营收增速短期承压，业务转型实现盈利优化

事件：公司发布2022年报，22年实现营业收入14.63亿元，同比+0.6%；归母净利3.00亿元，同比+22.6%，扣非归母净利2.79亿元，同比+37.4%；单Q4营业收入3.60亿元，同比-6.3%；归母净利0.62亿元，同比+17.7%。 收入端：全链路服务体系持续完善，MIC业务稳步成长。1）B2B中国制造网（MIC）实现营收12.38亿元（+13.4%），占比84.6%（+9.6pct）。22年公司围绕“营销”、“商机”、“链路”三大方向，在传统业务基础上结合子品牌“M”优达服务推进实现了一站式全链路服务体系，推动公司品牌影响力及入会率持续提升。截至22年末，中国制造网英文站会员24,907位，同比+14.4%；会员ARPU值约4.97万元（-0.8%）；2）保险业务营收1.14亿元（-27.1%），占比7.8%（-3.0pct），主要系：1）宏观下行抑制居民投保意愿；2）公司主动战略调整，优化产业结构，淘汰低盈利保险项目；3）跨境交易平台营收0.85亿元（-52.6%），占比5.8%（-6.5pct）。主要系全球经济衰退抑制下游消费需求，B端零售商业务承压导致预算收缩；基于当前行业背景下，公司积极调整战略布局，通过“全渠道销售”持续提升服务能力，当前覆盖渠道已包括多家主流跨境电商平台、几十家北美连锁商超及众多B类零售商。 利润端：战略转型成果显著，盈利高增可期。依托高毛利MIC业务持续扩张，公司总盈利能力得到持续优化。22年公司营业毛利率达80.2%（同比+4.93pct），其中MIC毛利率达81.8%（同比+0.11pct）。 运营能力持续提升，为业绩增长筑牢底部支撑。依托业务调整&运营效率提升，22年公司销售费用率降至38.0%（-4.9pct），实现大幅优化；管理费用率10.7%（+2.2%），环比小幅提升；研发费用率12.1%（+0pct），环比持平。 盈利预测：公司为跨境电商基础设施领先企业，持续受益于跨境电商行业增长与跨综服渗透率提升，静待海外经济需求拐点。我们预计公司2023-2025年营收17.9/22.1/27.2亿元，同增21.6%/23.5%/23.0%；归母净利润3.7/4.6/5.7亿元，同增22.1%/24.4%/24.5%；对应PE为17/13/11，给予“增持”评级。 盈利预测：