2022年业绩符合预期，储能与数字化工厂业务实现交付

事项： 公司公告：近日，公司发布2022年业绩快报。2022年公司实现营业总收入47.46亿元，同比+43.69%，实现归母净利润2.82亿元，同比+20.38%，实现扣非归母净利润2.35亿元，同比+16.42%。2022年公司新能源、工业企业电气配套、新型基础设施等领域销售递增明显，助推企业全年业绩保持了快速增长。同时，公司全力拓展储能及数字化整体解决方案新业务板块，报告期内公司首单高压直挂级联储能项目和首单数字化工厂整体解决方案均顺利交付并完成验收，实现零的突破，成为公司新的营收增长点。 国信电新观点：1）公司是国内干式变压器龙头企业，产品广泛应用于风电、轨交、高压变频、抽水蓄能等领域，数字化工厂的建成大幅提高公司产能和生产效率，光伏、储能、工业企业电气配套领域业务快速成长。2）公司积极推动数字化转型，数字化解决方案已经形成产品对外销售和输出，在人力成本不断上升的背景下制造业数字化转型已经成为行业共识。3）公司依托高压直挂技术方案快速推出储能系统产品，已形成多项大储订单并实现交付，此外在国内工商业储能领域也已形成订单。4）考虑到2023年电力设备需求增长的确定性和公司储能业务的布局情况，我们上调23-24年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为2.82/4.89/6.96亿元（原预测值为2.67/4.45/6.10亿元），同比增速分别为20.3/73.3/42.3%，当前股价对应PE分别为59/34/24x，维持“买入”评级。 评论： 2022年业绩符合预期，新兴业务迎来首次交付 2022年公司顺应国家能源革命及产业数字化战略，把握市场机遇，坚定围绕公司的“十四五”战略规划，坚持数字赋能，持续聚焦新能源（风能、光伏、储能）、高端装备、节能环保等核心领域，利用公司数字化转型后产能扩充能力，持续加大市场开发力度，报告期内新能源、工业企业电气配套、新型基础设施等领域销售递增明显，助推企业全年业绩保持了快速增长。同时，公司全力拓展储能及数字化整体解决方案新业务板块，公司首单高压直挂级联储能项目和首单数字化工厂整体解决方案均顺利交付并完成验收，实现零的突破，成为公司新的营收增长点。 2022年公司营业总收入同比增长43.69%，主要是受益于“双碳”政策的稳步推进，新能源行业发展环境持续向好，公司数字化转型升级提效后产能扩充，公司积极开拓新能源风电、光伏、储能等新能源行业市场和基础设施行业等市场，销售增长明显，其中新能源行业销售收入增长49.88%，新型基础设施销售收入增长113.24%，工业企业电气配套销售收入增长122.17%。 图1：公司营业收入及增速（单位：百万元、%） 图2：公司单季营业收入及增速（单位：百万元、%） 图3：公司归母净利润及增速（单位：百万元、%） 图4：公司单季归母净利润及增速（单位：百万元、%） 图5：2022年上半年分行业销售收入及同比变动情况（单位：亿元） 根据公司2022年半年报，公司上半年变压器系列产品实现收入14.64亿元（+25.29%），箱变系列产品实现收入1.93亿元（+115.41%），开关柜系列产品实现收入2.69亿元（+37.14%），各类产品在上半年疫情影响下依然取得较大幅度的收入增长。分行业看，公司上半年新能源行业收入达到9.58亿元（+45.97%），占营业收入比重达到48.86%，其中增长主要来自于光伏领域（同比增长286.71%）和储能领域（同比增长158.14%）；此外，工业企业电气配套、新基建等行业收入增速较高。上半年公司新增订单金额29.95亿元（含税），同比增长42.00%。从业绩快报中给出的公司全年新能源、新型基础设施收入增速可知，2022年下半年新能源和新型基础设施交付保持高景气度。 坚定推进数字化转型，桂林工厂连获殊荣 公司坚定并持续推进数字化转型，已完成公司海口基地及桂林基地四座数字化工厂的建设，公司运用数字化的技术，通过资源配置的改善和优化，各基地数字化工厂的产能、人均产值、库存周转率等较转型前有大幅度提升，数字化工厂的有效工时提效显著，制造车间的生产成本不断降低，综合经济效益的提升日益凸显。2022年在全球经济下行，疫情反复及大宗商品上涨等不利因素叠加下，公司通过不断精进数字化制造能力，加强产品研发和技术创新提效降本，完善内部管控提高管理效率。 2023年开年以来，金盘科技子公司桂林君泰福电气有限公司连获殊荣，凭借干式变压器数字化工厂入选“2022年广西智能制造标杆企业名单”，以干式变压器数字化关键技术研究及应用荣获“广西机械工程学会科技进步一等奖”。 图6：公司干变数字化工厂整体解决方案 除应用于自身工厂的数字化转型外，公司积极推进解决方案的对外输出，目前已经形成包括数字化工厂咨询/规划、干变数字化工厂解决方案、成套数字化工厂解决方案、制造执行系统（MES）、智能仓储物流等在内的细分产品。截至目前已于伊戈尔先后签订一期和二期合同，并与其他客户进行密切对接。 储能业务快速实现订单突破，产品性能通过权威机构测试 储能业务快速实现订单突破，可转债顺利发行。2022年7月公司发布了全球首例中高压直挂全液冷热管理技术的储能系统，同时推出低压储能系统等系列产品，覆盖了储能全场景的应用，包括发电侧、电网侧、工商业侧和户用侧。截至2022年底公司已承接储能系统订单约3亿元，其中高压直挂（级联）储能系统产品订单金额合计约2.75亿元（200MWh），其中部分订单预计将在年内交付，此外已签订低压储能系统订单120MWh。2022年9月公司可转债已顺利发行，10月实现上市交易。公司桂林1.2GWh储能系统产能已于今年7月顺利投产，武汉2.7GWh产能预计将于2023年年中投产。 2023年1月，公司35kV高压直挂（级联）储能装备通过中国电科院国家能源太阳能发电研发（实验）中心“高/低电压故障穿越能力”专项测试，成为国际首例完成35kV高压直挂（级联）储能硬件在环全面测试的企业，展现出金盘科技在电网友好接入性方面的前瞻性和技术实力。 图7：公司中高压直挂（级联）储能产品实物图 图8：公司储能系统产品通过高/低电压故障穿越测试 表6：同类公司估值比较（2023年2月27日收盘价） 投资建议：上调23-24年盈利预测，维持“买入”评级 考虑到2023年电力设备需求增长的确定性和公司储能业务的布局情况，我们上调23-24年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为2.82/4.89/6.96亿元（原预测值为2.67/4.45/6.10亿元），同比增速分别为20.3/73.3/42.3%，当前股价对应PE分别为59/34/24x，维持“买入”评级。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明