金融衍生品日报
研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2023年02月28日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.国家统计局发布2022年国民经济和社会发展统计公报显示，初步核算，全年国内生产总值1210207亿元，同比增长3%；全年最终消费支出拉动国内生产总值增长1.0个百分点，资本形成总额拉动国内生产总值增长1.5个百分点；国民总收入1197215亿元，同比增长2.8%；城镇新增就业1206万人，全国城镇调查失业率平均值为5.6%；全年居民消费价格比上年上涨2%，工业生产者出厂价格上涨4.1%；年末国家外汇储备31277亿美元，同比减少1225亿美元，全年人民币平均汇率为1美元兑6.7261元人民币，贬值4.1%。 2.深圳市发改委向深圳市规划和自然资源局、住房建设局发布一份名为《关于召开房地产和财政金融领域形势分析座谈会的通知》，其中提到，2月24日，深圳市发展改革委党组成员、二级巡视员秦世杰主持召开房地产和财政金融领域形势分析座谈会，共有9家地产商提供了材料并参会发言，此次分析座谈会旨在围绕项目存在的问题、协调解决措施、新项目储备、政策支持建议等内容发言。 3.数据显示，北向资金尾盘跟随指数回流，全天小幅净卖出13.04亿元，4个月来首次连续5日减仓累计超150亿元；2月北向资金累计净买入逾92亿元。 4.央行公告称，为维护月末流动性平稳，2月28日以利率招标方式开展了4810亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。数据显示，当日1500亿元逆回购到期，因此单日净投放3310亿元。 5.法国2月CPI环比升0.9%，预期升0.7%，前值升0.4%；同比升6.2%，预期升6.1%，前值升6.0%。 二、投资逻辑 股指期货：周二市场探底回升，至收盘，上证50指数涨0.5%，沪深300指数涨0.63%，中证500指数涨0.8%，中证1000指数涨0.89%。沪深两市成交额达7567亿元，北向资金净 卖出13亿元。 早盘在数字中国规划出台的消息下，数字政务、电信运营等科技股板块集体高开，但上攻动力不足，指数震荡回落，煤炭、光伏等板块跌幅居前。午后，随着北向资金回流，医药、地产等板块走强，海天瑞声再度带领ChatGPT概念股反弹，市场人气恢复，各指数纷纷以全日最高点收盘。 股指期货全线飘红，至收盘，主力合约IH2303涨0.61%，IF2303涨0.76%，IC2303涨0.86%，IM2303涨1.05%。市场反弹基差未出现大幅变化，IF和IH近月合约升水略有提升，IC和IM贴水却有所扩大。从成交看，IF和IH成交分别增加13%和18%，IC和IM成交仅 增加2%和6%。持仓也随成交变化，IF和IH持仓分别增加2%和6%，IC和IM小幅下降。后市展望： 沪深300指数在4000点整数关的心理支撑再次得到显现，技术支撑和较低估值仍是沪 深300指数低位下跌空间有限的一大原因。市场成交连续保持在7000亿水平，热点板块也无持续性，投资者已将目光转至即将公布的PMI数据和今后一段时间可能出现政策变化。因此，目前市场仍将保持震荡整理，尚未有明确的运行方向。 金融期权：今日A股日内v型反正，尾盘拉升，普遍收涨。北向资金净流出13.94亿元，连续五个交易日净流出。 期权方面，尾盘标的资产反弹，几个期权品种隐波（尤其是近月合约）有所会回落。上一个交易日的谨慎情绪暂时缓解。由于今天隐波的变化主要由隐波微笑整体回落为主导，偏度的变化不大。近端隐波回落导致隐波与实际波动率的价差进一步收窄，未来负gamma的对冲难度只增不减。 我们从上周开始多次提到上周美国1月CPI数据公布后，押注联储转向的交易逐渐退潮，海外流动性趋紧。外溢至A股则会逐渐推高期权标的资产实际波动率。目前，隐波隐波弹性明显弱于标的实际波动率，导致在实际波动率上行期间负gamma交易者对冲成本大幅增加。卖方策略交易者需要减少日内对冲delta的次数。同时关注曲面结构性的交易机会如偏度和期限上的套利机会。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETf 中证1000指数 深证100ETf HV20 16.80% 15.86% 12.19% 17.28% 14.77% 17.25% 当月平值隐波 16.42% 15.43% 15.16% 20.26% 15.14% 17.13% 成交量 1,944,976 1,140,230 531,146 566,256 47,665 56,907 持仓量 2,037,900 1,408,100 627,000 751,946 61,103 100,738 国债期货：今日国债期货小幅收涨，10年期主力合约涨0.11%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.04%。现券方面，银行间主要利率债收益率变动不足1bp。银行间资金面，DR001加权利率2.0957%，+26.40bp；DR007加权利率2.4209%，+12.63bp。 今日央行公开市场开展4810亿元逆回购操作，净投放3310亿元短期流动性。月末市场资金面继续收敛，但临近尾盘资金供给有所好转，隔夜回落幅度稍大。盘面股债跷跷板效应仍有一定体现，午后随着权益市场的反弹，期债各合约涨幅收窄。 短期来看，国内居民出行、二手房成交以及工地开复工率等部分高频数据出现较为明显的改善，显示出基本面修复速度有所加快。但一方面，土地成交面积和溢价率仍处低位，房地产投资端回暖尚需时日；另一方面，海外货币政策收紧周期叠加地缘扰动频发，外贸出口不确定较大，市场对于后续国内经济复苏斜率仍存分歧。 对于债市而言，我们认为，当前复苏趋势明确叠加中美利差高位，货币政策逐步“回归中性”的情况下，中期维度，债市或仍偏逆风。不过，潜在地缘事件对市场风险偏好的压制仍需关注，与此同时，做空或套保时也需留意期债盘面高基差带来的额外成本。 交易策略：股指期货，震荡整理；国债期货，暂观望 风险因素：海外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化图6：IH基差变化 数据来源：Wind、银河期货 图7：IC基差变化图8：IM基差变化 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况图10：融资融券余额（截至上一易日） 数据来源：Wind、银河期货 图11：市盈率变化图12：市净率变化 图13：50、300ETF期权隐含波动率图14：500、创业板ETF及中证1000隐含波动率 数据来源：Wind、银河期货 图15：两年期国债期货成交与持仓量图16：五年期国债期货成交与持仓量 数据来源：Wind、银河期货 图17：十年期国债期货成交与持仓量图18：两年期国债期货合约间价差 图19：五年期国债期货合约间价差图20：十年期国债期货合约间价差 数据来源：Wind、银河期货 图21：存款类机构质押式回购加权利率图22：存款类机构质押式回购成交量 数据来源：Wind、银河期货 图23：同业存单发行利率图24：国股银票转贴现利率曲线 数据来源：Wind、银河期货 图25：国债到期收益率（中证）图26：国债期限利差（中证） 数据来源：Wind、银河期货 图27：美国10年期国债收益率图28：美国10年期国债实际收益率 数据来源：Wind、银河期货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司金融衍生品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼 网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799
