软商品日报：印度产棉预期良好，郑棉延续震荡

期货研究报告|软商品日报2022-09-23 印度产棉预期良好，郑棉延续震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2301合约14205元/吨，较前日上涨160元，涨幅1.14%。持 仓量502899手。仓单数9387张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15368元/吨，较前一日下跌46元/吨。现货基差CF01+1160，较前日上下跌210。全国均价15562元/吨，较前日上涨2元/吨。现货基差CF01+1360较前日下跌160。 国际方面，随着本周美联储加息落地，美元持续走强，在宏观因素的影响下，棉花价格受到打压。结合美国USDA的9月报告，美国农业部对此前美棉的严重减产预期进行了一定程度的修正，上调了美棉以及全球棉花产量，并且预估2022/2023年度全球消费量为2583万吨，同比减少仅18万吨，总体来看，全球供应端的紧张局面稍有缓和。国内方面，传统旺季带动下，纺织厂订单有所增加，现货询价和走货速度相比之前有所提升，但同比订单量仍然差距较大，消费端的好转并不明显，全球通胀持续，经济预期不改善的情况下，新年度的棉花价格仍不很乐观。后期需关注新棉的大规模上市价格，以及旺季订单的增量与落实情况。从整体上来看，宏观层面的利空因素尚存，短期外强内弱格局或将有所改善，但长期来看郑棉仍将维持震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2301合约6898元/吨，较前日上涨104元，涨幅1.93%。现 货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7500元/吨，较前一日下调50元/吨，现货基差sp01+600，相较前一日下调160元；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7500元/吨，较前一日下调50元/吨，现货基差sp01+600，相较前一日下调160元；山东地区“马 牌”针叶浆现货价格7500元/吨，较前一日下调50元/吨，现货基sp01+600，相较前一 日下调160元；；山东地区“北木”针叶浆现货价格7700元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+800,相较前一日下调110元。 近日离岸人民币兑美元汇率破7，在岸人民币兑美元汇率存在一定贬值压力，造成纸浆 厂商进口成本增加。纸浆产品金融属性较为明显，短期内浆市观望气氛浓郁。港口库存方面相较上周无明显变化，市场可流通货源较少。金九银十旺季到来，但由于原料市场价格高企，成本增加，下游产品价格保持横盘震荡走势。外盘成本维持高位整理，将会继续支撑现货价格。预计未来的纸浆市场仍将呈现震荡的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:国内棉花价差丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:国内棉花仓单量丨单位：手6 市场要闻及动态 1、据棉农反馈，北卡罗来纳州的棉株棉铃生长进度较近年平均水平提前两周左右，近期天气整体炎热干燥，棉铃迅速成熟。据反馈，少量已送到轧花厂加工的籽棉质量不错，当地较早播种的棉田已经开始喷施脱叶剂，预计在月底之前进行采摘，后期播种的棉花将于10月初进行脱叶作业。棉农表示，虽然因为天气持续干燥，降雨偏少，今年没有迎来丰收，但大多数地区单产较为稳定。佐治亚州南部只有部分早播棉田开始脱叶，大部分棉花距离脱叶仍有2-3周的时间。过去几周部分地区遭遇强降雨，导致部分棉铃腐烂，产量损失可能高达20%。但由于近期天气恢复干燥且近期预报持续晴天，部分棉农仍对产量抱有信心，并表示如果能免受飓风袭击，棉花产量将十分乐观。密西西比州早播棉田已经开始采摘，据悉虽然受前期降雨影响部分棉铃腐烂，但据报告早播棉田单产情况良好，高达89.7公斤/亩。当地棉农正在抓紧时间，利用高温喷施脱叶剂并做好采摘准备。得州中部棉田在遭遇前期旱情过后，又在吐絮期遭遇不合时宜的降雨。有棉农表示，大多数地区将减产一半左右。得州高原南部8月下旬以来同样遭遇了冰雹等不利天气，部分前期长势良好的灌溉棉田受损严重。当地棉农将谨慎适时施用脱叶剂，保障目前所剩不多的棉花可以顺利收获。 2、据美国农业部海外农业局消息，印度2022/23年度植棉面积预期在1280万公顷，收获面积在863.9万公顷；总产预期在602万吨。得益于本年度西南季风降水良好，农作物灌溉水源充足，单产表现良好。此外，据印度棉花生产和消费委员会预测，截至8月底上年度印度棉花上市总量达530万吨，上市进度达99%，不及市场预期。从消 费情况来看，国内消费预期在578万吨。�口方面，受棉价高企影响，企业转用替代 原料的现象较多，因此�口需求难见转好，预期在87万吨左右。此外，进口预期在 23.8万吨，据悉截至目前尚未有免税进口延期的消息。根据上述预期，本年度期末库存在148.9万吨，库存消费比处于近年低位。 3、本周孟菲斯地区恢复炎热潮湿天气，但无明显降雨。当地发�高温预警，日间最高气温36-38℃，体感温度高达39-42℃。三角洲北部地区棉农正在较为成熟的棉田喷施脱叶剂，预计本月底将开始大范围采摘；南部地区采摘范围正在迅速扩大，籽棉供应量增加，当地轧花厂开机率也逐渐增加。目前整个东南棉区采收工作稳步推进，大量棉田裂铃吐絮，棉农正在施用脱叶剂助力采摘。但目前有部分农户报告，产量低于平均水平，棉农亟待一个晴朗少雨的秋季保障未来产量不再受到影响。 图1:中国棉花产量丨单位：吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 9000000 8000000 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 2010/112012/132014/152016/172018/192020/21 2500 2000 1500 1000 500 0 2010/112012/132014/152016/172018/192020/21 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 16000000 14000000 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 图3:中国棉花库存丨单位：吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 2500 2000 1500 1000 500 00 2010/112012/132014/152016/172018/192020/21 2017/182018/192019/202020/212021/22 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA泰期货研究院 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：吨 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2016/172017/182018/192019/202020/212021/22 2017/182018/192019/202020/212021/22 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:国内棉花价差丨单位：元/吨 全球美国印度巴西 巴基斯坦澳大利亚中国 1 1 0 0 0 0 0 2017/182018/192019/202020/212021/22 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 20182019202020212022 1173349658197113129145161177193209225241 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2018201920202021202220182019202020212022 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 1173349658197113129145161177193209225241 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1173349658197113129145161177193209225241 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:国内棉花仓单量丨单位：手 2018201920202021202220182019202020212022 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 1173349658197113129145161177193209225241 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1173349658197113129145161177193209225241 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com