软商品日报：未来预期仍有支撑，郑棉延续震荡

期货研究报告|软商品日报2023-02-28 未来预期仍有支撑，郑棉延续震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2305合约14290元/吨，较前日上涨5元/吨，涨幅0.04%。 持仓量713951手，仓单数15133张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15074元/吨，较前日下跌58元/吨。现货基差CF05+780，较前日下跌62。全国均价15439元/吨，较前日下跌75元/吨。现货基差CF05+1150，较前日下跌80。 国际方面，上周USDA展望论坛发布2023/24年度预期。全球棉花消费量预期高于产量预期，期末库存预计下降，叠加上周五公布的强劲�口数据使得美棉迎来了大幅反弹上涨。但考虑到美元走强带来的压力，预计未来美棉价格仍将以震荡为主。国内方面，需要关注后期下游传统旺季到来前的补库需求。在目前国内供应压力未缓解的情况下，价格上方依然受到压制。经济恢复的乐观情绪以及拉动内需等一系列消费改善政策的预期，仍对棉花价格有一定支撑。接下来需关注全球新年度棉花的种植面积变化以及宏观层面的影响，预计短期内棉花价格仍维持震荡格局。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2305合约6476元/吨，较前日下跌4元，跌幅0.06%。现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格6850元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp05+370，相较前一日下跌50。山东地区“月亮”针叶浆6950元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+470，相较前一日不变。山东地区“马牌”针叶浆6950元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+470，相较前一日不变。山东地区“北木”针叶浆现货价格7500元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp05+1020，相较前一日下跌50。 近期人民币有所贬值，汇率重回7.00附近，进口成本继续提升，支撑纸浆进口价格。 纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。截止2 月第3周，各港口纸浆库存量为206万吨，较上周下降0.04%。库存持续维持高位使近 期现货市场货源较为充裕，国内港口库存居于高位，对纸浆价格有所压制。阔叶浆供应量相对平稳，叠加原纸企业压价行为，采购情绪欠佳，或倒逼成本下移。预计浆市短期内将会偏弱震荡。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:棉花主力期货丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、据巴西国家商品供应公司（CONAB）最新调查数据，截至2月中旬，巴西23年度新棉播种进度达92.3%，其中主产棉区马托格罗索州和巴伊亚州植棉进度均接近尾声，其中巴伊亚州或受大豆作物收获延迟的不利影响，最终植棉面积或不及预期。 2、据印度棉花生产和消费委员（COCPC）会最新消息，本年度印度棉花总产预期下调至 573.3万吨，较前一次预测下调8.0万吨，同比增加约8%。消费预期下调至501.5万吨，较前一次下调2.7万吨，同比减少约6%。�口预期下调至59.5万吨。从上市情况来看，目前印度棉花日上市量折皮棉在3万吨左右，截至目前本年度（印度棉花年度 2022.10-2023.9）累计上市量在221万吨。有消息称，目前棉农惜售仍是棉花上市进度缓慢的主要原因，若接下来的一个月内仍不见提速，则总产预期面临再度下调的可能。 3、上周五加州北部和中部地区迎来降雨，本周初仍有降雨概率，降水量或在38mm，截至近期北部地区累计降水量已经较往年均值持平。据气象部门消息，近期SJV地区为多云多风天气，此外多地还将迎来降水，短期内降雨概率或持续存在，或极大地利好土壤墒情以及即将到来的春播。近期内华达山脉迎来510mm左右的降雪，且短期内有持续降雪的概率，部分地区启动了雪崩预警机制。预计本周初当地或将迎来305-915mm的降雨。据加州水利资源部最新数据显示，截至2月24日加州冬季积雪量为往年正常水平的173%。上周五孟菲斯地区为阴雨天气，气温在4-10摄氏度。整个三角洲地区土壤含水饱和接近过剩状态，至上周末天气转为晴间多云。本周初或将有所升温，且短期内有望持续晴朗温暖天气，利好土壤恢复干燥。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 1600 1400 1200 1000 800 600 400 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:棉花主力期货丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20192020202120222023 1 25,000 1 120,000 0 0 0 0 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 15,000 10,000 5,000 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 1234 567 89101112 400 200 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 123456789101112 900 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 20182019202020212022 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨图18:纸浆下游产量丨单位：千吨 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 2019202020212022 123456789101112 1200 中国生活用纸月度产量 中国双胶纸月度产量 中国白卡纸月度产量 中国双铜纸月度产量 1000