深耕汽车内饰件的“小巨人”，布局AGV切入智能制造

评级：无 分析师：冯胜 执业证书编号：S0740519050004 Email：fengsheng@r.qlzq.com.cn 联系人：曹森元 Email：caosy@zts.com.cn 深耕汽车内饰件的“小巨人”，布局AGV切入智能制造 —北交所新股简报 投资要点 深耕汽车智能功能件，营收增速亮眼。公司成立于2002年，是经宁波市科学技术局、 宁波市财政局、国家税务总局宁波市税务局联合认定的高新技术企业，被中国模具工 业协会评为“中国精密注塑模具重点骨干企业”，是浙江省及宁波市专精特新“小巨人”企业。2022年，公司实现营收8.61亿元，同比增长18.79%；实现净利6597万元，同比增长43.85%，2018-2022年公司营收CAGR为19.70%，净利CAGR达20.31%。 汽车零部件市场回暖，国家政策助力行业发展。汽车零部件作为汽车整车的基础组 件，随着全球经济一体化和市场化的不断推进，汽车零部件行业在汽车工业体系中占 据了十分重要的地位。根据Wind数据显示，2016年至2021年，我国汽车零部件行业主营业务收入已从3.72万亿增长至4.07万亿元。此外，下游汽车产销量增长带动汽车零部件市场回暖，根据国家统计局和中汽协数据显示，2021年中国汽车保有量达 2.94亿辆，同比增长0.21亿辆，增幅为7.47%，国内主流豪华品牌乘用车销售达到了 347.20万辆，同比增长20.70%，占乘用车销售总量的16.20%。高端品牌豪华车型的 基本状况 发行后总股本(万股)6377 流通股本(万股)1,836 最新价格(元)13.26 市值(亿元)8.46 流通市值(亿元)2.44 销量持续增长将带动汽车零部件产品附加值提升，进一步增加市场需求。 客户+研发+一体化开发三大能力助力提高竞争力。1）客户覆盖国内传统车企巨头和造车新势力，公司与整车厂商及零部件一级供应商始终保持长期的交流合作，凭借稳定的产品质量、高效的协同效率及合理的基地布局，取得了客户的广泛认可。目前公司 汽车内饰功能件产品主要配套客户有一汽集团、上汽集团、比亚迪、小鹏、理想等知名汽车厂商。2）技术研发优势保障产品优秀品质，截至2023年2月，公司共拥有专 利147项，其中发明专利8项，实用新型专利134项，外观设计专利5项；拥有软件 著作权5项。目前，公司在内饰功能件和AGV集成解决方案领域的产品和服务的相关技术均在行业内处于较为领先的水平。3）一体化开发能力提高竞争优势，在国内整车领域“新四化”趋势加速，对零部件供应商要求的不断提高的背景下，公司具备从客 户端概念设计到产品生产制造一体化能力，即具有同步开发、模块化供货能力，以及设计验证、过程开发、产品制造的完整配套能力，具有竞争优势。 公司估值：公司最新股价为13.26元/股，PE-TTM倍数为22倍，低于可比公司均值。 目前无市场一致盈利预期，公司将受益于国家产业政策支持，推动了行业内企业的技 术进步，为行业的持续发展带来了机遇。同时随着公司投资项目的逐步落地将会带来生产线布局的优化以及生产效率的提升，顺应了行业趋势，有利于增强公司的市场竞争力，助力公司长远发展。 风险提示：主要客户集中的风险；下游整车制造领域需求波动的风险；毛利率波动的 风险；应收账款坏账风险；存货管理及跌价风险；业绩下滑风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 新股研究报告 内容目录 一、深耕汽车智能功能件，营收增速亮眼.-4- 1.1公司沿革................................................................................................-4- 1.2产品体系多元化，主营结构稳定...........................................................-5- 1.3盈利能力稳定提升.................................................................................-8- 1.4期间费用率稳步下降，研发投入逐年增长.............................................-9- 1.5偿债指标保持稳定，高增长影响短期偿债能力....................................-10- 二、汽车零部件市场回暖，国家政策助力行业发展..........................................-11- 2.1全球汽车产业发展带动国内汽车零部件行业增长................................-11- 2.2下游汽车产销量增长带动汽车零部件市场回暖....................................-12- 2.3汽车“新四化”、轻量化促使零部件转型升级.........................................-14- 2.4国家产业政策支持...............................................................................-15- 三、客户+研发+一体化开发三大能力助力提高竞争力......................................-16- 3.1客户覆盖国内传统车企巨头和造车新势力...........................................-16- 3.2技术研发优势保障产品优秀品质..........................................................-16- 3.3一体化开发能力提高竞争优势.............................................................-17- 3.4IPO募资扩大产能，提高研发能力......................................................-18- 四、公司估值....................................................................................................-19- �、风险提示：.................................................................................................-19- -2- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 图表目录 图表1:公司发展历程.-4- 图表2:发行人股权结构...............................................................................................-5-图表3:公司内饰功能件产品在汽车中的应用示意图....................................................-6-图表4:公司主营产品...................................................................................................-6-图表5:2019-2022H1公司按产品主营业务收入占比...................................................-8- 图表6:2019-2022H1公司按产品主营业务毛利占比...................................................-8- 图表7:公司近年营运表现............................................................................................-8- 图表8:公司近年盈利表现............................................................................................-8- 图表9:2019-2022H1公司按产品毛利率结构..............................................................-9- 图表10:公司近年销售、管理、研发、财务费用率.....................................................-9- 图表11:公司近年研发费用及研发费用率....................................................................-9- 图表12:公司近年资产负债率和有息负债率..............................................................-11- 图表13:公司近年流动比率和速动比率.....................................................................-11- 图表14:2021年各国企业上榜全球汽车零部件配套供应商百强榜数量（家）.........-11- 图表15:2016至2021年中国汽车零部件行业主营业务收入（万亿元）.................-11- 图表16:2016年至2021年中国汽车保有量（亿辆）...............................................-12- 图表17:2011年至2022年国内汽车产销量.............................................................-12- 图表18:2016年至2022年国内乘用车及商用车销量...............................................-13- 图表19:各系别乘用车型2021年及2022年市场份额变动情况...............................-13- 图表20:2019年至2022年新能源汽车销量（万辆）...............................................-14- 图表21:国家产业政策支持........................................................................................-15- 图表22:公司汽车内饰功能件产品主要配套客户及车型情况.....................................-16- 图表23:公司各主要产品的主要技术指标、性能指标和行业整体情况对比...............-17- 图表24:舜宇精工募集资金的主要用途.....................................................................-18- 图表25:可比公司对比...............................................................................................-19- 图表26:可比公司介绍.................................................................