国债期货：债市回调，博弈情绪升温

期货研究 2023年08月18日 金融期货研究 国债期货：债市回调，博弈情绪升温 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君8月17日，国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.26%，10年期主力合约跌0.07%，5年期主力 安合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.02%。国债期货指数0.30。无杠杆下，策略近20日累加收益为期0.06%，近60日累加收益为0.87%，近120日累加收益为1.46%，近240日累加收益为2.23%。货 研市场方面，A股三大指数今日探底回升，截至收盘，沪指涨0.43%，深成指涨0.61%，北证50涨 究0.24%，创业板指涨0.66%。沪深两市成交额7398亿元。个股上涨多跌少，两市近4000只个股上涨，北 所向资金净卖出15.19亿元，沪股通净卖出7.66亿元，深股通净卖出7.53亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.8420%，上涨0.90个基点；7天shibor报1.8680%，上涨3.70个基点；14天shibor报1.8710%，上涨3.30个基点；1月shibor报1.8740%，下跌0.20个基点；3月shibor报2.0300%，下跌1.00个基点。 上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2309 101.485 101.485 101.445 101.450 -0.020 0.039 30478 35180 5年期 TF2309 102.655 102.680 102.540 102.580 -0.055 0.136 40203 73791 10年期 T2309 102.830 102.830 102.675 102.720 -0.070 0.151 50161 116861 30年期 TL2309 100.77 100.79 100.48 100.49 -0.260 0.308 13504 9457 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为230005.IB，IRR为2.36%，5年期活跃CTD券为230002.IB，IRR为1.41%， 10年期活跃CTD券为230006.IB，IRR为1.41%，30年期活跃CTD券为210014.IB，IRR为1.22%，目前R007约1.9748%。 货币市场方面，8月17日银行间质押式回购市场共成交25亿元，减少7.74%。其中，隔夜收于1.75%，较前一交易日上涨15bp，7天收于1.85%，较前一交易日下跌5bp；中期方面，14天收于 1.90%，较前一交易日上涨3bp；长期方面，1个月收于2.00%，较前一交易日上涨5bp。 现券方面：国债收益率曲线上行0.26-1.26BP（2Y、5Y、10Y和30Y期国债活跃券收益率分别上行 1.26BP、0.53BP、0.29BP和0.26BP至2.13%、2.37%、2.57%和2.93%）；信用债收益率曲线涨跌不一 （评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、3Y和5Y期分别上行0.11BP、0.45BP和0.29BP至2.14%、2.66%和2.96%；1Y期下移0.72BP至2.31%）。 期货研究 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 10.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 0.00 (5.00) 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 8月16日，央行今日进行1680亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，与此前持平。同花顺 iFinD数据显示，今日有50亿元7天期逆回购到期，因此今日净投放1630亿元。 据央广网，多位市场分析人士指出，当前确有调整证券交易印花税的必要性与空间。一方面，减免证券交易印花税可以明显起到降低股市交易成本、活跃资本市场的作用。另一方面，财政部数据显示，最近10年证券交易印花税收入占全国财政收入比重均值不足1%，减免印花税对财政负面影响微乎其微。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 8月17日，国债期货高开低走，早盘小幅高开后受股市回升影响，股债联动效应显著，债市回调。随着此前政策落地驱动利率中枢大幅下行后，今日收益率曲线有所触底回升，随着移仓换月动作即将完成，部分多头此前随着债市强势上行已提前获利了结，且并未进一步在下季合约上同步开仓，使得今日国债期货市场目前上行驱动力度较弱，因此随着股市结束多日下行后触底回升阶段，债市震荡回落。但值得注意目前市场上“降准”预期依旧发挥作用，尾盘债市小幅拉升反映目前市场仍对债市将偏强运行保有一定预期。因此建议谨慎观望，关注市场最新政策落地。跨期价差方面，今日随着债市价格回落有所回升，为后续重新走窄提供了一定空间。IRR方面，今日国债期货价格回调幅度相对较大，因此IRR重新回归合理水平。跨品种配置方面收益率曲线今日已部分兑现昨日推荐做平套利空间，本轮利率中枢或由于“降准”预期仍作用于市场使得回弹空间有限，可适当止盈，中长期维持做陡配置推荐。今日国债期货多因子模型信号有所翻多，但需注意近期债市偏震荡，目前点位多空博弈情绪将有所加剧。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分