公司信息更新报告：业绩符合预期，数字风洞实现“0到1”突破

永信至诚（688244.SH） 2024年04月29日 投资评级：买入（维持） 业绩符合预期，数字风洞实现“0到1”突破 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师）刘逍遥（分析师） 日期2024/4/26 chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001 当前股价(元)40.95 一年最高最低(元)109.99/26.72 总市值(亿元)28.38 流通市值(亿元)13.43 总股本(亿股)0.69 流通股本(亿股)0.33 近3个月换手率(%)118.77 股价走势图 永信至诚沪深300 60% 30% 0% -30% -60% 2023-052023-092024-01 数据来源：聚源 网络靶场和人才建设领域领军企业，维持“买入”评级 考虑下游需求景气度变化，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测为0.66、0.91（原预测为1.27、1.77亿元），新增2026年预测为1.18亿元，EPS分别为 0.95、1.31、1.70元/股，当前股价对应PE分别61.3、44.4、34.2倍，考虑公司在网络靶场领域的领先地位，维持“买入”评级。 2023年业绩符合预期，数字风洞收入破亿 （1）2023年公司实现营业收入3.96亿元，同比增长19.72%；实现归母净利润3110.54万元，同比下降38.78%；实现扣非归母净利润1103.04万元，同比下滑 72.32%。收入端快速增长主要系“数字风洞”产品体系实现营业收入1.01亿元， 同时网络靶场系列产品发展态势持续向好，实现营业收入2.32亿元，同比增长23.12%。公司销售毛利率为55.09%，同比下降4.52个百分点；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为19.26%、8.22%、21.24%，同比变动2.33、-0.54、 2.13个百分点。 （2）2024Q1公司实现营业收入2944.73万元，同比增长10.66%；实现归母净利润-1996.60万元，同比下降21.24%，业绩基本符合预期。 数字风洞业务规模实现“从0到1”的突破，获得客户高度认可 公司“数字风洞”产品体系已在多个行业领域实现应用落地，业务规模实现“从0到1”的突破，并已实现六大应用场景落地，分别为数字政府安全测试评估、数据安全测试评估、系统安全测试评估、人员能力检验与评价、人工智能安全测试评估以及关键行业安全测试评估，助力政府部门、能源、电力、电信、民营企业等10多个关键行业和关键客户完成数字安全测试评估。 风险提示：应收账款余额较高且回款慢；市场竞争加剧；客户需求不稳定。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 331 396 517 672 846 YOY(%) 3.3 19.7 30.5 30.1 25.8 归母净利润(百万元) 51 31 66 91 118 YOY(%) 7.9 -38.8 112.1 37.9 29.8 毛利率(%) 59.6 55.1 55.0 54.2 53.4 净利率(%) 15.4 7.9 12.8 13.5 14.0 ROE(%) 5.0 2.8 5.8 7.5 8.9 EPS(摊薄/元) 0.73 0.45 0.95 1.31 1.70 P/E(倍) 79.5 129.9 61.3 44.4 34.2 P/B(倍) 3.8 3.8 3.6 3.3 3.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 1058 1053 951 1193 1472 营业收入 331 396 517 672 846 现金 669 617 817 1048 1318 营业成本 134 178 233 308 394 应收票据及应收账款 210 309 0 0 0 营业税金及附加 2 3 3 4 6 其他应收款 4 4 6 7 9 营业费用 56 76 93 111 135 预付账款 1 1 1 2 2 管理费用 29 33 44 57 72 存货 9 16 16 27 28 研发费用 63 84 98 121 152 其他流动资产 166 105 110 109 115 财务费用 -2 -5 5 12 9 非流动资产 122 195 247 299 350 资产减值损失 -1 -2 0 -2 -2 长期投资 2 26 50 73 96 其他收益 16 16 14 15 15 固定资产 68 65 94 123 151 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 33 53 53 54 53 投资净收益 6 11 5 6 8 其他非流动资产 19 50 50 49 49 资产处置收益 0 -0 0 0 0 资产总计 1180 1248 1198 1492 1822 营业利润 57 34 74 101 130 流动负债 116 169 52 260 480 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 8 4 4 203 417 营业外支出 0 2 1 1 1 应付票据及应付账款 67 120 0 0 0 利润总额 57 32 74 101 129 其他流动负债 41 46 48 57 62 所得税 4 2 8 10 11 非流动负债 12 11 13 13 13 净利润 53 30 66 91 118 长期借款 0 0 1 2 2 少数股东损益 2 -1 -0 -0 0 其他非流动负债 12 11 11 11 11 归属母公司净利润 51 31 66 91 118 负债合计 128 181 65 273 493 EBITDA 52 29 69 100 138 少数股东权益 2 1 1 1 1 EPS(元) 0.73 0.45 0.95 1.31 1.70 股本 47 69 69 69 69 资本公积 859 837 837 837 837 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 145 161 221 304 408 成长能力 归属母公司股东权益 1051 1067 1132 1218 1329 营业收入(%) 3.3 19.7 30.5 30.1 25.8 负债和股东权益 1180 1248 1198 1492 1822 营业利润(%) 3.7 -41.4 120.7 36.9 28.1 归属于母公司净利润(%) 7.9 -38.8 112.1 37.9 29.8 获利能力毛利率(%) 59.6 55.1 55.0 54.2 53.4 净利率(%) 15.4 7.9 12.8 13.5 14.0 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 5.0 2.8 5.8 7.5 8.9 经营活动现金流 -18 -19 268 115 141 ROIC(%) 3.3 1.2 4.1 5.0 5.9 净利润 53 30 66 91 118 偿债能力 折旧摊销 14 15 16 21 25 资产负债率(%) 10.8 14.5 5.4 18.3 27.0 财务费用 -2 -5 5 12 9 净负债比率(%) -61.8 -56.4 -70.8 -68.4 -66.9 投资损失 -6 -11 -5 -6 -8 流动比率 9.1 6.2 18.3 4.6 3.1 营运资金变动 -92 -74 200 17 23 速动比率 7.8 5.6 16.4 4.2 2.8 其他经营现金流 15 26 -14 -20 -27 营运能力 投资活动现金流 -185 -22 -64 -66 -69 总资产周转率 0.4 0.3 0.4 0.5 0.5 资本支出 31 32 45 49 53 应收账款周转率 2.0 1.5 0.0 0.0 0.0 长期投资 0 -51 -23 -23 -23 应付账款周转率 2.4 1.9 3.9 0.0 0.0 其他投资现金流 -154 61 5 6 8 每股指标（元） 筹资活动现金流 510 -22 -5 -17 -16 每股收益(最新摊薄) 0.73 0.45 0.95 1.31 1.70 短期借款 2 -4 0 199 214 每股经营现金流(最新摊薄) -0.25 -0.27 3.87 1.66 2.03 长期借款 0 0 1 0 -0 每股净资产(最新摊薄) 15.16 15.39 16.34 17.57 19.17 普通股增加 12 22 0 0 0 估值比率 资本公积增加 494 -22 0 0 0 P/E 79.5 129.9 61.3 44.4 34.2 其他筹资现金流 1 -18 -6 -217 -230 P/B 3.8 3.8 3.6 3.3 3.0 现金净增加额 307 -62 200 32 56 EV/EBITDA 65.0 119.9 46.8 31.9 22.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客