软商品日报：美国东南棉区仍有增产预期，郑棉震荡下跌

期货研究报告|软商品日报2022-10-28 美国东南棉区仍有增产预期，郑棉震荡下跌 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2301合约13000元/吨，较前日下跌150元，跌幅1.14%。持 仓量597820手，仓单数5778张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15436元/ 吨，较前一日上涨42元/吨。现货基差CF01+2440，较前日上涨200。全国均价15813 元/吨，较前日上涨6元/吨。现货基差CF01+2810，较前日上涨150。 国际方面，在海外通胀预期上行，经济和消费预期低迷，美元持续走强的宏观背景下，美棉周度�口签约量大幅下滑，棉价受到明显打压。国内方面，棉农惜售较为严重，新疆籽棉收购价格持续走高，轧花厂收购相对谨慎，因对后市的悲观预期，部分企业已开启预售。国内疫情的进一步爆发以及订单缺乏的状态下，下游企业补库谨慎，拿货较为被动，后期需关注新疆乃至全国的疫情防控和物流情况。从整体上来看，宏观层面的利空因素或将长期持续，结合新季棉花大规模上市的供应压力与消费疲软的局面，郑棉仍将维持偏弱震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2301合约6716元/吨，较前日下跌36元，跌幅0.39%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7450元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+730，相较前一日上调20元；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7500元/吨，较前一日下不变，现货基差sp01+780，相较前一日上调20元；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7500元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+780，相较前一日上调20元；山东地区“北木”针叶浆现货价格7900元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+1180，前一日上调20元。 目前离岸人民币兑美元汇率持续保持在7.2以上，人民币兑美元汇率存在一定贬值压力，进口成本增加，近期应关注汇率变动。由于纸浆金融属性较为明显，短期浆市观 望气氛浓郁，预计短期内浆价将维持高位。十月第二周各港口纸浆库存量较上周增加5.7%，总体库存量维持震荡态势。市场可流通货源依旧偏少，由于原料市场价格高企，成本增加，下游产品价格保持横盘震荡走势。四季度处于造纸行业传统旺季，外盘成本维持高位整理，继续支持现货价格。预计未来的纸浆市场仍将呈现震荡的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:国内棉花基差丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:国内棉花仓单量丨单位：手6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、据印度当地市场消息，在新棉收获期间旁遮普地区农业科学家发现西南地区的新棉生长迟缓，株高仅为往年同期的一半。经调查认为，棉株“发育不良”基本可以归因为前期不利天气因素以及虫害等因素的综合“副作用”。从新棉上市情况来看，截至10月下旬来看，旁遮普地区新棉上市量近2万吨，同比减少约79%。由于目前籽棉供应量严重不足，当地共计82家轧花厂无法正常开展加工工作。此外，有消息称本年度旁遮普地区产量或将减至7万吨左右，同比减幅约45%。 2、据USDA10月最新发布的分州数据显示，2022/23年度东南棉区播种面积达1612.2万亩，同比（1412.5万亩）增加12.4%，总产高达105.2万吨，同比（95.6万吨）增加10.1%。在5月的播种初期，覆盖全美的旱情让东南棉区棉农忧心忡忡，但目前棉农表示，7月初的降雨早已让他们的棉田重获新生。在阿拉巴马州，USDA预测本年度当地单产为62.5公斤/亩，同比去年61.7公斤/亩的单产增加1.3%，而当地农技专家表示本年度当地平均单产或将高于USDA预测，因为进入吐絮期后，当地降雨偏少，棉株未受不利影响。当地有轧花厂表示，目前加工进度已达31%，12月初或将完成本年度轧花作业。 3、据澳大利亚有关机构消息，近期澳大利亚棉区降雨有所增加，其中新南威尔士州以及昆士兰州局地降水已经超过50mm。近两个月以来，澳洲多地持续潮湿天气，部分低洼地区更是深受洪水困扰，导致新棉播种进度有所推迟。从产量预期情况来看，该机构表示，受不利天气影响，预计23年度澳棉总产预期或在116万吨，同比减幅约10%，低 于前期当地消息给�的136万吨的预期，但仍处于记录以来高位。 4、26日西得州普遍晴朗温暖，日间温度基本在15-21摄氏度，风速在16-40千米/时。据 气象部门消息，预计27日内当地将迎来冷锋入境，有望给当地带来小到中雨，另有局地或将遭遇雷暴来袭，且遭遇冰雹及狂风等恶劣天气的概率有所增加。目前当地新棉尚未完成采摘，大风潮湿天气或将给新棉质量造成不利影响，棉农方面正着力加快采收。26日得州南部地区天气为晴间多云，气温有所回升，利好新棉采摘工作。据气象部门消息，短期间或将有冷锋入境局地或将遭遇雷暴天气，其中格兰德流域地区降雨量预计在6mm左右，海湾区北部在32mm。目前多地已经翻耕土地，因此需要及时降雨补充地下土壤水分。受冷锋入境影响，孟菲斯局地迎来不同强度的降雨，气温明显下降，低于往年平均水平。由于土壤含水饱和，户外作业被迫喊停。目前仅路易斯安那州以及密西西比州收获进度较快，其他地区仍待加速采摘，因此亟需恢复晴朗天气。据气象部门消息，预计本周末将有新的风暴系统入境三角洲地区，或将对新棉质量以及收获进度产生不利影响，加工进度受影响或较小。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 1600 1400 1200 1000 800 600 400 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:国内棉花基差丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20182019202020212022 1 1 1 0 0 0 0 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:国内棉花仓单量丨单位：手 2018201920202021202220182019202020212022 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 121416181101121141161181201221241 0 1173349658197113129145161177193209225241 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 123 456 789101112 400 200 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 123456789101112 900 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 20182019202020212022 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨图18:纸浆下游产量丨单位：千吨 2600 2