金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2023年03月02日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.人社部：人口下降不影响劳动力供给，今年需要在城镇就业的新增劳动力1662万人，创新高。 2.人社部：这些年来，养老保险制度改革稳步推进，覆盖范围持续扩大，基金收入持续增加，制度运行总体平稳，有较强的保发放能力；全国社会保障基金规模不断扩大，划转部分国有资本充实社保基金工作已经完成，这两部分基金都是养老金发放资金来源的长远储备，所以我国养老保险基金运行稳健。 3.中国物流与采购联合会公布的2月份中国仓储指数为56.3%，较上月上升13.1个百分点，重回50%以上的扩张区间。受市场需求快速增加带动，仓储业务活动明显活跃，行业回暖向好运行。 4.数据显示，北向资金交投清淡，尾盘小幅回流，全天净买入7.65亿元；沪深股通出现明显分化，沪股通净买入18.6亿元，深股通净卖出10.95亿元。 5.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，3月2日以利率招标方式开展了730亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。数据显示，当日3000亿元逆回购到期，因此单日净回笼2270亿元，这是连续第二日净回笼。 6.美国2月ISM制造业PMI为47.7，预期48，前值47.4。 7.美联储卡什卡利：目前通胀“非常高”，美联储的工作是将通胀降至2%的目标；到目前为止，美联储的加息并没有降低服务业领域的通胀；在美联储下次会议上，对加息25个基点还是50个基点持开放态度；倾向于继续加息。 8.欧元区2月CPI初值同比升8.5%，预期升8.2%，1月终值升8.6%，1月初值升8.5%；环比升0.8%，预期升0.5%，1月终值降0.2%，1月初值降0.4%；核心CPI同比升7.4%，1月终值升7.1%，1月初值升7%；环比升0.9%，1月终值及初值均降0.4%。 二、投资逻辑 股指期货：周四市场横盘震荡，至收盘，上证50指数跌0.16%，沪深300指数跌0.22%，中证500指数跌0.31%，中证1000指数跌0.43%。沪深两市成交额达9335亿元，北向资金净买入7.65亿元。 周三大涨之后市场再度陷入平淡，早盘低开消化获利盘后翻红，市场保持横盘震荡整理。人工智能板块继续保持强势，不断有个股出现拉升；而稀土、一体压铸、光伏新能源等板块在特斯拉大会之后出现集体下跌，再次体现了强者恒强、弱者恒弱的市场格局。此外，建筑、 传媒板块出现集体上涨，市场热点轮动出现。 股指期货随现货调整，至收盘，主力合约IH2303跌0.09%，IF2303跌0.15%，IC2303跌0.11%，IM2303跌0.2%。市场震荡整理之时，基差全线小幅回升，IF和IH近月合约保持升水，IC和IM贴水收敛。从成交看，IF和IH成交分别下降40%和41%，IC和IM成交分别下降17%和13%。持仓也随成交变化，IF和IH持仓分别下降6%和6%，IC和IM一增一减，成交与持仓变化显示昨日大涨进入的资金已有部分离场。 后市展望： 连涨两日之后市场消化获利盘，特别是ChatGPT相关板块部分个股有高位压力，连续上涨动力不足；另一方面，新能源板块仍不断受到减持，抛压较大，即使新能源车政策可能出台与不能止住疲弱的走势。基建板块近期异动，受投资拉动预期的影响，市场预期国企改革和价值重估，这对指数贡献较大。上述板块的差异使得股指可能保持高位震荡，市场或保持震荡整理，股指期货基差稳定也显示了期货投资者并未认为有大的方向性行情。 金融期权：今日A股市场震荡，没能延续昨日涨势。风格上，大盘价值占优，上证50 指数跌幅较少，而创业板指数跌幅超1%。北向资金净流入7.65亿元。 期权方面，几个期权标的今天除了创业板指数跌幅相对较大，其余标的日内波动有限。导致几个期权品种成交量较上一交易日大幅减少，如50ETF期权今天仅成交129万余张，是近一年低位。创业板ETF期权隐波整体小幅上移，同时由于微笑的平移效应，虚值认沽期权隐波涨幅不及虚值认购期权，当月隐波微笑呈现正偏。基本符合预期。其余几个品种隐波曲面变化不大。 我们从上周开始多次提到上周美国1月CPI数据公布后，押注联储转向的交易逐渐退潮，海外流动性趋紧。外溢至A股则会逐渐推高期权标的资产实际波动率。而此次PMI数据是否能持续改善市场情绪有待观察。无论如何，目前隐波弹性明显弱于标的实际波动率，导致在实际波动率上行期间负gamma交易者对冲难度大幅增加。在溢价有限的背景下，卖方策略交易者需要减少日内对冲delta的次数。同时关注在标的出现大幅日内波动时，曲面结构性的交易机会如偏度和期限上的套利机会。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETf 中证1000指数 深证100ETf HV20 17.31% 16.26% 11.69% 16.86% 13.90% 17.16% 当月平值隐波 16.51% 15.58% 15.03% 20.33% 15.47% 17.44% 成交量 1,297,154 833,301 326,483 482,182 55,141 42,565 持仓量 2,109,700 1,456,100 643,100 830,467 66,584 103,868 国债期货：今日国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约跌0.01%。现券方面，银行间主要利率债震荡走弱，收益率普遍上行1-2bp。银行间资金面，DR001加权利率1.5863%，-47.47bp；DR007加权利率1.9972%，-9.15bp。 今日央行公开市场逆回购操作净回笼2270亿元短期流动性，月初资金面继续转松，隔夜利率大幅回落至1.6%下方，7天期利率也下行至2.0%关口以下。今日期债盘面短暂高开后快速回落，整体偏弱震荡运行，午后跌幅有所扩大。 此前期债盘面走强，我们认为除了基差因素外，可能还与部分投资者博弈本月央行降准有关。虽然从缓和信贷投放加快导致超储率下降，维护市场资金面处于合理均衡水平上看，央行确实存在降准可能性，但这并不意味着货币政策边际上将有所转松。当前国内复苏趋势明确，叠加中美利差倒挂幅度仍处高位，中期维度，债市或仍偏逆风。当然，潜在地缘事件 三、数据图表呈现 对市场风险偏好的压制仍需关注，与此同时，做空或套保时也需留意期债盘面高基差带来的额外成本。 交易策略：股指期货，震荡整理；国债期货，空单暂持有 风险因素：海外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化图6：IH基差变化 数据来源：Wind、银河期货 图7：IC基差变化图8：IM基差变化 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况图10：融资融券余额（截至上一易日） 图11：市盈率变化图12：市净率变化 数据来源：Wind、银河期货 图13：50、300ETF期权隐含波动率图14：500、创业板ETF及中证1000隐含波动率 数据来源：Wind、银河期货 图15：两年期国债期货成交与持仓量图16：五年期国债期货成交与持仓量 图17：十年期国债期货成交与持仓量图18：两年期国债期货合约间价差 数据来源：Wind、银河期货 图19：五年期国债期货合约间价差图20：十年期国债期货合约间价差 数据来源：Wind、银河期货 图21：存款类机构质押式回购加权利率图22：存款类机构质押式回购成交量 图23：同业存单发行利率图24：国股银票转贴现利率曲线 数据来源：Wind、银河期货 图25：国债到期收益率（中证）图26：国债期限利差（中证） 数据来源：Wind、银河期货 图27：美国10年期国债收益率图28：美国10年期国债实际收益率 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司金融衍生品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼 网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799