软商品日报：美农报告略微上调产量，郑棉延续震荡

期货研究报告|软商品日报2023-04-13 美农报告略微上调产量，郑棉延续震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2309合约14730元/吨，较前日下跌60元/吨，跌幅0.41%。 持仓量532940手，仓单数17767张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15015元/吨，较前日下跌0元/吨。现货基差CF05+290，较前日上涨60。全国均价15516元/吨，较前日下跌6元/吨。现货基差CF05+790，较前日上涨60。 国际方面，3月下旬在美国加息，原油下跌，海外银行风险事件爆发蔓延等宏观因素的影响下，美棉价格�现大幅下跌。但随着银行风险事件对市场情绪的影响逐步减弱，以及美棉�口数据的向好，价格在低位强势反弹。但是上周美国农业部公布的本年度棉花种植面积预计为1125.6万英亩，高于此前的市场预期，或对美棉价格形成一定压力。国内方面，受海外宏观因素影响叠加国内�口消费订单不及预期，经济复苏偏 慢，整体价格重心略有下移。虽本年度国内种植面积预期减少，未来经济持续向好态势不变，在棉价底部形成了支撑。但在目前基本面没有明显改善的情况下，上方压力仍然较大，短期内棉花不具备趋势性上涨驱动。后期需关注国内外新棉的种植意向，播种期的天气变化以及国内新年度棉花的价格补贴等政策性因素带来的影响。预计短期内棉价仍将延续区间震荡的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2305合约5470元/吨，较前日下跌16元，跌幅0.29%。现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5650元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差 sp05+180，相较前一日下跌30。山东地区“月亮”针叶浆5700元/吨，较前一日下跌50 元/吨。现货基差sp05+230，相较前一日下跌30。山东地区“马牌”针叶浆5700元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp05+230，相较前一日下跌30。山东地区“北 木”针叶浆现货价格6900元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp05+1430，相较 前一日下跌30。 截止3月下旬，各港口纸浆库存191.07万吨，较上月下降7.6%，总体库存量由增转 降。近期汇已保持在6.89附近，进口成本仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。虽然外盘价格依旧保持高位，但是根据国内贸易商所传，交易多为一单一议，均与外盘报价有所�入。而且近期国际纸浆发运至中国数量增加，目前各港口纸浆库存仍然处于高位，外加国内市场交投十分冷清，尤其是生活用纸及白卡纸市场下游厂商多只采取刚需采购的方式，多重利空因素对纸浆价格形成有效压力，预计未来纸浆价格或将偏弱震荡。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:棉花主力期货丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、印度当日上市量折皮棉约2.3万吨，其中主要包括马哈拉施特拉邦6970吨，古吉拉特 邦6800吨和特伦甘纳邦3230吨。另据印度棉花协会消息，截至4月10日，印度本年度（印度棉花年度2022.10-2023.9）累计上市量达355万吨。 2、经历了短暂的阵雨天气之后，巴基斯坦棉区普遍恢复晴朗，气温在30摄氏度左右，短期内普遍仍将以干燥天气为主，少数地区或将迎来阵雨。得益于晴朗天气的加持，农户对于小麦作物的收获进度或将加快，进而利好及时播种棉花。从新棉播种生长情况来看，目前信德省南部以及旁遮普省多地已经顺利完成播种，其中信德省早播棉田的棉种已经�苗，株高在30cm左右。据悉，当地棉农预计新年度巴基斯坦植棉面积较本年度基本持平，但对增产的信心较强。 3、据古吉拉特棉花协会最新消息，3月古邦籽棉累计加工量折皮棉在17.9万吨，环比有所减少，高于往年同期水平。本年度（印度棉花年度2022.10-2023.9）累计加工量在 93.8万吨，同比减少约14%，加工进度在59%左右。依照往年加工进度来看，截至3月底古邦加工进度通常在72-90%。 4、11日西得州地区为晴朗温暖天气，日间气温最高可达27摄氏度，最低或在10摄氏 度，整体高于往年平均水平。加之短期内风力较强，当地土壤墒情可能转差。由于当地缺少地下水供应，尤其是底墒严重不足，部分农户已经推迟了粮食作物的播种，其中部分灌溉区域的农户正在考虑改种。棉花作物虽然耐旱，但短期内持续干燥的天气即使是播种棉花也极不利于棉种�苗，亟需降雨灌溉。此外，得州南部进而东部地区种植进展较为顺利，新棉面积正在逐步扩大。部分地区得益于降水天气的助力，棉种正在�苗，长势良好。11日孟菲斯地区普遍为晴朗温暖天气，预计气温在21-27摄氏度，户外作业开展较为顺利。据气象部门消息，本周末前后预计将有新一轮风暴来临，因此，棉农正在为播种工作做好准备工作。路易斯安那州目前已经开始播种，短期内无明显降雨，因此预计播种进度或将良好。三角洲以及其他地方的农户仍在忙于谷物播种，待土壤温度恢复后，新棉播种即将展开。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 1600 1400 1200 1000 800 600 400 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:棉花主力期货丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20192020202120222023 1 24,000 122,000 120,000 18,000 016,000 014,000 12,000 010,000 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 08,000 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 8,000 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 123 45678 9101112 400 200 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨 1000 90