机科股份：深耕AGV、AMR、RGV的国家级重点“小巨人”，智能制造+智慧医疗双轮驱动

2023年04月11日 北交所研究团队 机科股份：深耕AGV/AMR/RGV的国家级重点“小巨人”，智能制造+智慧医疗双轮驱动 ——北交所新股申购报告 诸海滨（分析师）赵昊（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002 智能输送和高端装备“小巨人”，多领域深耕筑成技术、客户、资质壁垒 公司情况：机科股份成立于2002年，从事以移动机器人和气力输送装备为核心 的智能输送系统以及配套的智能装备和服务，产品涉及智能制（82%）、智能环保和智慧医疗领域，用于制造行业中的输送、加工与装配、检测、包装、垃圾收 运、固废分类及处理处置等环节。2020年被认定为国家技术创新示范企业。近 年来营收规模呈现稳定爬升态势，2019-2022年3年CAGR达22.91%。2022年，实现营收5.21亿元（+26.16%），归母净利润3979.62万元（+4.54%）。 市场地位：控股股东为中国机械总院，主要客户覆盖了汽车制造、金属冶炼、轨 道交通、工程机械、生物医药等行业，产品服务于中国一汽、比亚迪、宝武集团、首钢集团、中车集团等大型客户和市政及医院，于GGII评选的2020年中国AGV企业竞争力排行TOP100中位列第一。2022年入选国家级专精特新重点“小巨 人”企业名单；入选北京市智能制造核心设备供应商、系统集成商和诊断服务商。技术实力：根据招股书，公司拥有发明专利19项、实用新型专利69项、外观专 相关研究报告 利7项、软件著作权108项，核心技术自主研发，稳定配套产业化应用。公司汇 聚专业领域领军人才，人员结构方面，本科及以上学历占比超70%，研发技术人 《中裕科技(871694.BJ):高分子材料软管“小巨人”，积极布局F-RTP领域—北交所新股申购报告》-2023.4.10 《境外资本互联互通有望提升北交所流动性，北证50具备上升空间—北交所策略事件点评报告》-2023.4.9 《IPO跟踪（2023.04.01~04.07）：晟楠科技北交所成功注册—北交所策略专题报告》-2023.4.9 员198人，占比66%。此外，公司拥有中国机械总院杰出专家7人，中国机械总院集团“百人计划”优秀青年人才6人，正高级工程师21人，高级工程师38人。公司结合智能输送、移动机器人、机器视觉和物联网等技术，业务涉及范围较广且落地难度较大，能够提供针对细分行业的深度定制化服务。 募投项目：计划总投资4.4亿元，包含“智能输送装备生产研发基地”、“智能移 动机器人异构协同系统研发中心”和“面向精密零部件的智能检测装配技术及装备研发中心项目”。其中，“智能输送装备生产研发基地”项目计划建设期3年，募投达产预期可提供75个下游应用领域工程一体化项目解决方案的生产能力。 制造企业智能化转型趋势既定，我国工业移动机器人规模CAGR达48% 国家不断出台鼓励性政策支持智能制造装备行业的高质量发展，2020年中国智能制造业产值规模达2.51万亿元（+18.96%），预计2022年产值规模增至3.31万亿元。移动机器人（AGV/AMR）行业来看，其不仅能提高企业工厂的生产效率，更能降低用工风险，这也是我国强力深入推行制造业高质量发展战略部署的重要原因。根据中国移动机器人产业联盟数据，我国工业移动机器人市场规模由2015年的12亿元升至2021年的126亿元，6年CAGR达48%，市场前景广阔。 公司底价对应2021PE（发行后）为27.8X，可比公司2021PE中值为69.4X 北交所公开发行底价为8.49元/股，对应2021PE（发行后）为27.8X，可比公司2021PE中值为69.4X，A股机器人板块当前估值PE59X。工业机器人是我国高端制造相关政策重点支持的产业之一，随着公司产品结构的不断完善，对下游多领域的配套能力及经验的不断积累，有望推动业绩上涨。 风险提示：业务无法持续扩张风险、宏观经济波动风险、新股破发风险 新股研 究 开源证券 证券研究报 告 北交所新股申购报告 目录 1、核心看点：多领域深耕筑成技术、客户、资质壁垒，募投扩产75个解决方案配装能力4 1.1、市场地位：背靠中国机械总院，诸多优质客户佐证市场知名度4 1.2、技术实力：核心技术深度绑定下游领域产业化应用，不可替代性较强6 1.3、募投项目：达产预期可提供75个下游应用领域工程一体化项目解决方案的生产能力9 2、公司情况：专注智能输送和高端装备的“小巨人”企业10 2.1、业务概要：主营智能输送和高端装备，覆盖智能制造、智能环保和智慧医疗三大领域10 2.2、财务变化：2022年营收5.21亿元（+26%），毛利率略微下滑至24.89%13 3、行业情况：制造企业智能化转型趋势既定，我国工业移动机器人规模CAGR达48%15 4、估值对比：公司底价对应2021PE（发行后）为27.8X，可比公司2021PE中值为69.4X16 5、风险提示17 图表目录 图1：公司的控股股东为中国机械总院4 图2：公司核心技术均为自主研发7 图3：公司核心技术涵盖智能制造领域、智能环保领域和智慧医疗领域业务等7 图4：公司本科及以上学历人员占比达70.7%7 图5：公司研发技术人员有198人，占比达66%7 图6：公司研发费用率在同行业可比公司中处于中等偏上水平8 图7：公司募投项目围绕主营业务产品进一步对核心装备进行研发升级9 图8：智能制造领域业务对制造行业中的输送、加工与装配等全流程提供一体化服务10 图9：面向智能环保领域的产品与服务，主要是基于气力输送技术、智能分类平台技术等10 图10：面向智慧医疗领域的产品或服务，主要基于气力输送技术、箱式传输技术、移动机器人等11 图11：2022年公司智能制造领域创收42835.28万元11 图12：2022年公司智能制造领域毛利率为26.12%11 图13：公司主要下游领域为汽车制造、工程机械、金属冶炼、环境保护和轨道交通12 图14：2022年公司实现营收5.21亿元（+26.16%）13 图15：公司内销收入占比达99%13 图16：2022年公司毛利率为24.89%13 图17：公司的期间费用率整体呈下降趋势13 图18：2022年公司净利率为7.73%14 图19：2022年公司归母净利润为3979.62万元（+4.54%）14 图20：智能制造产业链下游领域覆盖汽车制造、金属冶炼、轨道交通等诸多行业15 图21：2022年我国智能制造市场规模预计达3.31万亿元16 图22：数字化工厂被企业列为智能制造部署首要任务16 图23：2021年我国工业移动机器人市场规模达126亿元（+64%）16 图24：可比公司包括机器人、瑞松科技、江苏北人等17 表1：公司的下游客户行业较为分散4 表2：2020年中国AGV企业竞争力排行TOP100中，机科股份作为传统AGV企业位列全国第一6 表3：截至2022年6月30日，公司有6名核心技术人员6 表4：公司能够提供针对细分行业的深度定制化服务8 表5：公司解决方案的整体效果较难进行量化比较9 表6：“智能输送装备生产及研发基地项目”拟投资4.1亿元9 表7：公司2019年至2022H1的前五大客户收入占比高于55%12 表8：公司底价对应2021PE（发行后）为27.8X，可比公司2021PE中值为69.4X17 1、核心看点：多领域深耕筑成技术、客户、资质壁垒，募投扩产75个解决方案配装能力 1.1、市场地位：背靠中国机械总院，诸多优质客户佐证市场知名度 控股股东为中国机械总院，持股57,055,580股，占比60.96%。中国机械总院的前身是机械工业部机械科学研究院，成立于1956年新中国建设时期；1999年按照“国科发政字（1999）197号文”的要求，将原机械工业部直属的从事基础共性技术研究与开发的一批研究所划入机械总院整体转制为中央直属企业，2003年机械总院成为国务院国资委监管的中央直属科技型企业集团；后于2021年更名为中国机械科学研究总院集团有限公司。 图1：公司的控股股东为中国机械总院 资料来源：公司招股书、开源证券研究所 应用领域涉及多个国民经济重要行业、终端客户覆盖较广。公司的主要客户覆盖了汽车制造、金属冶炼、轨道交通、工程机械、生物医药、石油化工、印钞造币、轻工食品、环境保护及医疗卫生等行业，产品广泛服务于中国一汽、比亚迪、宝武集团、首钢集团、中车集团、三一重工、北京同仁堂、辉瑞制药、中国石油、中国印钞造币、中国烟草、伊利集团、美的集团等大型客户和市政及医院，在细分行业中享有较高的知名度和影响力。 ） 序 号 所属领域 产品名称（解决方案 直接客户（签约客户） 终端客户（产品用户） 表1：公司的下游客户行业较为分散 1 面向智能制造领域的产品与服务 智能输送 深圳市比亚迪供应链管理有限公司比亚迪股份有限公司三角轮胎股份有限公司三角轮胎股份有限公司 上海振华重工（集团）股份有限公司上海振华重工（集团）股份有限公司中车株洲电力机车有限公司中车株洲电力机车有限公司 四川共享铸造有限公司四川共享铸造有限公司中国科学技术馆中国科学技术馆 苏州绿控传动科技股份有限公司苏州绿控传动科技股份有限公司 2工艺智能化升级 西安铁路信号有限责任公司西安铁路信号有限责任公司 普天信息技术有限公司普天信息技术有限公司 中车唐山机车车辆有限公司中车唐山机车车辆有限公司 天津立中车轮有限公司天津立中车轮有限公司 NEWTHAIWHEELMANUFACTURINGCO.,LNEWTHAIWHEELMANUFACTURINGCO.,L 精密零部件在线检测 分选 中国重汽集团重庆燃油喷射系统有限公司 中国重汽集团重庆燃油喷射系统有限公司 安阳高晶铝材有限公司 安阳高晶铝材有限公司 北京亚新科天纬油泵油嘴股份有限公司 北京亚新科天纬油泵油嘴股份有限公司 江苏奕隆机电科技有限公司 江苏奕隆机电科技有限公司 江苏瑞尔隆鼎实业有限公司 江苏瑞尔隆鼎实业有限公司 4 高精度装配 武汉元丰汽车电控系统有限公司 武汉元丰汽车电控系统有限公司 南岳电控（衡阳）工业技术股份有限公司 南岳电控（衡阳）工业技术股份有限公司 天津英创汇智汽车技术有限公司 天津英创汇智汽车技术有限公司 5 柔性化制造 中车唐山机车车辆有限公司 中车唐山机车车辆有限公司 山东钢铁集团日照有限公司 山东钢铁集团日照有限公司 山西太钢不锈钢股份有限公司 山西太钢不锈钢股份有限公司 3 TD（新泰车轮制造有限公司） TD（新泰车轮制造有限公司） 6 7 面向智能环保领域的产品或服务 处置 四川绿山环境工程有限责任公司 四川绿山环境工程有限责任公司 潍坊联合环境环保科技有限公司 潍坊联合环境环保科技有限公司 河北省安装工程有限公司 新乡市东兴实业有限公司 丹东市振翔实业有限公司 丹东市振翔实业有限公司 9 市政和工业污水处理 山东省路桥集团有限公司 安哥拉国家旅游区项目业主旅游开发管委会 湖南引航生物科技有限公司 湖南引航生物科技有限公司 重庆康达环保产业（集团）有限公司 重庆康达环保产业（集团）有限公司 面向智慧医 中山大学附属第五医院 中山大学附属第五医院 10 疗领域的产 供应链与后勤一体化 广州中医药大学深圳医院（福田） 广州中医药大学深圳医院（福田） 品或服务 威高（山东）信息科技股份有限公司 武汉市黄陂区人民医院 8 智能输送、包装和存储的一体化 固废智能分类收运及智慧环卫 污泥及有机固废处理 宝山钢铁股份有限公司宝山钢铁股份有限公司 日照宝华新材料有限公司日照宝华新材料有限公司 天津珠峰硅钢股份有限公司天津珠峰硅钢股份有限公司 深圳市大鹏新区建筑工务署深圳市大鹏新区建筑工务署中元国际投资咨询中心有限公司 深圳市大鹏新区坝光开发署 陕西环保集团生物科技有限有限公司陕西环保集团生物科技有限有限公司广元市绿山环保科技有限公司广元市