消费提振年”系列活动，积极推动出台新的工作举措，稳定汽车、家居等大宗消费，培育壮大新型消费，持续优化消费平台载体，增强消费对经济发展的基础性作用。 【港交所】 1）确认将于今年上半年开设伦敦办事处，将集团的国际布局进一步扩展。 2）2023年3月13日起，互联互通股票目标范围将进一步扩大，届时，符合有关条件的在港主要上市外国公司股票将被纳入港股通股票目标。 【深交所】 1.组织召开房地产行业市场主体座谈会，调研了解房地产支持政策的落地成效和房企生产经营、资本运作情况，未来将继续鼓励房企用好融资并购工具，支持房企拓宽债券募集资金用途，以及发行以资产信用为支持的CMBS、不动产持有型ABS、绿色债券等固收产品。 2.发布《深圳证券交易所深港通业务实施办法（2023年修订）》： 1）成份股数量提高：基准指数成份股基本覆盖全部深市股票； 2）门槛调降：调入深股通股票的市值门槛由60亿元调降至50亿元； 3）设置调出条件低于调入条件的调整缓冲机制：半年度定期调整考察时，非A+H股的深股通股票存在日均市值低于40亿元，或者日均成交金额低于2000万元，或者全天停牌交易日天数占比50%以上的，调出深股通股票。 4）明确深股通下具有表决权差异安排的公司股票首次纳入安排等。 【上交所】发布《上海证券交易所沪港通业务实施办法（2023年修订）》，将沪港通下港股通标的范围扩大至与深港通下港股通一致，纳入符合条件的恒生综合小型股指数成份股。 【广东省政府】发布了推动经济高质量发展的两个文件，力争2023年全省新增社会融资规模4万亿元，本外币存款、本外币贷款、证券交易额和保费增速分别高于10%、12%、15%和6%，带动金融业增加值增长8%。同时提出多项房地产支持措施，包括合理确定商业性个人住房贷款的最低首付款比例、最低贷款利率要求等。 【深圳市政府】发布2023年首批可售型人才房配售通告，第二队列申请条件较前批次人才房有所放松，具体体现为：一是降低了未婚购买可售人才房的年龄限制门槛，由35周岁下调为30周岁；二是放宽了对共同申请人的户籍要求，主申请人为深户，非深户的孩子和配偶，在一定条件下可以作为共同申请人。 【南京市政府】发布《关于优化南京市提取住房公积金支付购房款相关规定的实施细则》，购买新建商品住房居民可以与开发企业签订协议，用个人住房公积金账户内余额作为购房前期资金。购买存量住房的居民可以与卖方签订协议，用个人住房公积金账户内余额作为购房前期资金。 1.4本周主要公告 银行： 【宁波银行】股东大会审议通过《调整对消费金融子公司增资方案议案》，前述议案为以货币方式向宁银消金增资金额由不超过15亿元调整为不超过35亿元。 【兴业银行】竞得挂牌出让的贵州省贵安新区的工业使用权，土地使用权出让价款5330万元。拟在该地建设贵安新区数据中心（总投资约68.8亿元）。 【平安银行】董事会同意优先股利润分配方案：每股派发股息4.37元(含税)，股息合计8.74亿元(含税)，股权登记日为2023年3月6日。 【交通银行】顾生先生因年龄原因辞去公司董事会秘书等职务。 【建设银行】所设建信住房租赁基金的普通合伙人及基金管理人拟变更为建信住房租赁私募基金管理有限公司。 【长沙银行】发行可转债预案修订：改为拟向不特定对象发行可转债总额不超过人民币110亿元（含110亿元），金额不变。 【无锡银行】股东兴达尼龙0.38亿股解除质押，占总股本1.74%。 【厦门银行】50亿可转债发行计划获上交所受理。 【江苏银行】股东国信集团持有2.92亿股，占总股本1.98%，无偿划转至江苏投管，国信集团、江苏投管互为一致行动人，划转完成后江苏信托及其一致行动人持有股份不变，仍为合并第一大股东。 【农业银行】优先股利润分配：每股派发现金股息4.84元，合计派发19.36亿元，股权登记日为3月10日。 非银： 【国金证券】 1）2023年度第五期短期融资券发行完毕，发行规模5亿元，票面利率2.70%，期限150天。 2）2023