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业绩快报点评:22Q4业绩承压,Mini LED和半导体设备前景广阔

2023-03-03上海证券立***
业绩快报点评:22Q4业绩承压,Mini LED和半导体设备前景广阔

证券研究报告 新益昌(688383) 22Q4业绩承压,MiniLED和半导体设备前景广阔 ——新益昌(688383)业绩快报点评 买入(维持)投资摘要 行业: 机械设备 日期: 2023年03月03日 分析师:Tel: 陈宇哲021-53686143 事件描述 2月27日晚,新益昌发布2022年度业绩快报公告。受疫情、宏观经济环境等多方面因素扰动,公司半导体设备产品销售较弱。2022年公司实现营收11.84亿元,同比-1.08%;归母净利润2.03亿元,同比-12.46%。2022Q4营收1.78亿元,同比-55.48%,环比-50.50%;归母净利润-0.05亿元,同比-107.11%,环比-106.19%。 E-mail:chenyuzhe@shzq.comSAC编号:S0870521100002 联系人:马永正 Tel:021-53686147 E-mail:mayongzheng@shzq.comSAC编号:S0870121100023 联系人:潘恒 Tel:021-53686248 E-mail:panheng@shzq.com 公SAC编号:S0870122070021 司 点基本数据 评最新收盘价(元)109.38 67.50- 核心观点 国内固晶机设备领头羊,MiniLED将带动产品销量爬升。公司深耕固晶机十余年,具有部分核心零部件(驱动器、高精度读数头、直线电机及音圈电机等)自研优势,且实现MiniLED&MicroLED相关设备批量销售。同时,MiniLED市场规模受益于直显和背光两大场景的双重驱动,有望迎来快速成长。据GGII预计,2025年全球Mini/MicroLED/市场规模将分别达到53/35亿美元。展望2023年,随着MiniLED市场规模扩大,公司作为龙头设备厂商将率先受益。 国产替代浪潮推动半导体封装设备成增长点。当前进口设备仍主导国内封测固晶设备,但公司设备凭借优异的性能和良好的性价比已经与一批客户达成合作供货,成功打破海外企业垄断局面。2023年2月24日,公司拟总投资额不低于6亿元,建设新益昌半导体智能装备制造基地,促进公司在高端智能装备制造领域的全面拓展。同时,公司通过合资设立深圳新益昌飞鸿,进一步挖掘半导体封装设备领域的技术深 12mthA股价格区间(元) 156.80 度;通过收购开玖自动化积极拓展焊线机品类,形成固晶与焊线设备 总股本(百万股)102.13 无限售A股/总股本29.55% 流通市值(亿元)33.02 最近一年股票与沪深300比较 新益昌沪深300 03/2205/2207/2210/2212/2202/23 55% 43% 32% 21% 10% -1% 的协同销售。 投资建议 维持“买入”评级。受疫情、宏观经济环境等多因素影响,我们调整公司2022-2024年归母净利润分别为2.03/3.07/3.84亿元,同比分别为-12.37%/50.83%/25.31%,对应EPS为1.99/3.00/3.76元,对应PE 估值分别为55/36/29倍。 风险提示 MiniLED下游需求不及预期、半导体设备国产化替代不及预期 数据预测与估值 单位:百万元 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1197 1184 1436 1714 年增长率 69.9% -1.1% 21.3% 19.3% 归母净利润 232 203 307 384 年增长率 115.8% -12.4% 50.8% 25.3% 每股收益(元) 2.48 1.99 3.00 3.76 市盈率(X) 48.69 54.95 36.43 29.07 市净率(X) 9.87 8.17 6.67 5.43 -12% -23% -34% 相关报告: 《市场需求稳中有增,业绩成长持续兑现》 ——2022年10月25日 《miniLED重磅新品发布,miniLED与半导体业务驱动业绩增长》 ——2022年05月17日 《固晶设备龙头,MiniLED和半导体双轮驱动》 ——2022年04月18日 资料来源:Wind,上海证券研究所(2023年03月01日收盘价) 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表(单位:百万元)利润表(单位:百万元) 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 177 85 201 424 营业收入 1197 1184 1436 1714 应收票据及应收账款 703 719 906 1043 营业成本 686 747 862 1016 存货 841 731 886 1095 营业税金及附加 8 9 11 14 其他流动资产 341 287 336 345 销售费用 87 92 99 117 流动资产合计 2061 1821 2329 2907 管理费用 39 49 59 67 长期股权投资 0 0 0 0 研发费用 76 86 102 118 投资性房地产 1 1 0 0 财务费用 4 4 -2 -4 固定资产 73 78 64 25 资产减值损失 -29 0 0 0 在建工程 194 234 264 274 投资收益 2 0 0 0 无形资产 34 45 49 54 公允价值变动损益 0 0 0 0 其他非流动资产 69 80 94 113 营业利润 260 225 343 429 非流动资产合计 372 439 471 466 营业外收支净额 3 0 0 0 资产总计 2433 2260 2800 3373 利润总额 263 224 343 429 短期借款 193 0 0 0 所得税 31 21 36 45 应付票据及应付账款 637 568 726 857 净利润 231 203 306 384 合同负债 224 161 247 281 少数股东损益 -1 0 0 -1 其他流动负债 105 139 128 153 归属母公司股东净利润 232 203 307 384 流动负债合计 1159 868 1101 1291 主要指标 长期借款 0 0 0 0 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 应付债券 0 0 0 0 盈利能力指标 其他非流动负债 17 17 17 17 毛利率 42.6% 36.9% 40.0% 40.7% 非流动负债合计 17 17 17 17 净利率 19.4% 17.2% 21.4% 22.4% 负债合计 1176 884 1118 1307 净资产收益率 18.6% 14.9% 18.3% 18.7% 股本 102 102 102 102 资产回报率 9.5% 9.0% 11.0% 11.4% 资本公积 748 748 748 748 投资回报率 15.7% 14.9% 18.0% 18.3% 留存收益 399 603 909 1294 成长能力指标 归属母公司股东权益 1249 1368 1674 2059 营业收入增长率 69.9% -1.1% 21.3% 19.3% 少数股东权益 8 8 8 7 EBIT增长率 102.1 % -12.5% 49.2% 24.7% 股东权益合计 1258 1376 1682 2066 归母净利润增长率 115.8 % -12.4% 50.8% 25.3% 负债和股东权益合计 2433 2260 2800 3373 每股指标(元) 现金流量表(单位:百万元) 每股收益 2.48 1.99 3.00 3.76 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 每股净资产 12.23 13.39 16.39 20.16 经营活动现金流量 -96 305 211 296 每股经营现金流 -0.94 2.98 2.07 2.90 净利润 231 203 306 384 每股股利 折旧摊销 23 47 63 78 营运能力指标 营运资金变动 -405 49 -157 -166 总资产周转率 0.49 0.52 0.51 0.51 其他 54 6 0 0 应收账款周转率 2.11 2.15 2.04 2.10 投资活动现金流量 -323 -113 -95 -73 存货周转率 0.82 1.02 0.97 0.93 资本支出 -66 -113 -95 -73 偿债能力指标 投资变动 -260 0 0 0 资产负债率 48.3% 39.1% 39.9% 38.8% 其他 3 0 0 0 流动比率 1.78 2.10 2.11 2.25 筹资活动现金流量 489 -284 0 0 速动比率 1.03 1.23 1.27 1.37 债权融资 58 0 0 0 估值指标 股权融资 472 0 0 0 P/E 48.69 54.95 36.43 29.07 其他 -41 -284 0 0 P/B 9.87 8.17 6.67 5.43 现金净流量 69 -93 116 223 EV/EBITDA 43.51 40.32 27.20 21.37 资料来源:Wind,上海证券研究所 请务必阅读尾页重要声明2 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力,以勤勉尽责的职业态度,独立、客观地出具本报告,并保证报告采用的信息均来自合规渠道,力求清晰、准确地反映作者的研究观点,结论不受任何第三方的授意或影响。此外,作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级:分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及(或)估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级:分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及(或)估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好,相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定,相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡,相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明:A股市场以沪深300指数为基准;港股市场以恒生指数为基准;美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明: 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准,投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有,本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权,任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的,须注明出处为上海证券有限责任公司研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下,本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料,本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持