豆类油脂日报：油强粕弱，棕榈油引领油脂保持强势

15 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2023年3月1日豆类油脂 豆类油脂 油强粕弱棕榈油引领油脂保持强势 核心观点 今日豆类油脂走势出现分化，豆粕近月2303合约继续领跌，盘中跌幅近3%；2305合约跌幅超1%，资金变化不大；远月2309合约跌幅超1%，盘中小幅增仓5300手，豆粕期价短期形态转空。菜粕期价整体跟随豆粕期价走势，近月2303合约跌幅超4.5%，主力2305合约盘中跌幅超2%，形态上破位。油脂中棕榈油依托10日均线支撑探底回升，资金变化不大；豆油同样探底回升 宝城期货研究所 投资咨询团队 收于10日均线附近，资金变化不大，菜籽油期价止跌回稳，形态上承压于5日均线。 随着豆粕现货压力逐渐向期货市场传导，近月2303合约跌幅扩大，在所 有合约中近月2303合约表现最弱，基差并未在交割月前完全回归。豆粕主力 2305合约主导逻辑从国内定价逐渐向内外市场联动转换，随着巴西大豆丰产 压力显现和2季度进口大豆到港量增加共同作用于2305合约之上，令2305合约成为价格洼地。但是在国内豆粕库存从修复增长转向库存去化的预期下，豆粕2305面临的库存压力将开始逐渐减轻，这也将制约豆粕期价继续调整空间。豆粕短期调整，空间有限。 油脂市场，从品种强弱和波动率的角度来看，棕榈油仍是主导油脂市场走势的关键品种。随着印尼出口规模受限，马棕出口有望恢复快速增长，从最近第三方船运调查机构公布的数据来看，马棕出口确实表现强劲。即便在马棕产量即将转向增产的背景下，出口增幅将抵消产量增幅，市场预计马棕库存将结束增长出现下降。国内棕榈油港口库存高位反复，在市场对未来的乐观消费预期主导下，供需格局有望改善，国内棕榈油库存进入季节性去化周期，近两日棕榈油基差再次转负，基差出现明显反复，棕榈油期价陷入震荡，在油脂市场中相对强势有望维持，多头行情持续。 1/5请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）阿根廷一家主要的种植户联合会表示将在周二举行抗议活动，要求改善税收、外汇汇率和金融条件。阿根廷农业联合会（FAA）表示，周二，农户将举行示威活动，在罗萨里奥到布宜诺斯艾利斯的一条重要公路的路口聚集，重点要求取消出口关税，向农户提供适当的财政援助，并改善外汇管制。阿根廷美元黑市汇率是官方汇率的两倍，这导致农户不愿意销售农产品，因为按照官方牌价换取的比索收入较低。去年9月和年底，阿根廷政府实施了两次“大豆美元”汇率，以鼓励农户加快销售大豆，提高外汇收入。阿根廷是世界上最大的豆油和豆粕出口国，也是第三大玉米出口国。本年度阿根廷遭遇六十年来最严重的干旱，导致小麦产量减半，大豆产量预计降至14年来最低水平。FAA称，过去两三年来，恶劣天气持续出现，干旱、洪水、霜冻和冰雹加剧了农户危机，一些农户陷入破产。布宜诺斯艾利斯谷物交易所上周四将2022/23年度阿根廷大豆和玉米产量预估分别下调至3350万吨和4100万吨，原因是农作物遭受干旱、高温和近期早霜的影响。 2）巴西全国谷物出口商协会（ANEC）周二称，巴西在2月份将出口773万吨 大豆，低于一周前估计的830万吨。这一预估值低于去年同期的出口量911.3万吨，但是远高于1月份的94.4万吨。出口下调的原因在于2022/23年度大豆收获放慢，加上降雨影响到大豆出口装船。不过新的预测值高于上周预测的2月份最 低出口量760万吨。每年的2月到6月份是巴西大豆出口高峰期。年中二季玉米 收获上市后，大豆出口逐步回落。2022年（1至12月份）巴西大豆出口量达到7780 万吨，低于2021年创纪录的8660万吨，因为巴西南方地区的大豆产量下降。 3）美国农业部将在周三（3月1日）发布月度油籽压榨报告。一项调查显示，分析师们预期1月份美国大豆压榨量可能比上月提高1.1%。8位分析师参与的调查显示，2023年1月份美国大豆压榨量将达到568.7万短吨或1.896亿蒲，高于 12月份的1.874亿蒲，创下10月以来的最高月度压榨量，但是将会比2022年1 月份的压榨量1.943亿蒲低2.4个百分点。分析师的预测范围从1.884亿蒲至1.91 亿蒲，中值为1.893亿蒲。作为对比，美国全国油籽加工商协会（NOPA)报告其会 员企业在1月份加工大豆1.79007亿蒲，环比提高0.8%，同比降低1.8%。截至1 月31日美国豆油库存可能增至23.68亿磅，高于12月底的23.06亿磅，创下去 年5月以来最大的月末库存，但是仍将低于2022年1月底的库存25.00亿磅。 4）周二美国市场传言称，中储粮集团向阿根廷大豆压榨厂回售大约100万吨大豆。由于阿根廷遭遇六十年来最严重干旱，导致大豆产量潜力严重受损。布宜诺斯艾利斯谷物交易所上周四将阿根廷大豆产量调低到3350万吨，低于早先预期 的3800万吨，创下14年来的最低产量。由于农户惜售，阿根廷大豆压榨厂的供 应短缺。市场预期阿根廷今年大豆进口量将会显著提高。美国农业部预计2022/23年度阿根廷将进口625万吨大豆，同比增长63%。许多分析师认为这是保守的预测。如果布宜诺斯艾利斯谷物交易所的产量预测成为现实，阿根廷大豆进口可能高达900万吨。 5）油脂市场，南马来西亚棕榈油公会（SPOMMA）的数据显示，2023年2月 1-25日马来西亚棕榈油产量环比增长17%。其中鲜果串单产环比提高22.6%，出油率（OER）减少0.9%。2月1-20日马来西亚棕榈油产量环比减少4.17%。其中鲜果串单产环比提高1.09%，出油率（OER）减少1.00%。 6）船运调查机构AmSpec周二公布的数据显示，2023年2月1-28日期间马来西亚棕榈油出口量为1,062,057吨，比1月1-31日的出口量1,066,287吨减少0.40%。 2.现货价格表 表现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 5240 0 大豆（均价） —— 5335 0 豆粕（张家港） ≥43% 4250 -170 豆粕（均价） —— 4311 -81 豆油（张家港） 四级 9750 0 豆油（均价） —— 9743 0 棕油（广东） 24度 8220 0 棕油（均价） —— 8268 0 菜油（张家港） 进口四级 10830 0 菜油（均价） —— 10777 0 数据来源：汇易网、宝城期货 3.相关图表 图1大豆港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图2大豆压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图6棕榈油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 投资咨询团队简介： 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。