2022年三季报点评：Q3业绩超预期，储能与微逆持续景气

事件：2022年10月28日，公司发布2022年第三季度报告，2022年前三季度实现营收40.73亿元，同比+34.49%；实现归母净利9.27亿元，同比+131.45%；实现扣非后归母净利润9.92亿元,同比+163%。尽管三季度股权激励计提股份支付费用，净利仍大幅增长，主要系毛利率较高的逆变器业务大幅放量，前三季度逆变器业务实现净利润8.21亿元，同比+286.51%。 分季度来看，22年Q3公司实现营收17.00亿元，同比+54.08%，实现归母净利润4.77亿元，同比+171.12%。 储能与微逆持续景气，扩产与研发齐头并进。公司Q1-Q3逆变器销售81.6万台，其中储能出货18.83万台，营收达到14.84亿元，同比+309.81%；组串出货18.17万台，营收达到5.00亿元，同比+80.44%；微逆44.6万台，营收达到4.57亿元，同比+617.15%。产能方面，公司慈溪滨海的“年产300万套热交换器系列产品生产线建设项目”和“年产71.5万台环境电器系列产品生产线建设项目”厂房建设基本完成，逐步投产放量；进一步融资35.5亿元用于浙江海盐年产25.5GW组串式、储能式逆变器生产线建设项目、浙江海宁年产3GW微型逆变器生产线建设项目、逆变器研发中心建设项目、补充流动资金。研发方面，海宁黄湾15亿元投资建设微型逆变器生产制造、逆变器研发项目，进一步完善公司产业布局，引进“高精尖”人才，为新增长注入新动能。 能源危机拉动海外需求，渠道+产品打造核心竞争力。俄乌冲突与能源危机下，燃气和燃煤发电厂的发电成本大大提高，从而导致电价大比例上涨，高电价刺激下催生欧洲户储需求急速增长；此外，在电价大幅上涨的背景下，MLPE发电增益优势，目前微逆与优化器的成本差距不断缩小，在中小功率场景下微逆经济性较好，需求有望提升。渠道方面，公司已在海外设有多家办事处，辐射110多个国家和地区，拥有十余家海外合作伙伴。产品方面，5月，公司在慕尼黑国际太阳能技术博览会中展示了50kW三相高压储能逆变器、16kW单相低压储能机等新品，更好满足了工商业与户储能用户的需求；公司自主研发了三电平SVPWM驱动技术、单相三相锁相环技术以及带MPPT算法的太阳能控制系统等逆变器产品的相关技术，可以有效的提高太阳能的利用率、逆变器的电能转换率，并保证逆变器稳定性。 投资建议：由于公司出货量与毛利率增长超预期，故我们上调盈利预测，预计公司22-24年营收分别为63/98/130亿元，归母净利润为14/24/34亿元，现价对应PE倍数61x/35x/25x，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）